電解鋁在2015年四季度跌出歷史大底之后，產(chǎn)能出現(xiàn)急劇收縮，開工率跌至80%，運行產(chǎn)能曾跌至2015年12月2912萬噸的低位。而目前，雖然價格出現(xiàn)了20%左右的上漲，但筆者發(fā)現(xiàn)，供給收縮仍在繼續(xù)，復(fù)產(chǎn)難以構(gòu)成主流。

　　供給收縮仍在繼續(xù) 復(fù)產(chǎn)全面低于預(yù)期
　　據(jù)了解，目前電解鋁運行產(chǎn)能增加非常少。2016年4月份的運行產(chǎn)能僅升至3012萬噸，僅比去年底低點增加100萬噸。運行產(chǎn)能的下降，已表現(xiàn)為2016年以來產(chǎn)量實實在在的負增長，這對原先動輒在10%左右的鋁產(chǎn)量增速，非常不易。根據(jù)筆者調(diào)研，未來半年之內(nèi)，有可能復(fù)產(chǎn)和新增的產(chǎn)能的理論值為500萬噸，但由于受到電力供應(yīng)、資金限制等因素制約，供給投放的進程將大概率低于預(yù)期，估計只有60%的新增供應(yīng)能順利釋放。

　　下游需求出現(xiàn)回暖 庫存持續(xù)下滑
　　目前我國電解鋁下游需求出現(xiàn)回暖，下游鋁加工企業(yè)開工率提升。包括鋁型材、鋁板帶、鋁線纜、再生和原生鋁合金等方面，開工率提升后，加工企業(yè)備貨提升。
　　今年4月份，上海、無錫、南海、杭州、鞏義五地現(xiàn)貨庫存拐頭下降，驗證需求回暖和產(chǎn)量收縮的現(xiàn)實。上述五地的鋁錠庫存數(shù)據(jù)顯示，從2月份開始，現(xiàn)貨庫存就已經(jīng)出現(xiàn)低于往年水平，并在4月份開始拐頭下降，這進一步驗證了需求回暖和產(chǎn)量收縮的現(xiàn)實。

　　復(fù)產(chǎn)和新增產(chǎn)能投放不足 供給缺口顯著
　　據(jù)了解，目前運行產(chǎn)能仍不足以滿足消費。2015年四季度以來，國內(nèi)電解鋁大量減產(chǎn)，目前產(chǎn)能沒有回復(fù)至減產(chǎn)前水平，目前運行產(chǎn)能為3100萬噸左右，而目前預(yù)計鋁消費為3350萬~3400萬噸，至少還有300萬噸的產(chǎn)能達產(chǎn)以后才能平衡。
　　另外，受電力成本、資金等因素制約，電解鋁復(fù)產(chǎn)和新增產(chǎn)能有限。一是部分省份考慮下調(diào)電價補貼，提高復(fù)產(chǎn)成本。近期青海省已開始考慮取消電價補貼，政府和電網(wǎng)認為鋁價已經(jīng)漲至12000元/噸附近，之前的政策需要取消，對未能復(fù)產(chǎn)的企業(yè)意味著復(fù)產(chǎn)成本上升，盈利空間壓縮，復(fù)產(chǎn)難上加難。二是資金因素壓制明顯。供給側(cè)改革趨勢下，銀行對有色行業(yè)信貸收緊，也將壓制電解鋁復(fù)產(chǎn)。三是新增產(chǎn)能投放有限。2016年新疆新增產(chǎn)能35萬噸，主要體現(xiàn)在山東和內(nèi)蒙，其他區(qū)域沒有太多新增產(chǎn)能。山東地區(qū)僅魏橋仍有空間，但環(huán)保等因素對魏橋發(fā)展也有限制。
　　筆者預(yù)計，未來半年之內(nèi)，有可能復(fù)產(chǎn)和新增的產(chǎn)能在500萬噸（理論值），實際上收到電力供應(yīng)、資金等因素制約，只有60%的產(chǎn)能能夠運行。未來半年內(nèi)，電解鋁市場仍將明顯短缺。

　　交易所庫存持續(xù)下降 市場看漲情緒高漲
　　筆者預(yù)計，未來電解鋁價格下行空間有限，上漲動力依然強勁。一是電解鋁價格成本支撐顯著。今年以來隨著氧化鋁、煤炭等原材料價格上升，電解鋁成本已逐步上移至11790元/噸，為鋁價提供堅實支撐。二是現(xiàn)貨維持升水，鋁錠持續(xù)緊俏。自2016年以來，隨著供給去化和需求恢復(fù)，海外和中國鋁現(xiàn)貨市場均出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)，LME鋁現(xiàn)貨逐漸由貼水轉(zhuǎn)向升水格局，最多時一度升水20美元/噸。上?，F(xiàn)貨則從4月以來持續(xù)升水，目前已升水15元/噸。三是交易所庫存持續(xù)下降，全球庫存消費比已處于歷史低位。LME鋁庫存由2014年最高的547萬噸下降至目前的271萬噸，下降幅度近50%，已降至近6年來最低水平。