公司2015年營業(yè)收入為58.57億元,同比下降30.1%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為-5.16億元,同比下降-244.3%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-5.5億元;基本每股收益為-0.82元/股。
　　觀點:
　　營收同比下降30.1%,利潤空間受原料價格和需求雙重擠壓。2015年公司營業(yè)收入為58.57億元,較去年同期下降30.1%,實現(xiàn)凈利潤為-5.28億元,歸屬母公司5.16億元,公司業(yè)績出現(xiàn)虧損。主要原因2015年硬質(zhì)合金主要原料鎢精礦價格持續(xù)下滑,下游產(chǎn)品需求不旺,年平均價格為7.1萬元/噸,同比下降33%。原料價格持續(xù)下降,企業(yè)需要消化高價位原料,造成盈利下降,擠壓利潤空間。另一方面,2015年公司取得政府補助4,634.19萬元,較上年同期13,249.03萬元減少8,614.84萬元。投資收益同比減少7,439.48萬元,政府補助項目、投資收益同比減少也對公司報告期業(yè)績產(chǎn)生較大影響。
　　收儲限產(chǎn)雙重行動,鎢價2016年有望回升。2016年國儲局計劃收儲鎢精礦總量,相當(dāng)于2015全年生產(chǎn)量的近10%。同時,中國鎢業(yè)協(xié)會倡議2016年鎢精礦產(chǎn)量同比下降15%。在收儲落實和企業(yè)減產(chǎn)的雙重推動下,鎢產(chǎn)業(yè)經(jīng)營環(huán)境有望改善,截至目前,鎢精礦價格已經(jīng)上漲8%左右,利好公司未來發(fā)展。
　　布局鎢全產(chǎn)業(yè)鏈。一方面,公司計劃在未來三年內(nèi)通過并購重組等方式使中鎢高新形成集鎢礦山、鎢冶煉、鎢粉末、硬質(zhì)合金及深加工的完整鎢產(chǎn)業(yè)鏈,將中鎢高新打造成為五礦集團鎢及硬質(zhì)合金的強勢企業(yè)。另一方面,2015年,湖南有色集團對下屬企業(yè)的內(nèi)部股權(quán)重組和調(diào)整,中鎢高新的控股股東發(fā)生變化,有利于理順湖南有色集團與湖南有色的業(yè)務(wù)線條,使雙方利益一致并實現(xiàn)內(nèi)部資源的有效整合。
　　研發(fā)打破國外壟斷,強化公司核心競爭力。2015年,公司圓滿完成2個國家“十二五”科技支撐計劃項目,并順利通過了國家科技部的驗收,打破了國外盾構(gòu)刀具廠家的壟斷地位,為公司盾構(gòu)道具的關(guān)鍵原材料設(shè)備、硬質(zhì)合金生產(chǎn)、道具制造的呢過產(chǎn)業(yè)化提供了技術(shù)保障,鞏固了公司在國內(nèi)硬質(zhì)合金的龍頭地位。
　　三費較高制約業(yè)績,未來下降空間大。報告期公司三項費用為8.9億元,較上年同期僅下降1.49%,而營業(yè)收入同比下降30.10%,較高的固定成本,加上宏觀經(jīng)濟下行,制約公司業(yè)績增長,未來公司可進一步采取優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、降低生產(chǎn)成本等措施,并取得一定成績。
　　結(jié)論:
　　公司主營鎢相關(guān)產(chǎn)業(yè),計劃未來向鎢完整產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展,鞏固自身硬質(zhì)合金壟斷低位。2016年鎢價回升,利好公司未來發(fā)展,公司需進一步采取優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、降低生產(chǎn)成本等措施。我們預(yù)計公司2016年、2017年EPS分別為0.02元/股和0.05元/股,對應(yīng)P/E分別為998x和320x。首次覆蓋,給予公司“推薦”的投資評級。
　　風(fēng)險提示:
　　1. 匯率波動風(fēng)險;2.行業(yè)競爭風(fēng)險。