近期商品市場(chǎng)成交火爆，大量資金涌入期貨市場(chǎng)，資本的力量將煤焦鋼作為首選目標(biāo)，造成黑色板塊行情劇烈波動(dòng)。5月份前后，商品期貨交易所出臺(tái)了一系列措施防范過渡炒作風(fēng)險(xiǎn)，直接導(dǎo)致了資金開始大幅流出黑色市場(chǎng)，而與此同時(shí)有色市場(chǎng)成為了新的資金關(guān)注點(diǎn)。鋁市場(chǎng)由于基本面向好，更成為了資金進(jìn)入的首選。資金的進(jìn)入加劇了鋁市場(chǎng)的波動(dòng)，使鋁價(jià)在近期走出了一個(gè)迅速攀升，又急劇回落的行情。

　　鋁
　　近期鋁市場(chǎng)波動(dòng)較大，使原本較為一致的市場(chǎng)觀點(diǎn)開始逐步出現(xiàn)分歧，這次我們主要把視角放在鋁價(jià)的拐點(diǎn)何時(shí)會(huì)出現(xiàn)上。下面我們列舉幾個(gè)可能出現(xiàn)拐點(diǎn)的因素。
　　多空資金何時(shí)撤出
　　資金流向是決定商品價(jià)格重要因素之一，多空方撤出資金的時(shí)候就是拐點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)候。我們來分析下多空方的構(gòu)成，按交易所公布的倉單排名來看，空頭的主力為企業(yè)套保盤，對(duì)這些企業(yè)而言價(jià)格的上漲對(duì)它們是有利的，現(xiàn)貨的盈利可以不斷補(bǔ)貼相對(duì)小額的期貨虧損，相較而言幾十塊的移倉成本并不多，現(xiàn)金流比較充裕。多方資金多大部分是投機(jī)資金、貿(mào)易商和終端消費(fèi)?，F(xiàn)在的期限結(jié)構(gòu)使得多頭資金進(jìn)入交割月的意愿不強(qiáng)，需要提前平倉或者移倉，而把遠(yuǎn)期價(jià)格打至貼水，更是需要付出比較大的代價(jià)。后期密切關(guān)注市場(chǎng)總體成交情況和成交持倉比，如果成交持倉比持續(xù)下降說明投機(jī)資金開始快速離場(chǎng)，市場(chǎng)拐點(diǎn)可能出現(xiàn)，鋁價(jià)很有可能將面臨下跌行情。

　　行業(yè)毛利率
　　按照目前原料成本計(jì)算，當(dāng)前鋁行業(yè)基本處于盈利狀態(tài)，平均毛利率大致在10%左右。這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)鋁廠復(fù)產(chǎn)的預(yù)期，但以現(xiàn)在的數(shù)據(jù)來看企業(yè)復(fù)產(chǎn)并不積極，這主要有幾方面原因。
　　1）冶煉廠在經(jīng)過去年的暴跌后，更加理性地看待市場(chǎng)，只有當(dāng)價(jià)格長期穩(wěn)定在一個(gè)盈利水平時(shí)，企業(yè)才會(huì)大規(guī)模開始復(fù)產(chǎn)。
　　2）復(fù)產(chǎn)需要高昂的重啟成本，銀行嚴(yán)控產(chǎn)能過剩行業(yè)的新增貸款，對(duì)行業(yè)內(nèi)已有貸款的企業(yè)進(jìn)壓力測(cè)試，減少貸款額度。這也使得行業(yè)中民企獲得貸款難度加大，難以重啟產(chǎn)能。
　　但如果鋁價(jià)長時(shí)間維持在高點(diǎn)，復(fù)產(chǎn)將不可避免，如果大批冶煉廠開始復(fù)產(chǎn)，氧化鋁的需求和價(jià)格將有一個(gè)明顯的上升。后期持續(xù)關(guān)注氧化鋁價(jià)格走勢(shì)和需求變化。
　　成本方面
　　近期隨著西北地區(qū)重新商談優(yōu)惠電價(jià)，氧化鋁還未隨著電解鋁價(jià)格有明顯的增長，未來還有上漲預(yù)期，這也使市場(chǎng)有了生產(chǎn)成本上移的輿論。首先優(yōu)惠電價(jià)的事確實(shí)可能性很大，據(jù)我們向西北地區(qū)某鋁廠了解，只有去年四季度的時(shí)候?qū)嵭辛藘?yōu)惠電價(jià)，今年一月開始電價(jià)又恢復(fù)到了3毛以上，這確實(shí)造成了當(dāng)?shù)厣a(chǎn)成本的提高。但是我們現(xiàn)在來看，青海和甘肅兩地未來都不會(huì)在電解鋁方面有大的發(fā)展，未來內(nèi)蒙、貴州等地才是電解鋁新的產(chǎn)能投放集中地，據(jù)我們了解這些地區(qū)在地方政府的支持下給予的電價(jià)優(yōu)惠是很可觀的，用電成本較很多地區(qū)自發(fā)電成本都低廉。氧化鋁方面， 中國1季度氧化鋁產(chǎn)量為1435萬噸，去年同期為1397萬噸，同比增長2.7%。凈進(jìn)口量為122萬噸，同比增長32%?？偣?yīng)量為1556萬噸，同比增長4.5%。電解鋁產(chǎn)量733萬噸，折算成氧化鋁需求為1420萬噸，非鋁行業(yè)需求約為50萬噸，總需求量為1470萬噸，一季度供應(yīng)仍存在80余萬噸過剩。供不應(yīng)求的情況暫時(shí)不會(huì)發(fā)生，隨著鋁價(jià)上漲勢(shì)頭等到遏制，氧化鋁后期繼續(xù)上漲的動(dòng)力在下降?？傮w而言，短期內(nèi)電解鋁生產(chǎn)成本可能略有增高，但中長期來看，重心下移態(tài)勢(shì)還將持續(xù)。

　　供需關(guān)系
　　統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國一季度共生產(chǎn)電解鋁734萬噸，同比減少2%，供應(yīng)量略有減少，但看單月數(shù)據(jù)三月份鋁錠產(chǎn)量為262萬噸，較去年同期增長2.7%，重回上升態(tài)勢(shì)。從氧化鋁價(jià)格上漲勢(shì)頭趨緩可以看出，電解鋁產(chǎn)量暫時(shí)還未有爆發(fā)般的增長。需求端，房地產(chǎn)作為鋁最大的下游需求端近期表現(xiàn)搶眼，帶動(dòng)了家電、汽車表現(xiàn)也在去年同期標(biāo)準(zhǔn)之上，同時(shí)也促進(jìn)了下游鋁材產(chǎn)量的提高?；久娲_實(shí)在一定程度上較去年同期有所改善，庫存的繼續(xù)下降很好的體現(xiàn)出了這一點(diǎn)。截止5月5日，國內(nèi)五地庫存總計(jì)為61.3萬噸，較上周繼續(xù)下降1.2萬噸。短時(shí)間的供應(yīng)偏緊，對(duì)鋁價(jià)形成了很好的支撐，后續(xù)持續(xù)關(guān)注企業(yè)新增復(fù)產(chǎn)情況和需求端數(shù)據(jù)的變動(dòng)。
　　結(jié)論
　　短期內(nèi)，鋁價(jià)在現(xiàn)貨偏緊的支撐下，短期內(nèi)或?qū)⒈３终鹗帒B(tài)勢(shì)。后期隨著新增、復(fù)產(chǎn)情況的出現(xiàn)，多頭資金的退出，鋁價(jià)重回弱勢(shì)的概率很大。