內(nèi)蒙古鋅礦供應現(xiàn)狀：普遍盈利，滿產(chǎn)與惜售并存
　　筆者調(diào)研了蒙西地區(qū)不同大小規(guī)模的鋅礦企業(yè)，了解到，目前礦山庫存較高，原因是礦企認為后市鋅礦將趨于緊缺，加工費仍會下降。同時，目前鋅價處于上行趨勢。以上因素皆導致礦山惜售情緒濃。此外，冶煉企業(yè)在2015年底采購量皆較大，也從一定程度上導致其采購意愿不強烈。但是，因為小型礦山因鋅礦為其副產(chǎn)品或非其主要利潤點，因此隨時銷售，并沒有明顯的屯庫心理。
　　礦山成本方面，因為礦山品位不同，其生產(chǎn)成本有明顯的區(qū)別（按照開采成本150元/礦噸及選礦成本70元/礦噸可進行粗略計算），目前價格水平使大多數(shù)礦山盈利，并且在當前價格水平，有能力的礦山將出現(xiàn)復產(chǎn)意愿。
　　鋅礦供應趨于緊張
　　作為中國主要鋅礦產(chǎn)出地，內(nèi)蒙古地區(qū)鋅礦復產(chǎn)及供應趨勢非常值得關注。內(nèi)蒙古地區(qū)鋅礦有別與其他地方礦山，一是2015年內(nèi)蒙鋅礦產(chǎn)出是正增長的，產(chǎn)出并沒有縮減；二是冬季內(nèi)蒙古多數(shù)鋅礦關閉主要因為天氣寒冷等季節(jié)性因素，并非價格或環(huán)保因素。
　　據(jù)了解，2016年，預計內(nèi)蒙古鋅礦產(chǎn)出為5萬~6萬噸（不包括多金屬礦山的鋅礦產(chǎn)出）。需要注意的是，不能對2016年內(nèi)蒙古地區(qū)鋅礦產(chǎn)出量報以過高的希望，原因在于，2015年鋅礦關閉主要發(fā)生在去年下半年，因此，如果目前鋅價上行，礦山重啟，按照重啟所需時間1個月來計，6月份將有產(chǎn)出。也就是說，2016年下半年產(chǎn)量將會出現(xiàn)環(huán)比增長與同比增長，但是今年上半年增速為負數(shù)，所以預計今年鋅礦產(chǎn)出增量將是有限的。
　　此外，我們還關注的2015年鋅礦減產(chǎn)是因為環(huán)保還是因為價格。調(diào)研所得到的結(jié)果是，2015年，鋅礦山減產(chǎn)主要是因價格下跌的沖擊。雖然部分原因是因為國內(nèi)小型礦山仍面臨環(huán)保整頓，但是筆者認為，這些小型礦山大部分可能并未納入統(tǒng)計的產(chǎn)量。
　　冶煉企業(yè)高開工率 原料庫存下降明顯
　　目前大多數(shù)冶煉企業(yè)開工率較高，主要因為原料庫存充裕，國產(chǎn)礦加工費尚高，后市對加工費降低預期強，下游補庫需求。
　　對于冶煉企業(yè)來說，2016年的原料供應將呈現(xiàn)與2015年完全不同的情況。2015年，鋅礦加工費位居多年高點，利潤頗豐，催生2015年鋅錠產(chǎn)出量同比大幅增長。2016年，進口礦加工費驟降，當前已跌至110美元/噸水平。國產(chǎn)礦加工費報價未出現(xiàn)明顯下調(diào)，但是礦山有較高的惜售情緒，同樣存在著區(qū)域性的有價無市的特征。
　　從冶煉的角度來看，筆者認為，原料緊張更可能出現(xiàn)在5~6月份。礦山重啟產(chǎn)能未完全到位及冶煉企業(yè)將不得不進行原料采購。出現(xiàn)這種狀況的話，7~8月將如何？因為夏季是企業(yè)的傳統(tǒng)檢修期，筆者認為，7~8月鋅礦供應緊張的狀況將有所緩解。9月以后，多數(shù)冶煉企業(yè)檢修結(jié)束，同時面臨下游的需求旺季，原料供應則可能再度出現(xiàn)偏緊的狀況。預計今年四季度，隨著國內(nèi)礦山產(chǎn)能的重啟，以及潛在的可能會出現(xiàn)的嘉能可公司礦山經(jīng)營思路的轉(zhuǎn)變，鋅礦整體供應狀況將轉(zhuǎn)階段性寬裕。
　　市場關注的環(huán)保問題方面，筆者了解到，原生鋅生產(chǎn)普遍符合環(huán)保要求。由于環(huán)保投入也帶來了回收率的提高，因此，環(huán)保成本在一定程度上，被其額外收益或產(chǎn)能利用率的提高而抵消。但是，再生鋅企業(yè)仍面臨一定的環(huán)保問題，生產(chǎn)可能出現(xiàn)不穩(wěn)定的狀況。
　　冶煉成本方面，按照目前加工費水平，鋅冶煉企業(yè)加工上能實現(xiàn)盈利，但是對于110美元/噸的進口礦加工費水平，則國內(nèi)大多數(shù)冶煉企業(yè)生產(chǎn)虧損。此外，在目前寬松的貨幣環(huán)境下，企業(yè)財務成本將下降。
　　銷售復蘇 補庫疊加終端需求階段性好轉(zhuǎn)
　　目前鋅冶煉企業(yè)生產(chǎn)鋅合金錠的比例在增加及銷售在增加，下游采購復蘇明顯，同比增長。
　　鋅冶煉企業(yè)生產(chǎn)鋅合金錠的比例在增加及銷售在增加，主要因為鋅合金生產(chǎn)利潤高于鋅錠，利潤驅(qū)動下鋅合金生產(chǎn)比重增長。
　　而下游采購明顯復蘇，表現(xiàn)下游企業(yè)月采購量較去年增長25%~40%。一是因為鍍鋅板生產(chǎn)利潤上行驅(qū)動，二是終端補庫。補庫的原因為需求階段性好轉(zhuǎn)，政策預期以及貨幣寬松信貸成本下降。之所以認為是需求階段性好轉(zhuǎn)，是因為今年的基建、汽車以及家電都有政策性及階段性的因素。此外，4月份至今，鋅的貿(mào)易商活躍度有所增加。
　　價格仍存上行空間
　　2016年，鋅礦山供應偏緊狀況將持續(xù)，并將出現(xiàn)進一步偏緊的趨勢。目前鋅冶煉企業(yè)原料庫存已降至低位，普遍將面臨原料采購需求。礦山惜售情緒高于預期，無論是國產(chǎn)礦山還是海外礦企，這可能導致的結(jié)果是，礦供應偏緊的狀況會比預期更加顯著，因此，下半年國產(chǎn)礦加工費預計會降至低于5000元/噸。預計5月份，鋅礦供應矛盾將面臨激化，鋅價仍將進一步上行。