商品價格暴跌,國際礦業(yè)巨頭紛紛陷入困境。大宗商品從石油到鐵礦石再到有色金屬,在過去的兩三年全線暴跌,不少商品的價格甚至創(chuàng)下了多年來的新低。在商品牛市期間,國際礦業(yè)巨頭紛紛大規(guī)模舉債擴張:激進的收購兼并、巨額的資本開支,部分礦業(yè)公司甚至跨領(lǐng)域進入油氣行業(yè)。商品價格的暴跌給這些高杠桿礦業(yè)公司帶來了沉重的打擊:公司經(jīng)營現(xiàn)金流急劇下降,而商品價格暴跌帶來的資產(chǎn)減記更是使得這些礦業(yè)巨頭雪上加霜。嘉能可、英美資源集團、自由港、必和必拓等國際礦業(yè)巨頭在此輪的商品價格暴跌中無一幸免,沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)使得這些公司的經(jīng)營步履維艱。為改善負(fù)債狀況,國際礦業(yè)巨頭不得不出售部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以換取資金:嘉能可出售了秘魯?shù)腖as Bambas 銅礦,BHPB 出售了澳大利亞North Parke 銅金礦,而最新的則是英美資源集團出售巴西的磷酸鹽礦資產(chǎn)和鈮礦資產(chǎn),自由港集團出售其在剛果最大銅鈷礦的權(quán)益。
　　國內(nèi)龍頭礦業(yè)公司趁勢擴張,為將來長遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。國內(nèi)的優(yōu)質(zhì)礦業(yè)公司如紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、五礦資源等,由于其顯著的生產(chǎn)成本優(yōu)勢在當(dāng)前的商品價格下仍保持了可觀的盈利能力,且公司的資產(chǎn)負(fù)債表健康,總體負(fù)債水平低。商品價格的暴跌使得陷入困境的高杠桿國際礦業(yè)巨頭被迫出售礦山資產(chǎn)改善債務(wù)狀況,這給國內(nèi)礦業(yè)公司帶來了難得的擴張機遇。因考量到所需的資金規(guī)模,此輪國際礦業(yè)巨頭出售的資產(chǎn)大部分為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),其中不乏世界級的礦山。此外,因商品價格仍處于低位,當(dāng)前礦山資產(chǎn)的估值水平從歷史上看也處于較低水平,國內(nèi)公司收購的代價相對較低。國內(nèi)的龍頭礦業(yè)公司在過去兩年已經(jīng)成功收購了多處海外礦山資產(chǎn),并且將繼續(xù)收購更多資產(chǎn),充分利用當(dāng)前有利的時機積極擴張,為企業(yè)未來的發(fā)展打下了良好的基礎(chǔ),并在下一輪的商品上漲周期中獲益。
　　紫金礦業(yè)已經(jīng)發(fā)展成為一家綜合性的大型金屬礦業(yè)開采公司。紫金礦業(yè)擁有優(yōu)質(zhì)的礦山資產(chǎn),礦產(chǎn)金屬的生產(chǎn)成本極具優(yōu)勢。在過去的兩年,紫金已經(jīng)成功收購了多處海外資產(chǎn):公司成功從巴里克中收購了波格拉(Porgera)金礦,使得公司的黃金資源量增長10.1%至1,476.8噸;公司從艾芬豪收購了剛果的卡莫阿(Kamoa)銅礦,這是一個新發(fā)現(xiàn)的世界級大型銅礦,紫金的銅資源量在收購?fù)瓿珊髮⒃鲩L73.6%至2,679.4萬噸。此外,公司還在澳大利亞、中亞、非洲等其它地方擁有多處的礦山資產(chǎn)。成功的海外收購使得紫金的礦產(chǎn)資源量顯著增長,并為將來發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。我們對公司的目標(biāo)價是2.78港元,投資評級是“收集”。
　　洛陽鉬業(yè)的海外收購高效迅速。洛陽鉬業(yè)在2014年成功從必和必拓收購了澳大利亞的North Parke 銅金礦,這是澳大利亞排名前列的在產(chǎn)銅金礦。在過去的一個月,洛鉬又宣布將向英美資源集團收購其在巴西的磷酸鹽礦資產(chǎn)和鈮礦資產(chǎn),并向自由港集團收購其在剛果Tenke 銅鈷礦的權(quán)益。在收購?fù)瓿珊?洛鉬將成為全球第二大的鈮生產(chǎn)商,進一步鞏固公司在特殊合金領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位,并成為巴西重要的磷礦生產(chǎn)商。此外,在成功收購剛果銅鈷礦后,公司的權(quán)益銅礦產(chǎn)量將增長2.5倍。我們對公司的目標(biāo)價是1.75港元,投資評級是“收集”。