5月伊始，前期支撐銅價上行的宏觀因素開始發(fā)生變化。一方面，美聯(lián)儲4月會議紀要使6月加息的預期有所增強，近期多位美聯(lián)儲官員的講話也釋放出偏“鷹派”的訊號，美元開始由弱走強；另一方面，國內(nèi)通脹壓力增加，央行貨幣政策趨于審慎，市場此前預期的降準可能往后推延，而5月份陸續(xù)出來的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力又開始增加，市場對需求改善的預期急劇下降，總體上宏觀環(huán)境對銅價的支撐逐漸轉變成抑制。除此之外，國內(nèi)資本市場的風險偏好較前階段開始下降，期貨市場上前期漲幅較大的黑色系品種也開始大幅回調(diào)，市場悲觀情緒蔓延，這種溢出效應對銅價也形成了一定打壓。
　　展望6月，如果接下來公布的5月美國非農(nóng)就業(yè)指數(shù)等經(jīng)濟數(shù)據(jù)異常強勁的話，那么美聯(lián)儲6、7月加息的預期還將上升，美元將繼續(xù)走強?？紤]到近期銅價與美元指數(shù)呈高度負相關性，因此這將對銅價形成進一步打壓。國內(nèi)方面，如果6月初公布的一系列宏觀數(shù)據(jù)不及經(jīng)濟企穩(wěn)的預期，那么市場對需求端改善的預期將發(fā)生實質(zhì)上轉變。雖然數(shù)據(jù)沒有公布之前仍然存在一定變數(shù)，6月份美元走強及國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱的概率相對較大。據(jù)目前狀況，筆者認為，6月份宏觀環(huán)境對銅價的打壓作用可能會更加明顯，甚至可能為銅價的大幅下跌打開空間。
　　近期由于國內(nèi)冶煉廠對原料的采購熱情下降，預計6月份加工費有進一步走高的壓力。只要加工費處在相對的高位，國內(nèi)煉廠的設備利用率就很難降下來。參考歷史同期，6、7月份國內(nèi)冶煉廠的檢修通常較少。綜合來看，筆者認為，6月份國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量可能突破75萬噸而創(chuàng)下階段新高，同比增速也將維持在10%以上，國內(nèi)新增產(chǎn)能的情況令人擔憂。
　　與供給大幅增長相反，國內(nèi)銅需求短期卻在回落。雖然我國加大了輸配電網(wǎng)方面的投資，但由于基建項目建設周期較長，立項到施工需要一定過渡期，因此短期內(nèi)對銅需求提振有限，疊加上低成本鋁合金電纜對銅纜的替代作用增強，電線電纜方面對銅需求的增長貢獻有限。家電對銅的需求仍在下降，一方面是其他功能材料對銅的替代作用增強；另一方面，耗銅量相對較大的白色家電普遍產(chǎn)銷低迷。4月份國內(nèi)家用空調(diào)銷量同比出現(xiàn)20.9%的降幅，內(nèi)銷下滑幅度達到42.2%，工業(yè)庫存“意外”增加至804.22萬臺，未來銷售端及庫存壓力將持續(xù)作用于生產(chǎn)端，空調(diào)產(chǎn)量同比或出現(xiàn)較大回落，今年空調(diào)行業(yè)用銅量恐出現(xiàn)較大下滑。目前來看，我們認為國內(nèi)銅供需的矛盾短期內(nèi)不但難以化解，反而還在不斷加劇，這無疑將反映到庫存上面，6月份國內(nèi)銅庫存有進一步上升的壓力，當然，進出口也會對國內(nèi)庫存產(chǎn)生影響。
　　除此之外，近期上海部分銀行對貿(mào)易商轉口信用證的收緊也應該引起足夠的關注。隨著銅市環(huán)境的相對惡化，銀行對融資銅風險的控制力度有所增強，未來不排除進一步收緊信用證。對于貿(mào)易商而言，收緊信用證相當于收緊其現(xiàn)金流，目前的市場環(huán)境下，就很有可能導致貿(mào)易商集體性的恐慌拋貨行為，這種行為無疑將令目前的銅市雪上加霜，一旦出現(xiàn)，銅價或有短期急跌的風險。
　　6月份，宏觀環(huán)境的變化可能會打開銅價進一步下跌的空間，供需矛盾的不斷加劇及其他風險事件的升級可能會支持或助推這種下跌。