中期邏輯：5月份，我們對國際主流銅礦生產商跟蹤數(shù)據顯示，智利國家銅業(yè)一季度現(xiàn)金成本降低至3000美元/噸下方，主流銅礦山成本下降預期逐步實現(xiàn)；主流銅精礦企業(yè)很難減少生產；不過，從成本下降的原因來看，基本上很難再度有過多的下降空間。中國新一輪農村電網改造已經進入縣級電力部門規(guī)劃階段，并且部分地區(qū)已經開始實施。中期供需平衡料會有一定的改善，但很難扭轉。
　　短期邏輯：上周，國家統(tǒng)計局數(shù)據顯示，5月中國精煉銅產量為68萬噸，此前，海關公布數(shù)據顯示，5月精煉銅進口環(huán)比減少2萬噸，銅精礦環(huán)比增加約3.5萬金屬噸，但5月進口比值不佳，預計廢舊銅進口環(huán)比會有縮減，因此5月銅總供應環(huán)比料有收縮，導致現(xiàn)貨相對偏緊。但銅精礦現(xiàn)貨加工費繼續(xù)上調，國內精煉銅潛在供應或會增加。
　　日內走勢：滬期銅主力合約1608日內收盤在35570元/噸，最低價格35480元/噸，最高價格35830元/噸。夜盤收漲0.76%。LME銅上漲1.36%。
　　6月21日及夜盤，滬銅價格震蕩回升；現(xiàn)貨市場升水走弱，引導市場成交回升，從市場成交主體來看，依然以貿易商之間交投為主。
　　5月銅進口數(shù)據整體符合預期，但精煉銅出口數(shù)據較為意外，環(huán)比精煉銅出口增加5萬余噸；不過，由于中國精煉銅出口主要是應對LME交割需求所致；因此出口不具有延續(xù)性。不過，5月出口數(shù)據則印證了，LME此前庫存一度急促上升的主要因素是中國冶煉企業(yè)的交割所致，這就意味著，除中國之外的亞洲精煉銅供應壓力并不大。
　　COMEX庫存和LME庫存有所增加，不過由于此前的連續(xù)下降，以及COMEX持倉結構情況來看，預計智利和北美銅供應恢復并不理想。
　　滬銅遠期合約貼水依然較小，當前價格還不足以引起冶煉企業(yè)套保興趣；國內冶煉企業(yè)仍然在恪守維持加工費的目標。
　　總體上，當前精煉銅現(xiàn)貨供應保持相對偏緊的格局，主要原因在于國內冶煉企業(yè)有意維持加工費而刻意的壓制精煉銅產量，因此銅價格無法向下尋求過多的空間。并且，從遠期格局來看，銅價格需要回升以瓦解冶煉企業(yè)之間的協(xié)作。總體銅價格三、四季度或有所回升。