在英國留歐派議員喬·考克斯當(dāng)街遭槍擊身亡后，留歐的民眾支持率逆轉(zhuǎn)反超脫歐民眾支持率，市場風(fēng)險偏好回暖。在國務(wù)院、國家發(fā)改委將引導(dǎo)企業(yè)、金融和社會資本在有色金屬價格較低時建立儲備等政策層面的利好刺激下，銅價展開反彈。
　　對于風(fēng)險偏好回暖和政策推升的反彈，我們持謹(jǐn)慎的態(tài)度，其一英國留歐是大概率小賠率事件，真兌現(xiàn)留歐利好有限；其二銅冶煉仍有相對好的利潤，企業(yè)收儲意愿尚不強烈；其三最根本的癥結(jié)在于當(dāng)前供應(yīng)整體寬松。
　　大概率小賠率 ，英國留歐利好有限
　　英國退歐公投在北京時間23日下午14:00正式開始。英國退歐公投前夕，民調(diào)顯示留歐意愿占上風(fēng)，同時賭英國留歐的人也在多數(shù)。英國網(wǎng)絡(luò)博彩公司Ladbrokes周二的數(shù)據(jù)顯示，留歐投票的賠率已經(jīng)降至2/9。這意味著賭客們認(rèn)為留歐的概率已經(jīng)高達82%。另一家賭場Betfair的留歐賠率也降至1.28，相當(dāng)于人們押注留歐的概率為78%。
　　公投結(jié)果給市場帶來的沖擊可參見博彩公司賠率，即大概率小賠率，小概率大賠率。若英國留歐則預(yù)期兌現(xiàn)帶來的利好有限，若小概率的退歐事件發(fā)生則會重創(chuàng)金融市場。對包括銅在內(nèi)的大宗商品很難在英國去留問題上獲得更多利好刺激。
　　從銅礦到精銅，產(chǎn)量增長在延續(xù)
　　2015—2016年全球銅礦產(chǎn)能繼續(xù)擴張。據(jù)南儲商務(wù)網(wǎng)統(tǒng)計，2016年新增銅精礦產(chǎn)能將達140萬噸。ICSG數(shù)據(jù)顯示，2016年2月全球銅精礦產(chǎn)量151.3萬噸，同比增長4.27%。較高的銅精礦加工費用表明銅精礦供應(yīng)的寬松，近兩周現(xiàn)貨銅精礦市場再掀漲勢，上周五干凈礦TC報價100—105美元/噸，較前兩周明顯上漲。香港LME會議期間某大型國際貿(mào)易商表示，鑒于目前及未來數(shù)月供應(yīng)壓力及國內(nèi)冶煉廠大幅采購告一段落，預(yù)計今年現(xiàn)貨TC能達到120美元/噸。
　　國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，5月我國精煉銅產(chǎn)量68萬噸，同比增長6.6%，1—5月精煉銅累計產(chǎn)量334.6萬噸，同比增長9.7%。盡管2015年年末國內(nèi)主要的銅冶煉企業(yè)有在2016年減產(chǎn)35萬噸的計劃，但從產(chǎn)出看，與鋁、鉛、鋅1—5月產(chǎn)量負(fù)增長或低速增長的供應(yīng)收縮對比，精煉銅產(chǎn)出維持著很高的增速。在下游消費缺乏亮點的大背景下，銅價表現(xiàn)也因此弱于這些金屬。
　　終端缺乏亮點，消費增速弱于供給
　　終端需求看，2016年1—5月電網(wǎng)投資完成額累計同比增加39.12%，2016年國家電網(wǎng)建設(shè)計劃投資額僅有4390億元，同比下降2.9%。4月信貸數(shù)據(jù)明顯收縮，非常規(guī)的天量信貸難以為繼，電網(wǎng)后續(xù)投資增速恐面臨下滑。另外，電網(wǎng)投資增速主要源于特高壓的建設(shè)，主要用鋁電纜，耗銅量不大。
　　空調(diào)作為銅消費的主要領(lǐng)域之一，產(chǎn)出增長深受高庫存牽制。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，5月空調(diào)產(chǎn)量1065.1萬臺，同比下滑10.1%。根據(jù)中怡康終端數(shù)據(jù)推算，2015年空調(diào)市場零售量總規(guī)模4170萬臺，而當(dāng)前庫存為4396萬臺，生產(chǎn)企業(yè)面臨較大的去庫存壓力。6月國內(nèi)重點空調(diào)企業(yè)排產(chǎn)計劃同比下降8%，其中排名前兩位的格力和美的降幅高達-15%和-11%。這將影響上游銅管的開工率，進而減少對精煉銅的采購量。相關(guān)機構(gòu)預(yù)計，2016年國內(nèi)精煉銅消費增速約2.6%，弱于供應(yīng)增速。
　　操作上，滬銅主力再次來到36265元/噸阻力位，可嘗試背靠阻力入場空單，有效上破36600元/噸則止損。