自2011年9月國際黃金(紐交所COMEX黃金期貨主力合約)從近2000美元/盎司的高位跌入熊市以來,卻在今年上半年一躍上漲28.43%進入技術(shù)性牛市,而同期MSCI世界指數(shù)(MSCI World Index)卻只上漲了1.9%。黃金上半年走牛的背后,原因卻是全球經(jīng)濟衰退、國際地緣政治沖突加劇等因素共同作用的結(jié)果。
　　進入7月,黃金再次領(lǐng)漲全球大類資產(chǎn)。下半年的黃金投資何去何從,牛市狂歡能否繼續(xù)?每經(jīng)投資寶將從黃金價格的影響因素,以及黃金未來走勢兩個方面,解析下半年黃金的投資機會。
　　三大主因左右黃金走勢 避險保值得注意節(jié)點
　　就2016年以來主要大類資產(chǎn)投資回報而言,黃金的表現(xiàn)可謂一馬當(dāng)先,整體回報率超越股市、債市。美國COMEX黃金主力期貨合約結(jié)束了長達(dá)四年多的熊市,上半年一躍上漲28.43%,從而宣告進入牛市。
　　每經(jīng)投資寶注意到,自2014年10月30日美國結(jié)束量化寬松以來,美聯(lián)儲加息預(yù)期成為影響黃金價格的第一主旋律。此外,全球多家央行繼續(xù)推進負(fù)利率模式,全球經(jīng)濟進一步衰退、英國“脫歐”公投等進一步加深了投資者的避險情緒,都是上半年黃金進入牛市的主要推動力。第一上海證券首席策略師葉尚志表示,下半年,這些因素仍將深刻影響黃金走勢。
　　●多頭無懼6月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)
　　自20世紀(jì)40年代以來,“布雷頓森林”體系將美元與黃金掛鉤,黃金便深深打上了美國經(jīng)濟的烙印。即便此后該體系解體,兌一攬子貨幣的美元指數(shù)也是考量黃金價格的重要指標(biāo)。但每經(jīng)投資寶(微信號:mjtzb2)注意到,自2014年10月30日美國結(jié)束量化寬松以來,相較于美元指數(shù),美聯(lián)儲加息預(yù)期成為了影響黃金價格的主旋律。
　　“每一次美國非農(nóng)數(shù)據(jù)的公布,都會對美聯(lián)儲是否將加息產(chǎn)生正面或負(fù)面的影響,該影響則直接左右人們未來對美國經(jīng)濟及美元的偏好,進而對黃金的價格產(chǎn)生反向的影響”,國聯(lián)證券有色金屬分析師石亮表示。
　　去年下半年,市場關(guān)于美聯(lián)儲將開啟十年來首次加息的預(yù)期逐漸高漲。去年10中旬~12月17日美聯(lián)儲加息政策落地前,兌一攬子貨幣的美元指數(shù)一改持續(xù)下跌態(tài)勢,期間反彈幅度超5.5%,而同時期的黃金卻下跌11.53%。
　　石亮稱,進入2016年,美聯(lián)儲繼續(xù)加息的預(yù)期仍然持續(xù),關(guān)于年內(nèi)加息多少和加息幾次的猜測始終對金價產(chǎn)生影響,由于上半年始終沒有加息,黃金價格整體維持在相對高位,近期,美國5月非農(nóng)數(shù)據(jù)不達(dá)預(yù)期也在6月初對黃金價格產(chǎn)生了直接拉升作用。因此今年下半年,對于美聯(lián)儲加息的預(yù)期仍將持續(xù)影響黃金的價格走勢。
　　通常情況,靚麗的非農(nóng)數(shù)據(jù)預(yù)示著美聯(lián)儲加息預(yù)期上升。但如今全球避險情緒高企,美聯(lián)儲的加息預(yù)期似乎也無法阻擋黃金多頭進場。
　　7月8日,美國公布的6月非農(nóng)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超預(yù)期暴增28.7萬人,遠(yuǎn)超市場預(yù)期增加18萬人,為2015年10月以來最高增速。這讓COMEX黃金期貨主力合約盤中一度跳水1.8%跌至1337.6美元/盎司。然而跳水的黃金再次被多頭救起,盤中走出“V型”反轉(zhuǎn),并最后以微弱上漲0.39%至1367.4美元/盎司,宣告多頭勝利。
　　“我們?nèi)恿?5美元,但他們又買回來了,這告訴我們現(xiàn)在這個市場沒人想做空”。美國大宗商品交易商Walsh交易商業(yè)對沖主管肖·拉斯克如此評價6月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后的黃金走勢。他說,市場已經(jīng)消化了非農(nóng)數(shù)據(jù)的影響,漲勢沒有被打擾,這是一個市場將上漲更多的信號。
　　瑞銀(UBS)貴金屬分析師喬妮·特維斯表示,強于預(yù)期的就業(yè)數(shù)據(jù)公布后金價應(yīng)聲下滑,但已經(jīng)脫離了低點。仍有許多希望建立黃金倉位的投資人,都會趁金價回落進場。
　　●央行負(fù)利率政策繼續(xù)推行
　　美國商品市場研究咨詢公司CPM集團主席杰弗里·克里斯蒂安曾說過這樣一句話,來形容當(dāng)下影響黃金價格因素的多樣化:雖然黃金通常以美元計價。但在全球央行中,美聯(lián)儲卻不是唯一左右黃金價格的。
　　“美聯(lián)儲在一步步加息緊縮,全球大部分央行卻還保持著寬松貨幣政策,主要發(fā)達(dá)國家進入了負(fù)利率區(qū)間”杰弗里問道,這意味什么?這意味著其他國家的負(fù)利率政策不僅會使美元走弱,還會導(dǎo)致經(jīng)濟的不確定性增加,促使投資者需求黃金等避險工具進行財富保值,推動黃金價格上漲。
　　正如投資者所看到的,近幾年來,越來越多的央行實施了負(fù)利率政策。2009年,瑞典成為首個推行負(fù)利率實驗的國家;2012年,丹麥也決定展開負(fù)利率實驗;2014年,瑞士正式加入負(fù)利率大軍。但杰弗里強調(diào),真正讓負(fù)利率引入全球視野的,還是今年1月29日,日本宣布進入負(fù)利率時代。而今年3月中旬,歐洲中央銀行進一步下調(diào)負(fù)利率,將負(fù)利率推到了聚光燈下,成為影響黃金價格的又一大因素。
　　第一上海證券首席策略師葉尚志在接受每經(jīng)投資寶(微信號:mjtzb2)采訪時就表示,負(fù)利率通常利好黃金,因其給市場帶來的不確定性和壓力會讓資金傾向于避險。從目前來看,在美聯(lián)儲遲遲不加息的背景下,其他多個央行繼續(xù)放水印發(fā)鈔票,仍會是下半年的主要形勢。
　　今年黃金成為頭號避險資產(chǎn),與傳統(tǒng)避險工具國債的失效也有直接關(guān)系。葉尚志指出,今年以來,全球宏觀經(jīng)濟面遲遲未有大的起色,投資者更加認(rèn)為央行將長時間維持負(fù)利率政策,并購入更多債券,最終許多發(fā)達(dá)國家的國債收益率跌進負(fù)區(qū)間,使得資金轉(zhuǎn)向黃金投資。
　　每經(jīng)投資寶(微信號:mjtzb2)注意到,就在這幾個月,多國國債收益率暴跌為負(fù)。6月14日,德國10年國債收益率降至-0.001%,這是自魏瑪共和國以來首次出現(xiàn)這種情況。7月5日,瑞士50年期國債收益率降至-0.01%,至此瑞士所有國債收益率皆為負(fù)。日本10年國債收益率早已“淪陷”,5年期、20年期、30年期均創(chuàng)出新低。
　　據(jù)花旗估計,目前大約三分之一的發(fā)達(dá)國家國債收益率位于負(fù)區(qū)間,此前惠譽的數(shù)據(jù)顯示,收益率跌至負(fù)區(qū)間的主權(quán)債券已高達(dá)11.7萬億美元。
　　●避險保值注意這些風(fēng)險事件
　　黃金“避險”的根本作用,在上半年體現(xiàn)得淋漓盡致。6月24日,英國“脫歐”公投結(jié)果公布時,COMEX黃金期貨主力合約收漲4.75%,創(chuàng)下自2011年9月歷史峰值以來的最大單日漲幅。
　　“今年下半年,全球宏觀環(huán)境仍然不明朗。”第一上海證券首席策略師葉尚志向記者表示。英國“黑天鵝”已經(jīng)讓黃金暴漲,下半年的“黑天鵝”事件還包括10月份的意大利公投、11月份的美國總統(tǒng)大選,以及受英國“脫歐”的持續(xù)影響,陷入“重災(zāi)區(qū)”的歐洲銀行股。
　　每經(jīng)投資寶(微信號:mjtzb2)注意到,英國“脫歐”公投后,許多歐盟國家都發(fā)出了脫離歐盟的呼吁。今年10月底,意大利將就憲法改革舉行公投。意大利的憲法公投與歐盟本無關(guān)系,但若公投不成功,意大利總理倫齊將辭職。最近幾年意大利經(jīng)濟較差,且曝出執(zhí)政黨的貪污丑聞,執(zhí)政黨形象不佳。因此主張“脫歐”的五星運動黨呼聲漸高,如果五星運動黨人士取代倫齊執(zhí)掌意大利,意大利“脫歐”的機會很大?；ㄆ旆治鰩熣J(rèn)為,意大利的憲法改革公投可能是整個歐洲政治版圖的巨大威脅,那才是真正的高風(fēng)險事件。
　　緊接下來的美國當(dāng)?shù)貢r間11月8日,將迎來美國總統(tǒng)大選。對于共和黨候選人特朗普,美國海風(fēng)資產(chǎn)管理公司(Seabreeze Partners ManaGEment)總裁、著名空頭對沖基金經(jīng)理道格拉斯·卡斯表示,“缺乏可預(yù)測性歷來是市場大忌,特朗普對今年的投資者來說是個噩夢”。投資者擔(dān)憂,若特朗普當(dāng)選,這位“令人猜不透的總統(tǒng)”可能引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)、損害經(jīng)濟并加劇市場波動。
　　不久前,《經(jīng)濟學(xué)人》將特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)與極端恐怖勢力上升、英國退出歐盟列為2016年全球三大風(fēng)險,可見各國對美國大選所反映的美國內(nèi)政治生態(tài)變化憂心忡忡。
　　此外,受英國“脫歐”持續(xù)影響,歐洲銀行股也是下半年投資者需警惕的另一風(fēng)險。自英國公投“脫歐”以來,意大利銀行股跌幅達(dá)到30%,目前還有繼續(xù)深跌的趨勢。加上仍處于危機中的德意志銀行,下半年歐洲銀行業(yè)會否引發(fā)全球波動令人擔(dān)憂。
　　1400美元是黃金阻力位 下半年前三月布局后三月?lián)平?br />　　◎每經(jīng)記者 黃修眉
　　上半年黃金一路上揚,只在5月出現(xiàn)了7%左右的回調(diào),便一騎絕塵進入牛市。對普通投資者來說,此時進場是否為時已晚,下半年的黃金走勢又將如何?每經(jīng)投資寶(微信號:mjtzb2)注意到,國內(nèi)外資深市場人士普遍認(rèn)為,黃金牛市還未結(jié)束,但價格回調(diào)在所難免,因此投資者需要把握布局節(jié)點。
　　市場多頭大于空頭
　　黃金死多頭——基金公司Incrementum AG上周發(fā)布名為《黃金即信仰》的報告,堅信黃金進入牛市開端。“各國央行目前所面臨的兩難困境就是,低利率下的人為提振市場,以及努力恢復(fù)貨幣正?；?為市場制造了一個健康經(jīng)濟的錯覺,一旦轉(zhuǎn)向發(fā)生改變,全球資產(chǎn)價格將大幅下挫,甚至讓全球經(jīng)濟進一步衰退。”Incrementum AG資深分析師羅納爾多·斯托弗勒這樣表示。報告的另一名作者馬克·瓦萊克也稱,黃金能夠在貨幣體系不穩(wěn)定和面對貨幣干預(yù)的情況下起到一定避險作用,尤其是在全球金融市場崩潰之際,黃金將能展示其真正的“堅挺度”。
　　每經(jīng)投資寶(微信號:mjtzb2)注意到,海內(nèi)外資深市場人士普遍認(rèn)為黃金在下半年仍有布局機會。瑞銀(UBS)貴金屬策略師喬妮·特維斯也直言,全球經(jīng)濟風(fēng)險持續(xù)發(fā)酵,將讓黃金交易成為今年下半年資金的主要去向之一。
　　特維斯及其研究小組將黃金的年度目標(biāo)價上調(diào)至1280美元/盎司,此前預(yù)測為1225美元/盎司。據(jù)特維斯個人預(yù)測,黃金在2016年剩余時間內(nèi)將達(dá)到1340美元/盎司;短期內(nèi),甚至可能觸及1400美元/盎司。
　　不過,富國銀行資產(chǎn)策略主管約翰·拉發(fā)奇卻與大部分市場人士唱反調(diào),認(rèn)為黃金也是大宗商品,符合大宗商品正處于熊市周期,需要反彈的歷史走勢。他認(rèn)為,本輪大宗商品超級看跌周期始于2011年,上周金價一度攀升至兩年高位,但這一漲勢具有可預(yù)見性。“金價已連續(xù)下滑了四年,因此市場需要反彈”,他表示,接下來金價仍有可能下跌。
　　注意7~9月的價格回調(diào)
　　第一上海證券首席策略師葉尚志在接受每經(jīng)投資寶采訪時也贊同瑞銀的看法,“黃金后市看漲,目前正處于過去5年來最強的一波彈升勢頭里”。但他提醒“由于金價在上半年漲幅已近30%,估計在1400美元/盎司關(guān)口水平將遇上技術(shù)性阻力,但在整固后可延續(xù)升勢。”
　　美國商品市場研究咨詢公司CPM集團主席杰弗里·克里斯蒂安更是對下半年具體的布局時間提出了自己的看法。杰弗瑞認(rèn)為,下半年市場將進行相對有序的回調(diào),黃金價格會在未來三個月保持一個較低的水平。即在7、8、9月可能會下降到1180美元/盎司,甚至到1130美元/盎司。
　　但接下來,意大利憲法公投與美國政局的不確定性,將有利金價10~11月期間的表現(xiàn)。杰弗里·克里斯蒂安提醒到,11月后,若希拉里當(dāng)選,美國政策不會大變,金價或會回落;若特朗普當(dāng)選,不確定性將持續(xù)一段時間,金價有機會再上漲。
　　黃金股調(diào)整后可布局
　　對于具體投資品種,葉尚志表示,“由于金價有機會進入爆發(fā)性升勢,金價相關(guān)產(chǎn)品建議都可考慮。”
　　每經(jīng)投資寶注意到,投資黃金的渠道主要有黃金ETF、國內(nèi)投資國際黃金的QDII-LOF、以及黃金礦企類股票。黃金ETF投資國內(nèi)黃金現(xiàn)貨合約,而黃金QDII-LOF則跟蹤國際黃金的走勢。以上兩種黃金基金既可在一級市場申購贖回,也可在二級市場買賣,可進行套利,場內(nèi)實現(xiàn)“T+0”回轉(zhuǎn)交易。因此投資者可根據(jù)自己跟蹤的國內(nèi)外黃金走勢,有選擇地進行黃金投資。
　　而A股黃金礦企類股票,根據(jù)東方財富(22.00 -0.77%,買入)Choice終端數(shù)據(jù),山東黃金、赤峰黃金、中金黃金、恒邦股份、西部黃金等是今年上半年漲幅最大的幾只股票。
　　值得注意的是,興業(yè)證券分析師郭嘉沂在研報中指出,從與金價漲跌的聯(lián)動性看,黃金礦企要強于黃金珠寶生產(chǎn)商,因此可擇優(yōu)選擇黃金礦企股票。但黃金礦企股價還受到其他金屬價格、自身財務(wù)狀況和其他基本面因素的影響,因而與金價表現(xiàn)并不完全同步。若投資者只是單純投資黃金,黃金股并不是最佳選擇。葉尚志也表示,“國內(nèi)黃金股近期已漲了很多,可等候股價出現(xiàn)強勢回調(diào)時再介入。”