2016年上半年盡管大宗商品多數(shù)走牛，許多投資者對銅價的走高是抱有無限想象的。但筆者通過對其基本面和技術面的研究，提出二季度銅價走勢難言樂觀的觀點，現(xiàn)在看來，這個判斷是完全符合市場走勢的。銅價的這種自成一體，不溫不火的走勢，給分析師及操作者帶來了極大的難度。由于這種測不準的原因，分析師都很少對其走勢發(fā)表觀點，所以，現(xiàn)在很難看到關于銅市場的有價值的分析報告供投資者參考了。在一個品種由于磨磨唧唧如雞肋一樣使投資者愛恨交織的時候，筆者感覺往往會出現(xiàn)市場拐點。有鑒于此，通過分析判斷，筆者認為銅價在三季度有反彈要求。下面談談自己的看法，僅供投資者參考。

　　上半年銅市場行情回顧
　　上半年LME銅價走勢仍沒有明顯的趨勢性行情，上下振蕩、磨磨唧唧是其特征。從日K線圖上來看，LME三個月綜合銅圍繞4750美元/噸上下400美元/噸左右振蕩，年初的1月15日創(chuàng)下近七年以來的新低4318美元/噸，之后振蕩上揚，于3月18日到達半年來的最高點5131美元/噸，此后的二季度銅價就在一季度形成的最高和最低點之間振蕩。下面簡要回顧一下這半年來的基本面等情況：
　　年初銅價受全球股市特別是A股及原油等暴跌拖累，LME三個月綜合銅創(chuàng)下近七年以來的新低4318美元/噸。中國A股市場年初的前四個交易日兩次暴跌使剛剛推出的熔斷機制4次啟動，由于市場對推出熔斷機制反映負面，7號晚僅僅實施4天的熔斷機制新規(guī)被證監(jiān)會果斷叫停。此外，沙特和伊朗斷交使得石油減產(chǎn)協(xié)議化為泡影，受此影響油價再度暴跌。這些因素的拖累是銅價創(chuàng)出新低的主要原因。
　　1月15日之后，銅價基本呈現(xiàn)出振蕩向上的特點。年初美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱從一定程度上反應出美國經(jīng)濟復蘇并沒有如市場預計般強勁，所以，預示著美聯(lián)儲需要更加謹慎地處理加息問題，這樣，美元指數(shù)從接近100大幅回落至95附近，從而給銅價反彈起到了關鍵性作用。銅價從1月中旬的最低4318美元/噸反彈到2月初的最高4720美元/噸。2月中旬以后，中外一系列金融貨幣數(shù)據(jù)或新聞利好大宗商品尤其是銅價。
　　例如：中國1月份新增信貸與社會融資規(guī)模雙雙創(chuàng)出單月歷史新高。在央行2月16日發(fā)布最新數(shù)據(jù)，1月份我國人民幣貸款增加2.51萬億元，同比多增1.04萬億元；社會融資規(guī)模增量為3.42萬億元人民幣，均高于市場預期。2月29日晚間，央行意外宣布，自2016年3月1日起，普遍下調(diào)金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。國外歐洲央行3月10日宣布的貨幣政策決議震驚市場，不但下調(diào)三大利率：將存款利率從-0.30下調(diào)至-0.40%，主要再融資利率從0.05下調(diào)至0.00%，邊際貸款利率從0.30%下調(diào)至0.25%；還將QE規(guī)模從600億歐元擴大至800億歐元，新措施將在3月16日生效。歐洲央行同時并宣布將發(fā)布新的定向長期再融資操作，期限為4年，從2016年6月開始實施。這些超預期的利好刺激，使LME三個月綜合銅價振蕩上行，最高一度達到5131美元/噸的高位。之后半月銅價快速回調(diào)，于4月7日到達階段性的低點4631美元/噸。
　　4月總體是振蕩上行的，并于4月22日一度上摸5091美元/噸二季度的最高點，主要是中國一季度良好的貨幣投放的激勵：3月末，廣義貨幣（M2）余額144.62萬億元人民幣，同比增長13.4%，增速比去年同期高1.8個百分點；狹義貨幣（M1）余額41.16萬億元，同比增長22.1%，增速比去年同期高19.2個百分點。另外，美聯(lián)儲4月議息會議選擇繼續(xù)按兵不動，符合市場預期也利多銅價。
　　進入5月，銅價就開始下滑，一方面中國4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍下滑，回暖希望破滅；另一方面，美聯(lián)儲4月議息會議紀要偏鷹，加息預期持續(xù)升溫造成投資者心理壓力，此外，5月初權威人士年接受人民日報采訪，稱中國經(jīng)濟L型走勢一兩年不會變給銅價也產(chǎn)生一些上行壓力。消費淡季的提前來臨也牽制了銅價反彈。銅價一直下跌至6月9日的低位4483.50美元/噸才企穩(wěn)。
　　從6月10日到6月30日，盡管中國現(xiàn)貨銅市場全面進入傳統(tǒng)消費淡季，但淡季疲弱的消費并沒有主宰銅價走勢，期貨銅價是振蕩上行的，這主要受宏觀因素影響的緣故。這期間雖然中國經(jīng)濟缺乏亮點，下行壓力巨大，但美國5月非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅不及預期及6月議息會議宣布維持利率不變利好銅市場，銅價頑強上行，其間英國公投退歐派獲勝，首相卡梅倫宣布將辭職這一事件短暫對銅價形成壓力，并沒有改變銅價振蕩上行的格局。
　　下圖是倫銅指數(shù)2016年上半年日K線圖：
　　數(shù)據(jù)
　　全球宏觀經(jīng)濟面淺析
　　2016 年第二季度，全球金融風險有所下降，市場情緒趨于穩(wěn)定，實體經(jīng)濟回暖，大宗商品價格觸底反彈。初步預估，二季度全球 GDP 環(huán)比年化增長率約為 2.7%，比上個季度回升 0.5 個百分點；同比增長率 2.4%，與上個季度持平。但是，全球經(jīng)濟復蘇力度依然疲弱，近期圍繞英國脫歐公投事件和美聯(lián)儲何時加息預期，避險情緒在上升。
　　展望第三季度，全球經(jīng)濟仍將維持溫和復蘇。在發(fā)達經(jīng)濟體中，美國經(jīng)濟受到美元升值、就業(yè)市場不振和勞動生產(chǎn)率下滑的影響，復蘇力度有所放緩；歐洲經(jīng)濟在寬松政策的支持下，內(nèi)需繼續(xù)保持穩(wěn)健，復蘇的范圍不斷擴展，但英國經(jīng)濟增長將下滑；日本經(jīng)濟復蘇雖有所增強，但日元升值、通縮壓力和消費稅上調(diào)推遲等因素仍將抑制其復蘇力度和可持續(xù)性。在新興經(jīng)濟體中，隨著一些國家刺激經(jīng)濟的力度有所加大、大宗商品價格觸底反彈和巴西等國政局動蕩局面得到控制，經(jīng)濟復蘇力度趨于回升，但總體上仍較為疲軟。
　　下面從美國、歐洲、中國及日本和俄羅斯的經(jīng)濟情況具體說明如下：
　　1.美國經(jīng)濟增長可能持續(xù)溫和回升
　　美國經(jīng)濟自 2015 年第二季度以來經(jīng)歷了減速增長，2016 年第一季度實際GDP 年化增長率僅 0.8% 。主要負面因素是非居住類固定投資、工業(yè)產(chǎn)出、凈出口和庫存投資的負增長，以及部分季節(jié)性因素。個人收入增長、失業(yè)率下降、油價較低等正面因素支持消費者支出增長。第二季度經(jīng)濟增長溫和反彈至2.5%左右，除消費者支出外，固定投資、工業(yè)產(chǎn)出恢復溫和增長。然而由于企業(yè)利潤增長乏力，投資意愿依然有限，固定投資并未強勁增長。企業(yè)庫存縮減幅度下降，但仍處于下滑狀態(tài)。由于外部市場及美元因素，出口未明顯增長。
　　從主要先導性指標看，美國經(jīng)濟在第三季度具有持續(xù)溫和增長的基礎，衰退的可能性不大。消費者支出在個人收入增長、負債下降、銀行循環(huán)信用增加的環(huán)境下會繼續(xù)增長。鑒于就業(yè)增長放緩以及英國脫歐等風險，美聯(lián)儲在 6 月的政策會議上按兵不動，降低了2016-2018 年利率上升幅度和頻率的預期，同時下調(diào) GDP 增幅預期，并堅持認為美國經(jīng)濟在短期內(nèi)仍具有持續(xù)增長的基礎。 美聯(lián)儲并未排除 2016 年內(nèi)加息兩次的可能性， 加息將高度依賴于未來美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)。鑒于英國公投決定脫歐，將影響美聯(lián)儲年內(nèi)加息的進程，我們傾向性于認為：若未來數(shù)據(jù)強勁，美聯(lián)儲在今年底前最多升息一次。
　　2.歐元區(qū)經(jīng)濟溫和復蘇，其央行繼續(xù)實施貨幣寬松政策
　　受寬松貨幣政策、低油價等有利因素支撐， 歐元區(qū)經(jīng)濟持續(xù)溫和復蘇。 2016年第一季度 GDP 季率增長 0.6%，為一年以來最高值，德、法、意、西等區(qū)內(nèi)四大經(jīng)濟體自 2010 年以來首次集體增長，并自 2011 年以來增速首次超過英美兩國。2016 年 3 月貨幣政策方案出臺后，歐元區(qū)整體融資條件正在改善，上半年經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇，并主要依靠低油價對消費的推動。在經(jīng)歷良好開局后，增速將會有所放緩，預計下半年投資反彈，將為持續(xù)溫和復蘇補充新動力（愛基,凈值,資訊）。
　　內(nèi)外部風險因素疊加，對歐元區(qū)整體經(jīng)濟復蘇力度構成拖累。除新興經(jīng)濟體與主要發(fā)達經(jīng)濟體增速放緩外，錯綜復雜的難民危機、恐怖襲擊陰影也成為制約歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇的一大因素。難民與安全問題雖會短期內(nèi)刺激政府開支，但同時影響私人消費和企業(yè)投資行為與投資信心，阻礙投資增長。英國脫歐公投后，歐元料將階段性走弱，短期內(nèi)有利歐元區(qū)出口。后續(xù)的英國脫歐程序需耗費時日，年內(nèi)應不會影響歐元區(qū)的整體復蘇走勢?？梢灶A見，隨著未來油價向上調(diào)整，貨幣政策將逐漸成為經(jīng)濟復蘇的主要支撐力量，而歐元區(qū)成員國在此期間有效推動結構性改革，以解決高失業(yè)率、低競爭力等問題將是未來歐洲經(jīng)濟持續(xù)復蘇的根本動力。受能源價格持續(xù)低位運行的影響，歐洲央行已連續(xù)三年未實現(xiàn)接近 2%的通脹率目標，預計 2016 年歐元區(qū)通脹率仍將保持在非常低的水平，甚至出現(xiàn)負值。
　　3. 中國經(jīng)濟總體穩(wěn)定，但下行壓力猶存
　　在政策托底、房市升溫、簡政放權等多重因素作用下，上半年中國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，企業(yè)效益改善，“三去”（去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿）取得新進展。但民間投資下滑、東北等地區(qū)轉(zhuǎn)型艱難，經(jīng)濟下行壓力依然較大。預計二季度GDP 增長 6.7%左右，增速與一季度基本持平。下半年，美國經(jīng)濟預期不佳、全球貿(mào)易低增長等，使得全球經(jīng)濟不確定性較多，中國經(jīng)濟外部環(huán)境難言樂觀。國內(nèi)經(jīng)濟需求疲弱、財政金融風險增大，經(jīng)濟短期扭轉(zhuǎn)困局的難度較大。綜合分析，三季度我國 GDP 增長在 6.7%左右，全年增長 6.7%左右。由于經(jīng)濟下行壓力較大，穩(wěn)增長政策短期不能放松，需要采取更有力的政策措施擴大總需求，使實際增長靠近潛在增長，緩解經(jīng)濟進一步下滑壓力，為結構改革和培育新動能騰挪出時間。短期要堅持“寬財政、穩(wěn)貨幣”的基本取向，妥善處理好“三去”之間的關系；中長期要加快結構調(diào)整和供給側(cè)改革，培育經(jīng)濟增長新動能，為經(jīng)濟持續(xù)增長奠定堅實基礎。
　　4.日本及俄羅斯經(jīng)濟情況掃描。
　　日本：
　　2016 年上半年，日元升值成為困擾日本經(jīng)濟的最主要因素。受避險需求增加、美聯(lián)儲加息預期放緩等因素影響，日元匯率從年初的 1 美元兌 120 日元升至 1 美元兌 102 日元（截至 6 月 24 日），創(chuàng) 21 個月來新高。日元升值將對日本出口造成較大負面影響，并加劇通縮壓力。日本出口自 2015 年 10 月以來連續(xù) 8 個月出現(xiàn)同比負增長，汽車、機械等對出口依賴度較高的企業(yè)信心明顯低落。日本內(nèi)閣府的調(diào)查顯示，日本出口企業(yè)的平均盈虧平衡點為 99，即日元匯率跌至 1 美元兌 99 日元或以下，日本出口企業(yè)將面臨虧損。當前日元匯率已接近日本政府干預底線。
　　展望未來，隨著英國脫歐引發(fā)的避險情緒升溫及美聯(lián)儲暫緩加息，日元升值壓力恐將持續(xù)。2016 年一季度日本經(jīng)濟環(huán)比增長 0.4%（折年率 1.7%），好于預期。日本政府推遲上調(diào)消費稅，有助于提振居民消費信心。若秋季日本政府按計劃推出財政刺激政策，有望對投資形成一定拉動?？傮w來看，下半年日本經(jīng)濟可能有所好轉(zhuǎn)，對日元進一步形成升值壓力。日本政府可能會對日元進行干預，值得關注。
　　俄羅斯：
　　俄羅斯經(jīng)濟嚴重依賴石油產(chǎn)業(yè)，在西方制裁與油價下行等不利外部環(huán)境的多重壓力下，經(jīng)濟復蘇漫長而艱難， 2016 年預期普遍悲觀。 2016 年 2 月，俄政府對內(nèi)加大“進口替代”，推出新一輪反危機計劃，擬撥出 120 億美元扶持汽車、輕工業(yè)、機械制造和農(nóng)業(yè)等非資源產(chǎn)業(yè)發(fā)展；對外加強與非西方國家合作，擺脫西方經(jīng)濟制裁。俄羅斯若找不到合適的發(fā)展路徑且外部環(huán)境無改善跡象，則有可能陷入一段持續(xù)蕭條的經(jīng)濟停滯期。
　　全球主要貨幣波動淺析
　　由于有色金屬尤其是銅的金融屬性較強，所以，有必要對全球主要貨幣的波動特別是美元的波動加以研究，以便分析其對銅價的影響程度。
　　2016 年二季度， 美聯(lián)儲加息進程、 英國脫歐公投先后成為外匯市場兩大核心關注點，主要貨幣震蕩加劇，英鎊、歐元嚴重受挫，避險貨幣上漲，季末美元走強致使新興市場貨幣被動承壓。未來，歐洲政經(jīng)風險上升將加劇外匯市場波動，匯市避險情緒高漲，同時美聯(lián)儲貨幣政策走向也不可忽視。
　　美元指數(shù)走勢缺乏明確方向: 2016 年二季度，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半，英國脫歐風險加劇國際金融市場波動，美聯(lián)儲在貨幣政策上總體持謹慎立場，5月以來加息預期一度高企，但 6 月 FOMC 會議維持聯(lián)邦基金利率不變， 美元指數(shù)隨之在 94.5 水平上雙向波動調(diào)整。6 月 24 日英國公投結果脫歐后，美元指數(shù)一度攀升至 96.705的高位。
　　歐元、英鎊震蕩下挫，美元、日元等避險貨幣呈上漲勢頭。2016 年二季度，盡管歐元區(qū)經(jīng)濟平穩(wěn)擴張，美元上漲動力疲弱，但是英國脫歐風險、歐洲銀行業(yè)處境艱難以及難民等問題，增加歐洲經(jīng)濟前景的不確定性，歐元市場預期愈加脆弱，英鎊期權隱含波動率快速攀升。6 月 24 日英國公投脫歐后，英鎊兌美元匯率盤中跌幅超過 10%，最低下探至 1.3227，歐元兌美元當日跌幅達 2.68%。全球避險情緒推升日元，日元對主要貨幣匯率均觸及階段性高位， 英國公投后挪威克朗、瑞郎等避險貨幣盤中漲幅也創(chuàng)歷史紀錄。
　　新興市場與大宗商品出口國貨幣小幅回升。 2016 年二季度，新興市場總體向好， 印度、 泰國、印尼等經(jīng)濟體受投資、 消費擴張支撐，保持良好增長態(tài)勢。美聯(lián)儲加息進程延后，伴隨美元走強勢頭減緩，新興市場貨幣出現(xiàn)階段性回調(diào)。同時，原油、貴金屬、農(nóng)產(chǎn)品(12.55 +0.72%,買入)等大宗商品價格普遍回升，對俄羅斯盧布、加元、智利比索、澳元等大宗商品出口國貨幣匯率形成了有效支撐。6月 24 日英國公投脫歐后，美元指數(shù)被動上漲，致使新興市場貨幣有所承壓。
　　展望 2016 年三季度，全球避險情緒高漲，歐洲政經(jīng)風險上升將加劇匯市波動，美聯(lián)儲貨幣政策走向也不可忽視。盡管美國經(jīng)濟增長預期有所下降，但發(fā)展動能持續(xù)，在歐元、英鎊下挫的情況下，美元將保持在相對高位上波動。美聯(lián)儲下調(diào)未來加息次數(shù)預期，但并不排除今年加息的可能性，預計下半年美元將迎來階段性上漲。英國公投脫歐后，英國、歐元區(qū)、歐盟在一段時間內(nèi)都將面臨一系列調(diào)整變革，貿(mào)易、投資、就業(yè)等經(jīng)濟方面遭受嚴重的負面沖擊，同時國內(nèi)、區(qū)域內(nèi)政治分裂傾向顯著，歐洲市場脆弱性上升，英鎊、歐元將持續(xù)在低位劇烈波動?？紤]到全球金融市場震蕩及避險情緒高漲，日元在一定時期內(nèi)將處于相對高位，但是如果日元對美元持續(xù)走強，不排除日本當局干預的可能性。新興市場與大宗商品出口國貨幣將隨著美元調(diào)整而波動，在下半年全球貿(mào)易萎縮、美元階段性走強的情況下，面臨一定的貶值壓力。特別是，東歐地緣政治問題依然存在，部分南美經(jīng)濟體面臨衰退，俄羅斯、巴西等國匯率波動風險依然存在。
　　銅市場基本面淺析
　　1.銅市場供需情況
　　先從國際銅業(yè)研究組織（ICSG）和世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）最新公布的報告來看：
　　（1） ICSG：全球精煉銅市場今年3月供應短缺4萬噸
　　倫敦6月20日消息，國際銅業(yè)研究組織（ICSG）在其最新的月度報告中稱，今年3月全球精煉銅市場供應短缺4萬噸，2月為過剩2.9萬噸。
　　ICSG稱，今年前三個月，全球精煉銅市場供應過剩4.2萬噸，去年同期為過剩14.3萬噸。 3月全球精煉銅產(chǎn)量為200萬噸，消費量為204萬噸。 中國3月保稅銅庫存過剩1.8萬噸，2月為過剩9.4萬噸。
　　（2） WBMS：2016年1-4月，全球銅市供應過剩2.6萬噸，2015年全年供應過剩40.4萬噸
　　倫敦6月15日消息，世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）發(fā)布月報稱，2016年1-4月，全球銅市供應過剩2.6萬噸，2015年全年供應過剩40.4萬噸。
　　4月報告庫存下降，但月末庫存較去年末高17.8萬噸。2016年1-4月，全球銅礦產(chǎn)量為647萬噸，同比上升5.1%。1-4月全球精煉銅產(chǎn)量同比增長5.7%至781萬噸，中國及智利增幅明顯，分別增產(chǎn)25.2萬噸及4.8萬噸。2016年1-4月，全球銅需求為778.4萬噸，去年同期為723.4萬噸。1-4月中國表觀需求同比增加42.9萬噸至385.1萬噸。1-4月歐盟28國產(chǎn)量同比下降1.9%，需求增長8.3%至118.6萬噸。2016年4月，全球精煉銅產(chǎn)量為196.99萬噸，需求為207.95萬噸。
　　2.銅礦充足及加工費增加使銅供應寬松
　　據(jù)外電6月16日消息，國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國5月精煉銅產(chǎn)量為68萬噸，同比增加4%，1-5月銅產(chǎn)量同比增加10%。月初江西銅業(yè)(15.25 +5.24%,買入)公司已與必和必拓達成協(xié)議，將今年下半年銅精礦加工精煉費（TC/RC）敲定在每噸100美元和每磅10美分，較年初的97.35美元和每磅9.735美分有所提高。加工費用的提高直接刺激冶煉廠生產(chǎn)積極性，目前全球銅礦供應充足。五月我國進口銅礦砂143萬噸，同比去年增長45.64%，增幅較前幾個月都有明顯提高。因此下半年中國銅產(chǎn)量料仍將穩(wěn)步增加。
　　3.中國銅意外出口引市場關注
　　據(jù)路透報道，中國海關總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國5月份出口85，000噸精煉銅，同比飆升256%，為紀錄第二高月出口量，僅次于2012年5月份的102，000噸。
　　中國為全球最大的銅消費國，銅市愈發(fā)習慣于追蹤中國的銅進口情況，但是現(xiàn)在不得不擔憂中國有更多銅正在出口的路上。
　　尤其是6月初，有大量銅涌入倫敦金屬交易所（LME）的亞洲倉儲庫，比如新加坡和韓國等。
　　鑒于有越來越多的證據(jù)表明，中國的制造業(yè)需求步履蹣跚，而上半年的銅進口卻表現(xiàn)強勁，不免令人驚訝。隨著國內(nèi)產(chǎn)量也在強勁增長，5月產(chǎn)量同比大增7%，而且夏季制造業(yè)淡季很快到來，很容易讓人認為，5月的出口飆升是對中國市場飽和的警示信號。
　　但5月份銅流動極為異常的表現(xiàn)，可能不光說明中國的情況，同時也反映了倫敦銅市的狀況。
　　中國5月精煉銅進口量為319，255噸，同比增加15.93%。1-5月精煉銅進口量為180萬噸，同比增加24%。
　　4.電解銅庫存內(nèi)減外增，中國消費不振短期難改變
　　我們知道，五月底至六月初LME銅庫存出現(xiàn)一輪小增，且LME現(xiàn)貨銅也呈貼水狀態(tài)。中國5月份進口未鍛造的銅及銅材43萬噸，雖然進口同比仍在增加，但環(huán)比上月確實減少了2萬噸。目前中國保稅區(qū)銅庫存基本穩(wěn)定在60萬噸附近，而上海交易所倉庫銅庫存則明顯下降。據(jù)富寶銅研究小組的觀點認為，正是因為中國消耗自身庫存的表現(xiàn)，導致了本月內(nèi)強外弱的行情。且目前中國淡季消費不振，短期難以回升，預計國內(nèi)去庫存模式仍能持續(xù)，內(nèi)強外弱也將走得更遠。
　　5.供大于需，終端消費缺乏亮點
　　從終端需求看，2016年1—5月電網(wǎng)投資完成額累計同比增加39.12%，2016年國家電網(wǎng)建設計劃投資額僅有4390億元，同比下降2.9%。4月信貸數(shù)據(jù)明顯收縮，非常規(guī)的天量信貸難以為繼，電網(wǎng)后續(xù)投資增速恐面臨下滑。另外，電網(wǎng)投資增速主要源于特高壓的建設，主要用鋁電纜，耗銅量不大。
　　空調(diào)作為銅消費的主要領域之一，產(chǎn)出增長深受高庫存牽制。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，5月空調(diào)產(chǎn)量1065.1萬臺，同比下滑10.1%。根據(jù)中怡康終端數(shù)據(jù)推算，2015年空調(diào)市場零售量總規(guī)模4170萬臺，而當前庫存為4396萬臺，生產(chǎn)企業(yè)面臨較大的去庫存壓力。6月國內(nèi)重點空調(diào)企業(yè)排產(chǎn)計劃同比下降8%，其中排名前兩位的格力和美的降幅高達-15%和-11%。這將影響上游銅管的開工率，進而減少對精煉銅的采購量。相關機構預計，2016年國內(nèi)精煉銅消費增速約2.6%，弱于供應增速。
　　6.CFTC投機基金持倉量淺析
　　美國商品期貨交易委員會（CFTC）6月17日公布的周度報告顯示，截至6月14日當周，對沖基金和基金經(jīng)理增持Comex黃金凈多頭頭寸至近5年最高水平，同時還增持白銀凈多頭頭寸。 此外，銅凈空頭押注攀升至歷史最高紀錄。具體數(shù)據(jù)顯示，截至6月14日當周，COMEX黃金投機凈多頭頭寸驟增54300手，至240862手。 COMEX白銀投機凈多頭頭寸增加12039手，至60935手，此前連續(xù)四周遭到減持。 COMEX銅投機凈空頭頭寸增加9989手，至47109手。
　　而從美國商品期貨交易委員會（CFTC）6月24日公布的周度報告顯示，截至6月21日當周，英國公投數(shù)日之前，對沖基金和基金經(jīng)理增持Comex黃金和白銀凈多頭頭寸至紀錄最高水平。銅凈空頭押注自之前一周觸及的歷史最高紀錄下滑。COMEX銅投機凈空頭頭寸減少19347手，至27762手。
　　從上面的數(shù)據(jù)來看，基金看好黃金白銀是無疑義的，但基金的凈空頭頭寸短短一周就大減19347手，降幅高達41%，充分說明基金看空銅價也是搖擺不定，并不十分堅決。
　　7.中色銅產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)報告
　　2016年5月，中色銅產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)為30.05，較上月上升0.33個點；先行合成指數(shù)為95.37，較上月上升1.28個點；一致合成指數(shù)為68.93，較上月下降1.23個點。中色銅產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)監(jiān)測結果顯示，銅產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)雖繼續(xù)在“偏冷”區(qū)間運行，但近幾個月指數(shù)值有所升高。此外，與4月相比先行合成指數(shù)增幅有所降低，表明行業(yè)上行趨勢減緩。
　　中色銅產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)顯示（見圖1），從2014年11月份開始景氣指數(shù)連續(xù)下跌，2015年10月份止跌后連續(xù)8個月小幅回升，2016年6月指數(shù)為30.05，較上月上升0.33個點。
　　數(shù)據(jù)
　　后市展望
　　從大宗商品半年多時間的反彈走勢來看，銅價不但弱于貴金屬黃金白銀、也弱于農(nóng)產(chǎn)品如豆粕菜粕白糖棉花等，甚至弱于它的同類如鋁鋅錫鎳。行情每每反彈到關鍵的位置，都是銅的多方潰不成軍，率先敗下陣來，所以，使市場投資者信心備受打擊。
　　三季度銅價會如何運行？筆者認為有反彈要求。理由如下：
　　首先，筆者認為，雖然單單就銅本身的基本面來看，三季度并不具備反彈條件，因為供應不減，需求又是淡季。但由于其他大宗商品的持續(xù)大幅反彈走高，使得銅價相對來講被低估了。所以，會有先知先覺者做多銅，來填平這一價值洼地。但投資者應該清醒地認識到這波大宗商品大幅反彈行情并不是因為實體經(jīng)濟的啟動而引起的實質(zhì)需求的增加產(chǎn)生的，主要是炒作貨幣寬松及人民幣貶值的因素，也就是商品的金融屬性，是資金推動型上漲行情。所以，一旦做多資金兌現(xiàn)利潤，銅價就會有大幅崩塌的危險。
　　其次，從投資者心理因素來分析。以滬銅指數(shù)來說，這半年來只有1月中旬、5月下旬和6月中旬期價跌破過35000元/噸，每次跌破多頭主力總是入場拼命護盤，表現(xiàn)在持倉量的大幅增加，說明多空主力確實互不相讓，最后都是以空頭示弱主動平倉而結束，說明在35000元/噸以下銅價有極強的支撐，空頭主力怯戰(zhàn)。這必然鼓舞了多頭的士氣，因此，銅價長期不能下破拓展空間，就看能不能向上突破來尋找機會。一定記住，銅價的暴漲會給中央經(jīng)濟工作會議確定的去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板五大任務帶來極大的壓力，因此，筆者認為主力多頭為了避免管理層的干預，一定會盡量避免暴拉狂漲的模式，而是溫水煮青蛙式的方法。
　　再次，從中色銅產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)顯示來看，從2014年11月份開始景氣指數(shù)連續(xù)下跌，2015年10月份止跌后連續(xù)8個月小幅回升，2016年6月指數(shù)為30.05，較上月上升0.33個點。銅價的反彈與中色銅產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)是相當吻合的。
　　最后，我們從技術分析入手對倫銅指數(shù)加以研究（由于滬銅走勢與倫銅相近，所以，對滬銅就不重復贅述了）。從倫銅指數(shù)日K線來看，銅價這半年來基本是圍繞4750美元/噸上下400美元/噸左右振蕩。
　　下面筆者想從最基本的技術分析方法如均線系統(tǒng)來加以說明，供投資者參考：
　　由倫銅指數(shù)周K線來看，60周均線仍然對銅價起到壓制作用，今年期價還沒有觸碰到60周均線。從2016年1月中旬以來的這一波強勁反彈，3月和4月都穿越過40周均線，但2次都很快被空頭壓回40周均線下方，6月底期價又觸碰到40周均線，這次是否也會無功而返呢？筆者以為即使短期會有回調(diào)，但從其K線組合結合均線系統(tǒng)分析來說，三季度一定會站上40周均線并且有挑戰(zhàn)60周均線甚至89周均線的可能。
　　從上面的基本面、技術面及心理層面分析來看，盡管三季度需求不旺又時逢淡季，顯性庫存的增加帶來了銅價的上行壓力，但由于銅價不僅僅是由供給決定的，現(xiàn)在既有貨幣寬松因素、也有人民幣貶值因素及投資者心理因素的影響，由此，筆者提出以下對后市的觀點供投資者參考：
　　銅價上半年是振蕩筑底的走勢，在屢次遭到空頭主力打壓而難破新低的情況下，期價三季度會選擇嘗試破頂?shù)挠螒颉Ｉ习肽昕疹^是強勢出擊，多頭處于防守被動的地位，三季度會正好相反，所以，多空在互換角色的過程中會加劇期價的波動甚至出現(xiàn)大幅探底的走勢，投資者需要特別留意這一點。由技術分析看出5000和5300是LME三個月綜合銅的兩個重要的阻力位，投資者需把握好反彈時機和節(jié)奏，理性對待這波復雜的反彈。