世界主要國(guó)家央行將被迫開啟新一輪貨幣寬松以應(yīng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新風(fēng)險(xiǎn)。全球貨幣寬松行動(dòng)將從三個(gè)方面展開：首先是包括英國(guó)在內(nèi)的歐洲國(guó)家新的貨幣寬松；其次是日本、韓國(guó)實(shí)施新的刺激措施；最后是美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息。
　　世界各國(guó)新一輪貨幣寬松政策，將使得全球資金供應(yīng)再次充裕，急切尋覓新的投資機(jī)遇。一些發(fā)達(dá)國(guó)家受負(fù)利率擠壓，使得不同區(qū)域市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估發(fā)生改變，新興市場(chǎng)將獲得全球投資者青睞，驅(qū)動(dòng)很大一部分資金重新進(jìn)入新興經(jīng)濟(jì)體。
　　今年上半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，不僅國(guó)內(nèi)需求疲弱，而且出口增長(zhǎng)乏力。英國(guó)脫歐的不確定性，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，要求貨幣政策審時(shí)度勢(shì)，及時(shí)調(diào)整，而不能“以不變應(yīng)萬變”。由此產(chǎn)生了對(duì)下一步貨幣政策趨向?qū)捤傻氖袌?chǎng)預(yù)期。
　　隨著世界主要國(guó)家央行實(shí)施更為寬松的貨幣政策，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)加息按兵不動(dòng)，將會(huì)使全球大部分投機(jī)資本開始轉(zhuǎn)變避險(xiǎn)偏好，由包括美元在內(nèi)的貨幣資產(chǎn)流向大宗商品與黃金，所以盡管美元指數(shù)上升，但國(guó)內(nèi)外大宗商品和黃金價(jià)格均出現(xiàn)上漲。
　　與供求基本面相比，大宗商品市場(chǎng)諸多影響因素中，十多萬億美元避險(xiǎn)資金的進(jìn)出是一項(xiàng)最不穩(wěn)定、最為活躍的因素，因此極易引發(fā)大宗商品價(jià)格行情的劇烈波動(dòng)。如果不出現(xiàn)大的意外，預(yù)計(jì)2016年下半年全球大宗商品行情將進(jìn)入一個(gè)歷史活躍期，數(shù)日內(nèi)價(jià)格漲跌幅度超過10%有可能多次出現(xiàn)。
　　當(dāng)前影響全球經(jīng)濟(jì)的最大事件莫過于英國(guó)脫歐，這使本來復(fù)蘇乏力的全球經(jīng)濟(jì)雪上加霜。為了應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及越來越多的不確定性，預(yù)計(jì)世界主要國(guó)家將開啟新一輪貨幣寬松，也包括貨幣匯率的競(jìng)相貶值。
　　在這樣的大環(huán)境下，我國(guó)貨幣政策也會(huì)趨向?qū)捤桑豢赡?ldquo;以不變應(yīng)萬變”。如果國(guó)內(nèi)外貨幣政策開啟新一輪寬松，或者出現(xiàn)趨向?qū)捤傻念A(yù)期，那么勢(shì)必對(duì)大宗商品市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。

　　主要國(guó)家將開啟新一輪貨幣寬松以應(yīng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新風(fēng)險(xiǎn)
　　一段時(shí)間來，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力,國(guó)際貨幣基金組織（IMF）1年內(nèi)連續(xù)4次下調(diào)2016年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率至3.2%。世界銀行也將2016年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)至2.4%，低于今年1月份時(shí)的預(yù)估值2.9%。世界銀行下調(diào)依據(jù)主要是包括美國(guó)在內(nèi)的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體商業(yè)支出萎靡不振，以及新興市場(chǎng)大宗商品出口疲軟。而6月24日英國(guó)脫歐公投結(jié)果公布之后，英國(guó)脫離歐盟的種種不確定性，致使歐盟經(jīng)濟(jì)和英國(guó)經(jīng)濟(jì)遭受重大損失，投資與消費(fèi)滑坡，從而引發(fā)新的全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。各種不確定性中，最令人擔(dān)憂的在于是否會(huì)引發(fā)更多國(guó)家退出歐盟，導(dǎo)致歐盟解體？如果真的發(fā)生這種情況，那么全球第二大貨幣——歐元將不復(fù)存在，其對(duì)世界政治、經(jīng)濟(jì)格局的巨大震撼將難以預(yù)料。
　　為了應(yīng)對(duì)英國(guó)脫歐對(duì)全球經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的新的下行壓力，世界主要國(guó)家央行將被迫開啟新一輪貨幣寬松。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）為此呼吁世界各國(guó)央行準(zhǔn)備采取行動(dòng)，增加流動(dòng)性以減少經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。全球貨幣寬松行動(dòng)將從三個(gè)方面展開：
　　首先是包括英國(guó)在內(nèi)的歐洲國(guó)家新的貨幣寬松。本來已有丹麥央行、歐洲央行、瑞士央行和瑞典央行相繼實(shí)施了負(fù)利率政策，并通過加印鈔票購(gòu)買政府債券和企業(yè)債券，向銀行系統(tǒng)注入了1.74萬億歐元（約合1.93萬億美元）。預(yù)計(jì)今后將增強(qiáng)這些非常規(guī)刺激措施。
　　英格蘭銀行行長(zhǎng)卡尼在一次講話中表示：經(jīng)濟(jì)前景已經(jīng)惡化，今年夏天可能需要一些貨幣政策寬松措施。英國(guó)央行將延長(zhǎng)其每周一次的指數(shù)化長(zhǎng)期回購(gòu)操作至9月底，在必要情況下還將提供超過2500億英鎊的額外資金，以支持金融市場(chǎng)?；谟⒏裉m銀行行長(zhǎng)卡尼釋放的明確信號(hào)，現(xiàn)在市場(chǎng)普遍預(yù)期英格蘭銀行將在今年7月或者8月再次降息，并且提高債券購(gòu)買規(guī)模。
　　其次是日本、韓國(guó)實(shí)施新的刺激措施。之前日本央行行長(zhǎng)在實(shí)施負(fù)利率政策時(shí)表示，必要時(shí)日本央行有可能在目前負(fù)0.1%的基礎(chǔ)上進(jìn)一步下調(diào)存款利率，以刺激消費(fèi)和投資，抵抗通貨緊縮。日本首相安倍最近表示，全力關(guān)注金融市場(chǎng)動(dòng)向，必要時(shí)立即采取行動(dòng)，采取一切政策性措施，控制英國(guó)決定脫歐對(duì)日本經(jīng)濟(jì)造成的不利影響。
　　現(xiàn)在英國(guó)脫歐的不確定性已經(jīng)使得日本央行繼續(xù)下調(diào)利率成為必要。摩根大通預(yù)測(cè)，日本銀行很可能在7月底前將利率由-0.1%下調(diào)至-0.3%，將不動(dòng)產(chǎn)投資信托的買入規(guī)模由900億日元擴(kuò)大至2000億日元。為了應(yīng)對(duì)英國(guó)脫歐沖擊波，韓國(guó)已經(jīng)準(zhǔn)備推出20萬億韓元（約合170億美元）的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。
　　最后是美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息。現(xiàn)在不僅日本、歐盟等國(guó)家央行繼續(xù)大手筆購(gòu)買金融資產(chǎn)，向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性，堅(jiān)持實(shí)施接近于零或者是負(fù)的利率政策，而且美聯(lián)儲(chǔ)也不敢繼續(xù)加息。
　　美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫已經(jīng)表示，英國(guó)是否脫歐在美聯(lián)儲(chǔ)的加息決定中發(fā)揮著重要作用。有觀點(diǎn)認(rèn)為因?yàn)橛?guó)脫歐影響，美聯(lián)儲(chǔ)今年內(nèi)都不會(huì)繼續(xù)加息。如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化，美聯(lián)儲(chǔ)還有可能實(shí)施Q4，或者是實(shí)施負(fù)利率。去年11月份美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫曾表示，目前不需要負(fù)利率，然而也不會(huì)將其排除在外。
　　世界各國(guó)新一輪貨幣寬松政策，將使得全球資金供應(yīng)再次充裕，急切尋覓新的投資機(jī)遇。一些發(fā)達(dá)國(guó)家受負(fù)利率擠壓，使得不同區(qū)域市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估發(fā)生改變，新興市場(chǎng)將獲得全球投資者青睞，驅(qū)動(dòng)很大一部分資金重新進(jìn)入新興經(jīng)濟(jì)體，當(dāng)然也包括進(jìn)入更穩(wěn)定和更安全的中國(guó)市場(chǎng)。據(jù)彭博社最近統(tǒng)計(jì)，投資新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體債券和股市的美國(guó)交易所交易資金（ETF）曾經(jīng)一周流入了17.5億美元，創(chuàng)下3個(gè)月以來之最。
　　國(guó)內(nèi)各類市場(chǎng)中，最重要的黑色系列商品和有色金屬市場(chǎng)升溫明顯，價(jià)格普遍出現(xiàn)較大幅度上漲。蘭格鋼鐵云商平臺(tái)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月24日，蘭格鋼材綜合指數(shù)為95.0點(diǎn)，較今年初上升16.7，較去年同期上升2.5%。到6月下旬，上海螺紋鋼期貨主力合約噸價(jià)從前期低點(diǎn)1700多元反彈至2200多元左右，漲幅約三成。鋼材價(jià)格上漲，還帶動(dòng)了上游冶煉原料價(jià)格的揚(yáng)升。鐵礦石普氏指數(shù)從今年1月份的低點(diǎn)39美元反彈，到6月份已經(jīng)拉升至近54美元，漲幅高達(dá)38%，截至6月下旬，發(fā)送至青島港的62%品位鐵礦石到岸噸價(jià)今年以來累計(jì)漲幅也在20%以上。
　　與此同時(shí)，全國(guó)有色金屬價(jià)格也出現(xiàn)較大幅度上漲。截至今年6月30日，上海期貨交易所銅主力合約價(jià)格為37690元/噸，比今年初上漲10.2%；鋁價(jià)格為12380元/噸，上漲17.9%；鋅價(jià)格為16520元/噸，上漲34%。進(jìn)入7月份后，重要有色金屬價(jià)格繼續(xù)上漲。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大要求貨幣政策趨向?qū)捤?/strong>
　　今年上半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，不僅國(guó)內(nèi)需求疲弱，而且出口增長(zhǎng)乏力。今年前5個(gè)月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)9.6%，增速比1-4月份回落0.9個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.9，增速比去年同期回落了0.3個(gè)百分點(diǎn)；外貿(mào)出口同比則下降1.8%。
　　英國(guó)脫歐或進(jìn)一步惡化中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的外部環(huán)境。6月24日在英國(guó)公布結(jié)果后，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫(kù)預(yù)測(cè)稱，在未來的18個(gè)月里，英國(guó)退歐將給世界造成2000億美元的損失。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）警告脫歐或許導(dǎo)致英國(guó)經(jīng)濟(jì)縮水5%。這些都會(huì)打擊歐元與英鎊，削弱歐盟與英國(guó)的消費(fèi)能力和進(jìn)口能力，進(jìn)而產(chǎn)生對(duì)于中國(guó)貿(mào)易出口的負(fù)面沖擊。根據(jù)彭博行業(yè)研究，中國(guó)約15.6%的出口運(yùn)往歐盟，2.6%輸往英國(guó)。基于歷史關(guān)系，歐盟區(qū)內(nèi)生產(chǎn)總值增速每下降一個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)GDP增長(zhǎng)可能減少0.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　為了應(yīng)對(duì)外貿(mào)出口下降對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓力，預(yù)計(jì)決策部門將加大國(guó)內(nèi)需求力度，主要著力點(diǎn)還是強(qiáng)化國(guó)民經(jīng)濟(jì)短板領(lǐng)域投資，發(fā)揮固定資產(chǎn)投資的“關(guān)鍵作用”。所以今后圍繞彌補(bǔ)國(guó)民經(jīng)濟(jì)短板，增加固定資產(chǎn)投資還會(huì)有些大動(dòng)作。所以人民銀行預(yù)測(cè)報(bào)告在調(diào)低2016年出口預(yù)測(cè)值的同時(shí)，亦調(diào)高了固定資產(chǎn)增速為11%，比較去年12月的預(yù)測(cè)值上調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)，估計(jì)實(shí)際投資增速可能還會(huì)更高一些兒。
　　英國(guó)脫歐的不確定性，外部經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的變化，宏觀決策“堤外損失堤內(nèi)補(bǔ)”，當(dāng)然要求中國(guó)貨幣政策審時(shí)度勢(shì)，及時(shí)調(diào)整，而不能夠“以不變應(yīng)萬變”。由此產(chǎn)生了今后貨幣政策趨向?qū)捤傻氖袌?chǎng)預(yù)期。另外，受多種因素影響，前期部分資金流向境外，中國(guó)外匯儲(chǔ)備下降。據(jù)國(guó)家外匯管理局公布數(shù)據(jù)，2015年末我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額3.3萬億美元，較上年末下降13%。受其影響，2015年中國(guó)外匯占款減少2.8萬億人民幣。今年上半年這個(gè)局面繼續(xù)存在，由此產(chǎn)生的資金缺口，也要求人民銀行增加國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)。所以，在世界各國(guó)央行新一輪貨幣寬松，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策可能逆轉(zhuǎn)的大環(huán)境之下，下半年人民銀行有較大可能繼續(xù)“降準(zhǔn)”，或者是通過回購(gòu)、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)等其他手段增加貨幣供應(yīng)，也有可能進(jìn)一步降息。
　　正是由于上述市場(chǎng)預(yù)期，所以推動(dòng)了新近一輪大宗商品價(jià)格上漲。其中國(guó)際市場(chǎng)石油50美元/桶關(guān)口失而復(fù)得,幾乎完全收復(fù)了英國(guó)脫歐公投結(jié)果公布后的跌幅。國(guó)內(nèi)鋼材等黑色系列商品、有色金屬、天然橡膠和農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)期貨價(jià)格亦全面揚(yáng)升，普遍漲幅超過10%。預(yù)計(jì)隨著穩(wěn)增長(zhǎng)加碼，尤其是趨向?qū)捤韶泿耪吲c更積極財(cái)政政策配套實(shí)體經(jīng)濟(jì)，下半年中國(guó)大宗商品需求還會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。