最近，LME銅快速上漲，并且自2014年9月中旬以來首次觸及60周均線。筆者認(rèn)為，全球?qū)捤烧呦嗬^出臺，中國投資發(fā)力拉動銅需求，銅庫存出現(xiàn)大幅下降，銅供需格局出現(xiàn)明顯改善。這或許是一個新的拐點，將推動銅期貨價格走出一波強勁的上漲行情。
　　國內(nèi)投資增長顯著
　　自2015年年初以來，全球已經(jīng)有54個國家的央行相繼降息對抗通縮刺激經(jīng)濟(jì)。今年6月，美聯(lián)儲注意到復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和英國脫歐公投的風(fēng)險，最后決定維持利率不變。7月，英國央行意外維持利率水平不變。目前歐洲、英國、日本、美國都可能在醞釀降息措施。中國居民消費價格指數(shù)（CPI）6月較去年同期上升1.9%，低于官方通脹目標(biāo)3%，市場預(yù)計中國下半年也有可能降息。筆者認(rèn)為，全球性的降息趨勢會推動企業(yè)貸款擴(kuò)大再生產(chǎn)，鼓勵消費者貸款購買大件商品，使經(jīng)濟(jì)逐漸變熱。
　　具體到銅消費方面，我們可以從房地產(chǎn)和發(fā)電兩個領(lǐng)域來觀察銅的消費情況，因為中國這兩個領(lǐng)域的銅需求占全球銅需求的逾四分之一。1—6月，全國發(fā)電量為2.7595萬億千瓦時，同比增加1%，增速較1—5月增加0.1個百分點。這個增速實際上已經(jīng)是最近一年以來的高位水平。中國正在把新能源培育成新經(jīng)濟(jì)增長的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。其中，“十二五”期間，我國太陽能發(fā)電裝機(jī)規(guī)模增長168倍，超越所有可再生能源發(fā)展速度，提前半年完成“十二五”規(guī)劃提出的3500萬千瓦裝機(jī)目標(biāo)。1—6月，太陽能絕對發(fā)電量為175億千瓦時，同比增長28.1%。由能源局牽頭制定的核電“十三五”規(guī)劃已有初步方案，正在征求意見。規(guī)劃涉及核電發(fā)展中長期展望，預(yù)計2030年核電裝機(jī)規(guī)模將達(dá)到1.2億—1.5億千瓦。1—6月，核能發(fā)電量為964億千瓦時，同比增長24.9%。
　　今年1—6月，中國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長6.1%。1—6月，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積9502萬平方米，同比下降3.0%，降幅比1—5月收窄2.9個百分點。商品房銷售面積同比增長27.9%。2016年以來，中國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速繼續(xù)增長，最近4個月連續(xù)穩(wěn)定在6%之上。房地產(chǎn)和發(fā)電量出現(xiàn)一定程度的增長，是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的佐證，有利于提升銅需求。
　　銅進(jìn)口需求旺盛
　　6月中國進(jìn)口銅（未鍛造銅及銅材）42萬噸，同比下滑2.3%；1—6月進(jìn)口銅274萬噸，同比增長22%，并且創(chuàng)近5年來的同期最高水平。筆者認(rèn)為，銅進(jìn)口增加的原因主要有三條：一是國內(nèi)外價差變化令進(jìn)口有利可圖，二是人們熱衷持有硬通資產(chǎn)來對抗人民幣貶值，三是市場存在需求改善預(yù)期。5月中國進(jìn)口廢銅27.22萬噸，同比下滑4.23%；1—5月進(jìn)口廢銅128.59萬噸，同比下滑6.50%，并且創(chuàng)近5年來的同期最低值。廢銅進(jìn)口下降有利于中國精煉銅需求增長。
　　銅庫存大幅下降
　　LME銅庫存自5月31日的低谷15.17萬噸激增至7月15日的23.13萬噸，增加52.47%。COMEX銅庫存在4月1日達(dá)到峰值7.20萬噸后開始下降，截至7月8日當(dāng)周，已降至6.24萬噸。上期所銅庫存在3月18日達(dá)到歷史最高點39.48萬噸后轉(zhuǎn)為下降，截至7月15日，已減少至17.72萬噸。在上期所銅庫存下滑的同時，保稅區(qū)銅庫存也在大幅下降，從年初的1.38萬噸降至目前的0.266萬噸。
　　投機(jī)基金布局銅凈多頭寸
　　LME銅持倉發(fā)生較大變化，投機(jī)基金凈多頭寸自6月24日增加到20000手以來，目前已穩(wěn)定在25000—33000手之間。LME銅自2015年11月至今，始終運行于4300—5100美元/噸區(qū)間，表現(xiàn)出寬幅振蕩的特征。但是，6月倫銅上漲4.22%，同時月K線的MA5開始上穿MA10，這是銅價正在突破長期下跌通道的明顯信號。
　　筆者認(rèn)為，在中國需求明顯提升和投機(jī)基金持續(xù)涌入的背景下，銅近期有可能向上突破，下方關(guān)鍵支撐位4790美元/噸。