今年上半年，受到多種因素推動(dòng)，國(guó)內(nèi)外有色金屬價(jià)格總體走勢(shì)較強(qiáng)。其中，中國(guó)有色金屬價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上漲，滬鋅、滬錫、滬鋁漲幅超過(guò)15%，滬鎳、滬銅、滬鉛都有不同程度上揚(yáng)，除LME鉛價(jià)略跌外，LME有色金屬期貨價(jià)格漲幅和國(guó)內(nèi)價(jià)格類似。受地緣政治和美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程影響，貴金屬價(jià)格大幅上漲，國(guó)內(nèi)外黃金價(jià)格漲幅基本為25%左右。

　　全球宏觀經(jīng)濟(jì)陷入通縮
　　目前全球經(jīng)濟(jì)一個(gè)典型的特征就是通縮。歐元區(qū)、日本、英國(guó)的CPI一直徘徊在0點(diǎn)附近，美國(guó)的CPI也就在1%附近波動(dòng)，較2%的政策目標(biāo)還有很大的差距。美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束量化寬松貨幣政策，并進(jìn)入加息周期后，全球資本再度回流美國(guó)，造成了全球性的美元流動(dòng)性緊張。
　　英國(guó)的退歐決定也加大了未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)的不確定性。英國(guó)6月24日的“退歐”決定已經(jīng)引發(fā)全球金融市場(chǎng)波動(dòng)，未來(lái)可能導(dǎo)致英國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩和政治不穩(wěn)定，阻礙歐盟政治經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程甚至帶來(lái)歐盟解體風(fēng)險(xiǎn)，打擊歐元區(qū)本已脆弱的經(jīng)濟(jì)前景，損害全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。
　　中國(guó)面臨著周期性下滑與結(jié)構(gòu)性調(diào)整的雙重壓力；近年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)一直處于下行的通道中。而拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車都面臨著嚴(yán)峻的問(wèn)題，投資與出口均已出現(xiàn)拐點(diǎn)，促進(jìn)消費(fèi)則是舉步維艱，傳統(tǒng)的以擴(kuò)大總需求為主要手段的宏觀調(diào)控面臨難以為繼的態(tài)勢(shì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)㈤L(zhǎng)期面臨L型走勢(shì)。

　　上半年利好因素
　　促有色產(chǎn)品漲多跌少
　　上半年有色產(chǎn)品漲多跌少。首先，因?yàn)楣┙o側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的作用，前期的減產(chǎn)、停產(chǎn)、收儲(chǔ)使得金屬產(chǎn)量較去年有明顯的減少。有色金屬是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)行業(yè)，從去年底開展行業(yè)自律及政策配合，效果顯現(xiàn)，同期房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖等因素推動(dòng)，有色金屬產(chǎn)品需求穩(wěn)中有升，整體價(jià)格繼續(xù)回升，行業(yè)經(jīng)營(yíng)效益實(shí)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。據(jù)測(cè)算，6月份中國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù)（CCPI）中，有色金屬類價(jià)格指數(shù)比今年初漲幅超過(guò)10%。截至6月30日，上海期貨交易所銅主力合約價(jià)格為37690元/噸，比今年初上漲10.2%；鋁價(jià)格為12380元/噸，上漲17.9%；鋅價(jià)格為16520元/噸，上漲34%。
　　2016年上半年，基本金屬同樣集體上漲，滬鋅尤為搶眼，累計(jì)漲幅達(dá)22.33%，滬錫漲幅亦超過(guò)20%。除此之外，滬鋁大漲15.80%。滬鎳、滬鉛累計(jì)漲幅在10%以內(nèi)。不過(guò)，在中國(guó)疲弱的需求面前，滬銅漲勢(shì)則不甚凌厲，上半年累計(jì)上漲2.32%。
　　貴金屬市場(chǎng)在2016年上半年迎來(lái)一波好行情。海外局勢(shì)變化及全球“消極”的經(jīng)濟(jì)前景，令美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)一拖再拖，而從比利時(shí)機(jī)場(chǎng)爆炸到英國(guó)退歐公投，地緣局勢(shì)的不確定性更是令貴金屬避險(xiǎn)魅力大增。1~6月，COMEX期金累計(jì)上漲24.91%，先后突破千二、千三大關(guān)。期間，滬金逐級(jí)上揚(yáng)，主力合約累計(jì)漲幅達(dá)25.19%；滬銀漲幅亦超過(guò)20%，接連刷新2014年8月以來(lái)新高。
　　其次，上半年是傳統(tǒng)的開工旺季，有色金屬各品種的需求不同程度的提升。財(cái)新制造業(yè)PMI自3月攀升到49.7后，一直在49以上高位震蕩，好于去年下半年。除了鉛是銷售淡季外，其他金屬需求都有所回升。如鎳，下游不銹鋼的價(jià)格今年以來(lái)上漲近千元/噸，需求良好。而鋅消費(fèi)同比上升1.8%，供應(yīng)過(guò)剩6.6萬(wàn)噸，比去年同期過(guò)剩13萬(wàn)噸有明顯好轉(zhuǎn)。另外鋁方面，5月份國(guó)內(nèi)汽車用鋁量估算為26.3萬(wàn)噸，1~5月累計(jì)138萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.6%。再次，上半年，受低價(jià)格影響，金屬增產(chǎn)速度緩慢。如鋁，1~5月中國(guó)新投電解鋁產(chǎn)能僅為90萬(wàn)噸/年，較總產(chǎn)能的3334萬(wàn)噸而言，杯水車薪。
　　央行降準(zhǔn)，貨幣環(huán)境寬松，房地產(chǎn)政策暖風(fēng)頻吹。房地產(chǎn)去庫(kù)存政策的出臺(tái)帶來(lái)房地產(chǎn)銷售狀況的好轉(zhuǎn)，基建投資加速帶來(lái)制造業(yè)投資回暖、汽車等工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)銷狀況改善，進(jìn)一步拉升需求；美聯(lián)儲(chǔ)加息連續(xù)兩次擱淺，有利金屬市場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)公布6月最新的利率決議，維持聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率0.25%~0.5%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)未就7月會(huì)議上是否加息給出明確暗示，但預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)狀況改善，可能讓美聯(lián)儲(chǔ)以很緩慢的速度加息。
　　銅
　　上半年LME銅價(jià)走勢(shì)仍沒(méi)有明顯的趨勢(shì)性行情，上下震蕩是其特征。從日K線圖上來(lái)看，LME三個(gè)月綜合銅圍繞4750美元/噸上下400美元/噸左右震蕩，年初的1月15日創(chuàng)下近七年以來(lái)的新低4318美元/噸，之后震蕩上揚(yáng)，于3月18日到達(dá)半年來(lái)的最高點(diǎn)5131美元/噸。1月15日之后，銅價(jià)基本呈現(xiàn)出震蕩向上的特點(diǎn)。年初美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱從一定程度上反應(yīng)出美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并沒(méi)有如市場(chǎng)預(yù)計(jì)般強(qiáng)勁，所以，預(yù)示著美聯(lián)儲(chǔ)需要更加謹(jǐn)慎地處理加息問(wèn)題，這樣，美元指數(shù)從接近100大幅回落至95附近，從而給銅價(jià)反彈起到了關(guān)鍵性作用。銅價(jià)從1月中旬的最低4318美元/噸反彈到2月初的最高4720美元/噸。2月中旬以后，中外一系列金融貨幣數(shù)據(jù)或新聞利好大宗商品尤其是銅價(jià)。
　　二季度銅價(jià)在一季度形成的最高和最低點(diǎn)之間震蕩。4月總體是震蕩上行的，并于4月22日一度上摸5091美元/噸二季度的最高點(diǎn)，主要是中國(guó)一季度良好的貨幣投放的激勵(lì)：3月末，廣義貨幣（M2）余額144.62萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.4%，增速比去年同期高1.8個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額41.16萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22.1%，增速比去年同期高19.2個(gè)百分點(diǎn)。另外，美聯(lián)儲(chǔ)4月議息會(huì)議選擇繼續(xù)按兵不動(dòng)，符合市場(chǎng)預(yù)期也利多銅價(jià)。
　　進(jìn)入5月，銅價(jià)就開始下滑，一方面中國(guó)4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍下滑，回暖希望破滅；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)4月議息會(huì)議紀(jì)要偏鷹，加息預(yù)期持續(xù)升溫造成投資者心理壓力，此外，5月初權(quán)威人士關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)L型走勢(shì)1~2年不會(huì)變的觀點(diǎn)，也給銅價(jià)產(chǎn)生一些上行壓力。消費(fèi)淡季的提前來(lái)臨也牽制了銅價(jià)反彈。銅價(jià)一直下跌至6月9日的低位4483.50美元/噸才企穩(wěn)。
　　從6月10日到6月30日，盡管中國(guó)現(xiàn)貨銅市場(chǎng)全面進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，但淡季疲弱的消費(fèi)并沒(méi)有主宰銅價(jià)走勢(shì)，期貨銅價(jià)是震蕩上行的，這主要受宏觀因素影響的緣故。這期間雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)缺乏亮點(diǎn)，下行壓力巨大，但美國(guó)5月非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期及6月議息會(huì)議宣布維持利率不變利好銅市場(chǎng)，銅價(jià)頑強(qiáng)上行，其間英國(guó)公投退歐派獲勝，首相卡梅倫宣布將辭職這一事件短暫對(duì)銅價(jià)形成壓力，并沒(méi)有改變銅價(jià)震蕩上行的格局。
　　鋁
　　經(jīng)過(guò)去年鋁價(jià)筑底反彈，今年開年，滬鋁先是以漫長(zhǎng)的平臺(tái)整理開頭，進(jìn)入2月隨著下游需求釋放，而之前關(guān)停產(chǎn)能一時(shí)還未回歸，市場(chǎng)供需錯(cuò)配驅(qū)動(dòng)鋁價(jià)走出向上趨勢(shì)。其中在4月，同樣供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革壓力較大的黑色系商品飆漲引發(fā)市場(chǎng)猜想，大宗商品出現(xiàn)一波投資熱潮，鋁市也成為資金關(guān)注重點(diǎn)，滬鋁被拉漲最高至13000元/噸一線，累計(jì)自去年底部漲幅達(dá)到35.5%。在此背景下，交易所等監(jiān)管部門通過(guò)提高保證金及手續(xù)費(fèi)頻頻打出重拳為商品投資降溫，最終商品的過(guò)度投機(jī)得到抑制，鋁價(jià)投機(jī)漲幅回吐，價(jià)格回歸市場(chǎng)供需面范疇。但進(jìn)入5月，鋁企復(fù)產(chǎn)及新投產(chǎn)能投產(chǎn)消息不斷，再次引起供應(yīng)量變到質(zhì)變的擔(dān)憂，疊加鋁價(jià)上漲后技術(shù)面上有回調(diào)需求，鋁價(jià)回落調(diào)整在61.8%黃金比例位遇到支撐。
　　從基本面方面來(lái)看，上半年電解鋁供需結(jié)構(gòu)由于產(chǎn)能釋放和季節(jié)性需求旺季將過(guò)去悄然轉(zhuǎn)變，但下游需求點(diǎn)增長(zhǎng)可觀，鋁材需求同比仍有可能增長(zhǎng)，環(huán)比預(yù)計(jì)將小幅下滑。以目前掌握的供應(yīng)端數(shù)據(jù)看，因原料供應(yīng)偏緊和成本上升制約了上半年鋁產(chǎn)能釋放速度，下半年原料供應(yīng)和電解鋁產(chǎn)能預(yù)期保持增長(zhǎng)，由于庫(kù)存同期較低，庫(kù)存蓄水池作用將延緩一定的供需矛盾。下半年基本面偏弱但離供需拐點(diǎn)還有一段距離，鋁價(jià)受影響承壓但再像去年的大跌應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)。
　　鉛
　　雖然受供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的利好支撐，但由于鉛價(jià)的需求旺季在冬季，開春以后，鉛市反而進(jìn)入了淡季，需求不佳，而導(dǎo)致跌跌不休。2016上半年鉛價(jià)先上漲后下跌，年初鉛價(jià)13201.5元/噸，年中跌為12793.75元/噸，跌幅為3.09%，在有色金屬整體上漲的情況下，鉛表現(xiàn)較差。除了1月中旬到2月初的短暫拉升外，一直到年中都跌跌不休。
　　在庫(kù)存方面，LME鉛庫(kù)存不跌反漲，現(xiàn)鉛庫(kù)存較2月底的15萬(wàn)噸低點(diǎn)，上漲3萬(wàn)噸，并且高于去年同期水平。
　　產(chǎn)量方面，據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)1~5月的鉛產(chǎn)量160.2萬(wàn)噸，去年全年產(chǎn)量為386萬(wàn)噸，和去年同期水平相差不多。在庫(kù)存和產(chǎn)量雙高的情況下，鉛價(jià)難以提升。
　　鋅
　　2016年以來(lái)，滬鋅呈強(qiáng)勢(shì)低位反彈之勢(shì)。一季度最低點(diǎn)12345元/噸，最高點(diǎn)14745元/噸，上漲19.44%。3、4月份為傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，但整體需求并未出現(xiàn)增量，下游多按需采購(gòu)，冶煉廠長(zhǎng)協(xié)交付為主。4月下旬期鋅價(jià)格回調(diào)后資金助推新一輪漲勢(shì)，截至目前指數(shù)最高達(dá)16055元/噸，提前反應(yīng)了接下來(lái)的消費(fèi)旺季。
　　基本面看，供應(yīng)端鋅礦短缺仍是市場(chǎng)炒作預(yù)期，后期有效去庫(kù)存、去產(chǎn)能成為關(guān)鍵，鋅市場(chǎng)的需求決定鋅價(jià)反彈的高度。
　　供給面看，最近幾年全球鋅供給嚴(yán)重依賴已有礦山，同時(shí)由于鋅回收量較少以及開發(fā)投資急劇減少，嚴(yán)重制約了新增供給。未來(lái)3年產(chǎn)能彈性主要是嘉能可已經(jīng)停產(chǎn)的50萬(wàn)噸產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)。嘉能可日前稱價(jià)格穩(wěn)定在2150美元~2300美元/噸之間才會(huì)復(fù)產(chǎn)。但是即便復(fù)產(chǎn)，因?yàn)镃entury、Lisheen等大型礦山枯竭造成的產(chǎn)出缺口仍無(wú)法填補(bǔ)。新礦山進(jìn)入少加上舊礦山退出供給的共同影響，導(dǎo)致鋅精礦供給未來(lái)兩年將處于短缺狀態(tài)。
　　鎳
　　今年上半年，鎳價(jià)依舊處于低位進(jìn)行區(qū)間震蕩，3、4月份由于下游需求增加，資金炒作，鎳價(jià)掀起一波小幅上行行情，SHFE市場(chǎng)主力合約高位震蕩至75000元/噸以上，而后資金撤離震蕩下行，目前鎳價(jià)于70000元/噸上下震蕩，整體來(lái)看，滬期鎳價(jià)格脫離了前期低位震蕩區(qū)間，整體上移。上海現(xiàn)貨市場(chǎng)，金川鎳目前出廠價(jià)較年初上行1500元/噸，市場(chǎng)成交價(jià)漲1400元/噸，進(jìn)口鎳價(jià)格上漲2400元/噸。長(zhǎng)江有色市場(chǎng)鎳板現(xiàn)貨報(bào)價(jià)重心較年初也有所上移。LME市場(chǎng)鎳升貼水持續(xù)下行，這顯示外盤現(xiàn)貨逐漸變?nèi)?，?guó)內(nèi)提單價(jià)格維持在170美元~180美元上下，較年初的150美元~165美元有所上移。整體來(lái)看，現(xiàn)貨市場(chǎng)基本維持低位震蕩格局。
　　今年上半年低、中、高鎳礦市場(chǎng)遠(yuǎn)期價(jià)格維穩(wěn)，較年初價(jià)格均有不同程度的小幅上行，但由于上半年鎳礦因國(guó)內(nèi)鎳鐵開工率處于低位水平，鎳礦消耗量有所放緩，且菲律賓雨季結(jié)束，鎳礦供應(yīng)充足，國(guó)內(nèi)高爐冶煉企業(yè)采購(gòu)謹(jǐn)慎。進(jìn)入2016以來(lái)，各品位鎳鐵價(jià)格自歷史低位略有反彈，中高品位鎳鐵價(jià)格反彈力度較小，低品位鎳鐵價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勁，當(dāng)前低品位鎳鐵報(bào)價(jià)偏高，后期有較大的回落空間，低品位鎳鐵價(jià)格回落預(yù)期將支撐精煉鎳的消費(fèi)預(yù)期。
　　從國(guó)內(nèi)情況來(lái)看，鎳的供需狀況并不樂(lè)觀，自今年1月份起，國(guó)內(nèi)鎳一、二、四月份均表現(xiàn)為供大于求，盡管國(guó)內(nèi)部分鎳生產(chǎn)企業(yè)由于盈利不足而停產(chǎn)或是改成其他品種生產(chǎn)線，但由于國(guó)內(nèi)大量進(jìn)口彌補(bǔ)了由于產(chǎn)量下降造成的供給缺口導(dǎo)致國(guó)內(nèi)過(guò)剩，這給國(guó)內(nèi)鎳價(jià)上行帶來(lái)一定壓力。
　　錫
　　2016年上半年，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)錫價(jià)格區(qū)間在92500元~112500元/噸，均價(jià)為106256元/噸，較2015年下半年上漲8.0%，與去年同期相比則下跌10.5%。上海期貨交易所期錫主力合約均價(jià)為105880元/噸，較2015年下半年上漲7.6%。進(jìn)入7月，錫價(jià)繼續(xù)呈上漲態(tài)勢(shì)。此輪錫價(jià)上漲部分原因在于供求格局的改變。為應(yīng)對(duì)錫價(jià)的持續(xù)下降，去年以來(lái)，全球主要錫生產(chǎn)商收縮精錫產(chǎn)量。
　　據(jù)國(guó)際錫研究協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2015年，全球10大錫生產(chǎn)商中有9家減少精錫產(chǎn)量。而今年1月14日，包括云南錫業(yè)股份在內(nèi)的國(guó)內(nèi)9家錫產(chǎn)業(yè)骨干企業(yè)開始“抱團(tuán)取暖”。這9家企業(yè)一致同意，2016年減少精錫產(chǎn)量1.7萬(wàn)噸，以及采取其他必要措施，切實(shí)維護(hù)錫行業(yè)的健康發(fā)展。
　　在國(guó)外，錫板塊全球冶煉收縮也較明顯。國(guó)金證券研報(bào)顯示，印尼精煉錫出口限制更加嚴(yán)格，1~5月，出口僅2.21萬(wàn)噸，同比減少28.7%。
　　有業(yè)內(nèi)人士分析，受厄爾尼諾天氣影響，作為錫主要出口國(guó)的印度尼西亞和泰國(guó)預(yù)計(jì)將于7、8月份迎來(lái)干旱，而我國(guó)南方將迎來(lái)強(qiáng)降雨天氣，云南、廣西、湖南、江西等錫產(chǎn)區(qū)受災(zāi)嚴(yán)重，對(duì)錫礦石的生產(chǎn)、加工、運(yùn)輸將產(chǎn)生重大影響，預(yù)示著下半年錫產(chǎn)量將大幅減少。
　　國(guó)際錫研究協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2015年，全球錫供應(yīng)出現(xiàn)1.06萬(wàn)噸的缺口。由于企業(yè)產(chǎn)量收縮，供應(yīng)短缺的局面仍在持續(xù)。安泰科研報(bào)估計(jì)，2016年上半年全球錫市場(chǎng)供應(yīng)量為16.68萬(wàn)噸，需求量為17.19萬(wàn)噸，供應(yīng)短缺5100噸。
　　除供應(yīng)面的短缺推漲錫價(jià)外，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，英國(guó)“脫歐”余波未平，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒還未散去，帶來(lái)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升，導(dǎo)致人民幣貶值從而支撐錫等有色金屬價(jià)格上漲。
　　貴金屬
　　2016年上半年，金銀持續(xù)強(qiáng)勁反彈，6個(gè)月中分別錄得4、5個(gè)月上漲，一改2011年以來(lái)的頹勢(shì)。這主要因?yàn)楸茈U(xiǎn)題材炒作在全球金融市場(chǎng)反復(fù)發(fā)酵：一是來(lái)自于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的風(fēng)險(xiǎn)，這一風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而影響美國(guó)貨幣政策常態(tài)化進(jìn)程；二是來(lái)自于政治風(fēng)險(xiǎn)——英國(guó)退歐的風(fēng)險(xiǎn)，勢(shì)必對(duì)英國(guó)金融市場(chǎng)造成影響，進(jìn)而蔓延至全球。
　　2016年上半年，金銀比價(jià)走勢(shì)符合預(yù)判，但實(shí)現(xiàn)過(guò)程出現(xiàn)偏差：3月初上沖2008年以來(lái)高點(diǎn)84附近后出現(xiàn)顯著回落，與歷史規(guī)律金銀價(jià)格下跌比價(jià)上行不同，持續(xù)的避險(xiǎn)需求推動(dòng)金銀比價(jià)走高，并借此創(chuàng)出比價(jià)新高。
　　上半年，美國(guó)股市維持高位震蕩，繼續(xù)向上已現(xiàn)疲態(tài)。其與貴金屬的負(fù)相關(guān)關(guān)系出現(xiàn)明顯變化，僅年初的全球經(jīng)濟(jì)放緩及近期的英國(guó)退歐影響令股市與貴金屬負(fù)相關(guān)關(guān)系暫時(shí)性加強(qiáng)。其余在上半年相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，二者維持正相關(guān)走勢(shì)，這主要與美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期一再延后相關(guān)。
　　美聯(lián)儲(chǔ)首次加息后，全球市場(chǎng)經(jīng)歷了一系列“陣痛”，貴金屬正如一劑止痛貼一樣，緩解了金融市場(chǎng)的恐慌。2016年上半年，貴金屬大幅反彈，主要推動(dòng)因素在于避險(xiǎn)。年初美聯(lián)儲(chǔ)加息后，內(nèi)憂外患紛至沓來(lái)，就美國(guó)經(jīng)濟(jì)自身而言，需求端疲弱依舊，就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)反復(fù)，唯通脹水平穩(wěn)定；外部來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，英國(guó)退歐風(fēng)險(xiǎn)積聚，均令全球經(jīng)濟(jì)充滿不確定性，因此這使得美聯(lián)儲(chǔ)延緩了加息的節(jié)奏。

　　有色金屬板塊強(qiáng)勢(shì)回升
　　2016年上半年(截至6月24日)大宗商品價(jià)格漲跌榜中，有色板塊環(huán)比上升的有19種，其中10種漲幅5%以上；漲幅前三的分別為鉬精礦(36.11%)、鈦精礦(27.96%)、黃金(24.16%)。環(huán)比下降的有11種，5種跌幅在5%以上；跌幅前三的分別為鍺(-26.63%)、鏑鐵合金(-7.97%)、鉍(-7.94%)。
　　從已經(jīng)披露的業(yè)績(jī)預(yù)告看，有色股今年上半年利潤(rùn)略有起色。申萬(wàn)行業(yè)的106家有色金屬公司中，目前44家發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)告(多數(shù)發(fā)布在一季報(bào)中)，預(yù)喜的25家，占57%，如湖南黃金、海亮股份業(yè)績(jī)將小幅增加；鋰和鎢鉬公司業(yè)績(jī)向好，如廈門鎢業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)6842萬(wàn)元，同比大增101%，主要是稀土、鎢鉬產(chǎn)品價(jià)格二季度開始持續(xù)回升，產(chǎn)品盈利能力大幅增長(zhǎng)。
　　也有7家有色股中期業(yè)績(jī)報(bào)憂。比如中金嶺南因受有色金屬產(chǎn)品價(jià)格下跌影響，上半年凈利預(yù)減66%~84%。閩發(fā)鋁業(yè)也預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)同比下降40%~70%。
　　在英國(guó)脫歐引發(fā)的避險(xiǎn)需求和市場(chǎng)預(yù)期全球央行將維持低利率的大背景下，資金開始追捧貴金屬，同時(shí)帶動(dòng)有色金屬板塊強(qiáng)勢(shì)回升。
　　今年以來(lái)，有色行業(yè)漲幅位居行業(yè)第二位，但即便在鋅鋁價(jià)格大幅上漲的背景下，相關(guān)龍頭標(biāo)的漲跌幅仍位于行業(yè)中值以下的位置，負(fù)收益明顯。日前有色行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的頂層文件印發(fā)，顯示供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革力度加強(qiáng)。而全球主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)施大規(guī)模量化寬松政策，美歐日等發(fā)達(dá)國(guó)家均已步入零利率或負(fù)利率時(shí)代，黃金、白銀等貴金屬投資成本不斷降低，同時(shí)隨著石油等大宗商品價(jià)格的反彈，通脹預(yù)期不斷加強(qiáng)，白銀等貴金屬的保值增值價(jià)值凸顯。貴金屬作為重要的避險(xiǎn)工具，資產(chǎn)配置需求持續(xù)高漲，有望推動(dòng)價(jià)格持續(xù)上漲。

　　下半年市場(chǎng)預(yù)測(cè)
　　市場(chǎng)大環(huán)境將呈相對(duì)有利局面
　　從國(guó)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，為了應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)及不確定性，物理穩(wěn)定性好、儲(chǔ)備成本較低的有色金屬和黃金等貴金屬，勢(shì)必成為全球避險(xiǎn)資金的重要選擇。
　　從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，今年上半年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，在固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值同比增速回落的同時(shí)，外貿(mào)出口同比下降了2.1%。為了應(yīng)對(duì)外貿(mào)出口下降對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓力，預(yù)計(jì)決策部門將發(fā)揮固定資產(chǎn)投資的“關(guān)鍵作用”，尤其是增加與有色金屬消費(fèi)密切相關(guān)的電力、清潔能源、高鐵、城市軌道交通、棚戶區(qū)改造等固定資產(chǎn)投資。預(yù)計(jì)下半年有色金屬市場(chǎng)需求還會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。
　　目前有色金屬行業(yè)呈現(xiàn)筑底企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，但在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以及傳統(tǒng)消費(fèi)旺季即將結(jié)束等疊加因素的推動(dòng)下，行業(yè)回升的基礎(chǔ)條件并不充分，存在短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
　　近年來(lái)，為化解有色金屬產(chǎn)能過(guò)剩，行業(yè)一方面采取了彈性生產(chǎn)、限產(chǎn)等措施，另一方面深挖電解鋁消費(fèi)潛力，擴(kuò)大高端需求，推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，取得了一定成效。今年6月，國(guó)務(wù)院辦公廳又印發(fā)了《關(guān)于營(yíng)造良好市場(chǎng)環(huán)境促進(jìn)有色金屬工業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)促轉(zhuǎn)型增效益的指導(dǎo)意見(jiàn)》，針對(duì)違法違規(guī)新增產(chǎn)能要求嚴(yán)肅問(wèn)責(zé)。
　　總體來(lái)看，我國(guó)有色金屬工業(yè)出現(xiàn)了可喜的情況，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，整個(gè)有色金屬工業(yè)在調(diào)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)型升級(jí)方面任務(wù)依然較重，有色金屬市場(chǎng)需求低迷，我國(guó)有色金屬工業(yè)長(zhǎng)期積累的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩、市場(chǎng)供求失衡等深層次矛盾和問(wèn)題進(jìn)一步顯現(xiàn)。