倫鋅沿5日均線上行，價格連創(chuàng)新高，最高點逼近2300美元/噸。筆者認為，在流動性充足、市場風險偏好提升、鋅精礦供應偏緊等因素影響下，投資者看多積極性較高，短期鋅價上漲動力仍存，有望繼續(xù)攀升。
　　積極政策發(fā)力，風險偏好提升
　　國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，1—6月固定資產(chǎn)投資增速再創(chuàng)新低，同比僅增加9%，不及預期，民間固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)滑落，僅增加2.8%，這表明傳統(tǒng)行業(yè)投資積極性不高，經(jīng)濟增長動力不足。從房地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，6月房價漲勢繼續(xù)放緩，二、三線城市環(huán)比漲幅持續(xù)收窄，說明以推高房地產(chǎn)價格拉動GDP不具有持續(xù)性，下半年經(jīng)濟依然存在下行壓力，積極財政政策將繼續(xù)發(fā)力。
　　央行數(shù)據(jù)顯示，上周資金凈投放1550億元。預計后期央行凈投放量會維持穩(wěn)定，以營造流動性寬松的市場環(huán)境。我們認為，后期國家將重點實施積極財政政策引導此前投放貨幣流向?qū)嶓w企業(yè)，以維持經(jīng)濟增長平穩(wěn)。隨著國內(nèi)政策發(fā)力，投資者風險偏好可能再次提升。
　　鋅精礦供應偏緊，鋅供應預期減少
　　隨著鋅價上漲，鋅精礦價格跟隨上揚，礦山出貨較為積極。但受到環(huán)保、資金等壓力影響，礦山開工率明顯不足，同時，云南、四川、廣西等地降雨迫使部分礦山減停產(chǎn)，鋅精礦加工費已經(jīng)下滑至5000元/噸左右。
　　進口礦方面，進口品位50%的鋅精礦加工費多報于90—120美元/干噸，進口虧損不斷擴大，進口量不斷萎縮。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，5月鋅礦砂及精礦進口量為11.37萬噸，同比下滑49.44%，預計6月數(shù)據(jù)仍較為悲觀。
　　冶煉廠開工積極，對鋅精礦的消耗量維持在較高水平，原料采購壓力逐漸增大。隨著原料庫存的不斷消耗，煉廠原料短缺預期增強，鋅精礦加工費仍有下滑空間。我們認為，后期部分高成本冶煉廠將開啟檢修，進而使得鋅供應減少。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，6月鋅產(chǎn)量為54.1萬噸，同比下滑2.5%，預計7月產(chǎn)量將繼續(xù)萎縮。
　　庫存下滑印證供應減少預期
　　從庫存來看，7月初LME庫存增加趨勢減緩，逐漸出現(xiàn)拐點，至今庫存已減少5000噸左右。同時，上期所鋅庫存從3月末的27.4萬噸連續(xù)下滑至20.3萬噸，冶煉企業(yè)交割積極性下滑，印證鋅供應處于減少狀態(tài)的預期。ILZSG數(shù)據(jù)顯示，4月全球鋅供應短缺0.25萬噸，預計5、6月供需缺口將繼續(xù)擴大，期貨庫存有望保持下降趨勢。
　　綜上所述，國內(nèi)流動性充足和供應收縮，將為鋅價持續(xù)上漲提供動力。從盤面上來看，隨著鋅價上漲，成交量和持倉量均出現(xiàn)大幅增加，表明投資者看多情緒仍舊高漲，建議投資者繼續(xù)執(zhí)行回調(diào)做多策略。