本報(bào)對16家期貨公司研發(fā)部門負(fù)責(zé)人進(jìn)行的問卷調(diào)查結(jié)果顯示，有六成受訪機(jī)構(gòu)看好三季度的大宗商品行情，機(jī)構(gòu)對三季度大宗商品行情的預(yù)期比二季度更為樂觀。
　　綜合影響三季度大宗商品行情的各種因素來看，美元加息預(yù)期大大減弱，抑制商品價(jià)格上漲的重要壓力已被充分釋放，再考慮到國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢趨于“穩(wěn)中偏弱”，機(jī)構(gòu)據(jù)此預(yù)期未來3個(gè)月國內(nèi)流動(dòng)性或保持穩(wěn)中略偏寬松。
　　此外，大多數(shù)受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為，三季度PPI將會逐步上升，這是他們看好大宗商品行情的主要理由之一。具體來看，機(jī)構(gòu)更看好貴金屬中的黃金和白銀等，以及軟商品中的棉花和白糖等。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期趨穩(wěn) 預(yù)計(jì)PPI逐步回升
　　1、一致看漲PPI。
　　與二季度的調(diào)查結(jié)果相比，本報(bào)三季度調(diào)查結(jié)果有一個(gè)明顯變化，期貨公司一致看漲三季度國內(nèi)PPI走勢。
　　本報(bào)調(diào)查結(jié)果顯示，有94%的機(jī)構(gòu)預(yù)測，三季度PPI走勢將呈現(xiàn)平穩(wěn)上升；另有6%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，三季度PPI將會大幅上升。這表明，接受本報(bào)調(diào)查的所有機(jī)構(gòu)都一致看漲三季度PPI的走勢。
　　與此形成對比的是，本報(bào)二季度對PPI預(yù)期變化的調(diào)查結(jié)果顯示，有58%的機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，PPI會平穩(wěn)回升；另有11%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，PPI將大幅回升。二季度看漲PPI的機(jī)構(gòu)占比約為69%，比三季度的調(diào)查結(jié)果低了31個(gè)百分點(diǎn)。
　　國家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份全國固定資產(chǎn)投資同比增速已連續(xù)3個(gè)月下降，出口和消費(fèi)同比增速指標(biāo)也表現(xiàn)平平。在此背景下，機(jī)構(gòu)為何仍然看好未來的PPI走勢呢？對此，有分析人士解釋，二季度領(lǐng)漲的大宗商品已經(jīng)過調(diào)整，同時(shí)預(yù)期三季度美元將走軟，大宗商品又存在補(bǔ)庫存的需求，這些因素都對三季度PPI保持上漲趨勢影響顯著。
　　針對三季度CPI走勢的判斷，有65%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，CPI將保持平穩(wěn)上升，這與二季度本報(bào)的調(diào)查結(jié)果相差不大。此外，有5%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為CPI將大幅上升，有18%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將保持基本不變，另有12%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將平穩(wěn)回落。
　　在判斷影響CPI變化的諸多因素中，生豬價(jià)格被視為影響未來CPI的重要因素之一。鑒于6月中旬華北地區(qū)豬價(jià)出現(xiàn)大幅下跌，今年三季度生豬價(jià)格是否會形成下跌趨勢？對此，有76%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，生豬價(jià)格形成下跌趨勢的可能性較??；有12%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為不可能；另有6%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為可能性較大。
　　與二季度偏樂觀的預(yù)期相比，機(jī)構(gòu)對三季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的判斷趨于中性。在二季度，32%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)形勢會走好，另有47%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)形勢將走平。本次本報(bào)調(diào)查結(jié)果顯示，有65%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，三季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢為走平；有24%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢將走弱；另有12%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢將變好。
　　2、機(jī)構(gòu)大幅下降對降息和降準(zhǔn)的預(yù)期。
　　基于對三季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢將走平的基本判斷，有高達(dá)71%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，三季度宏觀政策將保持平穩(wěn)，較二季度上升了34個(gè)百分點(diǎn)；另有29%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，未來宏觀政策將更為積極，比二季度大幅下降了34%個(gè)百分點(diǎn)。
　　就三季度市場流動(dòng)性格局變化而言，有71%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，三季度市場流動(dòng)性將基本保持不變，較二季度上升了18個(gè)百分點(diǎn)；另有29%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，市場流動(dòng)性將偏向于充裕，較二季度下降了13個(gè)百分點(diǎn)。
　　從反映市場短期流動(dòng)性狀況變化的指標(biāo)來看，有47%的機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，未來3個(gè)月的shibor利率走勢將基本不變；有41%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，shibor的利率水平將平穩(wěn)回落。也就是說，有近九成的機(jī)構(gòu)預(yù)期，shibor利率將不會上升。同時(shí)，有近八成機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在未來3個(gè)月內(nèi)，銀行間國債收益率曲線走勢將基本不變或平穩(wěn)回落。這意味著，機(jī)構(gòu)預(yù)期三季度國內(nèi)市場的資金面將呈現(xiàn)略偏寬松格局。
　　基于上述分析與預(yù)期，期貨機(jī)構(gòu)對央行在年內(nèi)將降準(zhǔn)和降息的預(yù)期較二季度已大幅度下降。其中，在降息方面，有高達(dá)84%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，央行在年內(nèi)將不會降息，較二季高出了近30個(gè)百分點(diǎn)；有18%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，央行在年內(nèi)將降息一次，較二季度下降了28個(gè)百分點(diǎn)。在降準(zhǔn)方面，有41%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，央行在年內(nèi)將不會降準(zhǔn)，較二季度上升了36個(gè)百分點(diǎn)；有35%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，央行在年內(nèi)將會降準(zhǔn)一次，較二季度上升了24個(gè)百分點(diǎn)；另有24%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，央行在年內(nèi)有可能會降準(zhǔn)2次，較二季度大幅下降了50個(gè)百分點(diǎn)。
　　3、機(jī)構(gòu)對美元加息的預(yù)期已大幅減弱。
　　7月份，美聯(lián)儲的議息會議維持基準(zhǔn)利率不變，導(dǎo)致市場對上半年美元加息的預(yù)期落空。那么，2016年美元是否還會加息？如果加息的話，又會有幾次？本報(bào)調(diào)查結(jié)果顯示，與二季度相比，期貨機(jī)構(gòu)對美聯(lián)儲在年內(nèi)加息的預(yù)期已大幅減弱。
　　本報(bào)調(diào)查結(jié)果顯示，認(rèn)為美聯(lián)儲年內(nèi)有兩次加息機(jī)會的機(jī)構(gòu)占比由二季度的37%降至三季度的6%，大幅下降了31個(gè)百分點(diǎn)；認(rèn)為美聯(lián)儲加息一次的機(jī)構(gòu)占比由二季度的58%上升至65%；認(rèn)為加息次數(shù)為0的機(jī)構(gòu)占比由二季度的0上升至目前的29%。
　　針對美聯(lián)儲何時(shí)加息的時(shí)點(diǎn)觀察，有高達(dá)82%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美聯(lián)儲在三季度將不會加息。事實(shí)上，美聯(lián)儲加息對大宗商品市場的影響力正趨于弱化。其中，有65%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美聯(lián)儲加息對大宗商品市場的影響短期較大，但長期影響并不大，較二季度的調(diào)查結(jié)果上升了近20個(gè)百分點(diǎn)。基于上述這些因素，再加上四季度本是大宗商品的消費(fèi)旺季，許多受訪機(jī)構(gòu)據(jù)此認(rèn)為，三季度將迎來做多大宗商品的市場時(shí)機(jī)。
　　對于2016年三季度美元指數(shù)的波動(dòng)趨勢來看，有47%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美元指數(shù)將平穩(wěn)上升；有24%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美元指數(shù)將基本不變。另有18%和12%的機(jī)構(gòu)分別認(rèn)為美元指數(shù)將平穩(wěn)回落或大幅度上升。

　　六成機(jī)構(gòu)看好三季度大宗商品市場
　　1、國內(nèi)因素成為主導(dǎo)。
　　在經(jīng)歷了連續(xù)5年下跌和今年一季度的觸底強(qiáng)勢反彈后，諸多大宗商品在二季度呈現(xiàn)“震蕩、分化”的走勢。值得關(guān)注的是，棉花、豆粕和菜粕承接大宗商品上漲的“接力棒”，呈現(xiàn)大幅反彈之勢。與此同時(shí)，石油價(jià)格再創(chuàng)反彈新高，但貴金屬高位調(diào)整，黑色系深V反彈。
　　針對二季度這輪行情，有76%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這是中期性上漲趨勢中的一個(gè)調(diào)整。這一判斷不僅延續(xù)了二季度機(jī)構(gòu)的看法，也有所強(qiáng)化了以前的預(yù)判。在二季度調(diào)查結(jié)果中，有53%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這輪大宗商品行情是中期性的趨勢性上漲行情。
　　值得注意的是，大宗商品基本面發(fā)生變化，是導(dǎo)致二季度大宗商品上漲的主要原因。本報(bào)調(diào)查結(jié)果顯示，有三至四成的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，供需好轉(zhuǎn)，促成本輪大宗商品行情的上漲；另有各占兩成左右的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，市場跌多了或貨幣超發(fā)，是影響本輪大宗商品行情的主要原因。有近一半受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為，實(shí)際需求增長緩慢和產(chǎn)能下降力度有限等因素，是影響二季度黑色系列品種呈現(xiàn)大幅震蕩行情的主要原因。
　　與二季度的調(diào)查結(jié)果相比，機(jī)構(gòu)對于三季度大宗商品市場的預(yù)期明顯偏于樂觀。其中，有47%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為較好，有12%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為很好。這表明，有60%的機(jī)構(gòu)看好三季度大宗商品市場，較二季度高出了近40個(gè)百分點(diǎn)。
　　對三季度大宗商品整體走勢將如何波動(dòng)，有53%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將平穩(wěn)上升，有12%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為會大幅上升，兩者占比合計(jì)達(dá)到了65%。在二季度的調(diào)查中，受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為，大宗商品走勢將保持基本不變或呈現(xiàn)平穩(wěn)回落趨勢，兩者占比合計(jì)達(dá)到了58%。
　　在針對影響三季度商品市場因素的調(diào)查中，受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為，國內(nèi)因素比海外因素對三季度大宗商品市場的影響更大一些。其中，大宗商品供需基本面變化的影響居于首位，供應(yīng)側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)進(jìn)程排名影響因素的第二位，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢則排名第三位。另外，美聯(lián)儲政策變動(dòng)的影響被逐步淡化，排名已從二季度調(diào)查結(jié)果的第二位下降至三季度調(diào)查結(jié)果的第五位。
　　2、經(jīng)濟(jì)“L”型仍有結(jié)構(gòu)性行情。
　　在2016年一季度，房地產(chǎn)投資驟增，鋼鐵和有色等大漲，使得相關(guān)行業(yè)加緊復(fù)產(chǎn)。在宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)“L”型走勢的情況下，國內(nèi)大宗商品市場是否還具有投資的機(jī)會？對此，所有參與調(diào)查的機(jī)構(gòu)都表示有。其中，有35%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為有，另有65%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將會有結(jié)構(gòu)性行情。
　　本報(bào)調(diào)查結(jié)果也顯示，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革對去產(chǎn)能化已經(jīng)取得了一定的成效。在回答“據(jù)您的觀察，鋼鐵、煤炭等行業(yè)的去產(chǎn)能化狀況時(shí)”的問題時(shí)，有71%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，去產(chǎn)能去化已取得了一定的效果，但還要看后續(xù)政策的執(zhí)行力度；有24%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，去產(chǎn)能化效果并不是很明顯；另有6%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這還需要時(shí)間觀察，目前尚難判斷去產(chǎn)能化的效果。
　　有部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，企業(yè)開工率在本質(zhì)上是由經(jīng)濟(jì)效益所決定的，賺錢時(shí)開足馬力，不賺錢就會選擇停產(chǎn)。對未來幾年經(jīng)濟(jì)可能走出“L”型走勢的預(yù)期，在一定程度上也引發(fā)了黑色系商品價(jià)格的大幅向下調(diào)整，鋼鐵行業(yè)一度重回盈虧平衡點(diǎn)，從中也彰顯了未來行業(yè)去產(chǎn)能的初步成效。
　　今年4月，受債券市場信用違約事件增加的影響，大宗商品市場也一度出現(xiàn)大幅震蕩。鑒于今年下半年有約2萬億信用債到期，是否會出現(xiàn)信用違約事件，信用違約事件是否還會繼續(xù)影響大宗商品市場？這些問題都值得引起關(guān)注。本報(bào)調(diào)查結(jié)果顯示，期貨機(jī)構(gòu)對此分歧較為明顯。其中，有47%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，信用違約事件發(fā)生的可能性較大；有41%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，發(fā)生的可能性較小。此外，有受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為，如果出現(xiàn)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，市場需要關(guān)注黑色系板塊和有色金屬的投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　機(jī)構(gòu)依然做多黃金和白銀
　　1、貴金屬最受青睞。
　　從歐元區(qū)和日本央行紛紛實(shí)施負(fù)利率，到美元加息被一再推遲，再到英國脫歐公投，這些事件都表明，當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)形勢已變得較為低迷與復(fù)雜，使得國際金價(jià)呈現(xiàn)強(qiáng)勢反彈趨勢。在三季度，受訪機(jī)構(gòu)依然看多黃金商品。
　　本報(bào)調(diào)查結(jié)果顯示，看多貴金屬的機(jī)構(gòu)占比為21%，排名第一。受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為，資金充裕和市場避險(xiǎn)需求，使得貴金屬中的黃金和白銀是三季度中最適宜做多的品種。至于三季度黃金價(jià)格走勢，有71%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將是平穩(wěn)上升，有12%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將基本不變，另有18%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將平穩(wěn)回落。
　　2、農(nóng)產(chǎn)品或有結(jié)構(gòu)性行情。
　　在三季度大宗商品投資品種選擇方面，與看好貴金屬的機(jī)構(gòu)占比一致，有21%的機(jī)構(gòu)看好軟商品。
　　具體看，豆油、白糖和棉花頗受機(jī)構(gòu)青睞。其中，二季度棉花反彈幅度已累計(jì)達(dá)到60%，但機(jī)構(gòu)持續(xù)看好三季度豆油、白糖和棉花的市場表現(xiàn)。
　　二季度，豆粕和菜籽粕出現(xiàn)在大宗商品漲幅榜前列，但機(jī)構(gòu)對三季度豆粕和菜籽粕的各自市場表現(xiàn)的看法卻分歧較大。其中，豆粕仍是三季度機(jī)構(gòu)青睞的投資品種。有部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，拉尼娜氣候會影響主產(chǎn)區(qū)北美的豆粕產(chǎn)量，這是持續(xù)看漲豆粕的主要原因。與豆粕不同，菜籽粕是一種水產(chǎn)飼料，產(chǎn)地主要在中國，供給量較為穩(wěn)定充足。因此，更多機(jī)構(gòu)看空三季度菜籽粕的市場表現(xiàn)。
　　本報(bào)調(diào)查結(jié)果顯示，有64%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，去年厄爾尼諾現(xiàn)象對農(nóng)產(chǎn)品的影響正在減弱，但拉尼娜氣候?qū)衲贽r(nóng)產(chǎn)品的影響正在引起機(jī)構(gòu)的關(guān)注。其中，有41%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，拉尼娜氣候?qū)r(nóng)產(chǎn)品的影響較大；另有59%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，拉尼娜氣候?qū)r(nóng)產(chǎn)品的影響難以斷定，要視具體情況而定。
　　2、對黑色系列商品的預(yù)測分歧擴(kuò)大。
　　在二季度，黑色系商品價(jià)格大幅震蕩，其中螺紋鋼、鐵礦石呈深V反彈走勢，價(jià)位已回到年內(nèi)高點(diǎn)。對于三季度黑色系商品價(jià)格走勢的判斷，有35%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，將平穩(wěn)上升；有35%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為將基本不變。兩項(xiàng)占比合計(jì)為70%。這表明，主流機(jī)構(gòu)還是認(rèn)為，三季度黑色系商品價(jià)格波動(dòng)將“穩(wěn)中有升”。有部分機(jī)構(gòu)表示，目前黑色系列商品價(jià)格與去年一季度時(shí)水平相當(dāng)，況且有一些企業(yè)已取得一定的盈利。
　　但是，三季度機(jī)構(gòu)看空鐵礦石、螺紋鋼和焦炭等品種。其中，看空的機(jī)構(gòu)占比均為7%，處于“空軍”的第二梯隊(duì)。
　　3、機(jī)構(gòu)看空糧食、能源和有色。
　　被機(jī)構(gòu)看空的大宗商品板塊中，糧食（玉米和小麥）、能源化工和有色金屬分別排名前三位。其中，看空糧食板塊的機(jī)構(gòu)占比為30%，看空能源化工和有色金屬的機(jī)構(gòu)占比分別為22%和17%。
　　具體來看，在糧食板塊中，機(jī)構(gòu)最看空的品種為玉米和淀粉；在能源化工板塊中，部分機(jī)構(gòu)看多聚乙烯、聚氯乙烯、甲醇、瀝青和PTA等，但占比較小，最看空的品種是聚丙烯。此外，機(jī)構(gòu)還看空銅，被看空的有色金屬品種還包括鋁和鉛。