“貨幣天然不是金銀，但金銀的天然是貨幣。”——在人類各大文明開端，這幾乎是黃金的宿命。
　　黃金的元素符號來自羅馬神話的歐若拉（Aurora），意為“光輝燦爛的黎明”。大約在5年前的這個時候，“歐若拉”幾乎登上了人生巔峰，人人追捧著她，但好景不常在，十余年的光環(huán)頓時失了色，一年不如一年，乃至人們開始敬而遠(yuǎn)之。世事難料，今年以來全球金融市場動蕩，驚擾寰宇，急于避險的人們，似乎找不到比“歐若拉”更好的選擇。黃金，代號AU，避險資產(chǎn)中的“女神”再度歸來。

　　“黑天鵝”在哪里
　　2015年12月的紐約，時值寒冬，冷空氣充斥在每一個角落，包括位于曼哈頓金融中心的芝商所（CME Group）旗下紐約商品交易所（COMEX）。與冷颼颼的天氣映襯的是，紐約商品交易所里的黃金市場交投清單，COMEX黃金期貨當(dāng)月成交僅241.7萬手，價格與2011年9月的歷史高點相比跌了近一半。
　　彼時“歐若拉”幾乎黯淡無光。3年前，“中國大媽”因向華爾街巨頭們發(fā)起戰(zhàn)役，1000億人民幣抽走300噸黃金來阻止黃金價格大跌而名聲大噪。不過，當(dāng)黃金價格再度暴跌刷新2013年低點的時候，“中國大媽”似乎也無心問津了。
　　隨后恐慌成了“歐若拉”的療傷藥，黃金市場在今年開始逐漸恢復(fù)元氣。2016年春節(jié)前后，國際金融市場大幅動蕩，整體市場前景撲朔迷離，市場避險需求驟升。黃金成了資金避險重要選擇。
　　發(fā)生在當(dāng)?shù)貢r間6月23日的英國脫歐公投事件，也是近期黃金市場的一大“黑天鵝事件”。當(dāng)月COMEX黃金期貨價格累計上漲接近9%。市場人士指出，接下來意大利針對憲法改革的公投可能會引發(fā)新一輪“黃金風(fēng)波”。
　　此外，今年以來，全球已經(jīng)發(fā)生10余起恐怖襲擊事件。以法國尼斯恐怖襲擊為例，這一最新的“黑天鵝”事件，也推動了黃金價格一路上揚，創(chuàng)2014年4月以來新高。
　　對“歐若拉”來說，真是富貴險中求。在日前海通期貨主辦的“中國（2016）黃金市場與風(fēng)險管理論壇”上，申萬宏源證券首席宏觀分析師李慧勇表示，今年9月份前金融市場不用太悲觀，但在此之后市場變數(shù)會增加，可能重新進(jìn)入避險階段，因為政治風(fēng)險會增加，比如英國脫歐談判啟動及風(fēng)險發(fā)酵、美國大選等。
　　從次貸危機打破了快速增長10年的繁榮期之后，世界經(jīng)濟(jì)就進(jìn)入了“黑天鵝”群飛的時代。業(yè)內(nèi)人士表示，假如“黑天鵝時代”就是非常態(tài)的經(jīng)濟(jì)，那么“黑天鵝事件”是短期的擾動，還是代表未來一個階段的特征，取決于“黑天鵝”產(chǎn)生的原因是否能持續(xù)。
　　“歐若拉”從來不拒“黑天鵝”。李慧勇認(rèn)為，由于在未來相當(dāng)長一段時間，世界經(jīng)濟(jì)缺乏新的增長動力，低增長替代高增長，背后的這些矛盾會不斷激化，黑天鵝時代提法成立，投資者要基于此背景來做資產(chǎn)配置。
　　其作出如上判斷的理由有四方面：高增長時期，為盡可能分享高增長帶來的回報，就會加杠桿，一旦低增長替代高增長，必須為高杠桿買單，如果不能買單，就可能致問題凸顯；日益增加的剛性財政支出，成為各國不得不面對的一個問題；收入兩極分化；產(chǎn)業(yè)虛擬化開始面臨清算，一旦經(jīng)濟(jì)進(jìn)入調(diào)整，全球需求萎縮，一般的收入階層缺乏合適工作，也構(gòu)成了“黑天鵝時代”的不穩(wěn)定因素。

　　貨幣泡沫是“克星”？
　　“歐若拉”當(dāng)然也有“克星”，貨幣泡沫就是其中之一。
　　按照經(jīng)濟(jì)理論，面對經(jīng)濟(jì)危機，逆周期調(diào)控本來是短期政策，當(dāng)目前呈現(xiàn)常態(tài)化趨勢。每次沖擊都會帶來一次貨幣寬松，然后固化，利率越來越低，全球貨幣超級寬松，越來越多的國家出現(xiàn)負(fù)利率，債務(wù)率不斷攀升。
　　“危機當(dāng)前，就不得不把救急放在更重要的位置，不得不采取左手降息寬松，右手加杠桿。”李慧勇說，英國脫歐公投事件是“黑天鵝”，要應(yīng)對“黑天鵝”，不得不進(jìn)行新一輪的開閘“放水”，壞事變好事，美國亦表示要高度關(guān)注英國脫歐的外溢效應(yīng)，加息或者貨幣政策正?；容^謹(jǐn)慎，據(jù)此美聯(lián)儲9月加息可能性不大，最早也要到12月份。按此推理，全球資金開始從避險資產(chǎn)轉(zhuǎn)向風(fēng)險資產(chǎn)。
　　“歐若拉”不再寂寞。權(quán)威機構(gòu)發(fā)布的黃金需求報告顯示，今年上半年全球黃金需求達(dá)2335噸，創(chuàng)下歷史上上半年黃金需求量的第二高。報告指出，長期的避險需求將令黃金重回市場視野。
　　眾所周知，美元是世界通用貨幣，國際黃金市場普遍采用美元計價，這使得美元指數(shù)的變動將直接作用在黃金價格之上。也就是說，美元的升值將意味著黃金的跌價，美元貶值則對應(yīng)黃金漲價。
　　在2008年12月將主要利率調(diào)整接近于零水平之后，美聯(lián)儲通過買入大量的國債和抵押債以壓低長期利率，即所謂的量化寬松（QE）。隨著美聯(lián)儲QE的擴(kuò)張，國際金價也因此連年上漲，最高在2011年8月曾一度探至每盎司1900美元上方。
　　2012年四季度開始，隨著美國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，美聯(lián)儲開始醞釀退出QE，這也是黃金價格走熊的開始。數(shù)據(jù)顯示，2013年國際金價累計跌幅28.26%，2014年跌幅1.51%，2015年跌幅為10.44%。
　　很明顯，“歐若拉”的福祉與全球央行“放水”不無關(guān)系。就國內(nèi)來說，今年以來人民幣持續(xù)貶值?；煦缣斐善谪浹芯繂T孫永剛認(rèn)為，人民幣貶值對于黃金價格的影響須從兩個角度看來：第一，人民幣貶值對于境內(nèi)外黃金價格的比價產(chǎn)生影響，也就是說人民幣貶值會推升國內(nèi)黃金價格，這主要是在人民幣緩慢貶值的情況下體現(xiàn)的；第二，當(dāng)人民幣快速貶值時，其實主要反映了全球市場對于中國經(jīng)濟(jì)去庫存的一種擔(dān)憂，這種擔(dān)憂從人民幣匯率上體現(xiàn)，必然會帶動避險需求回升，推動黃金價格上漲。

　　“避險”永遠(yuǎn)有市場
　　“大炮一響，黃金萬兩；央行放水，黃金不萎。”投資黃金市場，這些存在投資者心中的“固有定律”實際上并不一定準(zhǔn)確。那么，“歐若拉”后市寵辱如何？
　　對于黃金投資，與黃金價格關(guān)聯(lián)的主要因素有金飾需求、通脹、美元、礦產(chǎn)供給、舊金回收、央行售金、緊張局勢、其它金融市場波動、工業(yè)需求及投資需求等。
　　“投資是一件很痛苦的事情，影響因素越多，事后解釋越容易，事前判斷越難。”山東黃金首席分析師蔣舒表示，從相關(guān)性指標(biāo)來看，相對比較好的依然是美元，這就是為什么黃金分析中，95%的篇幅在談美聯(lián)儲、歐央行、日央行、美國GDP，不是因為經(jīng)濟(jì)危機或者通脹，是因為都與美元匯率相關(guān)。今年黃金價格上漲，背后真正的大邏輯，一半是美國加息沒有實現(xiàn)，另一半是英國脫歐公投事件。
　　蔣舒認(rèn)為，近期避險情緒占主導(dǎo)，黃金和美元同步走高，這樣的情況下判斷比較難，往往根據(jù)美元反向判斷，美元和黃金同價的時候，這一招不靈了。今年以來，黃金價格上揚分兩個階段：前面3月份、6月份美元沒加息，黃金價格慢慢上漲；6月末英國脫歐公投時避險情緒占主導(dǎo)，但不建議投資者把“避險”無限擴(kuò)大化。他指出，今年12月份美聯(lián)儲加息的可能性較高，失業(yè)率已具備基礎(chǔ)，但缺的是通脹水平；年內(nèi)美國通脹接近2%是有可能的。
　　“從黃金角度樂觀來看，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，原油價格低迷，美國CPI同比一直低于2%，美元推遲至明年乃至后年加息。”蔣舒認(rèn)為，美元加息并不意味著美元走強，但這一輪的美元加息周期中，美元經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，是在其他非美經(jīng)濟(jì)體增速下降的過程中進(jìn)行的，也就意味著，從匯率相對表現(xiàn)而言，這一輪美元加息，恰恰說明美國和其它經(jīng)濟(jì)體的差距在縮小，如果年內(nèi)美聯(lián)儲不加息，黃金價格（預(yù)期）將一浪比一浪高，但如果12月份美聯(lián)儲加息一次，金價整體維持前高后低的態(tài)勢。
　　不過，時瑞金融集團(tuán)（中國）市場總監(jiān)龔慧表示，目前影響黃金價格的因素在變，美國一旦加息太快，而中國又沒有跟上節(jié)奏，很容易造成沖擊。未來2-3年，中國資本市場波動性料有所下降，黃金缺乏趨勢性的機會，但會出現(xiàn)較多的套利機會，未來幾年，黃金市場套利會很有前景。
　　無論寵辱，“避險”永遠(yuǎn)有市場。