來自巴克萊銀行的最新報告顯示，今年全球大宗商品市場的總投資額已達508億美元，創(chuàng)下自2009年以來的同期最高水平。年初至今，國際黃金價格上漲了接近30%。美國商品期貨交易委員會的西得克薩斯中質油原油期貨價格從1月每桶27.5美元低點升至目前的每桶43美元，漲幅高達56%。世界銀行的報告也指出，今年以來，從大豆到鉆石等所有大宗商品的價格都實現(xiàn)了重要復蘇，大宗商品“最糟糕的日子已經過去”。
　　可是，環(huán)視世界，全球經濟總體上仍處下行趨勢之中，且從美國、日本到歐洲，政治經濟暗流洶涌，此時大宗商品價格逆勢回暖豈非咄咄怪事？那么，連續(xù)多年不景氣的大宗商品價格此時忽然持續(xù)高企，其背后到底暗藏著那些玄機？
　　瀏覽林林總總立場各異的評論，筆者認為，首先是經濟基本面提供誘因。雖說全球經濟基本面仍處于下行趨勢，但在局部時間局部地區(qū)有時候會出現(xiàn)一些“利好”消息，市場也難免嗅覺會失靈，將區(qū)域性、階段性的暫時“小陽春”誤判為五彩斑斕的“盛夏”。雖說市場是資源配置的決定作用，但市場有時候也會興奮過度，產生非理性操作，助推大宗商品價格跟著“起哄”，出現(xiàn)極端行情。此類實例，歷史上不乏記錄。
　　其次是寬松政策持續(xù)釋放流動性。自2008年國際金融危機迄今8年來，世界各國競相采取貨幣寬松政策，大量釋放流動性。市場上錢多了，大宗商品價格也就水漲船高。今年以來，美聯(lián)儲加息的靴子遲遲不肯落地，各大經濟體量化寬松政策摩肩接踵，流動性到處泛濫?？梢哉f，現(xiàn)在市場上最不缺的就是錢了。錢多了，總要有地方去，投資大宗商品可以避免貨幣貶值，因此，大宗商品就會價格上升。
　　再次是利率不斷下滑令黃金等避險資產變得更富吸引力。為了遏制通縮，推動本幣貶值，歐洲、丹麥、瑞士、瑞典和日本央行先后實行了負利率政策。今年以來，實施負利率政策的國家和地區(qū)在擴大，負利率程度在增加，其覆蓋范圍從商業(yè)銀行在央行的存款進一步擴展到銀行間市場和國債市場，而且更多的國家還在醞釀減息，或者考慮執(zhí)行負利率政策的可能性。目前，那些中央銀行采取負利率的國家的國內生產總值占全球的23.1%。負利率政策長期供給廉價資金，大大增加了資產泡沫和投機風險。在此情勢下，黃金成了投資者最佳避險選擇，價格于是一路飆升。今年上半年，國際金價從每盎司1060美元的低位躍升至1300美元之上，為最近36年里最佳的半年表現(xiàn)。已有多個國際機構預計，今年末黃金價格將漲至每盎司1500美元，至2020年，黃金價格有望突破每盎司3000美元的新紀錄。
　　還有一個不容忽略的因素是，長期供給收縮給了大宗國際商品價格上漲的機會。大宗商品長期深陷熊市，導致部分商品供給不足，企業(yè)庫存較低，因此多年來，價格一直低迷。例如：原油跌了1年半，黃金跌了4年多，鐵礦石跌了3年多，銅跌了5年，鋁跌了4年多，大豆跌了近6年。多數商品價格低點接近或低于成本線，致使產能收縮。物極必反，到了價格低點的大宗商品自然就會醞釀價格反彈。截至7月28日，我國各地的皮棉價格在每噸14500至15500元之間，環(huán)比每噸漲了800至1100元，而促使棉價上漲的原因就是儲備棉輪出量已低于市場的實際需求。
　　然而，無論哪種原因，近來大宗商品價格上漲并非市場需求擴大所致，是大宗商品投資者的焦慮心態(tài)造成的，所以是一種資產價格泡沫現(xiàn)象。這種泡沫產生于帶有投機性的投資行為，所伴的投資增長往往是虛假繁榮的表現(xiàn)，而資產泡沫的擴大必然導致金融系統(tǒng)風險的加大，潛藏著一定的風險。
　　世界銀行在日前發(fā)布的官方報告中，幾乎全線上調了對所有大宗商品明年的價格預期，特別是能源和食品。但大宗商品原本有其明確的商品屬性，實體經濟供需才是大宗商品價格的基本面。而眼下，全球經濟現(xiàn)狀并不支持大宗商品價格上升，經合組織（OECD）預測今年全球經濟增幅僅3%，甚至有可能陷入“低增長陷阱”?；诎l(fā)達經濟體增速減慢、新興市場增速放緩、企業(yè)投資乏力、消費者捂緊錢袋等現(xiàn)實，大宗商品價格不可能持續(xù)上漲。
　　筆者這樣預判，至少有以下三點依據。
　　其一，市場本應是經濟的晴雨表，但現(xiàn)在有些本末倒置。在經濟不景氣大棋局下，大宗商品價格反而上漲，而從漲幅看，多數價格漲幅超過了10%，大大超出觸底反彈的合理幅度。因此，這只能是一個擊鼓傳花的游戲，總有人要買單，誰接手誰倒霉。
　　其二，沒有實體經濟消化，大宗商品價格上漲，就會在虛擬經濟中興風作浪，給原本就已夠混沌的全球股市再添渾水，再添亂數。
　　其三，在今年剩下最后四個月中，全球經濟面臨更多不確定因素，大宗商品不可能一路高歌猛進，一旦回落，則全球經濟勢必雪上加霜。
　　難怪有專家估計，如果當前全球危機救助形式不發(fā)生根本性改變的話，這種“制造泡沫—刺破泡沫—再制造泡沫—再被刺破”的循環(huán)還會周而復始地上演。
　?。ㄗ髡呦稻K傳媒首席分析師，財經媒體專欄作家）