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      庫(kù)存激增 銅價(jià)能否“死而復(fù)生”?

      2016年08月26日 10:38 2188次瀏覽 來(lái)源:   分類: 期貨

        庫(kù)存眼下已經(jīng)成了銅市上方最大的烏云。幾乎在短時(shí)間內(nèi),銅庫(kù)存增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)已經(jīng)白熱化,目前COMEX銅庫(kù)存已經(jīng)升至近4個(gè)月高位。隨著而來(lái)的,是銅價(jià)的接連下跌。截至昨日收盤,滬銅主力1610合約連續(xù)第五個(gè)交易日下跌,最低殺出36050元/噸這一兩個(gè)月來(lái)最低價(jià)格。“空銅派”又一次卷土重來(lái)。
        國(guó)際投行分析師們對(duì)銅價(jià)的預(yù)估十分悲觀,高盛分析師甚至給出17%跌幅的預(yù)期。銅市短時(shí)間內(nèi)似乎難以聚集人氣。

        海外庫(kù)存激增 銅市烏云壓頂
        回顧這一輪銅庫(kù)存增長(zhǎng),8月中旬以來(lái),LME銅庫(kù)存從203925噸大幅攀升至254700噸,增量近5萬(wàn)噸或25%,主要增長(zhǎng)地區(qū)來(lái)自韓國(guó)和新加坡倉(cāng)庫(kù),其中本周銅庫(kù)存增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)更是白熱化。
        LME數(shù)據(jù)顯示,截至8月22日,LME銅庫(kù)存增加18750噸或8.9%,至229375噸,創(chuàng)7月6日以來(lái)最大增幅;8月23日LME銅庫(kù)存增加10,700噸或4.7%,至240075噸,創(chuàng)1月29日來(lái)的最高水平;8月24日,LME銅庫(kù)存增加14625噸或6.1%,至254700噸,刷新今年最高水平。
        那么問(wèn)題來(lái)了,LME銅庫(kù)存大幅攀升的原因是什么?
        國(guó)信期貨有色金屬部門負(fù)責(zé)人顧馮達(dá)表示,事實(shí)上,本輪LME銅庫(kù)存增加主要是國(guó)內(nèi)一些大型冶煉廠和貿(mào)易商交倉(cāng)所致,由于銅精礦加工費(fèi)高企及交倉(cāng)補(bǔ)貼等利好因素推動(dòng),國(guó)內(nèi)大型冶煉企業(yè)在有利可圖之余利用銅精礦加工復(fù)出口手冊(cè)的方式,將國(guó)內(nèi)來(lái)料加工出來(lái)的精銅大量轉(zhuǎn)移至LME交倉(cāng),推動(dòng)LME銅庫(kù)存出現(xiàn)迅猛增加,且后期LME倉(cāng)庫(kù)或還有部分庫(kù)存將入庫(kù),不過(guò)隨著出口盈利窗口關(guān)閉,預(yù)計(jì)整體后期交倉(cāng)量將有所受限。
        此外,海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,7月份我國(guó)未加工銅和銅材出口量大幅攀升401.6%至75022噸,中國(guó)銅出口量大幅增加緩和國(guó)內(nèi)供需矛盾,但也引發(fā)全球市場(chǎng)對(duì)精銅供應(yīng)過(guò)剩的憂慮,進(jìn)而壓制國(guó)際銅價(jià)承壓。

        銅價(jià)能否“死而復(fù)生”
        中國(guó)需求是決定銅價(jià)能否恢復(fù)生機(jī)的重要因素。
        顧馮達(dá)認(rèn)為,目前國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)業(yè)的供給側(cè)改革壓力不及其他有色行業(yè)大,下半年銅精礦料維持偏寬松格局,國(guó)內(nèi)整體供應(yīng)壓力難減,加上需求端外強(qiáng)中干,存在電力投資落實(shí)不到位的制約,后市更多依賴宏觀政策博弈與流動(dòng)性主導(dǎo)。
        另外,從銅精礦加工費(fèi)來(lái)看供應(yīng)變化,由于銅精礦建設(shè)周期較長(zhǎng),一般需要3-5年,受前期銅價(jià)高企資本支出較高影響,目前銅精礦供應(yīng)迎來(lái)高峰,2016年銅精礦的長(zhǎng)單TC為97.25元/噸,處于近年來(lái)高位,而現(xiàn)貨TC受Grasberg,Cerro Verde和Las Bambas礦逐步達(dá)產(chǎn)影響攀升至110美元/噸附近,按照季節(jié)性規(guī)律,預(yù)計(jì)下半年粗煉產(chǎn)能利用率大約在78%左右高位,即精銅供應(yīng)過(guò)剩格局下半年預(yù)計(jì)還將持續(xù)。
        但建信期貨有色研究員余菲菲認(rèn)為,或許不必對(duì)銅價(jià)過(guò)分悲觀:一方面,全球銅市供應(yīng)過(guò)剩局面正在改觀,WBMS數(shù)據(jù)顯示2016年上半年全球銅市供應(yīng)短缺19.7萬(wàn)噸,ICSG亦預(yù)估2016年全球精煉銅將出現(xiàn)13萬(wàn)噸供應(yīng)缺口,在需求放緩背景下,供應(yīng)短缺限制了銅價(jià)下跌空間;另一方面,銅精礦增產(chǎn)預(yù)期基本已實(shí)現(xiàn),據(jù)統(tǒng)計(jì)下半年新增礦山有限,各大銅礦山成本繼續(xù)下移的空間也有限,所以來(lái)自供應(yīng)端增產(chǎn)方面對(duì)價(jià)格的壓力實(shí)際上在不斷削弱。
        “短期由于銅庫(kù)存量驟增,銅價(jià)再度遭遇空頭打壓,但下跌空間亦有限,目前銅價(jià)已經(jīng)觸及自今年1月初低點(diǎn)4318美元/噸和6月低點(diǎn)4483.5美元/噸連接的趨勢(shì)線支撐位,謹(jǐn)防空頭回補(bǔ)。”余菲菲說(shuō)。
        從期貨走勢(shì)來(lái)看,顧馮達(dá)表示,在2015年11月有色金屬價(jià)格大多創(chuàng)下數(shù)年來(lái)新低后,行業(yè)動(dòng)態(tài)供需在價(jià)格變化后的“再平衡”,以及市場(chǎng)利空被透支后空頭離場(chǎng),推動(dòng)商品價(jià)格的在展開(kāi)階段性超跌反彈的修復(fù)行情,但當(dāng)前多頭信心主要來(lái)自國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境偏寬松、行業(yè)供需動(dòng)態(tài)改善、通脹預(yù)期及資金炒作等,而做空資金的主線邏輯——商品熊市周期、現(xiàn)貨供大于求、隱形庫(kù)存流出等因素威脅仍在,銅市反彈太多依賴貨幣寬松推動(dòng)下的階段性提振,供需面在中長(zhǎng)期實(shí)質(zhì)性改善仍缺乏足夠的證據(jù),其基本面相比其他有色品種來(lái)看缺乏亮點(diǎn),滬期銅下方在34000—35000元/噸支撐可能面臨考驗(yàn),建議產(chǎn)業(yè)客戶優(yōu)先保值回避價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),投機(jī)客戶關(guān)注沽空機(jī)會(huì),關(guān)注行業(yè)政策變化和市場(chǎng)資金流向。

      責(zé)任編輯:李錚

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