產(chǎn)業(yè)集聚度高，配套項目完善，生產(chǎn)成本低廉
    新疆依托豐富的煤炭資源優(yōu)勢發(fā)展相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，其中鋁行業(yè)的蓬勃發(fā)展不僅吸引了國內(nèi)的目光，也引起了全球鋁行業(yè)巨頭的關(guān)注。
    新疆調(diào)研： 鋁產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展 利于擠出落后產(chǎn)能
    新疆依托豐富的煤炭資源優(yōu)勢發(fā)展相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，其中鋁行業(yè)的蓬勃發(fā)展不僅吸引了國內(nèi)的目光，也引起了全球鋁行業(yè)巨頭的關(guān)注。
    7月底，我們赴新疆調(diào)研，走訪了準東經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)，以了解當?shù)劁X產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，找出其比較優(yōu)勢以及遇到的問題，并在此基礎(chǔ)上探討在供給側(cè)改革大背景下企業(yè)的應(yīng)對策略。
    新疆鋁產(chǎn)業(yè)正在快速且高效地發(fā)展
    雖然我國鋁土礦資源并不豐富，但在整個鋁行業(yè)，我國是最大的生產(chǎn)國和消費國，我國的氧化鋁和電解鋁產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的一半以上。
    在電解鋁行業(yè)，全球產(chǎn)能看中國，中國產(chǎn)能看新疆，新疆運行產(chǎn)能占全國總產(chǎn)能的20%。
    本次，我們走訪了新疆準東經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)，深入了解其鋁產(chǎn)業(yè)的發(fā)展情況。新疆準東經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)是國務(wù)院批準的國家級經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)，是依托準東煤田規(guī)劃建設(shè)的大型煤電煤化工產(chǎn)業(yè)示范區(qū)，也是“一帶一路”戰(zhàn)略中的能源核心區(qū)和“疆電外送”、“西氣東輸”的重要基地。近年來，該開發(fā)區(qū)投資規(guī)模迅速增長，經(jīng)濟效益向好，工業(yè)增加值從2010年的0.06億元增加到目前的79億元，年均增長3.2倍。
    新疆地大物博，煤炭資源預(yù)測儲量為2.19萬億噸，占全國總儲量的40%以上。新疆煤炭資源主要分布在準噶爾地區(qū)、吐哈地區(qū)、伊犁地區(qū)。其中，準葛爾地區(qū)的煤炭儲量約7000億噸，吐哈地區(qū)的煤炭儲量約6600億噸，伊犁地區(qū)的煤炭儲量約4700億噸。
    在準格爾地區(qū)，又有目前我國最大的整裝煤田——準東煤田。準東煤田位于我們本次調(diào)研的準東經(jīng)濟開發(fā)區(qū)內(nèi)，煤炭資源預(yù)測儲量為3900億噸，約占全疆儲量的18%，約占全國儲量的7%。若以2015年煤炭表觀消費38億噸計算，可供全國使用100年以上。
    不過，由于距離內(nèi)陸遠，運輸距離長，運費較高，相較同樣低成本但更靠近東部的煤炭產(chǎn)區(qū)，新疆煤田的經(jīng)濟優(yōu)勢不明顯，最好的解決方式是就地轉(zhuǎn)化煤炭產(chǎn)出。
    以實現(xiàn)資源的高效、清潔和高附加值轉(zhuǎn)化為目的的準東經(jīng)濟開發(fā)區(qū)，正大力發(fā)展煤炭、煤電、煤電冶、新材料和新能源等支柱產(chǎn)業(yè)，未來將建成世界級煤炭資源綜合利用產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)。
    電解鋁產(chǎn)業(yè)是煤電冶的重要一環(huán)。準東經(jīng)濟開發(fā)區(qū)2016年的電解鋁產(chǎn)能為240萬噸，預(yù)計2020年達到400萬噸。已進駐該開發(fā)區(qū)的電解鋁企業(yè)包括東方希望、神火和其亞鋁電。依托新疆豐富的煤炭資源以及政府的扶持，三家企業(yè)均已建成并達產(chǎn)年產(chǎn)80萬噸的一期項目，東方希望和其亞鋁電后續(xù)產(chǎn)能也在陸續(xù)建設(shè)中。
    準東地區(qū)電解鋁企業(yè)的迅速發(fā)展，一部分原因是新疆煤炭價格低廉，企業(yè)可發(fā)展自備電廠，以降低電力成本。
    作為電解鋁生產(chǎn)成本的重要組成部分，電力成本占電解鋁生產(chǎn)成本的35%—40%。在氧化鋁價格市場化的背景下，電力成本對整體生產(chǎn)成本和利潤的影響較大。
    目前，準東經(jīng)濟開發(fā)區(qū)的電解鋁企業(yè)自備電廠的電力成本不到0.2元/千瓦時，低于全國平均水平。據(jù)了解，準東地區(qū)電解鋁企業(yè)自備電廠均采用較為先進的400—500KA電解槽，此舉不但降低了單位產(chǎn)品的能耗指標和用電成本，也有良好的經(jīng)濟和社會效益。
    此外，電解鋁企業(yè)均建設(shè)有與自己產(chǎn)能相配備的預(yù)焙陽極碳素項目以及下游鋁加工配套項目。預(yù)焙陽極碳素是電解鋁的生產(chǎn)原料之一，約占電解鋁生產(chǎn)成本的11%—12%。建設(shè)配套的預(yù)焙陽極碳素項目，不但可以降低采購成本，而且工作運行更加方便高效。根據(jù)準東經(jīng)濟開發(fā)區(qū)的發(fā)展規(guī)劃，現(xiàn)已建成約240萬噸的電解鋁產(chǎn)能，140萬噸的下游鋁加工配套產(chǎn)能正在施工中。
    目前，電解鋁行業(yè)直接從鋁液制成鋁棒等鋁材產(chǎn)品是一個趨勢，鋁錠的產(chǎn)量占比不斷下降。據(jù)了解，出于成本和環(huán)保等因素的考慮，新疆電解鋁行業(yè)的未來規(guī)劃是將鋁水全部就地轉(zhuǎn)化，不再出產(chǎn)鋁錠。成本方面，體現(xiàn)在減少鑄錠、碼錠、打包的人工工時以及減少二次熔煉損耗。環(huán)保方面，體現(xiàn)在避免二次熔煉可以節(jié)約能源消耗和廢氣排放。
    東方希望為解決煤炭運輸、環(huán)保和安全等問題，計劃在產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)建設(shè)30公里長、運輸能力2000萬噸/年的自用輸煤長廊系統(tǒng)。用于連接?xùn)|方希望至五彩灣二號露天礦和天池能源南露天礦的輸煤長廊已于2015年8月建成投運，總長26公里。以前，使用汽車運輸?shù)倪\費是15元/噸，而建成輸煤長廊后，運輸成本下降一半。預(yù)計3年就能收回成本。
    總的來說，準東經(jīng)濟開發(fā)區(qū)鋁產(chǎn)業(yè)正迅速發(fā)展，其一體化生產(chǎn)既降低了生產(chǎn)成本，又提高了生產(chǎn)效率。
    發(fā)揮生產(chǎn)優(yōu)勢與供給側(cè)改革不沖突
    新疆鋁產(chǎn)業(yè)的茁壯發(fā)展引發(fā)了我們對電解鋁行業(yè)去產(chǎn)能方面的思考：在整體產(chǎn)能過剩的情況下發(fā)展鋁產(chǎn)業(yè)，是否與供給側(cè)改革相違背？
    產(chǎn)能過剩是電解鋁行業(yè)的老問題。我國電解鋁產(chǎn)能過剩始于2002年。之后，產(chǎn)能、產(chǎn)量仍逐年擴張。近四年增速才有所回落。截至2015年年底，我國電解鋁產(chǎn)能為3894萬噸/年，2015年產(chǎn)量為3141萬噸。
    根據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，2015年，我國電解鋁新投產(chǎn)產(chǎn)能為340萬噸，關(guān)停產(chǎn)能為491萬噸，關(guān)停產(chǎn)能占當年總產(chǎn)能的12.6%。其中，48%的新產(chǎn)能在上半年投產(chǎn)，而同期關(guān)停的產(chǎn)能僅占17%。與供給對應(yīng)的消費端，鋁材消費大頭房地產(chǎn)和汽車等行業(yè)疲軟，2015年鋁材消費約為3064萬噸，較2014年僅增長9.2%，增速回落3個百分點。
    供給增加，需求疲軟，再加上成本下降，鋁價快速走低，一度跌破萬元關(guān)口，進而導(dǎo)致全行業(yè)虧損加劇，電解鋁裝置減產(chǎn)、關(guān)停的速度加快。
    今年上半年，由于供給端收縮，庫存下滑，鋁價回升。不過，鋁價回升后，在利潤的刺激下，一部分有成本優(yōu)勢的產(chǎn)能重新釋放。隨著產(chǎn)能的恢復(fù)，鋁價再次承壓。
    一般來說，價格上漲，利潤好轉(zhuǎn)，供給隨之增加，進而促使價格回到平衡狀態(tài)。但是，在供給側(cè)改革的大背景下，新增產(chǎn)能的釋放就顯得有點尷尬了。從供給側(cè)改革的角度看，電解鋁產(chǎn)能又該何去何從？
    自去年11 月習(xí)近平總書記首次提出“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”以來，降杠桿去產(chǎn)能在各個產(chǎn)能過剩行業(yè)積極展開。
    供給側(cè)改革的內(nèi)容中，除了去過剩產(chǎn)能，還有調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。推行供給側(cè)改革不是單純地減少供給，而是希望可以借此提高產(chǎn)品質(zhì)量、減少供需錯配以及減少過剩產(chǎn)能對經(jīng)濟發(fā)展的制約，使生產(chǎn)能力更能滿足人民日益增長的消費需求。引用習(xí)近平總書記的原話，則是“在適度擴大總需求的同時，著力加強供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力提高供給體系質(zhì)量和效率”。
    在基本金屬中，金屬鋁的需求增速是最好的。2015年電解鋁供給增速為9.76%，需求增速也達到9.23%，二者在一定程度上還是相匹配的。問題是，供給增速更快，需求增速略小于供給增速，產(chǎn)品累積，導(dǎo)致市場出現(xiàn)過?，F(xiàn)象。因此，電解鋁行業(yè)的供給側(cè)改革不是絕對地去產(chǎn)能控制產(chǎn)量增長，而是需要使產(chǎn)量和需求達到動態(tài)平衡。
    另據(jù)了解，除了新疆，在近年新增產(chǎn)能較多的地區(qū)，山東和內(nèi)蒙古，也具備產(chǎn)業(yè)集聚程度較高、產(chǎn)業(yè)鏈較完善以及綜合生產(chǎn)成本較低的優(yōu)勢。
    從供給側(cè)改革的角度考慮，是否可以理解為：產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)良、生產(chǎn)效率較高的企業(yè)，通過打通上下游降低生產(chǎn)成本，對內(nèi)地小規(guī)模落后及高成本產(chǎn)能有擠出效應(yīng)，進而倒逼行業(yè)升級，未來的電解鋁行業(yè)將向產(chǎn)業(yè)園區(qū)上下游一體化的清潔高效生產(chǎn)方向發(fā)展。
    同時，由于電解鋁行業(yè)屬于高能耗高污染行業(yè)，集中生產(chǎn)不但可以降低能源損耗，也有利于環(huán)保條件的加強。
    從新疆準東經(jīng)濟開發(fā)區(qū)的發(fā)展來看，有以下幾個特點：
    其一，產(chǎn)業(yè)集聚方面，準東經(jīng)濟開發(fā)區(qū)內(nèi)的鋁廠均規(guī)劃有配套設(shè)施。電解鋁企業(yè)在周邊地區(qū)配套建立下游加工企業(yè)，可以直接運輸鋁液，減少了產(chǎn)品在途中的消耗，也減少了鋁錠再次融化的能源消耗，減少污染物排放。自備電廠和陽極碳素等相關(guān)項目的配備充分利用了當?shù)氐拿禾抠Y源，提高了煤炭的使用效率和經(jīng)濟附加值。另外，輸煤管道的使用，不但節(jié)約了運輸費用，更是減少了運輸過程中的煤炭損耗和污染，也減少了汽運過程中的油耗和污染。
    其二，電力成本方面，豐富的能源資源有利于降低企業(yè)成本以及提高環(huán)保效用。新疆豐富的煤炭資源使得該地區(qū)電價明顯低于內(nèi)地。除了煤炭資源，光熱和風(fēng)能也是能源的清潔來源，電解鋁作為高能耗行業(yè)，若后期能以太陽能、風(fēng)能或水能等可再生清潔能源作為電力來源，不但可以降低不可再生能源的消耗，也可以降低單位碳排放量。新疆風(fēng)能資源豐富，但目前存儲技術(shù)尚不完善，后期隨著技術(shù)的發(fā)展，靠風(fēng)力發(fā)電供給耗電量大的電解鋁產(chǎn)業(yè)，不是沒有可能。
    其三，運輸成本方面，新疆有其比較優(yōu)勢。雖然目前新疆至內(nèi)地距離遠，運費高，但新疆是通往中亞甚至歐洲市場的重要通道，在一帶一路的推進下，新疆的交通問題終將解決。此外，考慮到電解鋁生產(chǎn)中氧化鋁和煤炭的使用比例，運輸氧化鋁進疆比運輸煤炭出疆更高效，因此即使要長途跋涉將氧化鋁運進來，新疆電解鋁行業(yè)也還是具有一定的優(yōu)勢。
    其四，環(huán)保方面，新疆鋁行業(yè)的發(fā)展不但有利于減少中間環(huán)節(jié)的損耗和污染，也有利于減少東部地區(qū)的污染。電解鋁作為高能耗產(chǎn)業(yè)，對環(huán)境污染較大，將電解鋁生產(chǎn)轉(zhuǎn)移至西北部能源豐富地區(qū)，一是距離能源產(chǎn)地近，減少了中間能耗，降低運輸過程中的碳排放和輸電過程中的損耗，讓每一份資源都得到最大可能的利用；二是能夠緩解東部地區(qū)的環(huán)境污染問題。
    其五，經(jīng)濟效益方面，有利于發(fā)展優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)。目前，一千瓦時電能在東部創(chuàng)造的GDP遠大于新疆。將耗電量大的電解鋁生產(chǎn)轉(zhuǎn)移至新疆，有利于東部經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，用等量的電力創(chuàng)造出更高的GDP，符合供給側(cè)改革支持新經(jīng)濟的發(fā)展目標。同時，產(chǎn)業(yè)一體化的發(fā)展，有利于生產(chǎn)效率和行業(yè)集中度的提高，有利于企業(yè)做大做強，增加國際話語權(quán)。
    可以看出，新疆電解鋁產(chǎn)業(yè)的發(fā)展并不是盲目的，而是有良好的經(jīng)濟、環(huán)保和社會效益的。新疆在電解鋁發(fā)展方面有比較優(yōu)勢，更高效的產(chǎn)業(yè)園區(qū)可以利用當?shù)貎?yōu)勢產(chǎn)能擠出其他落后產(chǎn)能，進而提高行業(yè)整體供給質(zhì)量。同時，其他地區(qū)可以發(fā)揮當?shù)氐谋容^優(yōu)勢，提高經(jīng)濟發(fā)展的效率。
    在后期發(fā)展方面，產(chǎn)業(yè)園區(qū)希望提高下游產(chǎn)品的附加值，不只是做簡單鋁材產(chǎn)品的加工，而是做高精尖且有利于國家整體制造業(yè)輕量化發(fā)展的鋁產(chǎn)品，制作能夠符合國家發(fā)展方向的航空航天等高技術(shù)產(chǎn)品。
    使用衍生品工具防范價格波動風(fēng)險
    長期來看，內(nèi)地市場受新疆鋁產(chǎn)品的影響將減弱。新疆電解鋁行業(yè)計劃將鋁液全部就地轉(zhuǎn)化為鋁加工產(chǎn)品，部分產(chǎn)品隨一帶一路的深入銷往中亞地區(qū)，相應(yīng)減少在內(nèi)地的市場份額。
    中期來看，新疆鋁錠供給仍將影響國內(nèi)市場。由于下游配套尚未完全建好，新疆鋁錠產(chǎn)量占新疆電解鋁總產(chǎn)量的比例依然高達60%，且主要銷往內(nèi)地，只有一小部分在疆內(nèi)消化。在新裝置投產(chǎn)以及舊裝置陸續(xù)復(fù)產(chǎn)的情況下，電解鋁價格承壓。
    短期來看，鋁錠的低庫存對鋁價有所支撐。全國范圍內(nèi)，鋁錠產(chǎn)量占電解鋁產(chǎn)量的比例降至30%，造成目前鋁錠庫存低于25萬噸，處于歷史低位。同時，前期洪災(zāi)導(dǎo)致部分鐵路停運，到貨延遲也對鋁錠價格構(gòu)成支撐。調(diào)研過程中了解到，部分貨物已在路上延期半個月。不過，由于鋁錠產(chǎn)量占比下降，多數(shù)企業(yè)直接將電解鋁從鋁液制成鋁棒等下游產(chǎn)品，價格壓力也將從鋁錠市場轉(zhuǎn)移至下游鋁棒市場。
    近期鋁價波動較大，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)可以通過期貨和期權(quán)市場來規(guī)避價格波動風(fēng)險。
    擔心鋁價下跌，電解鋁冶煉企業(yè)可以在期貨市場賣出相應(yīng)的期貨合約參與套期保值，鎖定銷售收入。而近期，由于鋁錠庫存較低，引發(fā)了對價格上漲的擔憂，下游采購企業(yè)可以通過買入相應(yīng)的期貨合約敲定采購價格，鎖定生產(chǎn)成本，實現(xiàn)保值避險。
    同時，上期所也在進一步完善期貨市場鋁產(chǎn)品的交割以及開發(fā)相關(guān)的衍生品種，如優(yōu)化交割倉庫布局、增加可交割品牌。目前，除了長三角和珠三角地區(qū)的交割倉庫，在河南、山東、重慶和天津新增了11家共計17萬噸庫容的指定交割倉庫。另外，今年新批準了山東南山鋁業(yè)(600219,股吧)、青海橋頭鋁電、山東宏橋鋁業(yè)、青海黃河鑫業(yè)4個可交割品牌。至此，可交割品牌達到42個。據(jù)了解，下半年還將加快可交割品牌的審批。交割庫和交割品牌的增加，使套保企業(yè)的自由度增大，套期保值的交割更為便利。
    不過，需要注意，電解鋁生產(chǎn)和銷售的方式在改變，考慮到成本和環(huán)保因素，鋁液產(chǎn)量占比提高，鋁錠產(chǎn)量占比則下降至30%。鋁錠作為鋁期貨的交割品，在電解鋁市場的代表性減弱，將對企業(yè)套期保值產(chǎn)生一定影響。交易所表示，配合產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的鋁合金和氧化鋁期貨以及鋁期權(quán)正在研究中。我們希望其早日推出，增加企業(yè)套期保值的靈活性。
    除了傳統(tǒng)的期貨套保，場外期權(quán)借助資金成本低、交易組合多樣、收益非線性等優(yōu)勢正快速發(fā)展。第一，場外期權(quán)的套期保值成本根據(jù)波動率變動，目前一個月鋁期權(quán)價格平值僅為期貨合約價值的2%—3%，杠桿較期貨更大，資金使用效率更高。第二，期權(quán)市場除了買入看漲和看跌期權(quán)，還可以賣出期權(quán)，甚至通過期權(quán)和期權(quán)的組合達到不同目的的保值效果。比如，買入看跌領(lǐng)式期權(quán)，由買入平值看跌期權(quán)和賣出虛值看漲期權(quán)組成，可以達到規(guī)避價格看跌風(fēng)險、降低權(quán)利金，同時保留一定獲利空間的效果。第三，由于期權(quán)權(quán)利和義務(wù)的不對等，買入期權(quán)的最大損失僅為期權(quán)費，而理論最大收益則無限大。不過，賣出期權(quán)的最大收益僅為期權(quán)費，理論最大損失則無限。
    使用衍生產(chǎn)品進行套期保值可以為企業(yè)降低價格變動風(fēng)險，平滑成本和收益曲線，但并不是說套期保值就沒有風(fēng)險。其中，基差和波動率的變動將影響交易效果。因此，建議選擇專業(yè)的期貨公司或投資機構(gòu)咨詢，共同商討合適的方案，減少企業(yè)經(jīng)營過程中的風(fēng)險敞口。