上周中糧工業(yè)品部走訪河南主要五家鉛冶煉企業(yè)，共計年產(chǎn)能131萬噸鉛，14噸黃金，3960噸白銀，173萬噸硫酸，其中鉛產(chǎn)能占全國41.99%。
　　鉛鋅副產(chǎn)是國內(nèi)白銀供應(yīng)最主要的來源，約占總供應(yīng)量的38%。近期，有感于有色金屬市場熱議的國外鋅精礦減產(chǎn)對鉛鋅冶煉的影響，及環(huán)保“中央巡視組”在各地方的整改力度，中糧期貨工業(yè)品部特地組織了此次走訪調(diào)研。
　　上半年，鉛價波動較大，各家企業(yè)均執(zhí)行高比例套保，銷售采購對鎖，低庫存等策略。鉛冶煉環(huán)節(jié)加工費受到大幅擠壓，然同期貴金屬價格大幅上漲，大部分鉛廠受益，整體開工率較高，利潤仍然維穩(wěn)。

　　一、礦石供應(yīng)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，影響白銀供應(yīng)
　　因嘉能可停產(chǎn)引發(fā)連鎖事件，從2015年底進口鉛鋅礦價大幅上漲，且供應(yīng)緊張。礦山倒逼冶煉廠減產(chǎn)的“故事”仍在進行，有望在第四季度驗證。在這種大環(huán)境下，鉛鋅冶煉廠都大幅提高了內(nèi)礦的占比。國內(nèi)礦山的含銀量較低，因此白銀產(chǎn)量受到影響。
　　今年整個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，礦山企業(yè)的收益將最高，鉛鋅礦石市場的“權(quán)利”亦從冶煉廠再度回到礦山，采購礦石由原來的先貨后款轉(zhuǎn)為先款后貨，各家企業(yè)資金壓力較大。9月后，北方礦山將逐步停產(chǎn)，原料供應(yīng)緊張將更加嚴(yán)峻，因此，我們預(yù)計第四季度，冶煉廠將不得不逐步減產(chǎn)。

　　二、“河南史上最嚴(yán)環(huán)保月”
　　在此次中央和地方政府聯(lián)合的環(huán)保督查中，被下令緊急關(guān)停整頓的企業(yè)不計其數(shù)，其中造紙、包裝印刷、陶瓷、衛(wèi)浴、磨料、金屬回收行業(yè)成為停產(chǎn)整頓的重災(zāi)區(qū)，已黨紀(jì)處分234人。部分企業(yè)為應(yīng)對審查，已在檢查前主動停產(chǎn)檢修，因此6月河南省有色企業(yè)檢修企業(yè)大增，下半年因檢修對產(chǎn)量的影響將非常小。走訪的各家均屬于地方支柱的大型企業(yè)，應(yīng)對措施及時有效，目前基本滿產(chǎn)能生產(chǎn)，僅有一家開一條生產(chǎn)線（共兩條）。

　　三、硫酸積壓，備肥期結(jié)束后將再遇困境
　　目前，各家均反映，硫酸價格跌至谷底，且銷售困難，已經(jīng)是半賣半送，或先拿貨后定價。入秋，硫酸銷售大戶化肥行業(yè)將開始備肥期，利好第三季度硫酸銷售。而第四季度硫酸銷售將再次成為難點，一旦積壓過多將影響整個生產(chǎn)線。

　　四、銀精礦加工試水，國內(nèi)白銀供應(yīng)下降
　　去年，各家盡量回避進口高銀含量的精礦，減少稅收給企業(yè)帶來的壓力。但是自從2015年11月10日，商務(wù)部和海關(guān)總署聯(lián)合發(fā)布的第59號文——《關(guān)于調(diào)整加工貿(mào)易禁止類商品目錄的公告》，公告中明確剔除“2616100000銀礦砂及其精礦”和“2617909000其他礦砂及其精礦”兩個原禁止進口的商品項目。這意味著原外發(fā)加工受阻的企業(yè)可以繼續(xù)開展此類加工貿(mào)易業(yè)務(wù)，而其他從事相關(guān)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)都可以開展此類加工貿(mào)易。符合條件的相關(guān)企業(yè)準(zhǔn)入門檻是工信部公布的《鉛鋅行業(yè)規(guī)范條件（2015）》（原《鉛鋅行業(yè)準(zhǔn)入條件（2007）》），而符合此條件的企業(yè)共有12家，其中河南共有5家。目前，入選的各家企業(yè)已經(jīng)采購高銀鉛精礦，進入生產(chǎn)周期，這部分的產(chǎn)量一經(jīng)出口，將小幅減少國內(nèi)白銀供應(yīng)。

　　五、金九銀十，第三季度下游需求將好轉(zhuǎn)
　　隨著炎熱的酷暑結(jié)束，高溫停減產(chǎn)的化工類企業(yè)將逐步恢復(fù)生產(chǎn)。銀制品生產(chǎn)也開始為中秋、國慶、感恩節(jié)和圣誕節(jié)備貨。人民幣貶值利好出口型企業(yè)，料此部分出口類需求將大幅提升。

　　六、總結(jié)
　　綜上所述，中糧期貨工業(yè)品部預(yù)計下半年白銀供應(yīng)下滑，而需求回暖，供應(yīng)敞口將逐步收窄。
　　今年以來，大量資金在市場上尋找可進行題材炒作的品種，黑色、鎳、棉花等品種紛紛大漲。目前，期貨市場的資金規(guī)模已經(jīng)突破860億，較去年同期上漲62%，其中白銀沉淀資金為36億，同比上漲80%。推動6月底的白銀暴漲的部分資金已經(jīng)逐漸獲利離場。目前，銀價回落已經(jīng)開始體現(xiàn)美聯(lián)儲加息預(yù)期。加息落地則市場利空出盡，推遲則直接利好貴金屬價格。在供需面利好的情況下，一旦銀價出現(xiàn)上行契機，資金將再度進入市場，助漲價格。