8月份以來的LME庫存增量已經(jīng)高達(dá)12萬噸，伴隨著庫存的增加，LME銅價格8月份下跌6.14%。不過，我們認(rèn)為這或是銅行業(yè)即將見底的跡象。
　　銅礦山增產(chǎn)高峰已過
　　2016年預(yù)期的較大型新增產(chǎn)能基本上均已經(jīng)投產(chǎn)，后期增長的動力僅僅來自于達(dá)產(chǎn)速度，銅精礦供應(yīng)的壓力已經(jīng)開始舒緩。當(dāng)前的銅精礦供應(yīng)壓力已經(jīng)在加工費(fèi)中得到了體現(xiàn)，后續(xù)短期基本上沒有新的大型礦山擬將投產(chǎn)，因此新增礦山產(chǎn)能帶來壓力的邏輯對于銅價格而言已經(jīng)過去，后續(xù)壓力主要是精煉銅產(chǎn)能投放帶來的壓力，而8月份，新增產(chǎn)能壓力已經(jīng)開始體現(xiàn)，這是銅價格的最后一個大的壓力因素。
　　另外，當(dāng)前價格對新增礦山投產(chǎn)并不具有吸引力，在缺乏新增大型礦山連續(xù)投產(chǎn)的情況下，現(xiàn)有礦山的增產(chǎn)潛力是受到限制的，所以銅精礦供應(yīng)帶來的壓力已經(jīng)比較小了。
　　精煉銅產(chǎn)能釋放壓力
　　中國冶煉產(chǎn)能的壓力開始逐步顯現(xiàn)，2016-2017年，全球范圍內(nèi)精煉銅產(chǎn)能投放量高達(dá)160萬噸，并且主要集中在中國。2016年將國外投放的精煉產(chǎn)能或至43萬噸，國外精煉產(chǎn)能投放力度仍然相對較為緩慢。不過，如果考慮到中國2016-2017年將要投放的110萬噸產(chǎn)能，2017全球新增精煉產(chǎn)能已經(jīng)至153萬噸，基本上能夠消化掉新增的銅精礦產(chǎn)能，因此銅精礦加工費(fèi)預(yù)期很難再過度走高。
　　2016-2017年中國精煉銅預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能為120萬噸，基本上隨著此前產(chǎn)能的投放，2016年精煉產(chǎn)能投放壓力已經(jīng)釋放大半，后期壓力主要集中在2017年，料有近80萬噸的產(chǎn)能投放壓力。屆時，銅精礦加工費(fèi)預(yù)計(jì)將會有所下降，并且中國擬投冶煉產(chǎn)能也比較大。
　　隨著，中國新增冶煉產(chǎn)能的投放，新增產(chǎn)能的消化成為主導(dǎo)邏輯。從國內(nèi)的需求來看，無法在不改變其他分項(xiàng)的情況下，消耗掉新增冶煉產(chǎn)能，因此只能通過排擠精煉銅進(jìn)口和增加精煉銅出口的途徑來進(jìn)行消化。7月精煉銅出口數(shù)據(jù)已經(jīng)顯現(xiàn)出這種可能性。
　　若中國逐步減少精煉銅進(jìn)口和增加精煉銅出口，則等于中國精煉產(chǎn)能的壓力從國內(nèi)傳導(dǎo)至國際市場。而當(dāng)前國際市場的需求增量主要集中在東南亞經(jīng)濟(jì)體，雖然這部分經(jīng)濟(jì)體增速高，但是體量較小，依然無法消納這些增量。
　　銅行業(yè)迎來黎明前黑暗
　　中國新增產(chǎn)能以及產(chǎn)能彈性開始導(dǎo)入市場，由于國內(nèi)無法全額消化，只能通過排擠進(jìn)口精煉銅和廢舊銅的份額。不過，由于國際精煉產(chǎn)能開工率較高，向下存在彈性，因此，精煉供應(yīng)壓力存在被消化的可能性，銅價格向下空間拓展比較困難。
　　全球需求總體波動較低，供應(yīng)是變化關(guān)鍵；核心在于消化中國新增產(chǎn)能和原有產(chǎn)能彈性（開工率較低），消化途徑則直接影響銅價格表現(xiàn)。如果，是通過國外的精煉開工率下降來吸收中國冶煉產(chǎn)能的話，銅價格則以偏弱震蕩為主，我們認(rèn)為此種概率較高。
　　如果，國外冶煉產(chǎn)能減持不降低開工率，而中國產(chǎn)能彈性也要釋放的話，則銅價格或超出銅礦山的接受范圍內(nèi)，礦山或迎來減產(chǎn)，銅價格則會見底。