近日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導意見》，意味著時隔十多年后債轉(zhuǎn)股重啟。債轉(zhuǎn)股重啟的背后，是近來債券違約事件頻發(fā)的現(xiàn)象。作為債務(wù)違約的重點行業(yè)，鋼鐵和有色金屬近兩月內(nèi)頻頻出現(xiàn)債務(wù)違約并破產(chǎn)的企業(yè)。
　　今年9月中旬，廣西壯族自治區(qū)南寧市中級人民法院日前發(fā)布公告稱，因廣西有色金屬集團及管理人未能在法院裁定重整之日起六個月內(nèi)提出重整計劃草案，也未請求延期，該院裁定終止其重整程序并宣告破產(chǎn)，成為銀行間債券市場首家第一家被宣告破產(chǎn)清算企業(yè)。
　　有不愿具名的分析人士表示，雖然，監(jiān)管部門對債轉(zhuǎn)股企業(yè)資質(zhì)的認定仍然謹慎，但債轉(zhuǎn)股并不會成為過剩產(chǎn)能企業(yè)解決債務(wù)問題的“萬能藥”。

　　廣西有色多次債務(wù)違約終破產(chǎn)
　　廣西有色金屬集團有限公司建立于2008年7月，是廣西唯一一家集國有資產(chǎn)運營、礦產(chǎn)資源勘探、采礦、選礦、冶煉、深加工及科研、貿(mào)易、礦山和工業(yè)、民用建筑施工于一體的大型國有獨資企業(yè)。旗下共有16家全資、控股子公司和6家參股子公司。此次進入破產(chǎn)重整的是母公司，子公司仍正常運營。
　　從上海清算所官網(wǎng)獲得的公告顯示，此次廣西有色宣布未能兌付的債券為13桂有色PPN002，其發(fā)行總額為5億元，票面利率為5.56%，期限3年，兌付日為4月23日，當前最新主體評級為BB，將按照破產(chǎn)法規(guī)定兌付到期利息。
　　廣西有色在公告中披露后續(xù)事項安排，稱正通過各種努力做好相關(guān)信息披露工作，以及保持與投資者及相關(guān)中介機構(gòu)密切溝通，按照債務(wù)融資工具各項規(guī)定及定向協(xié)議的要求，依照破產(chǎn)法律法規(guī)做好后續(xù)工作。同時，廣西有色還將廣泛收集各方意見，配合管理人制定破產(chǎn)重整方案，并按照法定程序開展破產(chǎn)重組相關(guān)工作。
　　其實，這并不是廣西有色金屬集團第一次爆出債務(wù)違約危機。去年6月8日晚，廣西有色發(fā)布風險提示公告，因公司巨額虧損，其所發(fā)行的將于6月13日到期的中期票據(jù)“12桂有色MTN1”本息償付存在不確定性。上述中期票據(jù)總發(fā)行額13億元，到期應(yīng)償付本息總額達到13.63億元。不過，當時的危機最終是有驚無險。2015年6月12日，公司宣布如期兌付債券本息，“12桂有色MTN1”違約風險完全解除。
　　在債務(wù)危機發(fā)生的前幾年，廣西有色已經(jīng)出現(xiàn)了連續(xù)虧損。數(shù)據(jù)顯示，2012年至2014年，廣西有色分別實現(xiàn)營業(yè)總收入229.64億元、259.42億元和211.36億元，利潤總額分別為-5.97億元、-0.66億元和-16.25億元。
　　對于廣西有色的此次破產(chǎn)，有法律界人士表示，首先要看公司在發(fā)行債券時，有沒有為債務(wù)提供擔保。如果提供過擔保，優(yōu)先用擔保財產(chǎn)進行償債。如果沒有，那就要對公司進行清算，按照職工工資及補償金、破產(chǎn)人所欠稅款、普通債權(quán)順序進行償還。若破產(chǎn)財產(chǎn)不足以清償統(tǒng)一順序要求的，將按比例分配。對于普通債券投資者來說，按照清償先后順序，破產(chǎn)不利于投資者。廣西有色嚴重資不抵債，一般來說抵押物歸銀行，沒有外部擔保的話，債券投資者最終可能一分也拿不到。

　　債轉(zhuǎn)股究竟能不能拯救有色行業(yè)?
　　對于產(chǎn)能過剩企業(yè)來說，曾有權(quán)威人士呼吁強調(diào)，要多兼并重組、少破產(chǎn)清算，但對那些確實無法救的企業(yè)，該關(guān)閉的就堅決關(guān)閉，該破產(chǎn)的要依法破產(chǎn)，不要動輒搞“債轉(zhuǎn)股”，不要搞“拉郎配”式重組。
　　“其實，解釋原來很簡單，違約危機始終是懸在信用市場之上的一把達摩克利斯之劍。在地方政府剛性兌付信仰徹底被打破后，如今的違約鏈條已經(jīng)清晰現(xiàn)在銀行看債券，債券看銀行。一旦債券出問題了，銀行便立馬收緊貸款，甚至停貸，這導致債券更加發(fā)不出去，最終銀行和債券出問題的就更多。”上述不愿具名的分析人士指出。“一句話，債券一違約，企業(yè)-銀行-委外機構(gòu)-企業(yè)這個資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)金流就斷了，債市賺錢的神話也要告終了。”
　　不過，也有觀點認為，債轉(zhuǎn)股的實施應(yīng)優(yōu)選有色板塊國企非上市資產(chǎn)。有色板塊整體負債率較高，很多國企已經(jīng)將最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)打包上市，而即便如此上市公司的資產(chǎn)負債率也已經(jīng)較高，所以上市公司的集團層面的債務(wù)壓力可能會更大，可能成為債轉(zhuǎn)股的最先試點的單位。上市公司目前盡管負債率較高，但是由于有股權(quán)融資的渠道，整體負債壓力仍然可控，實行債轉(zhuǎn)股的可能性不大。
　　同時，該觀點指出，債轉(zhuǎn)股的實施將帶來風險評價下降。盡管債轉(zhuǎn)股在上市公司層面的實施概率較小，但是一旦推進，有望緩解市場對傳統(tǒng)高負債企業(yè)的風險評價，同時行業(yè)整體的盈利狀況有望得到改善。