被圈養(yǎng)的光伏產(chǎn)業(yè):江西賽維破產(chǎn)強(qiáng)裁背后的“高速車禍”
2016年10月18日 10:0 2994次瀏覽 來源: 財(cái)經(jīng)網(wǎng) 分類: 光伏 作者: 戴維
該來的總是會(huì)來。曾經(jīng)風(fēng)光無限的光伏巨子賽維LDK太陽能有限公司最終遭遇了終極審判。
在經(jīng)歷兩次重整方案被債券銀行否決后,賽維還是難逃被法院強(qiáng)裁執(zhí)行的命運(yùn)。近日,賽維LDK太陽能高科技有限公司重整計(jì)劃被江西省新余市中級人民法院強(qiáng)制裁決執(zhí)行。另外兩家賽維旗下的公司光伏硅、高科技(新余)也已經(jīng)被強(qiáng)裁。
法院民事裁定書顯示,目前債務(wù)人資產(chǎn)評估價(jià)值為44.89億元,已經(jīng)嚴(yán)重資不抵債,可供分配的資產(chǎn)總額為40.20億元,在優(yōu)先支付破產(chǎn)費(fèi)用和共益?zhèn)鶛?quán)12.86億元以及優(yōu)先清償有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)17.80億元、職工勞動(dòng)債權(quán)0.94億元、稅款2.78億元等優(yōu)先債權(quán)后,普通債權(quán)清償率為6.62%。
按照6.62%清償率計(jì)算,債權(quán)銀行對于高科技公司165億元的債權(quán),僅能拿到10.23億元,虧損達(dá)到154.77億元。再加上對于其他兩家企業(yè)77億元和28.3億的債權(quán),按光伏硅清償率11.84%,高科技(新余)清償率為3.4%,債權(quán)銀行分別虧損67.88億元、27.34億元。合并下來,債權(quán)銀行虧損將達(dá)到約250億元。
法院強(qiáng)裁判決書的下達(dá),意味著國開行、中行、招行、民生等12家銀行270億之巨的高額債權(quán)資金僅能收回零頭,250億巨額資金打水漂,已沒有扭轉(zhuǎn)之術(shù)。曾經(jīng)一度躋身全球最大多晶硅片制造商的賽維LDK如今卻淪為國內(nèi)最大的企業(yè)破產(chǎn)重整案,令人唏噓。
或許,賽維的隕落,與賽維董事長彭小峰的盲目大躍進(jìn)式的擴(kuò)張直接相關(guān),也與全球光伏產(chǎn)業(yè)供需錯(cuò)配、產(chǎn)能過剩的產(chǎn)業(yè)大環(huán)境一脈相承,但一度被認(rèn)為是朝陽產(chǎn)業(yè)、擁有各地方政府超強(qiáng)政策背書呵護(hù)的光伏行業(yè),為何在短短幾年內(nèi),卻遭遇了從云端急劇跌落深谷的產(chǎn)業(yè)枯榮周期,曾經(jīng)的無錫尚德、賽維LDK、超日太陽等標(biāo)桿性光伏龍頭,攜帶著地方政府的巨額補(bǔ)貼和銀行輸血債務(wù),一起灰飛煙滅,這背后到底是誰之責(zé)任?
賽維
低清償率致債權(quán)銀行巨虧250億
與無錫尚德兩年多以前便已破產(chǎn)重整不同,賽維LDK的破產(chǎn)重整道路可以說經(jīng)久未決。
早在去年11月17日,江西省新余中院便已裁準(zhǔn)宣布,賽維集團(tuán)旗下光伏硅、多晶硅、高科技、高科技(新余)四家公司實(shí)施破產(chǎn)重整。破產(chǎn)管理人由新余市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)成立的破產(chǎn)清算組擔(dān)任。
除了多晶硅走向破產(chǎn)清算外,其余三家公司重整方案于今年8月正式出爐,但在隨后的第一輪表決中遭到多數(shù)債權(quán)銀行的否決。9月初,破產(chǎn)管理人對三家公司重整方案進(jìn)行微調(diào),但仍遭到債權(quán)份額占比超過79%的債權(quán)人反對。
在經(jīng)歷兩次重整方案被否后,賽維重整計(jì)劃最終還是收到了法院的強(qiáng)裁通知,損失慘重的無疑是債權(quán)銀行。資料顯示,有12家銀行共持有賽維集團(tuán)破產(chǎn)重整公司債權(quán)合計(jì)271億元。按涉及金額來看,國開行以72.56億元債權(quán)占據(jù)大頭,建行、農(nóng)行、招行和民生銀行持有債權(quán)均在30億元以上,分別為47.29億元、34.98億元、36.24億元和32.16億元。中行持有債權(quán)達(dá)18.71億元。
而相比無錫尚德的31.55%和*ST超日的20%的清償率,賽維的清償率只有6.62%,低的可憐,這也是多家債權(quán)銀行對重整計(jì)劃不滿的最主要原因:270億債務(wù)清償率只有6.62%,意味著250億債權(quán)將血本無歸。
此外,債權(quán)銀行對重整方案中的資產(chǎn)評估方法也頗為不滿,并且認(rèn)為其破產(chǎn)重整方案存在低估價(jià)值嫌疑。
據(jù)悉,賽維集團(tuán)重整公司的評估選用了固定資產(chǎn)重置價(jià)值法,與破產(chǎn)清算采用的評估方法一樣。第二次重整計(jì)劃中,四家子公司資產(chǎn)估值76.52億元,較初次估值下降45.34億元,降幅達(dá)到37.2%。
而伴隨上半年光伏行業(yè)回暖,賽維集團(tuán)破產(chǎn)重整公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.59億,同比增長115%,現(xiàn)金毛利6.2億元,因此,債權(quán)銀行認(rèn)為方案對破產(chǎn)重整公司存在價(jià)值低估。
但賽維LDK破產(chǎn)重整工作管理人則認(rèn)為,資產(chǎn)評估總值涵蓋了賽維LDK的整體資產(chǎn),并考慮了企業(yè)持續(xù)經(jīng)營狀態(tài)下的估值。
盡管對于重整方案存在諸多分歧,但法院強(qiáng)裁書的下達(dá),似乎也意味著債權(quán)銀行已經(jīng)沒有選擇余地,認(rèn)虧出局已經(jīng)成了無奈路徑。
賽維的“超速”車禍
作為昔日全球最大的多晶硅片制造商,彭小峰治下的賽維一度創(chuàng)造過年增速超過300%的成長“神話”,但或許也正是這種只追求速度而忽視行業(yè)發(fā)展周期規(guī)律的盲目擴(kuò)張,最終導(dǎo)致了一場因高速失控撞向光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩之墻的人為車禍。
2007年賽維LDK紐交所上市伊始,其資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)47%,之后隨著公司激進(jìn)式擴(kuò)張,其資產(chǎn)負(fù)債率也急劇上升,但隨之而來的卻是光伏行業(yè)景氣度的急轉(zhuǎn)直下,這對于高負(fù)債運(yùn)行的賽維,無疑是釜底抽薪式的重創(chuàng)。
2011年多晶硅市場行情逐漸崩潰,賽維LDK公司運(yùn)營鏈條開始走向崩盤,其當(dāng)年三季報(bào)負(fù)債率首次達(dá)到了227%,但賽維卻依然沒有停止其高負(fù)債模式下的危險(xiǎn)擴(kuò)張。
更致命則的是其以短期融資為主、長期債務(wù)為輔的融資策略,隨著不斷到期的短期債壓頂,高負(fù)債危險(xiǎn)下導(dǎo)致融資無法繼續(xù),最終資金鏈斷裂引發(fā)財(cái)務(wù)崩盤。2012年資產(chǎn)負(fù)債率高居海外上市光伏企業(yè)榜首的賽維已經(jīng)陷入四處融資償還短期債券的窘境,這也成了壓垮賽維LDK的最后一根稻草。
盡管2012年光伏行業(yè)電池組件價(jià)格和出貨量相比金融危機(jī)以來有所回升,但由于賽維的高負(fù)債、高資金成本,只能以大幅低于同行毛利率的方式賤賣產(chǎn)品,償還債務(wù),導(dǎo)致越賣越虧。
2012年之后的賽維已經(jīng)陷入借新還舊的債務(wù)循環(huán)續(xù)命的“假死”狀態(tài)。除了依靠政府以及與債主談判,公司幾乎沒有更多有效的辦法,作為一家上市公司,由于公司嚴(yán)重虧損,投資者對公司信心降低,再融資也無法進(jìn)行,公司缺血的狀況持續(xù),而且難以止血。
被“圈養(yǎng)”的光伏產(chǎn)業(yè)
賽維遭遇破產(chǎn)強(qiáng)裁導(dǎo)致債權(quán)銀行250億巨虧慘案,除了賽維管理層盲目擴(kuò)張導(dǎo)致企業(yè)崩潰的主因之外,或許,地方政府為了自身考慮遷延不決,盲目“續(xù)命”賽維,不僅沒能讓賽維及時(shí)斷臂止損,反而讓地方和債權(quán)綁定其中,從而導(dǎo)致了如今250億資金灰飛煙滅的多輸結(jié)局。
前段時(shí)間,張維迎和林毅夫關(guān)于產(chǎn)業(yè)政策的爭論一度成了市場探討的焦點(diǎn)話題,暫且不論雙方論點(diǎn)孰是孰非,但中國光伏產(chǎn)業(yè)近10年來的劇烈震蕩,卻被普遍看做事產(chǎn)業(yè)政策指導(dǎo)下的一次失敗試驗(yàn)。
盡管是朝陽產(chǎn)業(yè),但在煤炭石油等化石能源占據(jù)中國能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)大頭的背景下,光伏等新能源產(chǎn)業(yè)從需求端看,長期依然呈現(xiàn)慢速替代傳統(tǒng)能源結(jié)構(gòu)的態(tài)勢,但10年前的多晶硅熱潮,地方政府在盲目大干快上式的補(bǔ)貼和扶持政策,導(dǎo)致多晶硅產(chǎn)業(yè)爆炸式發(fā)展,產(chǎn)業(yè)鏈上游的硅爐硅片、中游的組件電池面板一窩蜂大發(fā)展,而下游光伏電站需求端則受電價(jià)改革影響進(jìn)展緩慢,從而導(dǎo)致光伏產(chǎn)業(yè)鏈中上游階段性極度產(chǎn)能過剩,諸如賽維等擴(kuò)張過度的光伏企業(yè)在一輪原料產(chǎn)品過山車式的震蕩中,淪為高債務(wù)“僵尸”。
以賽維為例,之所以無法像無錫尚德一樣及時(shí)破產(chǎn)清算,其中一個(gè)重要原因在于,與擁有大量新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的無錫不同,新余市可仰仗的稅收大戶僅有新余鋼鐵和賽維兩家公司。2011年,近賽維一家上交稅收就高達(dá)13.6億元,成為新余市財(cái)政貢獻(xiàn)第一大戶。因此,如果賽維倒下,對于新余市地方財(cái)政和當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)生態(tài)和就業(yè)狀況無疑是沉重的打擊。
也正是基于這種“私心”考慮,才使得賽維走上了用債務(wù)綁定地方政府和銀行的不歸路,直至今日破產(chǎn)強(qiáng)裁,地方政府和債權(quán)銀行所付出的代價(jià)可能數(shù)倍于當(dāng)初及時(shí)破產(chǎn)重整。
而過度依賴地方政府補(bǔ)貼和政策扶持的光伏企業(yè),習(xí)慣性“被圈養(yǎng)”后,一旦遭遇產(chǎn)業(yè)周期性震蕩,其抗風(fēng)險(xiǎn)能力也已大大削弱。
從去年下半年至今年上半年,伴隨上一輪光伏去產(chǎn)能的陣痛期結(jié)束,以及光伏電站并網(wǎng)政策的不斷落實(shí),尤其是“6.30”光伏電站搶裝潮刺激,光伏企業(yè)迎來了難得的復(fù)蘇小周期。
從國家能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型緊迫性,以及電改不斷推進(jìn)刺激光伏電站建設(shè)需求不斷放量,國內(nèi)光伏企業(yè)目前面臨的供需環(huán)境相比前幾年已經(jīng)大幅改觀,但如何擺脫“被圈養(yǎng)”,真正做到依據(jù)市場化競爭機(jī)制調(diào)節(jié)自身運(yùn)營計(jì)劃,或許是中國光伏企業(yè)擺脫大而不強(qiáng)、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。
據(jù)近期有媒體報(bào)道顯示,發(fā)改委可能將日光照射較少地區(qū)的太陽能補(bǔ)貼在2017年下調(diào)13%。而此前發(fā)改委對于2017年補(bǔ)貼削減幅度的預(yù)期為2%。
這種大幅下調(diào)補(bǔ)貼幅度的政策或許對于短期光伏企業(yè)的經(jīng)營帶來明顯壓力。但是對于光伏企業(yè)擺脫補(bǔ)貼依賴癥,從而走出一條依靠成本控制和技術(shù)創(chuàng)新的優(yōu)勝劣汰產(chǎn)業(yè)路徑不啻為一個(gè)良策。
責(zé)任編輯:周大偉
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