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      江西賽維破產(chǎn)強(qiáng)裁背后的“高速車禍”

      2016年10月20日 9:6 3357次瀏覽 來(lái)源:   分類: 光伏

        該來(lái)的總是會(huì)來(lái)。曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的光伏巨子賽維LDK太陽(yáng)能有限公司最終遭遇了終極審判。
        在經(jīng)歷兩次重整方案被債權(quán)銀行否決后,賽維還是難逃被法院強(qiáng)制裁決執(zhí)行的命運(yùn)。近日,賽維LDK太陽(yáng)能高科技有限公司重整計(jì)劃被江西省新余市中級(jí)人民法院強(qiáng)制裁決執(zhí)行。另外兩家賽維旗下的公司光伏硅、高科技(新余)也已經(jīng)被強(qiáng)制裁決執(zhí)行。
        法院民事裁定書(shū)顯示,目前債務(wù)人資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值為44.89億元,已經(jīng)嚴(yán)重資不抵債,可供分配的資產(chǎn)總額為40.20億元,在優(yōu)先支付破產(chǎn)費(fèi)用和共益?zhèn)鶛?quán)12.86億元以及優(yōu)先清償有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)17.80億元、職工勞動(dòng)債權(quán)0.94億元、稅款2.78億元等優(yōu)先債權(quán)后,普通債權(quán)清償率為6.62%。
        按照6.62%清償率計(jì)算,債權(quán)銀行對(duì)于高科技公司165億元的債權(quán),僅能拿到10.23億元,虧損達(dá)到154.77億元。再加上對(duì)于其他兩家企業(yè)77億元和28.3億元的債權(quán),按光伏硅清償率11.84%,高科技(新余)清償率為3.4%,債權(quán)銀行分別虧損67.88億元、27.34億元。合并下來(lái),債權(quán)銀行虧損將達(dá)到約250億元。
        法院強(qiáng)裁判決書(shū)的下達(dá),意味著國(guó)開(kāi)行、中行、招行、民生等12家銀行271億元之巨的高額債權(quán)資金僅能收回零頭,250億元巨額資金打水漂,已沒(méi)有扭轉(zhuǎn)之術(shù)。曾經(jīng)一度躋身全球最大多晶硅片制造商的賽維LDK如今卻淪為國(guó)內(nèi)最大的企業(yè)破產(chǎn)重整案,令人唏噓。
        或許,賽維的隕落,與賽維董事長(zhǎng)彭小峰的盲目大躍進(jìn)式的擴(kuò)張直接相關(guān),也與全球光伏產(chǎn)業(yè)供需錯(cuò)配、產(chǎn)能過(guò)剩的產(chǎn)業(yè)大環(huán)境一脈相承,但一度被認(rèn)為是朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)、擁有各地方政府超強(qiáng)政策背書(shū)呵護(hù)的光伏行業(yè),為何在短短幾年內(nèi),卻遭遇了從云端急劇跌落深谷的產(chǎn)業(yè)枯榮周期,曾經(jīng)的無(wú)錫尚德、賽維LDK、超日太陽(yáng)等標(biāo)桿性光伏龍頭,攜帶著地方政府的巨額補(bǔ)貼和銀行輸血債務(wù),一起灰飛煙滅,這背后到底是誰(shuí)之責(zé)任?
        低清償率致債權(quán)銀行巨虧250億
        與無(wú)錫尚德兩年多以前便已破產(chǎn)重整不同,賽維LDK的破產(chǎn)重整道路可以說(shuō)經(jīng)久未決。
        早在去年11月17日,江西省新余中院便已裁準(zhǔn)宣布,賽維集團(tuán)旗下光伏硅、多晶硅、高科技、高科技(新余)四家公司實(shí)施破產(chǎn)重整。破產(chǎn)管理人由新余市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)成立的破產(chǎn)清算組擔(dān)任。
        除了多晶硅走向破產(chǎn)清算外,其余三家公司重整方案于今年8月正式出爐,但在隨后的第一輪表決中遭到多數(shù)債權(quán)銀行的否決。9月初,破產(chǎn)管理人對(duì)三家公司重整方案進(jìn)行微調(diào),但仍遭到債權(quán)份額占比超過(guò)79%的債權(quán)人反對(duì)。
        在經(jīng)歷兩次重整方案被否后,賽維重整計(jì)劃最終還是收到了法院的強(qiáng)裁通知,損失慘重的無(wú)疑是債權(quán)銀行。資料顯示,有12家銀行共持有賽維集團(tuán)破產(chǎn)重整公司債權(quán)合計(jì)271億元。按涉及金額來(lái)看,國(guó)開(kāi)行以72.56億元債權(quán)占據(jù)大頭,建行、農(nóng)行、招行和民生銀行持有債權(quán)均在30億元以上,分別為47.29億元、34.98億元、36.24億元和32.16億元。中行持有債權(quán)達(dá)18.71億元。
        而相比無(wú)錫尚德的31.55%和*ST超日的20%的清償率,賽維的清償率只有6.62%,低的可憐,這也是多家債權(quán)銀行對(duì)重整計(jì)劃不滿的最主要原因:271億元債務(wù)清償率只有6.62%,意味著250億元債權(quán)將血本無(wú)歸。
        此外,債權(quán)銀行對(duì)重整方案中的資產(chǎn)評(píng)估方法也頗為不滿,并且認(rèn)為其破產(chǎn)重整方案存在低估價(jià)值嫌疑。
        據(jù)悉,賽維集團(tuán)重整公司的評(píng)估選用了固定資產(chǎn)重置價(jià)值法,與破產(chǎn)清算采用的評(píng)估方法一樣。第二次重整計(jì)劃中,四家子公司資產(chǎn)估值76.52億元,較初次估值下降45.34億元,降幅達(dá)到37.2%。
        而伴隨上半年光伏行業(yè)回暖,賽維集團(tuán)破產(chǎn)重整公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.59億元,同比增長(zhǎng)115%,現(xiàn)金毛利6.2億元,因此,債權(quán)銀行認(rèn)為方案對(duì)破產(chǎn)重整公司存在價(jià)值低估。
        但賽維LDK破產(chǎn)重整工作管理人則認(rèn)為,資產(chǎn)評(píng)估總值涵蓋了賽維LDK的整體資產(chǎn),并考慮了企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)下的估值。
        盡管對(duì)于重整方案存在諸多分歧,但法院強(qiáng)裁書(shū)的下達(dá),似乎也意味著債權(quán)銀行已經(jīng)沒(méi)有選擇余地,認(rèn)虧出局已經(jīng)成了無(wú)奈路徑。
        賽維的“超速”車禍
        作為昔日全球最大的多晶硅片制造商,彭小峰治下的賽維一度創(chuàng)造過(guò)年增速超過(guò)300%的成長(zhǎng)“神話”,但或許也正是這種只追求速度而忽視行業(yè)發(fā)展周期規(guī)律的盲目擴(kuò)張,最終導(dǎo)致了一場(chǎng)因高速失控撞向光伏產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩之墻的人為“車禍”。
        2007年,賽維LDK紐交所上市伊始,其資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)47%,之后隨著公司激進(jìn)式擴(kuò)張,其資產(chǎn)負(fù)債率也急劇上升,但隨之而來(lái)的卻是光伏行業(yè)景氣度的急轉(zhuǎn)直下,這對(duì)于高負(fù)債運(yùn)行的賽維,無(wú)疑是釜底抽薪式的重創(chuàng)。
        2011年,多晶硅市場(chǎng)行情逐漸崩潰,賽維LDK公司運(yùn)營(yíng)鏈條開(kāi)始走向崩盤(pán),其當(dāng)年三季報(bào)負(fù)債率首次達(dá)到了227%,但賽維卻依然沒(méi)有停止其高負(fù)債模式下的危險(xiǎn)擴(kuò)張。
        更致命則的是其以短期融資為主、長(zhǎng)期債務(wù)為輔的融資策略,隨著不斷到期的短期債壓頂,高負(fù)債危險(xiǎn)下導(dǎo)致融資無(wú)法繼續(xù),最終資金鏈斷裂引發(fā)財(cái)務(wù)崩盤(pán)。2012年,資產(chǎn)負(fù)債率高居海外上市光伏企業(yè)榜首的賽維已經(jīng)陷入四處融資償還短期債券的窘境,這也成了壓垮賽維LDK的最后一根稻草。
        盡管2012年光伏行業(yè)電池組件價(jià)格和出貨量相比金融危機(jī)以來(lái)有所回升,但由于賽維的高負(fù)債、高資金成本,只能以大幅低于同行毛利率的方式賤賣產(chǎn)品,償還債務(wù),導(dǎo)致越賣越虧。
        2012年之后的賽維已經(jīng)陷入借新還舊的債務(wù)循環(huán)續(xù)命的“假死”狀態(tài)。除了依靠政府以及與債主談判,公司幾乎沒(méi)有更多有效的辦法,作為一家上市公司,由于公司嚴(yán)重虧損,投資者對(duì)公司信心降低,再融資也無(wú)法進(jìn)行,公司缺血的狀況持續(xù),而且難以止血。
        被“圈養(yǎng)”的光伏產(chǎn)業(yè)
        賽維遭遇破產(chǎn)強(qiáng)裁導(dǎo)致債權(quán)銀行250億元巨虧慘案,除了賽維管理層盲目擴(kuò)張導(dǎo)致企業(yè)崩潰的主因之外,或許,地方政府為了自身考慮遷延不決,盲目“續(xù)命”賽維,不僅沒(méi)能讓賽維及時(shí)斷臂止損,反而讓地方和債權(quán)綁定其中,從而導(dǎo)致了如今250億元資金灰飛煙滅的多輸結(jié)局。
        前段時(shí)間,張維迎和林毅夫關(guān)于產(chǎn)業(yè)政策的爭(zhēng)論一度成了市場(chǎng)探討的焦點(diǎn)話題,暫且不論雙方論點(diǎn)孰是孰非,但中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)近10年來(lái)的劇烈震蕩,卻被普遍看作是產(chǎn)業(yè)政策指導(dǎo)下的一次失敗試驗(yàn)。
        盡管是朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè),但在煤炭石油等化石能源占據(jù)中國(guó)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)大頭的背景下,光伏等新能源產(chǎn)業(yè)從需求端看,長(zhǎng)期依然呈現(xiàn)慢速替代傳統(tǒng)能源結(jié)構(gòu)的態(tài)勢(shì),但10年前的多晶硅熱潮,地方政府在盲目大干快上式的補(bǔ)貼和扶持政策,導(dǎo)致多晶硅產(chǎn)業(yè)爆炸式發(fā)展,產(chǎn)業(yè)鏈上游的硅爐硅片、中游的組件電池面板一窩蜂大發(fā)展,而下游光伏電站需求端則受電價(jià)改革影響進(jìn)展緩慢,從而導(dǎo)致光伏產(chǎn)業(yè)鏈中上游階段性極度產(chǎn)能過(guò)剩,諸如賽維等擴(kuò)張過(guò)度的光伏企業(yè)在一輪原料產(chǎn)品過(guò)山車式的震蕩中,淪為高債務(wù)“僵尸”。
        以賽維為例,之所以無(wú)法像無(wú)錫尚德一樣及時(shí)破產(chǎn)清算,其中一個(gè)重要原因在于,與擁有大量新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的無(wú)錫不同,江西省新余市可仰仗的稅收大戶僅有新余鋼鐵和賽維兩家公司。2011年,僅賽維一家上交稅收就高達(dá)13.6億元,成為新余市財(cái)政貢獻(xiàn)第一大戶。因此,如果賽維倒下,對(duì)于新余市地方財(cái)政和當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)生態(tài)和就業(yè)狀況無(wú)疑是沉重的打擊。
        也正是基于這種“私心”考慮,才使得賽維走上了用債務(wù)綁定地方政府和銀行的不歸路,直至今日破產(chǎn)強(qiáng)裁,地方政府和債權(quán)銀行所付出的代價(jià)可能數(shù)倍于當(dāng)初及時(shí)破產(chǎn)重整。
        而過(guò)度依賴地方政府補(bǔ)貼和政策扶持的光伏企業(yè),習(xí)慣性“被圈養(yǎng)”后,一旦遭遇產(chǎn)業(yè)周期性震蕩,其抗風(fēng)險(xiǎn)能力也已大大削弱。
        從去年下半年至今年上半年,伴隨上一輪光伏去產(chǎn)能的陣痛期結(jié)束,以及光伏電站并網(wǎng)政策的不斷落實(shí),尤其是“6·30”光伏電站搶裝潮刺激,光伏企業(yè)迎來(lái)了難得的復(fù)蘇小周期。
        從國(guó)家能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型緊迫性,以及電改不斷推進(jìn)刺激光伏電站建設(shè)需求不斷放量,國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)目前面臨的供需環(huán)境相比前幾年已經(jīng)大幅改觀,但如何擺脫“被圈養(yǎng)”,真正做到依據(jù)市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制調(diào)節(jié)自身運(yùn)營(yíng)計(jì)劃,或許是中國(guó)光伏企業(yè)擺脫大而不強(qiáng)、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。
        據(jù)近期有媒體報(bào)道顯示,發(fā)改委可能將日光照射較少地區(qū)的太陽(yáng)能補(bǔ)貼在2017年下調(diào)13%。而此前發(fā)改委對(duì)于2017年補(bǔ)貼削減幅度的預(yù)期為2%。
        這種大幅下調(diào)補(bǔ)貼幅度的政策或許對(duì)于光伏企業(yè)短期的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)明顯壓力。但是對(duì)于光伏企業(yè)擺脫補(bǔ)貼依賴癥,從而走出一條依靠成本控制和技術(shù)創(chuàng)新的優(yōu)勝劣汰產(chǎn)業(yè)路徑不啻為一個(gè)良策。

      責(zé)任編輯:李峒峒

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