黑色系的做多熱情不斷擴(kuò)散：沉寂多日的基本金屬終于迎來(lái)爆發(fā)，滬鋁、滬鉛漲停，滬鋅漲幅逼近5%，銅與鎳的漲幅也在2%左右。有分析認(rèn)為，有色金屬與黑色系關(guān)聯(lián)密切，如煤炭?jī)r(jià)格大漲，顯著抬升了鋁的冶煉成本。目前而言，利多因素依然占據(jù)主流，預(yù)計(jì)有色金屬這把火還將燒下去。
　　多重利好提振基本金屬全面補(bǔ)漲
　　近日，在黑色商品連續(xù)上揚(yáng)的帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)商品近期保持強(qiáng)勢(shì)，化工品與農(nóng)產(chǎn)品多面開(kāi)花，唯有基本金屬表現(xiàn)一直不溫不火。不過(guò)，昨日，伴隨著國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)七大品種漲停、兩品種創(chuàng)上市新高的瘋狂漲勢(shì)，基本金屬市場(chǎng)終于迎來(lái)爆發(fā)。
　　盤(pán)中表現(xiàn)看，滬鋁主力合約夜盤(pán)小幅上揚(yáng)，早間開(kāi)盤(pán)后大幅上揚(yáng)，午盤(pán)前封于漲停板13300元/噸，并觸及17個(gè)月高位，午后繼續(xù)封板直至收盤(pán)。其他基本金屬亦大幅上揚(yáng)，滬鉛主力合約封于漲停板，觸及逾四年高位；滬鋅觸及漲停板，創(chuàng)逾五年高位。文華財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)顯示，在資金流向方面，昨日有色板塊異軍突起，獲9.2億元資金熱捧，成為當(dāng)日資金流入最大板塊。業(yè)內(nèi)人士分析，雖然美元強(qiáng)勢(shì)升至近9個(gè)月高位，但美國(guó)制造業(yè)數(shù)據(jù)向好緩解了交易商對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心，加之近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示中國(guó)實(shí)貨需求改善，提振了投資者風(fēng)險(xiǎn)意愿。同時(shí)，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)做多意愿強(qiáng)烈，基本金屬有補(bǔ)漲的需求。
　　黑色系上漲提升有色金屬成本
　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，黑色系品種尤其是煤炭?jī)r(jià)格暴漲，令有色金屬生產(chǎn)成本明顯上升，抬升價(jià)格底部空間，且近期運(yùn)輸問(wèn)題依舊嚴(yán)峻。因此低庫(kù)存疊加成本上行，有色金屬仍有上漲空間。
　　寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇分析，對(duì)于黑色和有色金屬在9月和10月的走勢(shì)，他認(rèn)為要從兩個(gè)階段來(lái)看：9月份整個(gè)黑色金屬在低庫(kù)存、上游煤炭復(fù)產(chǎn)量有限和資金資產(chǎn)配置三大因素驅(qū)動(dòng)下強(qiáng)勢(shì)上漲，并沒(méi)有出現(xiàn)像樣調(diào)整，而有色金屬在9月份反彈相對(duì)遜色，并在9月中旬開(kāi)始出現(xiàn)明顯回撤，這主要是供需基本面差異主導(dǎo)的走勢(shì)差異。進(jìn)入10月份，黑色金屬繼續(xù)領(lǐng)漲整個(gè)大宗商品，尤其是煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)反彈，從成本上推動(dòng)了其他工業(yè)品價(jià)格的反彈，尤其是對(duì)于自備發(fā)電的電解鋁價(jià)格。不過(guò)，成本驅(qū)動(dòng)的反彈是緩慢而滯后的，因黑色系和有色金屬上漲的共同驅(qū)動(dòng)邏輯在于人民幣貶值下資產(chǎn)配置需求，因此供需基本面只是一方面的原因，更重要的是資產(chǎn)荒下大宗商品資產(chǎn)配置需求放大了市場(chǎng)波動(dòng)或漲幅。
　　他說(shuō)，從煤炭和電解鋁價(jià)格關(guān)系來(lái)看，截至2016年8月，全國(guó)使用自備發(fā)電的產(chǎn)能達(dá)到71%，而煤炭?jī)r(jià)格上漲沖擊較大的是自備發(fā)電的產(chǎn)能。據(jù)寶城期貨統(tǒng)計(jì)，自5月份至9月份，煤炭?jī)r(jià)格上漲推動(dòng)了電力成本大約1200元/噸左右。
　　招商期貨研究員許紅萍研究認(rèn)為，電解鋁整體生產(chǎn)成本當(dāng)中動(dòng)力煤直接或間接均占據(jù)舉足輕重地位，電解鋁直接生產(chǎn)當(dāng)中電力成本在30%-40%之間，其中80%電力來(lái)自火電，氧化鋁動(dòng)力和能源成本占比也超過(guò)30%。而動(dòng)力煤受到供給側(cè)改革及運(yùn)輸?shù)戎T多因素影響表現(xiàn)最為明顯，價(jià)格由低位300元/噸以上反彈至640元/噸，并且短期供應(yīng)增長(zhǎng)依然有限，因此電廠經(jīng)營(yíng)虧損不斷擴(kuò)大，上調(diào)電費(fèi)則成為市場(chǎng)重要話題，自備電企業(yè)發(fā)電成本則直接受到動(dòng)力煤價(jià)格反彈而抬升。
　　許紅萍告訴中國(guó)證券報(bào)記者，前期動(dòng)力煤價(jià)格反彈帶來(lái)電解鋁及氧化鋁生產(chǎn)成本上漲表現(xiàn)不明顯，存在一定的滯后效應(yīng)，但在接下來(lái)部分發(fā)電企業(yè)電煤庫(kù)存大幅度消化，發(fā)電成本直接受到動(dòng)力煤價(jià)反彈影響。這種影響持續(xù)時(shí)間不會(huì)少于一個(gè)季度。
　　而國(guó)投安信期貨有限公司首席分析師車(chē)紅云告訴記者，近期黑色系大幅上漲，除了成本因素以外，最重要的是由運(yùn)力因素帶來(lái)的影響。由于汽運(yùn)限載新規(guī)開(kāi)始執(zhí)行，汽車(chē)運(yùn)輸十分緊張，這已經(jīng)造成了有色運(yùn)輸出現(xiàn)問(wèn)題，隨著國(guó)家保證動(dòng)力煤運(yùn)輸，鐵路向動(dòng)力煤傾斜，這使新增產(chǎn)能集中在西北地區(qū)的鋁的運(yùn)輸難以進(jìn)行，鋁的供應(yīng)更顯緊張，成為鋁價(jià)上漲的主要原因。
　　投資者或更偏愛(ài)商品投資
　　接受采訪的研究人士認(rèn)為，電解鋁成本會(huì)因氧化鋁及動(dòng)力煤價(jià)格上漲以及運(yùn)輸成本的提升而上漲，但是絕大多數(shù)鋁企依然處于盈利狀態(tài)，電解鋁新產(chǎn)能以及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能的疊加對(duì)于庫(kù)存壓力較大，但是隨著旺季的到來(lái)，庫(kù)存或?qū)⒈３值臀贿\(yùn)行。
　　就整個(gè)有色金屬而言，現(xiàn)貨對(duì)于期貨價(jià)格的升水可能回落，但整體出現(xiàn)拐點(diǎn)尚言之過(guò)早。未來(lái)有色金屬仍因?yàn)槌杀炯巴拘枨蟊粍?dòng)上漲。
　　程小勇說(shuō)，由于三季度公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)至少?gòu)谋韺涌词窍蚝玫?，包括地產(chǎn)投資回復(fù)增長(zhǎng)，工業(yè)增加值持穩(wěn)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)較年初大幅回升。
　　他認(rèn)為，從企業(yè)盈利角度和估值角度來(lái)看，有色金屬股票可能存在小波段上漲，而國(guó)家對(duì)樓市調(diào)控使得樓市投資降溫又導(dǎo)致商品和股市或得資金回流的利好，這就共同引發(fā)了商品和股市反彈。不過(guò)，從投資前景來(lái)看，由于目前商品反彈可能對(duì)于原材料生產(chǎn)性企業(yè)有利，而對(duì)于下游終端行業(yè)不利，因此股票整體可能表現(xiàn)不及商品，再疊加商品反彈主要是供應(yīng)端驅(qū)動(dòng)，并非需求大幅回升所致，因此商品比相關(guān)股票表現(xiàn)更佳。
　　車(chē)紅云認(rèn)為，有色金屬價(jià)格與股票的價(jià)格相關(guān)性較強(qiáng)，往往出現(xiàn)股票價(jià)格隨有色金屬期貨價(jià)格上漲的情況。她認(rèn)為，有色金屬的上漲還會(huì)短暫存在。但隨著旺季結(jié)束，消費(fèi)不足，同時(shí)進(jìn)口有利潤(rùn)會(huì)吸引國(guó)外貨物進(jìn)入國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨偏緊的局面將會(huì)得到緩解，因此屆時(shí)有色金屬將會(huì)出現(xiàn)回落。