中國有色金屬工業(yè)協(xié)會最新聯(lián)合發(fā)布的9月份中經(jīng)有色金屬產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)值為26.1，較上月增長2.3點或9.6%。景氣指數(shù)當前值雖仍在“偏冷”區(qū)域運行，但已實現(xiàn)10個月持續(xù)回升并接近行業(yè)“正常”景氣區(qū)間下沿，行業(yè)弱勢局面短期得到改善。
　　截至8月底，鉛鋅礦山產(chǎn)量同比下降，但降幅收窄，價格重心持續(xù)抬升，行業(yè)主營業(yè)務收入有所改善、利潤增長顯著，鉛鋅下游消費領域總體好于預期，鉛鋅行業(yè)總體運行復蘇態(tài)勢與有色金屬行業(yè)景氣指數(shù)基本一致。
　　2016年鉛鋅行業(yè)
　　景氣度持續(xù)提升
　　礦山產(chǎn)量同比總體下降，環(huán)比增長近期趨緩
　　根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2016年1~8月份，國內(nèi)共生產(chǎn)鋅精礦298.9萬噸，同比減少3.5%。8月份生產(chǎn)鋅精礦40.9萬噸，環(huán)比增長1.1%，增速放緩。冶煉廠原料庫存自年初2~3個月左右的水平持續(xù)回落，三季度庫存水平繼續(xù)下降，最低的已經(jīng)不足半個月。
　　2016年1~8月國內(nèi)累計生產(chǎn)鉛精礦139.0萬噸，同比減少5.6%。8月份生產(chǎn)鉛精礦19.8萬噸，環(huán)比增長4.2%，增速趨緩。
　　鉛鋅金屬產(chǎn)量同比分化，環(huán)比近期趨勢不同
　　國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1~8月份，國內(nèi)共生產(chǎn)精鋅405.3萬噸，同比減少1.0%，減幅與前兩個季度基本持平。8月份生產(chǎn)精鋅51.6萬噸，環(huán)比增長2%，扭轉(zhuǎn)了7月份環(huán)比下降的趨勢，整體保持環(huán)比增長態(tài)勢。
　　2016年1~8月，國內(nèi)精鉛產(chǎn)量為283.5萬噸，同比增長7.3%。從月度環(huán)比來看，受環(huán)保督查影響，8月份我國精鉛產(chǎn)量為35.1萬噸，環(huán)比下降4.9%，其中原生鉛產(chǎn)量環(huán)比下降3.4%，再生鉛產(chǎn)量環(huán)比下降8.4%。
　　鉛鋅綜合價格大幅增長，鉛價三季度補漲明顯
　　2016年以來，倫鋅領漲基本金屬，主力合約由年初的1609美元/噸上漲至9月底的2377美元/噸，累計增幅高達47.73%，其中三季度倫鋅三月合約開盤于1817美元/噸，收盤于2377美元/噸，季度均價為2256美元/噸，同比上漲21.9%，環(huán)比上漲17.3%。滬鋅走勢基本跟隨外盤，漲幅較外盤略窄。SHFE鋅主力合約由年初的13385元/噸上漲至9月底的18255元/噸，漲幅為36.38%。其中滬鋅主力合約三季度開盤于16410元/噸，收盤于18255元/噸，均價為17468元/噸，同比上漲17.3%，環(huán)比上漲15.9%。
　　倫鉛年初開盤于1793美元/噸上漲至9月底的2124美元/噸,漲幅18.4%，倫鉛主力合約上半年一直滯漲，其中三季度受美聯(lián)儲宣布維持利率不變，全球鉛精礦減產(chǎn)，鉛下游需求回暖支撐鉛價走強，價格扭轉(zhuǎn)了二季度的頹勢，觸底反彈持續(xù)拉升，季度環(huán)比上漲9.0%，季度末環(huán)比上漲18.8%。同期滬鉛由年初13170元/噸上漲至9月底的15445元/噸，累計上漲17.27%，其中三季度滬鉛主力合約季度均價環(huán)比上漲7.3%，尤其三季度最后一周強勢拉升站上一萬五關口，9月30日的收盤價較二季度末上漲17.2%。
　　主營業(yè)務收入及利潤持續(xù)改善
　　由于鉛鋅綜合價格的持續(xù)回升，企業(yè)經(jīng)營狀況逐步改善，景氣程度得到提升。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2016年1~8月份，鉛鋅行業(yè)累計實現(xiàn)主營業(yè)務收入2584億元，同比增長1.8%，其中8月份實現(xiàn)主營業(yè)務收入359億元。上半年全行業(yè)主營業(yè)務收入保持持續(xù)增長，且采選企業(yè)增速明顯快于冶煉企業(yè)，三季度全行業(yè)主營業(yè)務收入基本穩(wěn)定。
　　2016年1~8月，鉛鋅行業(yè)累計實現(xiàn)利潤100.4億元，同比大幅增長14%，其中8月份實現(xiàn)利潤14.9億元，鉛鋅行業(yè)利潤狀況大幅改善。礦山企業(yè)利潤絕對值雖然大于冶煉企業(yè)，但增幅卻小于冶煉企業(yè)。
　　礦山冶煉投資出現(xiàn)顯著回升
　　2016年以來，鉛鋅價格重心上移，行業(yè)利潤出現(xiàn)明顯改觀，行業(yè)對技術改造以及新建、改擴建的熱情有所提升，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，鉛鋅工業(yè)固定資產(chǎn)投資1~8月累計361億元，同比增長4.9%。其中8月鉛鋅工業(yè)固定資產(chǎn)投資61.6億元，比1月份的22.4億元增長175%，礦山采選投資36.3億元，占比總投資的59%，冶煉投資25.3億元，占比總投資的41%，礦山企業(yè)投資總額高于冶煉企業(yè)。
　　鉛鋅下游消費回暖且好于預期
　　國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2016年1~8月份，國內(nèi)累計生產(chǎn)鍍層板3864萬噸，折合鍍鋅板產(chǎn)量為3594萬噸，同比增長11.2%。9月中旬以后，江浙下游行業(yè)逐步恢復生產(chǎn)，終端消費回暖，預計鍍鋅產(chǎn)量會繼續(xù)增加。其他初級領域總體變化不大，壓鑄鋅合金接單情況不佳，僅維持按需采購。氧化鋅市場表現(xiàn)平淡，輪胎企業(yè)整體產(chǎn)能利用率下滑。隨著9月份天氣轉(zhuǎn)涼，氧化鋅需求略有回暖。
　　鉛消費領域也好于預期。2016年1~8月，全國鉛酸蓄電池產(chǎn)量約為13900萬千伏安時，同比增長4.2%，增幅較1~7月擴大。從終端需求來看，除了摩托車行業(yè)以外，基站儲能等其他行業(yè)用鉛需求仍保持增長，明顯好于之前鉛酸蓄電池產(chǎn)量負增長的市場預期。
　　2016年四季度
　　鉛鋅行業(yè)景氣度將繼續(xù)提升
　　精礦供應短缺將有所加強
　　國際鉛鋅小組最新預測顯示，2016年全球鋅精礦產(chǎn)量將下降1.4%至1327萬噸，中國之外地區(qū)鋅精礦產(chǎn)量將大幅減少9.4%。安泰科預計全球全年減產(chǎn)量在80萬噸左右，雖然部分礦山比如韋丹塔、新星公司、安塔米納等生產(chǎn)已經(jīng)在恢復性增長，但產(chǎn)量難以出現(xiàn)顯著增加，國內(nèi)鋅精礦將持續(xù)偏緊。鉛精礦預計2016年增加采選能力15萬噸金屬量左右，包括內(nèi)蒙古三貴口、榮達、東升廟、甲勝盤等均可在四季度貢獻產(chǎn)量，可適度緩解鉛精礦的供應缺口。
　　但2016年前三季度消耗了往年的庫存，目前國內(nèi)外精礦庫存均達到很低水平，四季度即將進入冬季，國內(nèi)北方冶煉廠已經(jīng)進入冬儲季節(jié)，因此精礦緊張的局面短期有加強的可能。
　　冶煉產(chǎn)量將繼續(xù)增長
　　四季度鋅精礦國內(nèi)原料供應緊張，但歷史經(jīng)驗告訴我們，只有在加工費太低的情況下冶煉廠才會減產(chǎn)。四季度以來，北方地區(qū)15000元為基準的主流加工費還在4700元左右，結(jié)算的加工費還在5000元以上，因此只要原料短缺不大，冶煉廠不會主動減產(chǎn)。此外，西部礦業(yè)和呼倫貝爾馳宏的24萬噸產(chǎn)能分別在8月份投入生產(chǎn)，將為全國四季度產(chǎn)量的提升作出貢獻。
　　同樣，四季度鉛精礦雖供應緊張，但能繼續(xù)支撐鉛冶煉廠的正常開工，原生鉛產(chǎn)量的增幅或略有放緩；由于三季度鉛價開始恢復性補漲，再生鉛產(chǎn)量將增速明顯。
　　鉛鋅消費表現(xiàn)總體向好
　　鋅的消費與中國經(jīng)濟發(fā)展情況密切相關，市場人士預計2016年四季度有企穩(wěn)可能，隨著企業(yè)逐步恢復生產(chǎn)，終端消費回暖，預計四季度鍍鋅消費增幅有所恢復。此外，冬季降溫，氧化鋅需求也會略有回暖。
　　2016年由于“消費稅”征收，遏制了部分蓄電池消費能力，也提前透支了電動自行車領域的電池需求。四季度鉛酸蓄電池將進入“消費稅”征收情緒恢復期，且各大電信運營商新建大量新基站及舊基站設備更新，通訊領域用鉛酸蓄電池再次進入高速增長階段，同時四季度是傳統(tǒng)的消費旺季，預計四季度鉛下游消費向好。
　　鉛鋅價格總體趨勢震蕩、短期趨勢不同
　　由于鋅精礦供應端短缺，四季度供給緊張的局面無法有效改善，加之冶煉企業(yè)“冬儲”及下游消費良好而加強，預計鋅價四季度會震蕩緩升，LME三月期鋅主流波動區(qū)間在2150美元~2500美元/噸，滬鋅主力合約主要運行區(qū)間在15500元~19000元/噸。
　　由于鉛精礦供應緊張，四季度鉛消費看好，并且有一定補漲需求，預計鉛價四季度將呈現(xiàn)震蕩小幅走高格局，四季度均價將高于三季度但11月份可能出現(xiàn)一波回調(diào)。LME三月期鉛運行區(qū)間在1900美元~2250美元/噸，滬鉛主力合約運行區(qū)間在13500元~16500元/噸。
　　綜上所述，四季度“基本面”將支撐鉛鋅價格震蕩上行，但需要警惕炒作資金逆基本面炒作，同時嘉能可復產(chǎn)、美聯(lián)儲加息等都可能成為打壓價格的不確定性風險因素。
　　行業(yè)綜合景氣或?qū)⒊掷m(xù)提升
　　總體而言，2016年第四季度的鉛鋅價格處于年度的高位區(qū)間，中國鉛鋅礦山生產(chǎn)積極性提升，冶煉廠原料短期緊張但未顯著影響冶煉廠總體開工水平。鋅需求受益下游消費恢復將出現(xiàn)環(huán)比正增長，鉛需求由于季節(jié)性以及基站儲能電池的高需求將繼續(xù)有所增長。隨著中國經(jīng)濟發(fā)展階段性底部的夯實，中國鉛鋅市場宏觀面總體持續(xù)改善，基本面支持行業(yè)健康、可持續(xù)發(fā)展，四季度鉛鋅行業(yè)投資有望繼續(xù)增加，行業(yè)景氣度或?qū)⒊掷m(xù)小幅提升。
　　（北京安泰科信息開發(fā)有限公司 俞中華 馮君從；中國有色金屬工業(yè)協(xié)會 彭濤）