滬鎳自8月初見頂回落后，進(jìn)入箱體振蕩，主要波動區(qū)間在78500—84500元/噸。對于后市，我們通過宏觀面和基本面分析，認(rèn)為鎳價中期處于易漲難跌的格局。

　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)
　　最近，PMI、發(fā)電量、工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有所企穩(wěn)。9月PPI同比已經(jīng)轉(zhuǎn)正，環(huán)比連續(xù)兩個月正增長。最新公布的10月制造業(yè)PMI創(chuàng)2年來新高，且各分項數(shù)據(jù)明顯回升。經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)有助于不銹鋼消費(fèi)增長，而人民幣貶值將提高鎳礦進(jìn)口成本。

　　美元漲幅有限
　　美國大選在即，美元再度沖高回落。雖然市場預(yù)期美聯(lián)儲12月加息概率較大，但基本為市場所消化，市場焦點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)向美國缺乏持續(xù)加息基礎(chǔ)上。美元指數(shù)仍處于箱體振蕩中，對大宗商品的壓制作用并不大。

　　鎳市熱點(diǎn)頻現(xiàn)
　　第一，鎳礦緊張。印尼繼續(xù)停止鎳礦出口，菲律賓成為市場關(guān)注重點(diǎn)。菲律賓政府日前公布了環(huán)保核查初步結(jié)果，宣布11座礦山通過政府環(huán)境法規(guī)審查，其他鎳礦山基本被列入建議暫時運(yùn)營的名單。目前菲律賓已關(guān)停30個鎳礦，根據(jù)去年產(chǎn)量，被暫時關(guān)停的礦場產(chǎn)量占菲律賓鎳礦石總產(chǎn)量的55.5%。且由于菲律賓雨季影響運(yùn)輸，加重了市場對鎳礦供應(yīng)短缺的擔(dān)憂情緒。
　　第二，全球供應(yīng)存在缺口。根據(jù)WBMS（世界金屬統(tǒng)計局）的數(shù)據(jù)，1—8月，全球鎳短缺7.51萬噸，較去年同期增加5.7萬噸。INSG（國際鎳業(yè)研究小組）稱，明年全球鎳市供應(yīng)缺口料在6.6萬噸，今年缺口大致在6.7萬噸。
　　第三，我國產(chǎn)量持續(xù)下行。9月國內(nèi)鎳產(chǎn)量17036噸，連續(xù)5個月下降，單月產(chǎn)量也創(chuàng)下2012年5月以來新低。
　　第四，需求穩(wěn)定增加。今年以來，受房地產(chǎn)和基建項目的帶動，國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量回升。雖然10月后，部分一二線城市出臺限購措施，但PPP項目得到政策支持，我們判斷未來PPP項目將彌補(bǔ)房地產(chǎn)對鎳消費(fèi)的減少。
　　第五，庫存下降。LME鎳庫存從今年1月中旬時的45.27萬噸持續(xù)下降，截至10月28日為36.3萬噸，下降超過20%。上期所鎳庫存雖然仍處于偏高位置，但最新庫存已有所下滑，截至10月28日為10.8萬噸，今年峰值是9月中旬創(chuàng)下的11.2萬噸。

　　關(guān)注持倉的配合度
　　綜合以上分析，我們判斷滬鎳總體仍處于易漲難跌的格局中，未來需要密切關(guān)注菲律賓鎳礦的出口數(shù)據(jù)。在技術(shù)走勢方面，滬鎳若近期欲打破箱體振蕩，需要持倉持續(xù)恢復(fù)的配合，目前鎳價總體仍處于蓄勢階段。