報(bào)告要點(diǎn)公司概況：礦山-冶煉-加工，產(chǎn)業(yè)鏈完備、不斷精進(jìn)的銅業(yè)巨人銅陵有色擁有礦山、銅冶煉、銅材加工三大業(yè)務(wù)板塊，是國內(nèi)上下游產(chǎn)業(yè)鏈最完備、最具規(guī)模的綜合型國有銅生產(chǎn)商。在積極提升銅礦自給的同時(shí)，目前公司也在全力打造涵蓋“線、棒、板帶、箔材”的銅基新材料加工基地。
　　銅價(jià)已走出底部區(qū)域，2017年公司礦山-冶煉-加工均有望轉(zhuǎn)暖全球銅市場2017年有望迎來緊平衡，供需改善支撐銅價(jià)中樞上移；同時(shí)伴隨副產(chǎn)品漲價(jià)、礦產(chǎn)銅自給提升、人民幣貶值以及深加工升級(jí)，公司旗下礦山、冶煉、加工三個(gè)環(huán)節(jié)均有望轉(zhuǎn)暖。（1）礦山：擁有冬瓜山、沙溪等系列礦山，權(quán)益銅資源量合計(jì)超226萬噸，自產(chǎn)銅精礦約5萬噸/年，沙溪投產(chǎn)后將新增1.58萬噸/年。（2）冶煉：擁有金冠銅業(yè)、金隆銅業(yè)等共5家銅冶煉廠，電解銅產(chǎn)能規(guī)模135萬噸/年，國內(nèi)居首、全球第二，外加硫酸副產(chǎn)品產(chǎn)能400萬噸/年。（3）銅材：銅材深加工的綜合年產(chǎn)能已達(dá)36萬噸。
　　銅箔2017-2018年供需缺口延續(xù)，公司立志強(qiáng)化國內(nèi)領(lǐng)軍地位鋰電池用銅箔、電子級(jí)銅箔目前雙雙供不應(yīng)求；向前看，鑒于需求的高成長以及供給壁壘，預(yù)計(jì)2017-2018年供不應(yīng)求的供需格局將延續(xù)；公司池州、合肥兩大生產(chǎn)基地目前具備3萬噸高精度電子銅箔產(chǎn)能，2020年規(guī)劃產(chǎn)能5.5萬噸，在技術(shù)工藝、生產(chǎn)規(guī)模方面的龍頭地位將進(jìn)一步強(qiáng)化。
　　安徽省“混改”排頭兵，上市公司、集團(tuán)均推出員工持股“混改”對(duì)于業(yè)績的優(yōu)化或稱為公司中期最主要的看點(diǎn)之一。公司作為安徽省“混改”排頭兵，本次上市公司和集團(tuán)層面雙向員工持股充分展現(xiàn)改革力度之大。（1）對(duì)于一家收入規(guī)模龐大、但利潤率偏薄的典型冶煉型企業(yè)，費(fèi)用率的小幅改善便可帶來顯著的業(yè)績?cè)龊?；?）在銅箔、板帶等銅材深加工領(lǐng)域，靈活的市場激勵(lì)機(jī)制無疑有利于吸引人才、從而促進(jìn)技術(shù)研發(fā)。
　　集團(tuán)坐擁厄瓜多爾銅礦等優(yōu)質(zhì)資源，后續(xù)整體上市仍可積極預(yù)期實(shí)現(xiàn)整體上市是公司國企改革的核心目標(biāo)之一。集團(tuán)在體外尚具備豐富的銅、伴生貴金屬以及鉬、鉛鋅資源，我們對(duì)后續(xù)優(yōu)質(zhì)礦山注入持積極預(yù)期。
　　給予公司“買入”評(píng)級(jí)給予“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2016-2018年eps分別為0.01、0.14、0.17元。