全球經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)到了復(fù)蘇的關(guān)口？川普勝選揚(yáng)言要大力刺激經(jīng)濟(jì)，如此一來，明年大宗商品價(jià)格是否面臨重估，有色金屬會(huì)迎來大漲嗎？
　　12月19日，撲克投資家在上海北外灘舉行了2017上半年撲克投資策略論壇。在整整一天的資訊風(fēng)暴里，7位嘉賓與200多位現(xiàn)場(chǎng)粉絲進(jìn)行了深度的分享和互動(dòng)。國(guó)泰君安證券大宗商品主管李良琨給撲克粉絲做《全球復(fù)蘇故事下的大宗商品再估值——小論有色金屬2017年的展望》演講，解讀有色金屬明年的行情。
　　從全球宏觀經(jīng)濟(jì)看，經(jīng)濟(jì)的回暖提升部分企業(yè)的投資欲望，全球范圍內(nèi)新定單的增加，尤其日本美國(guó)制造業(yè)的前景明顯的好轉(zhuǎn)。
　　大宗商品的行情和美國(guó)關(guān)系緊密，尤其是川普要大興基建并且讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)重振，自然對(duì)大宗商品價(jià)格造成影響。
　　當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)特朗普的經(jīng)濟(jì)學(xué)進(jìn)行明顯評(píng)估，大家認(rèn)為美國(guó)從進(jìn)入快速復(fù)蘇的周期，這是增長(zhǎng)的故事，對(duì)整個(gè)資產(chǎn)配置的影響巨大。
　　但現(xiàn)在中國(guó)的消費(fèi)力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了美國(guó)，2013年和2014年西方經(jīng)濟(jì)短暫回暖，大宗商品大幅反彈的情況下，歐美對(duì)銅的消費(fèi)遠(yuǎn)沒有中國(guó)對(duì)銅的消費(fèi)的變化的影響大，需求還需要看中國(guó)，中國(guó)的需求怎么樣才能真正影響銅的供需平衡。
　　顯然，大宗商品價(jià)格重估，還要看中國(guó)經(jīng)濟(jì)。
　　首先感謝撲克舉辦的這次活動(dòng)，使我在這里能跟大家分享一下2017年市場(chǎng)的展望，我這次的題目是《全球復(fù)蘇故事下的大宗商品再估值——小論有色金屬2017年的展望》，本來想多聊一聊2017年的基本面，但是現(xiàn)在有很多宏觀上不確定的因素，致使僅僅看供需的平衡使得市場(chǎng)的判斷比較難以有效的量化，宏觀對(duì)品種的價(jià)格影響可能更大一些，所以在這里前半部分更多的談一談宏觀的情況。
　　主要從三個(gè)方面來展開我的演講，首先先聊一聊全球宏觀與經(jīng)濟(jì)政策發(fā)生了什么，再看看特朗普當(dāng)選之后全球市場(chǎng)發(fā)生了什么，為什么變化，再聊一聊2017年的展望。
　　首先談?wù)勅蚝暧^的情況，我們可以看到在美國(guó)大選前市場(chǎng)的交易邏輯其實(shí)是比較清晰的，也就是隨著前段時(shí)間供給側(cè)的改革，使整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升?？匆恍┢渌屡d國(guó)家的數(shù)據(jù)，可以看到全球經(jīng)濟(jì)的回暖力度還是比較強(qiáng)的，PMI到了最近的54，雖然最近疲軟了一點(diǎn)，但是復(fù)蘇力度基本也是2014年以來最強(qiáng)勁的，為什么海外的金融圈突然對(duì)全球金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好加強(qiáng)，這也是主要的原因。
　　經(jīng)濟(jì)的回暖明顯提升了部分企業(yè)的投資需求欲望，全球范圍內(nèi)新定單的增加，尤其日本美國(guó)制造業(yè)的前景明顯的好轉(zhuǎn)，其實(shí)都是所謂全球企業(yè)投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)回暖的一個(gè)明顯的跡象。美國(guó)的消費(fèi)擴(kuò)張基本上也是在一個(gè)周期里最強(qiáng)的峰值，消費(fèi)者非常期待的就是信用卡貸款的明顯提速，這也是跟美國(guó)所謂的零售銷售、汽車銷售都有明顯好轉(zhuǎn)的一個(gè)驗(yàn)證，回暖的持續(xù)，美國(guó)消費(fèi)（愛基,凈值,資訊）擴(kuò)張的持續(xù)性是可以有所期待的。
　　美元和大宗商品的相關(guān)性，主要受2002年以后周期的影響，跟中國(guó)加入WTO有一定的關(guān)系，但如果去看美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期里面，加息周期的前后一兩年，需求推動(dòng)通脹上行，商品價(jià)格和加息周期往往是正相關(guān)的。當(dāng)然在2000年以前，美國(guó)在各個(gè)大宗商品的消費(fèi)占比還是比較重的，尤其是1980年以后全球消費(fèi)人口也是一直在擴(kuò)張。后來，先是亞洲國(guó)家加入WTO，再是中國(guó)加入WTO，全球消費(fèi)人口數(shù)據(jù)是在擴(kuò)張的，這塊都跟周期是有一定的關(guān)系，當(dāng)然這后面再次考慮所謂需求的對(duì)外影響，所以所謂的負(fù)相關(guān)完全取決于是需求主導(dǎo)還是非需求主導(dǎo)的加息。
　　在美聯(lián)儲(chǔ)方面，特朗普還有委派的名額，但是明年的投票委員如果不考慮特朗普新增委派的話，結(jié)構(gòu)里面還是相對(duì)偏鴿派一些。
　　再看其他幾家銀行，寬松規(guī)模的拐點(diǎn)還沒有出現(xiàn)，還是在2018年的，我們看到整體來說幾大央行在未來一年時(shí)間里，還是整體寬松的周期里，盡管寬松擴(kuò)張的速率是在逐漸減慢的，結(jié)合以上發(fā)現(xiàn)整個(gè)資金在過去一年里，一直在尋找收益率，這也是看到市場(chǎng)對(duì)于大宗商品資產(chǎn)的輪動(dòng)。所以可以看到，2016年大宗商品的表現(xiàn)還是比較強(qiáng)勁的，這也是為什么在2016年大宗商品的交易邏輯是比較簡(jiǎn)單和清晰的，上半年講的供給收緊，全球?qū)捤?，下半年的?jīng)濟(jì)回暖，受工業(yè)和補(bǔ)庫的影響是比較突出的。
　　這是在特朗普當(dāng)選之前的市場(chǎng)交易邏輯，我們看到特朗普當(dāng)選之后市場(chǎng)發(fā)生了什么樣的變化，核心是需要去研究的，最主要是特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)的幾個(gè)要點(diǎn)，主要是從稅收政策和減稅，和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)兩方面進(jìn)行擴(kuò)展。
　　特朗普當(dāng)選后市場(chǎng)明顯發(fā)生了急劇的變化，可以看到市場(chǎng)對(duì)特朗普的經(jīng)濟(jì)學(xué)進(jìn)行了明顯的評(píng)估，對(duì)于美國(guó)的利率上行，對(duì)應(yīng)新興國(guó)家對(duì)歐元、日元的套利利差也在縮窄，大家認(rèn)為美國(guó)從進(jìn)入快速復(fù)蘇的周期，到復(fù)蘇再投資的周期，也就是增長(zhǎng)的一個(gè)故事?？梢钥吹酵贠ECD對(duì)全球GDP增速的展望，也說明了市場(chǎng)的情緒在這方面發(fā)生了明顯的反轉(zhuǎn)，歐洲也在探討可持續(xù)性，全球財(cái)政政策使市場(chǎng)對(duì)全球GDP的趨勢(shì)趨于樂觀，市場(chǎng)在特朗普上來之后市場(chǎng)前景明顯的反轉(zhuǎn)，對(duì)整個(gè)資產(chǎn)配置的影響是非常巨大的。
　　到底特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)是能夠拯救世界還是拯救美元，這是最值得探討的地方。我們看到它的幾大政策核心就是拉動(dòng)國(guó)內(nèi)就業(yè)，提高美國(guó)本土消費(fèi)，鼓勵(lì)資本回流，過去美元走強(qiáng)的幾個(gè)周期是什么情況呢？在過去美元走強(qiáng)的幾個(gè)周期里，如果從70年代開始，你會(huì)發(fā)現(xiàn)每一次美元走強(qiáng)的周期里面，結(jié)果都是有一個(gè)非西方強(qiáng)國(guó)的經(jīng)濟(jì)體危機(jī)而結(jié)束的，而期間發(fā)達(dá)國(guó)家的股票表現(xiàn)是明顯強(qiáng)于新興國(guó)家的，美元是否進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)美元周期，是我們現(xiàn)在所面臨的一個(gè)核心矛盾，就是大家對(duì)市場(chǎng)有爭(zhēng)執(zhí)的地方，這個(gè)矛盾主要來源于兩個(gè)方面，一個(gè)是原油價(jià)值，一個(gè)是孤立主義。
　　特朗普當(dāng)選之后，市場(chǎng)的邏輯變成現(xiàn)在這個(gè)情況，經(jīng)濟(jì)到底怎么走，核心是取決于美元，如果我們與60年代相比較，其實(shí)美國(guó)當(dāng)時(shí)也是一個(gè)相對(duì)的通脹較低的時(shí)間持續(xù)了一些年，突然間通脹上行，造成了加息速率的變化，我們這次是什么導(dǎo)致核心通脹率爆發(fā)呢？
　　我個(gè)人認(rèn)為是伊朗再禁運(yùn)，簡(jiǎn)而言之就是什么原因?qū)е略蛢r(jià)格漲至70美元以上，其中伊朗石油再禁運(yùn)，考慮到上次歐洲、美國(guó)以及各個(gè)國(guó)家發(fā)起的，從我們現(xiàn)在的了解來說，是很難得到其他國(guó)家認(rèn)可的。甚至從一些美國(guó)原油分析師來說，都認(rèn)為這是個(gè)小概率事件。如果沒有伊朗再禁運(yùn)，憑著OPEC的減產(chǎn)，會(huì)不會(huì)導(dǎo)致原油漲價(jià)至70美元呢？
　　我們是沒有那么樂觀的。其實(shí)OPEC現(xiàn)在的定價(jià)協(xié)議是僅限于6個(gè)月期的協(xié)議，配合一些原油庫存的釋放，足以使原油價(jià)格在2017年維持整體平衡的情況，原油生產(chǎn)商大部分的成本是在50到60之間，OPEC選擇減產(chǎn)其實(shí)也是有這方面的考量，價(jià)格太高的時(shí)候它才會(huì)做釋放出來，它也不希望出來的量太大，占有太大的市場(chǎng)，所以我們認(rèn)為整個(gè)原油的價(jià)格也就是維持在50到60美元的范圍。
　　這樣的邏輯下我們可以想象，在未來相對(duì)來說已經(jīng)缺乏了一個(gè)可能的潛在超預(yù)期的通脹，這么來說其實(shí)在過去的三周里，整個(gè)市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)加息周期的反應(yīng)，其實(shí)已經(jīng)比較大的反映在價(jià)格當(dāng)中了，后來由于特朗普新政造成的經(jīng)濟(jì)明顯加速的情況下，美元短期大幅上漲的可能性也就大大降低了，也就是我們說的第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)帶動(dòng)整個(gè)新興國(guó)家大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)至少在短期內(nèi)是看不到的。
　　所以在這個(gè)宏觀邏輯上可以得到幾個(gè)結(jié)論，大家可以認(rèn)為在特朗普新政正式實(shí)施前，美元的未知數(shù)還是存在的，市場(chǎng)的高波動(dòng)率是常態(tài)，西方強(qiáng)于東方，境內(nèi)利率與通脹被動(dòng)上行，在這種情況下我們看看電解銅市場(chǎng)供需的情況。從過去幾年開始，銅精礦的開采因?yàn)閮r(jià)格的下跌一直在下降。如果我們看的遠(yuǎn)一點(diǎn)就會(huì)發(fā)現(xiàn)2018年銅精礦供應(yīng)有一個(gè)明顯的反彈，預(yù)計(jì)會(huì)有4%左右的增量，部分的增產(chǎn)主要來自于剛果的一些新增產(chǎn)的大概30多萬噸的產(chǎn)能。
　　再看一看銅精礦成本曲線的變化，根據(jù)摩根士丹利的估算，在過去幾年里，銅精礦的成本曲線明顯的平緩，從長(zhǎng)期角度來說，在銅這個(gè)市場(chǎng)未有明顯的缺口下，長(zhǎng)期供需其實(shí)對(duì)邊際成本還是有一定的壓力的，同時(shí)我們可以看到，過去兩年里銅精礦大概有130萬的產(chǎn)能因?yàn)閮r(jià)格原因進(jìn)行了大幅的減產(chǎn)，大概有接近80萬噸的產(chǎn)能有可能進(jìn)行復(fù)產(chǎn)，中國(guó)大概就有19萬噸的產(chǎn)能，電解銅和廢銅的價(jià)差也是拉的非常大，已經(jīng)接近了2011年以及2007年的水平，意味著廢銅對(duì)于電解銅的替換在后期可能會(huì)在一定規(guī)模上逐步體現(xiàn)出來。
　　銅價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)跟中國(guó)的PMI是基本相似的，可能還是因?yàn)槲覈?guó)巨大的消費(fèi)，保持了電解銅的供需平衡。在2016年我國(guó)在銅全球消費(fèi)中占46%，考慮到以前美國(guó)加息周期的有色表現(xiàn)，金屬是比較好的，主要原因與其占有全球消費(fèi)20%的量有很大的關(guān)系。
　　而現(xiàn)在中國(guó)的消費(fèi)力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了美國(guó)，可以看到在2013年和2014年西方經(jīng)濟(jì)短暫回暖的時(shí)間里，大宗商品大幅反彈的情況下，2013年歐美增加6萬噸，2014年歐美加了17萬噸，意味著它只占了那兩年所謂消費(fèi)增速的10%的量，在正常情況下，對(duì)銅的消費(fèi)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有中國(guó)對(duì)銅的消費(fèi)的變化的影響大，所以總體而言，需求還需要看中國(guó)，中國(guó)的需求怎么樣才能真正影響銅的供需平衡。
　　說到需求，首先我們不能不提黑天鵝事件，就是貿(mào)易摩擦，中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口占比達(dá)到了20%，平均關(guān)稅稅率是3%，如果特朗普收45%的關(guān)稅，可能導(dǎo)致中國(guó)的出口量下降21%，相當(dāng)于中國(guó)總體出口量下降4.1%，也就意味著中國(guó)GDP下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，盡管在程序上特朗普上臺(tái)就算征收關(guān)稅也不會(huì)被批準(zhǔn)，但是美國(guó)法規(guī)還是可以允許總統(tǒng)對(duì)進(jìn)口商品收額外關(guān)稅，在未來一段時(shí)間內(nèi)對(duì)于各種消費(fèi)還是息息相關(guān)的，當(dāng)然這只是一個(gè)黑天鵝事件。
　　我們?cè)倏粗袊?guó)整個(gè)的經(jīng)濟(jì)情況，中國(guó)2017年如果要保增長(zhǎng)是什么情況，如果要保增長(zhǎng)的話，基本上來說，固定資產(chǎn)投資要穩(wěn)定在16%以上，資產(chǎn)投資增速要達(dá)到17.4%，我們的財(cái)政支出是25萬億，扣除公共財(cái)政支出19萬億，PPP項(xiàng)目的1.3萬億，資產(chǎn)負(fù)債表需要再擴(kuò)張4.2萬億進(jìn)行投資。2016年財(cái)政赤字的規(guī)模是2.18萬億，這個(gè)赤字率是提升到了3%，如果在保6.5%的增長(zhǎng)的情況下，赤字率在未來一年里，需要提高3.5%到4%。目前來看是否要達(dá)到這個(gè)赤字率還是國(guó)家放棄增長(zhǎng)是比較糾結(jié)的，所以這方面保增長(zhǎng)的壓力在未來一年里也是非常大的。
　　中國(guó)對(duì)電解銅的需求到底來自哪里，在以前的牛市行情里，需求就是下面幾個(gè)，礦山增產(chǎn)的需求，造成一系列的挖掘機(jī)，各類的重卡的需求，資金配置需求以及新增的下游需求，還有一些企業(yè)的補(bǔ)庫需求，正常的需求周期里，在一個(gè)熊市轉(zhuǎn)牛市的周期里，首先是一個(gè)補(bǔ)庫的周期，會(huì)支持上漲。
　　這次是供給側(cè)改革非需求主導(dǎo)的反彈性的行情，首先看到補(bǔ)庫需求今年上半年已經(jīng)完成了，現(xiàn)在所謂的重卡、挖掘機(jī)到底是下游的需求還是因?yàn)榈V山上游擴(kuò)張的需求是值得探討的，包括資金的需求也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于下游需求，但到底是哪種情況呢，這也是一個(gè)核心的問題。
　　現(xiàn)階段需求的一部分或者一大部分是來自于上游產(chǎn)業(yè)鏈高利潤(rùn)下產(chǎn)能的擴(kuò)張需求，工業(yè)上游礦的價(jià)格同比大幅回暖，以及上游產(chǎn)業(yè)新增的重卡、挖掘機(jī)以及跟運(yùn)輸相關(guān)的大量投資顯示，上游復(fù)產(chǎn)主導(dǎo)的需求是非常明顯的。所謂房地產(chǎn)的市場(chǎng)，新增的下游需求怎么樣？主要來自于幾個(gè)方面，家電、汽車、房地產(chǎn)。
　　首先談一下國(guó)家去杠桿的決心，可以看到以往國(guó)家主要通過兩大渠道，貸款和外匯帳款，貸款是大幅上升的，已經(jīng)接近了同期存款的34%，已經(jīng)接近了日本1989年泡沫的頂峰時(shí)期。同時(shí)也達(dá)到了中國(guó)上兩個(gè)周期的頂峰。對(duì)房地產(chǎn)的抑制，外匯占款的減少，都造成了信用貨幣同時(shí)的收緊的情況。
　　過去幾年在金融行業(yè)新增的資產(chǎn)規(guī)模主要是在基金公司、信托等等，通過上杠桿的形式賺取息差套利，通過不斷加杠桿賺取超額收益，就是超越監(jiān)管的杠桿限制。代持屬于無風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，它的限制可能是一家小的券商，本身公司只授權(quán)它做兩個(gè)億規(guī)模的發(fā)行投資，但是如果代持的話，名義上來說它是多空對(duì)沖的，面臨的只是10基點(diǎn)下的基差，它可以代持兩百個(gè)億的規(guī)模。
　　在這種加杠桿的情況下規(guī)模是非常龐大的，在未來的一段時(shí)間可以看到整個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的加強(qiáng)監(jiān)管，對(duì)整個(gè)金融體系有不小的影響，如果央行再像2013年那樣執(zhí)行金融去杠桿的情況，意味著資金市場(chǎng)在2017年上半年的壓力，相對(duì)于2013年來說只會(huì)更大。
　　包括PPP項(xiàng)目，大家都說PPP項(xiàng)目對(duì)需求影響非常大，其實(shí)核心還是在地方政府財(cái)務(wù)收入大幅下降。今年9月份為止整個(gè)投資額是12.46萬億，進(jìn)行的項(xiàng)目是946個(gè)。如果我們看PPP投資的話，核心還是PPP項(xiàng)目有7%的錢是融資貸款的，剩下60%可以拿到該行的優(yōu)惠貸款，所以投資者只需要12%的錢就可以做這個(gè)投資。所以項(xiàng)目落地的關(guān)鍵還是在銀行貸款。PPP項(xiàng)目落地的壓力還比較大的。
　　看看房地產(chǎn)政策，過去一年我們會(huì)發(fā)現(xiàn)一直在維持比較大的負(fù)增速的情況下，配合現(xiàn)在很多新開工的預(yù)售項(xiàng)目，較前幾次房地產(chǎn)周期的高峰來說，預(yù)售項(xiàng)目的比例占整個(gè)房產(chǎn)銷售比例是明顯增高的，從后期房地產(chǎn)開工對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)的作用，可能會(huì)有明顯的走弱。另外一個(gè)明顯的趨勢(shì)是什么呢？就是汽車銷售跟房地產(chǎn)銷售是一個(gè)極高的正相關(guān)，究其原因有兩個(gè)，一方面是80后進(jìn)入生育的高峰，進(jìn)入配置需求，配完房子配汽車。
　　其次是類似于美國(guó)的房地產(chǎn)上升周期中，家庭資產(chǎn)的上行，造成了消費(fèi)的增速，只不過國(guó)內(nèi)可能更多的是通過置換房子，而美國(guó)是通過再貸款去操作這個(gè)事情的。所以隨著國(guó)家的打壓，以及汽車購置稅的取消，我估計(jì)2017年汽車消費(fèi)增速會(huì)相比2016年有一定的下滑，不一定是負(fù)增速。這對(duì)明年的需求或多或少都會(huì)有一定的影響。
　　下面我們?cè)倏匆幌聡?guó)家的電力投資，電力投資占銅消費(fèi)的比例是非常大的，2016年一度高達(dá)30%的增速，在過去幾年銅是屬于所謂的熊市，對(duì)電網(wǎng)是有較大的溢出效應(yīng)的，考慮到銅價(jià)最近20%的漲幅，意味著如果要維持同樣的消費(fèi)量，明年至少要維持10%到15%的投資增速，有了這個(gè)量才有可能在金屬銷售上維持一個(gè)平衡，從這個(gè)角度來說，靠國(guó)家投資的壓力相對(duì)來說也是比較嚴(yán)峻的。
　　我們來看看企業(yè)的補(bǔ)庫，我們可以看到經(jīng)銷商在經(jīng)歷了2016年大幅的去庫存之后存在一個(gè)補(bǔ)庫的需求，比如說在家電方面，比如空調(diào)，過去一年里可能達(dá)到4000到5000萬臺(tái)，所以是有一個(gè)空間的。
　　整體去看全球財(cái)政政策在2016年的影響，主要的增速影響來自于中國(guó)財(cái)政上的刺激，還有韓國(guó)、印度、一些其他的國(guó)家，如果看2017年，雖然美國(guó)可能會(huì)做一些財(cái)政政策的刺激，但是中國(guó)的政策刺激在下降，而且一些其他的新興國(guó)家受影響都是比較大的，所以總體來說財(cái)政政策是否在2017年影響更大，要打一個(gè)極大的問號(hào)。
　　再來看微觀數(shù)據(jù)，微觀數(shù)據(jù)上我們并沒有看到所謂四季度的需求有明顯的提振，雖然全球的電解銅的庫存跟往年相比還比較平穩(wěn)，但是保稅區(qū)的升水大幅下降。國(guó)內(nèi)的消費(fèi)還是不錯(cuò)的，但是沒有體現(xiàn)到微觀數(shù)據(jù)上去支持牛市。
　　賣方的投機(jī)持倉基本達(dá)到35%，意味著這相當(dāng)于2004年以來最高的量，2004年當(dāng)時(shí)是中國(guó)加入WTO消費(fèi)是非常強(qiáng)勁的，屬于需求主導(dǎo)的行情。而現(xiàn)在好像并沒有看到需求特別強(qiáng)勁的主導(dǎo)，畢竟對(duì)中國(guó)未來消費(fèi)增速的影響是有下降的，可能對(duì)其他行業(yè)的影響更大一點(diǎn)。當(dāng)然全球宏觀整體回暖的利好還是有一定的可持續(xù)性。所以在情緒和持倉都是比較樂觀和極端的情況下，我個(gè)人認(rèn)為這個(gè)交易已經(jīng)成為一個(gè)擁擠的多頭交易了，風(fēng)險(xiǎn)還是非常大的。
　　基于之前的論證，宏觀情緒持倉非常樂觀，銅精礦和廢銅供應(yīng)增加也可以在更高的位置體現(xiàn)出來，我個(gè)人看法2017年并不是一個(gè)牛市，更多的取決于宏觀，在整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況下，電解銅價(jià)格可能相對(duì)于過去一年，重心上調(diào)，個(gè)人認(rèn)為可能就是維持在5100到6300的振蕩，并沒有特別看好，核心還是特朗普政策的不確定性，美元的不確定性，都會(huì)影響對(duì)明年價(jià)格的預(yù)判。