經(jīng)歷長時間調(diào)整之后,貴金屬開始企穩(wěn)。相比于傳統(tǒng)“大佬”黃金白銀,近期家族里的“遠(yuǎn)親”鈀金鉑金表現(xiàn)更為搶眼。
　　分析人士指出,在金融體系中黃金的地位要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于鈀金與鉑金,走勢一向比較“穩(wěn)重”;在交易中黃金市場的體量要遠(yuǎn)大于鈀金與鉑金,價格出現(xiàn)超買或者超賣的幾率也就比較小;此外,鈀金、鉑金的商品屬性較強。因此,同為貴金屬體系中的一員,鈀金與鉑金的價格彈性明顯要大于黃金。

　　鉑金鈀金成反彈“急先鋒”
　　2016年11月以來,貴金屬開啟了一個多月的漫長調(diào)整,12月下旬開始企穩(wěn)反彈。不過,相比于黃金白銀,在此輪反彈中,鈀金鉑金表現(xiàn)更為搶眼。據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計,2016年12月29日以來,NYMEX鉑金期價上漲8.26%,至975美元/盎司;鈀金期價更是在近10個交易日里大漲15.9%,至759美元/盎司。相比之下,COMEX黃金期價自12月23日以來僅反彈了4%,白銀期價自12月27日以來也只是反彈了4.59%。
　　南華期貨貴金屬分析師薛娜表示,NYMEX鈀金漲幅最大,是因為其現(xiàn)貨以及期貨市場容量均較小,其期貨主力合約日成交量和持倉量僅僅是5千和2萬手左右的數(shù)量級,這表明很小的資金量就可以促使價格大漲。鉑金的漲幅其次,其期貨主力合約成交和持倉量也僅僅是1萬和5萬手左右的數(shù)量級。
　　“相比之下,COMEX黃金主力成交和持倉大約是15萬和20多萬手的數(shù)量級,并且全球市場眾多、關(guān)注度最高,通常價格也比較穩(wěn)健。白銀成交量較大但價格較低投機性更強,通常波動較黃金更大,與市場驅(qū)動力有關(guān)。”薛娜說。
　　世元金行研究員龔文佳指出,與傳統(tǒng)貴金屬不同的是,鈀金的主要用途是生產(chǎn)減少汽車排放氣體的催化原料,隨著汽車銷量的節(jié)節(jié)高升,市場對鈀金的需求急劇增加。有數(shù)據(jù)顯示,2016年美國新車銷售創(chuàng)下紀(jì)錄新高,同時中國11月份汽車銷售漲幅高達(dá)17.9%。另外,2017年鈀金市場可能再一次出現(xiàn)供應(yīng)中斷的消息讓市場多頭全力以赴。鉑金也在柴油發(fā)動機市場運用廣泛,受工業(yè)需求的提升,鉑金價格也受益。
　　套利因素也不容忽視。光大期貨分析師展大鵬表示,鉑鈀定位上經(jīng)常與同為貴金屬的金銀相比,鉑鈀與黃金的比值也是市場上較為熱門的套利,當(dāng)比值偏低,自然會有投資者做多鉑鈀做空黃金,從而使得鉑鈀相對堅挺。另外,鉑鈀從生產(chǎn)成本上也要高于黃金,黃金的高估同鉑鈀的低估相比立馬體現(xiàn),在鉑鈀因較強的商品屬性而有上漲契機之時,價值自然會更加凸顯,比如今年鈀金在汽車產(chǎn)業(yè)帶動下需求量放大,價格表現(xiàn)明顯強于其他幾個品種。
　　業(yè)內(nèi)人士還指出,鉑金本身就比黃金稀有三十倍,如果把世界上所有鉑金倒入一個奧運會標(biāo)準(zhǔn)泳池內(nèi),它的深度都不足以覆蓋腳背,黃金可以至少填滿三個泳池,而鈀金的稀有程度更甚于鉑金。鈀金與鉑金逐漸替代黃金成為奢侈品的新寵。

　　美元回落刺激貴金屬反彈
　　談及這次貴金屬企穩(wěn)反彈,金大師高級黃金分析師王琎青表示,主要原因是美元指數(shù)與美債收益率呈現(xiàn)階段性回落,這兩大影響因素與金價呈現(xiàn)較為明顯的負(fù)相關(guān)性。美元指數(shù)與美債收益率的回落可以看作是市場對于特朗普經(jīng)濟新政降低市場預(yù)期的一種反應(yīng)。
　　美聯(lián)儲2016年12月份加息靴子落地以后利空已經(jīng)出盡,市場對未來推遲以及減少年內(nèi)加息次數(shù)的預(yù)期利多貴金屬。上周美聯(lián)儲會議紀(jì)要指出“未來的財政政策存在很大的不確定性,更擴張性的財政政策可能帶來比預(yù)期更緊縮的貨幣政策”,這較此前會議決議以及耶倫偏鷹派的發(fā)布會更為寬松,是近期貴金屬上漲的一個重要的直接因素。
　　近期,美元指數(shù)上漲至十四年高位的103.820點后陷入震蕩,截至中國證券報記者發(fā)稿時,美元指數(shù)報102.520點。
　　展大鵬還表示,近期企穩(wěn)反彈有以幾方面原因:第一,國內(nèi)期貨的升水及人民幣持續(xù)貶值預(yù)期下滑,使得內(nèi)外套利由反套轉(zhuǎn)為正套或平倉,支撐了外盤價格;第二,美元及美股在高位波動性增大,顯示當(dāng)前的市場分歧,但也說明上方多頭略顯擁擠,多頭套現(xiàn)意愿較強,存在回調(diào)預(yù)期;第三,在應(yīng)對美元和美股的高位波動之時,美債作為避險品種表現(xiàn)較弱,黃金表現(xiàn)有所期待;第四,春節(jié)前后金價表現(xiàn)可能偏強。

　　偏強概率大
　　鈀金和鉑金后市可能出現(xiàn)怎樣的走勢呢?
　　匯豐銀行在發(fā)布報告中稱,預(yù)計2017年鉑金均價在1075美元/盎司,但較此前1195美元/盎司的預(yù)估下調(diào)。同時,預(yù)計2017年鈀金均價在790美元/盎司,較此前的760美元/盎司預(yù)估上調(diào)。另外,該行還預(yù)計2018年鉑金均價在1225美元/盎司,而鈀金均價則在850美元/盎司。
　　該行預(yù)計,2017年鉑金供應(yīng)赤字規(guī)模在15萬盎司,較2016年預(yù)估的36.8萬盎司下滑。分析師認(rèn)為,鉑金對黃金折價上升可能刺激ETF和其他投資類需求,同時鉑金在汽車和工業(yè)上的需求增長也能對其提供支撐。
　　另據(jù)了解,鉑金和鈀金都存在供應(yīng)問題。世界上開采出的鉑金大多來自南非,而在那里供應(yīng)通常受到勞動力和電力問題的打擊。在鈀金方面,俄羅斯國家?guī)齑嬉言谶^去兩年“跌落懸崖”。大多數(shù)分析家認(rèn)為俄羅斯的庫存已接近耗盡,意味著這一供應(yīng)源未來能提供的量將非常有限。
　　展大鵬認(rèn)為,2017年上半年,貴金屬走勢偏強的概率較大,國內(nèi)對相關(guān)產(chǎn)業(yè)再庫存期待較高,在這種預(yù)期下鉑鈀銀表現(xiàn)不會太弱。另外,上半年金融市場對美國經(jīng)濟及美元資產(chǎn)的表現(xiàn)擔(dān)憂不減,黃金應(yīng)對這種不確定性風(fēng)險也存在著階段性機會。相關(guān)的風(fēng)險點就在于全球經(jīng)濟持續(xù)回暖預(yù)期被提前證偽,大宗商品包括貴金屬或面臨再次回調(diào)探底。
　　“貴金屬整體的走勢與美聯(lián)儲的貨幣政策以及市場情緒密切相關(guān)。”薛娜表示,特朗普的財政政策的確存在很大的不確定性,未來加息大概率推遲,貴金屬中期仍看漲,但短期來看近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍較好不利于貴金屬的投資避險需求,美聯(lián)儲會議紀(jì)要的利多也已經(jīng)出盡,因此短期或有回調(diào)。
　　龔文佳也認(rèn)為,貴金屬的價格短期內(nèi)仍會上漲,但中長期承壓下跌的可能性較大。因為近期美國的勞工市場表現(xiàn)良好,美國正快速邁向充分就業(yè),通脹也逐步改善,美聯(lián)儲加息的步伐可能會加快。同時,特朗普“基建減稅反移民”新政預(yù)期將推升美元?？傮w來看,美元在中長期是呈上漲趨勢,美元走強會令貴金屬的價格承壓下跌。
　　值得注意的是,倉位數(shù)據(jù)顯示,黃金多頭規(guī)模持續(xù)下降。美國商品期貨交易委員會(CFTC)公布的周度報告顯示,截至1月3日當(dāng)周,對沖基金和基金經(jīng)理連續(xù)八周減持COMEX黃金凈多頭頭寸。具體數(shù)據(jù)顯示,COMEX黃金投機凈多頭頭寸減少6686手,至34560手。