電解鋁行業(yè)作為我國供給側(cè)改革的代表，行業(yè)大幅重整淘汰落后產(chǎn)能，但隨著電解鋁行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度迅速提升，規(guī)模集群效應(yīng)刺激大量先進產(chǎn)能，大型企業(yè)旗下的產(chǎn)能復產(chǎn)及新建產(chǎn)能在2016年四季度及2017年上半年集中釋放，產(chǎn)能反撲將使得鋁市回歸供應(yīng)過剩。
    電解鋁行業(yè)作為我國供給側(cè)改革的代表，行業(yè)大幅重整淘汰落后產(chǎn)能，但隨著電解鋁行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度迅速提升，規(guī)模集群效應(yīng)刺激大量先進產(chǎn)能，大型企業(yè)旗下的產(chǎn)能復產(chǎn)及新建產(chǎn)能在2016年四季度及2017年上半年集中釋放，產(chǎn)能反撲將使得鋁市回歸供應(yīng)過剩。
    供需再平衡，產(chǎn)能反撲將至
    回首2016年，國內(nèi)大宗商品價格普遍上漲，且漲幅屢超市場預期，這種特殊局面主要歸因于我國的供給側(cè)改革政策。從政策實行效果來看，以黑色及有色金屬為代表的大宗工業(yè)品，前期生產(chǎn)型企業(yè)在“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿”措施中大量停產(chǎn)減產(chǎn)，推動市場供大于求的情況迅速改善，全產(chǎn)業(yè)鏈庫存逐步消耗，礦山及冶煉企業(yè)利潤有復蘇態(tài)勢，加上商品消費增速穩(wěn)中有進，大宗商品供需收緊推動價格快速回升。但2017年大宗商品將面臨全球宏觀更多博弈和貿(mào)易戰(zhàn)威脅,在大宗工業(yè)品產(chǎn)業(yè)供需再平衡之下，供大于求壓力或重現(xiàn)。
    值得注意的是，電解鋁行業(yè)作為我國供給側(cè)改革的代表表現(xiàn)較為突出，其行業(yè)大幅重整淘汰落后產(chǎn)能，2016年以來，鋁市結(jié)構(gòu)性供需矛盾為鋁價穩(wěn)步拉升提供機會，但隨著電解鋁行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度迅速提升，規(guī)模集群效應(yīng)刺激大量先進產(chǎn)能，大型企業(yè)旗下的產(chǎn)能復產(chǎn)及新建產(chǎn)能在2016年四季度及2017年上半年集中釋放，產(chǎn)能反撲將使得鋁市回歸供應(yīng)過剩。
    鋁現(xiàn)貨緊張態(tài)勢逐步緩和
    值得注意的是，在市場化環(huán)境下，貨幣因素及供應(yīng)緊缺推動的大宗工業(yè)品價格反彈往往難長期持續(xù)。根據(jù)對機構(gòu)的調(diào)研了解，國內(nèi)有計劃地進行減產(chǎn)的企業(yè)，如再進行復產(chǎn)，噸鋁資本開支在1500元左右。也就是說，如果要將100萬噸的的關(guān)停產(chǎn)能復產(chǎn)，需要的資金量在15個億。在供給側(cè)改革背景下，國內(nèi)電解鋁企業(yè)缺乏政策和財務(wù)上的支持，導致2016年復產(chǎn)進度較緩慢，使得電解鋁產(chǎn)量增幅被更多延后至2016年四季度及2017年上半年體現(xiàn)。
    根據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研統(tǒng)計，截至2016年12月底，國內(nèi)鋁冶煉企業(yè)建成產(chǎn)能為4369.8萬噸，運行產(chǎn)能為3673.9萬噸，產(chǎn)能運行率為84.07%，環(huán)比回升1.74個百分點。12月國內(nèi)建成產(chǎn)能折算增長13.5萬噸，運行產(chǎn)能折算增加87.2萬噸。
    盡管大宗商品價格在歲末年初整體承壓，鋁價振蕩回落使得冶煉廠利潤被大幅壓榨，但進入2017年1月，國內(nèi)在2016年年底未按計劃復產(chǎn)的鋁冶煉產(chǎn)能多數(shù)仍將繼續(xù)復產(chǎn)，部分鋁企新建產(chǎn)能暫無投產(chǎn)，生產(chǎn)企業(yè)對2017年行情預期仍樂觀，減產(chǎn)、停產(chǎn)可能較低，預計中國電解鋁產(chǎn)能及運行率仍將繼續(xù)上升，供應(yīng)壓力正逐步壓制鋁價及現(xiàn)貨升貼水承壓。
    2017年鋁價并不樂觀
    近期，鋁市期現(xiàn)及跨月價差高位快速回落，2017年供應(yīng)壓力回歸使得鋁價上方空間受到限制，而下方則受到鋁企抱團及成本上移等因素支撐。根據(jù)綜合測算，截至2016年12月底，國內(nèi)電解鋁企業(yè)加權(quán)平均生產(chǎn)成本13000元/噸左右，環(huán)比上漲420元/噸。
    展望2017年，大宗商品價格趨勢主要取決于宏觀中美兩大經(jīng)濟體的經(jīng)濟政策方向，而鋁行業(yè)趨勢從產(chǎn)能恢復、產(chǎn)量增長、庫存及消費等因素綜合來看，對中長期鋁價預期偏謹慎，預計2017年鋁價底部區(qū)域在10000元/噸附近。
    需關(guān)注以下幾點：1.宏觀經(jīng)濟政策與流動性情況；2.鋁產(chǎn)能復產(chǎn)、新投產(chǎn)動態(tài)；3.物流及供應(yīng)到貨情況、庫存水平；4.市場監(jiān)管動態(tài)；5.鋁市價差及交投拐點信號。 （作者單位：國信期貨）