近期，美元指數(shù)波動加大，攪動著市場的神經(jīng)。伴隨各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出臺和特朗普經(jīng)濟(jì)政策被驗(yàn)證，美元波動區(qū)間可能加大。但是部分業(yè)內(nèi)人士發(fā)現(xiàn)，美元指數(shù)與國際化大宗商品價格之間的關(guān)系變得更為微妙，傳統(tǒng)意義上簡單的相關(guān)性已經(jīng)不再是最好的投資指南；在國內(nèi)市場，美元的影響痕跡更弱，近期中國獨(dú)有的商品期貨品種更是在全球商品陰晴不定之際，一路上行走出一片“艷陽天”。
　　如果美元式微，人民幣會取而代之成為商品的另一個指揮棒嗎？

　　不安美元攪動市場神經(jīng)
　　上周美聯(lián)儲會議紀(jì)要公布以來，美元大跌大漲。1月3日，美元指數(shù)達(dá)到階段高點(diǎn)的103.82點(diǎn)，此后兩天卻大幅下挫1.76%，一度跌至101.3點(diǎn)。不過1月6日，美元指數(shù)再度大幅反彈0.71%。如此大的波動之下，外匯交易員遭遇驚魂一戰(zhàn)，多頭空頭先后被打臉。
　　金石期貨分析師黃李強(qiáng)表示，近期美元波動較大，主要有兩方面原因。首先，隨著奧巴馬任期結(jié)束，特朗普即將上臺，其激進(jìn)的作風(fēng)和對美國貿(mào)易保護(hù)主義的政策被視為利于美國經(jīng)濟(jì)，但是市場對于其政策是否能落實(shí)存在猜測，多空分歧加大。其次，1月19日，歐洲央行將召開會議，市場傳言此次會議或出臺加息政策，這加大了市場擔(dān)憂情緒。
　　近期美元波動加大還受美聯(lián)儲2016年12月FOMC會議紀(jì)要和2016年12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響。世元金行研究員龔文佳認(rèn)為，1月5日，美聯(lián)儲FOMC紀(jì)要會議顯示美聯(lián)儲官員對美元持續(xù)上漲會影響到通脹目標(biāo)的擔(dān)憂，市場降低了加息預(yù)期速度，這令美元承壓下跌。但隨后幾日公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，其中包括2016年12月制造業(yè)PMI指數(shù)大幅好于預(yù)期，2016年12月“非農(nóng)”數(shù)據(jù)表明美國就業(yè)狀況良好，特別是薪資增速大幅提高，這些短期內(nèi)對美元上漲提供了有效支撐。
　　近期美元波動較大還受到美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲官員表態(tài)影響。光大期貨有色金屬研究總監(jiān)徐邁里指出，歷來鴿派傾向的聯(lián)儲高官Charles Evans表示如果美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)比預(yù)期的強(qiáng)，2017年加息三次“并非難以置信”，這導(dǎo)致美元走強(qiáng)。
　　在經(jīng)濟(jì)基本面改善的背景下，美聯(lián)儲下次加息的預(yù)期顯著升溫。據(jù)最新的美國聯(lián)邦基金利率期貨顯示，2017年6月加息的概率以高達(dá)71%，如果后期的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)表現(xiàn)良好，美聯(lián)儲加息的步伐恐將更大。因此，美元后期繼續(xù)走強(qiáng)的可能性較大。
　　“短期來看，不確定性依舊會拖累美元走勢；長期來看，關(guān)鍵依然是經(jīng)濟(jì)情況，當(dāng)然這個大前提是美國政治格局不發(fā)生大的變化。”混沌天成研究院宏觀金融部負(fù)責(zé)人孫永剛認(rèn)為。

　　大宗商品與美元“脫鉤”？
　　一般情況下，美元指數(shù)波動可能使得大宗商品面臨價值重構(gòu)，特別是國際化定價的品種更是如此。但是，近期國際大宗商品的舞步似乎與美元不在一個節(jié)奏。據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，2016年12月23日至今，國際金價一路上揚(yáng)，累計漲幅近5.3%。原油卻震蕩下行，本周累計下跌了超過4%。
　　黃李強(qiáng)表示，嚴(yán)格意義上來講，美元和原油、黃金呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)走勢。但是近兩年影響原油走勢的主要是供需因素，市場更關(guān)注OPEC凍產(chǎn)執(zhí)行情況和美國頁巖油產(chǎn)量而不是美元。黃金對于美元的反應(yīng)可能會更大，不過隨著全球流動性泛濫，美元對黃金的負(fù)相關(guān)性也在走弱，特別是風(fēng)險事件頻發(fā)、市場避險需求上升時期。因此黃金整體趨勢向上的概率較大，美元波動不會改變黃金整體趨勢。
　　“從近期原油、黃金等國際大宗商品的情況來看，美元波動加大對其影響有限。”龔文佳也認(rèn)為，近期原油關(guān)注焦點(diǎn)在石油輸出國組織（OPEC）落實(shí)減產(chǎn)協(xié)議的情況，而黃金、白銀也成功筑底反彈，特別是鈀金上漲非常強(qiáng)。反而美元雖波動加大，但依舊是處于高位震蕩，近期原油、黃金跟美元的相關(guān)性不那么明顯。
　　“看漲美元的觀點(diǎn)與看多大宗商品的觀點(diǎn)并不矛盾。”高盛也在報告中指出，商品基金的主要收益并不來自合約價格的上漲，而是來自近月合約價格高出遠(yuǎn)月合約時，期貨市場合約“倒掛”下不斷換月的穩(wěn)定收益。這部分收益會抵消美元走強(qiáng)帶來的下行壓力。
　　業(yè)內(nèi)人士還指出，在全球經(jīng)濟(jì)向好的情況下，美元走強(qiáng)對大宗商品的壓制作用不大，因全球經(jīng)濟(jì)向好提振大宗商品需求。比較典型的例子就是在1999年至2000年的美元強(qiáng)勢周期中，由于當(dāng)時全球經(jīng)濟(jì)擺脫了亞洲金融危機(jī)的影響重新走強(qiáng)，美元和銅、原油等大宗商品同時上漲。

　　國內(nèi)期貨市場獨(dú)享“艷陽天”
　　雖然國際市場陰晴不定，但近期國內(nèi)商品期貨市場確是一片“艷陽天”。在黑色系帶動之下，國內(nèi)商品期貨連續(xù)普漲。最近三個交易日，鐵礦石、螺紋鋼、熱卷、焦炭、焦煤期貨主力合約分別累計上漲了11.61%、9.27%、9.04%、8.81%和7.4%。
　　人民幣相對美元貶值是造成商品價格大幅上漲的一個重要原因。黃李強(qiáng)認(rèn)為，進(jìn)入2017年，人民幣兌美元匯率大幅上升，人民幣貶值有結(jié)束的跡象。不過他補(bǔ)充認(rèn)為，從大周期來看，在美聯(lián)儲加息的影響下，人民幣貶值仍然是大趨勢。
　　“目前大宗商品都以美元計價，因此美元的強(qiáng)勢將會增加進(jìn)口成本，提升國內(nèi)商品的價格優(yōu)勢，這可能會造成進(jìn)口下降，出口上升，從而使國內(nèi)的供應(yīng)下降，進(jìn)一步推升商品。”黃李強(qiáng)說。
　　“目前大宗商品的供應(yīng)和需求主要是集中在中國等新興市場，人民幣的貶值對大宗商品產(chǎn)生的正面影響要顯著強(qiáng)于美元指數(shù)上漲帶來的負(fù)面影響。因此，在美元走強(qiáng)的背景下，大宗商品還是有機(jī)會的。”南華期貨金屬分析師方森宇指出，當(dāng)前商品正在充當(dāng)通脹傳遞的一個載體。美聯(lián)儲加息導(dǎo)致美元指數(shù)的上漲，本質(zhì)上是遏制美國國內(nèi)通脹抬頭，并向全球市場輸出通脹的一種方式。在2008年全球金融危機(jī)之后，美國為擺脫通縮，通過量化寬松從全球市場汲取通脹，而當(dāng)前美國市場通縮緩解，通脹抬頭，此前的量化寬松政策已經(jīng)不合時宜，需要通過逐步加息來輸出通脹。