當(dāng)特朗普即將上任美國(guó)總統(tǒng)之際，“特朗普交易”卻呈現(xiàn)戛然而止之勢(shì)。
　　1月16日以來(lái)，美股美元均出現(xiàn)沖高回落，尤其是美元指數(shù)一度跌破101整數(shù)關(guān)口。而有著“特朗普交易反向信號(hào)”之稱(chēng)的黃金價(jià)格卻觸及1212.6美元/盎司，則創(chuàng)下去年12月以來(lái)的最高值。
　　“金融市場(chǎng)顯然已經(jīng)意識(shí)到，美元美股此前連續(xù)上漲，過(guò)度透支了特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)以來(lái)的經(jīng)濟(jì)政策效應(yīng)，導(dǎo)致獲利回吐潮涌，最終演化為特朗普交易退潮。”一家美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理坦言。
　　在他看來(lái)，不少對(duì)沖基金還打算火中取栗，利用特朗普經(jīng)濟(jì)政策執(zhí)行過(guò)程的不確定性，趁機(jī)沽空美股美元，買(mǎi)入黃金進(jìn)行避險(xiǎn)投資套利。
　　“特朗普交易”盛極而衰
　　所謂特朗普交易，主要是在他意外當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)后，市場(chǎng)掀起了一股買(mǎi)漲美元美股的浪潮。
　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這股浪潮的出現(xiàn)，主要基于兩個(gè)原因，一是特朗普的減稅、擴(kuò)大基建項(xiàng)目投資等經(jīng)濟(jì)政策有助于美國(guó)經(jīng)濟(jì)更快復(fù)蘇，令美股從中受益；二是他的鷹派加息論調(diào)讓市場(chǎng)進(jìn)一步看好美元利差優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大，紛紛買(mǎi)漲美元套利。
　　“其實(shí)，特朗普交易的高峰出現(xiàn)在12月美聯(lián)儲(chǔ)加息期間，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息言論（2017年預(yù)估加息三次），一度令市場(chǎng)以為美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)滿足特朗普的加息要求。”上述對(duì)沖基金經(jīng)理向記者表示。
　　但他很快發(fā)現(xiàn)，就在特朗普交易熱情持續(xù)高漲的同時(shí)，不少對(duì)沖基金卻開(kāi)始紛紛獲利回吐。僅去年12月20日當(dāng)周，對(duì)沖基金就拋售了60億美元美元多頭頭寸。究其原因，一方面是這些對(duì)沖基金不相信美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)轉(zhuǎn)變?cè)绕澟傻募酉⒉椒?，另一方面是他們意識(shí)到美股美元持續(xù)上漲，已經(jīng)過(guò)度透支了特朗普經(jīng)濟(jì)政策帶來(lái)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景。
　　“這也給本周特朗普交易退潮埋下了伏筆。”他強(qiáng)調(diào)，隨著特朗普即將上任美國(guó)總統(tǒng)，金融市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)開(kāi)始悄然切換，從特朗普經(jīng)濟(jì)政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉動(dòng)效應(yīng)的樂(lè)觀預(yù)估，轉(zhuǎn)向特朗普能否履行這些政策。
　　領(lǐng)航資本亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王黔向記者表示，特朗普競(jìng)選時(shí)期的經(jīng)濟(jì)政策能兌現(xiàn)多少，存在較大的不確定性。一是他上任美國(guó)總統(tǒng)后，未必會(huì)履行他競(jìng)選總統(tǒng)期間的所有經(jīng)濟(jì)政策觀點(diǎn)；二是美國(guó)國(guó)會(huì)究竟會(huì)通過(guò)特朗普多少經(jīng)濟(jì)政策，也存在變數(shù)，因?yàn)槊绹?guó)共和黨內(nèi)部對(duì)特朗普不少經(jīng)濟(jì)政策也存在分歧。
　　在上述對(duì)沖基金經(jīng)理看來(lái)，特朗普面臨的三個(gè)重大考驗(yàn)，一是能否在3月份說(shuō)服美國(guó)國(guó)會(huì)同意大幅調(diào)高國(guó)債上限，為自己的擴(kuò)大基建項(xiàng)目投資計(jì)劃籌資；二是如何發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)為美國(guó)爭(zhēng)取最大外貿(mào)利益，又避免兩敗俱傷的格局出現(xiàn)；三是特朗普放松金融管制的想法能否轉(zhuǎn)化成政策。
　　“目前，不少對(duì)沖基金已經(jīng)不看好特朗普能輕松執(zhí)行自己的經(jīng)濟(jì)政策。”他強(qiáng)調(diào)說(shuō)。
　　瑞銀自營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，對(duì)沖基金正在悄悄拋售美國(guó)金融股。畢竟，此前市場(chǎng)對(duì)特朗普放松金融管制（讓金融機(jī)構(gòu)重獲高額利潤(rùn)）抱有極高的預(yù)期，令金融股遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏美國(guó)各大股指，目前隨著特朗普這項(xiàng)政策“落空”，對(duì)沖基金開(kāi)始對(duì)金融股紛紛獲利退場(chǎng)。
　　“這某種程度拖累美元指數(shù)持續(xù)下跌。”多位外匯交易員指出。此前，不少對(duì)沖基金都是按2-4倍融資杠桿拆入美元頭寸，投資美國(guó)金融機(jī)構(gòu)股票；一旦美股出現(xiàn)沖高回落，他們?cè)趻伿勖拦赏瑫r(shí)，還會(huì)了結(jié)自己的杠桿融資頭寸，導(dǎo)致美元需求下降而出現(xiàn)回落。
　　高盛指出，美股遭遇拋售背后，是對(duì)沖基金們開(kāi)始重新審視特朗普減稅政策對(duì)美股的提振效應(yīng)。此前市場(chǎng)普遍預(yù)期特朗普減稅政策會(huì)讓美國(guó)上市公司每股利潤(rùn)大幅提高，但如今他們發(fā)現(xiàn)，減稅政策同樣是一把雙刃劍，令美國(guó)財(cái)政赤字進(jìn)一步擴(kuò)大，加重了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　黃金受寵背后
　　隨著特朗普交易退潮，黃金再度成為市場(chǎng)避險(xiǎn)投資的新寵兒。
　　CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至1月10日當(dāng)周，對(duì)沖基金持有的COMEX黃金期貨合約凈多頭頭寸從3.5萬(wàn)張飆漲至5.4萬(wàn)張，是過(guò)去八周以來(lái)的首次增持。
　　“這一方面折射出對(duì)沖基金開(kāi)始對(duì)特朗普經(jīng)濟(jì)政策說(shuō)不，另一方面也是對(duì)沖基金針對(duì)最壞狀況及早做好風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)。”上述對(duì)沖基金經(jīng)理表示。
　　所謂最壞狀況，主要有三點(diǎn)，一是若特朗普無(wú)法在3月份說(shuō)服美國(guó)國(guó)會(huì)大幅調(diào)高國(guó)債上限，他的擴(kuò)大基建項(xiàng)目投資計(jì)劃不但難以實(shí)施，而且美國(guó)政府可能會(huì)由于經(jīng)費(fèi)短缺而再度陷入停擺狀況，令全球金融市場(chǎng)陷入新的恐慌；二是特朗普貿(mào)然啟動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)，可能導(dǎo)致不少?lài)?guó)家通過(guò)拋售美國(guó)國(guó)債等措施進(jìn)行反制，造成美國(guó)金融市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩；三是特朗普若成功說(shuō)服國(guó)會(huì)調(diào)高了美國(guó)國(guó)債上限，美國(guó)勢(shì)必陷入財(cái)政、經(jīng)常賬雙赤字驟增的窘境，不利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)較高增長(zhǎng)。
　　“加之英國(guó)硬脫歐可能帶來(lái)歐洲金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，導(dǎo)致對(duì)沖基金重新押注黃金進(jìn)行避險(xiǎn)投資。”王黔分析說(shuō)，但對(duì)沖基金之所以選擇黃金，而不是具有持續(xù)加息效應(yīng)的美元，一個(gè)深層次的原因，就是他們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際加息步伐偏向“鴿派”，這導(dǎo)致美元指數(shù)漲幅受到某種制約。
　　她直言，目前市場(chǎng)依然相信美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)采取鴿派加息步伐，這背后，是金融市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景也存在不同看法。目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有35%概率實(shí)現(xiàn)周期性較快反彈，年化GDP增速在3%左右；35%幾率保持現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)增速；20%幾率會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，10%幾率出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)滯漲。