一、  當(dāng)前市場解讀
　　2016年10月至今，銅價(jià)一改往日疲弱表現(xiàn)，出現(xiàn)了罕見的快速上漲行情。倫銅在2017年2月10日達(dá)到2015年5月以來最高點(diǎn)6204美元/噸，2017年2月16日收盤價(jià)5990美元/噸較2016年10月20日低點(diǎn)4633美元/噸已上漲29.3%。

　　圖為LME銅3月合約走勢(shì)（2016.10-2017.2）
　　當(dāng)前銅市上漲由以下因素推動(dòng)：
　　1、備受全球關(guān)注的美國大選于2016年11月塵埃落地，宏觀恐慌情緒下降，特朗普承諾的基建刺激政策推動(dòng)未來投資，市場測(cè)算美國基建將帶來178萬噸銅消費(fèi)，銅價(jià)受到大幅提振。
　　2、精煉銅貿(mào)易市場萎縮，部分精煉銅貿(mào)易商轉(zhuǎn)向精礦貿(mào)易，精礦現(xiàn)貨緊張，加工費(fèi)下降到近兩年低點(diǎn)。
　　3、銅價(jià)在連續(xù)5年下降后，全球礦山投資持續(xù)下降，未來產(chǎn)能增速放緩，長單加工費(fèi)下調(diào)5%。
　　4、2015年-2017年，全國近百萬噸新增冶煉產(chǎn)能將會(huì)持續(xù)釋放，礦需求量延續(xù)增長。
　　5、2016年消費(fèi)旺季下，下游部分行業(yè)表現(xiàn)較好；電網(wǎng)和房地產(chǎn)投資大幅增長，拉動(dòng)銅消費(fèi)。
　　6、供應(yīng)端消息方面，印尼銅精礦出口政策反復(fù)，自由港已經(jīng)從1月12日停止出口銅精礦，自由港旗下格拉斯伯格（Grasberg）銅礦2月16日停擺；2017年國際礦山與勞工談判之際，全球最大銅礦山埃斯康迪達(dá)（Escondida）的工人2月9日正式罷工停產(chǎn)；五礦資源旗下的拉斯班巴斯（Las Bambas）銅礦運(yùn)輸再次受阻。根據(jù)礦山歷史罷工時(shí)間及當(dāng)?shù)胤捎绊懝浪?，市場認(rèn)為上述因素將影響礦銅產(chǎn)出最多可達(dá)20萬噸。
　　二、2017年后市展望
　　2017年全球宏觀經(jīng)濟(jì)依舊復(fù)雜多變，“一帶一路”和中美基建投資是主要亮點(diǎn)，而美聯(lián)儲(chǔ)加息、英國脫歐、意大利公投、法國大選等一系列黑天鵝事件將帶來諸多不確定性，勢(shì)必拖累全球經(jīng)濟(jì)，2017年全球經(jīng)濟(jì)的周期性調(diào)整將持續(xù)。
　　考慮到特朗普上臺(tái)前的中國貿(mào)易威脅言論，中美貿(mào)易摩擦加大可能性上升，可能被其他國家效仿，中國出口則受阻；中國房地產(chǎn)在2016年強(qiáng)勁表現(xiàn)后，伴隨政策收緊的是2017年的下行風(fēng)險(xiǎn)；而消費(fèi)端基建、電網(wǎng)、新能源電動(dòng)車領(lǐng)域等國家性投資預(yù)期較為樂觀。
　　供應(yīng)方面，2017年價(jià)格的高企可能帶來礦山的復(fù)產(chǎn)，且近十年來銅產(chǎn)品的更新導(dǎo)致廢銅供應(yīng)增加，金瑞期貨預(yù)估這兩部分的量為30萬噸左右，對(duì)沖了銅礦的減產(chǎn)。
　　綜上所述，2017年全球經(jīng)濟(jì)面臨諸多不確定性，礦山供應(yīng)中斷的量也將被復(fù)產(chǎn)和廢銅供應(yīng)的增加抵消，但3-6月份消費(fèi)旺季即將到來，去年銅下游消費(fèi)表現(xiàn)較好的發(fā)電設(shè)備，空調(diào)、冰箱、汽車、房屋竣工也將發(fā)力，預(yù)計(jì)今年銅價(jià)前高后低，倫銅全年在5100-6600美元區(qū)間震蕩概率較大。
　　(作者系江銅期貨市場分析師  胡海斌)