“豈曰無(wú)衣，與子同袍。”金屬市場(chǎng)最近齊披“紅色戰(zhàn)衣”的熱鬧場(chǎng)景其實(shí)并不多見(jiàn)。
　　近期，鈷、鈦、鎢等小金屬在A(yíng)股出現(xiàn)“交易熱”，小金屬題材爆發(fā)之際，有投資者將目光投向相對(duì)的“大金屬”走勢(shì)。今年以來(lái)，銅、鋁、鋅等期貨價(jià)格走勢(shì)亦不乏亮點(diǎn)。尤其是鋁，中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)滬鋁期貨、A股部分相關(guān)標(biāo)的以及有色分級(jí)基金均收獲良好戰(zhàn)績(jī)。分析師認(rèn)為，鋁市相關(guān)投資在三季度之后會(huì)有更多看點(diǎn)。
　　鋁市股期齊燃
　　有色分級(jí)基金表現(xiàn)不俗
　　近日滬鋁期貨達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)后高位盤(pán)整，截至昨日收盤(pán)，滬鋁主力1704合約報(bào)14145元/噸，日內(nèi)上漲0.82%。
　　據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，滬鋁期價(jià)今年以來(lái)漲幅8.98%，價(jià)格一度創(chuàng)下2015年以來(lái)最高點(diǎn)，而且接近2014年最高點(diǎn)。1994年以來(lái)，滬鋁價(jià)格最高點(diǎn)出現(xiàn)在2006年5月份，達(dá)24440元/噸一線(xiàn)。以滬鋁1704合約走勢(shì)觀(guān)察，上一輪鋁市熊市開(kāi)始于2011年8月，價(jià)格從17800元/噸跌至2015年12月的9585元/噸，但此后開(kāi)始大幅反彈，迄今漲幅52.1%，在技術(shù)指標(biāo)上形成反轉(zhuǎn)趨勢(shì)。
　　從資產(chǎn)配置角度看，有色金屬板塊投資去年以來(lái)熱度不減。Wind盤(pán)面信息顯示，截至昨日收盤(pán)，國(guó)泰基金旗下由徐皓操刀的分級(jí)基金有色B收?qǐng)?bào)1.206，今年以來(lái)漲幅16.43%，自2015年3月30日成立以來(lái)，該分級(jí)基金目前凈值達(dá)到1.2720。
　　另?yè)?jù)中國(guó)證券報(bào)記者觀(guān)察，A股盤(pán)面上，多只涉鋁企業(yè)股票去年底以來(lái)漲幅顯著。其中，中國(guó)鋁業(yè)從2016年10月份以來(lái)，股價(jià)漲幅達(dá)到36.4%。
　　分析人士認(rèn)為，去年鋁行業(yè)“聯(lián)合限產(chǎn)”對(duì)企業(yè)盈利能力及鋁價(jià)起到很大提振作用。數(shù)據(jù)顯示，2016年鋁冶煉行業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利226億元，虧損企業(yè)占比降至18.5%，較上年降低11.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　限產(chǎn)概念爆發(fā)大約在冬季
　　今年伊始，鋁市再迎“開(kāi)門(mén)紅”。中色鋁冶煉產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)監(jiān)測(cè)結(jié)果顯示，2017年1月，中色鋁冶煉產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)為47.16，連續(xù)第6個(gè)月位于“正常”區(qū)間；線(xiàn)性合成指數(shù)為83.34，較前一個(gè)月略有下降。整體看，鋁行業(yè)經(jīng)營(yíng)效益明顯改觀(guān)，消費(fèi)好于預(yù)期，但受日產(chǎn)量創(chuàng)新高、投資反彈等因素影響，電解鋁供應(yīng)壓力有所加大。
　　國(guó)信期貨有色金屬分析師顧馮達(dá)表示，電解鋁行業(yè)作為中國(guó)供給側(cè)改革的代表，行業(yè)大幅重整淘汰落后產(chǎn)能，但隨著電解鋁行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度迅速提升，規(guī)模集群效應(yīng)刺激大量先進(jìn)產(chǎn)能，大型企業(yè)旗下的產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)及新建產(chǎn)能在2017年集中釋放，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能反撲及消費(fèi)地庫(kù)存壓力將使得國(guó)內(nèi)鋁市回歸供應(yīng)過(guò)剩。從鋁庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，2017年以來(lái)國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存出現(xiàn)快速增加，主要消費(fèi)地及流轉(zhuǎn)地庫(kù)存年初為30萬(wàn)多噸,春節(jié)前夕就已增加至50萬(wàn)噸以上，而春節(jié)后更仍延續(xù)快速增長(zhǎng)并突破百萬(wàn)噸大關(guān)。
　　就在供過(guò)于求“陰霾”籠罩之下，限產(chǎn)消息為鋁市帶來(lái)一場(chǎng)“及時(shí)雨”。近日，備受關(guān)注的《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》印發(fā)實(shí)施，環(huán)保限產(chǎn)消息落地，要求各地采暖季電解鋁廠(chǎng)限產(chǎn)30%以上，氧化鋁企業(yè)限產(chǎn)30%左右。3月1日，滬鋁大漲近3%，已接近前高。
　　據(jù)有色金屬研究機(jī)構(gòu)安泰科測(cè)算，這一方案影響將使電解鋁和氧化鋁產(chǎn)量減少約90萬(wàn)噸和190萬(wàn)噸，約占各自行業(yè)產(chǎn)量的2%-5%，在量級(jí)上這一影響并不算小。
　　不過(guò)，一德期貨有色金屬研究員吳玉新認(rèn)為，市場(chǎng)炒作該方案的時(shí)間點(diǎn)并不合適，三季度之后才更有題材。他表示，本次方案對(duì)鋁行業(yè)的影響主要在采暖季，下一采暖季要到10月份以后。電解鋁停復(fù)產(chǎn)存在不小的時(shí)間和財(cái)務(wù)成本，復(fù)產(chǎn)需要3-4個(gè)月的準(zhǔn)備時(shí)間，且需要800元/噸-1000元/噸產(chǎn)能的重啟成本。“2017年新增產(chǎn)能預(yù)期仍較高，這使得今年或仍處于供過(guò)于求狀態(tài)。庫(kù)存也處于高位，但下游需求還遲遲未能跟上。從升貼水?dāng)?shù)據(jù)可以看出，目前貼水230元/噸。高庫(kù)存給市場(chǎng)信心帶來(lái)較大沖擊。”
　　企業(yè)謹(jǐn)記及時(shí)鎖利潤(rùn)
　　去年，限產(chǎn)政策對(duì)黑色系行情來(lái)說(shuō)可謂“一石激起千層浪”。那么，今年環(huán)保及供給側(cè)改革的相關(guān)政策能否讓鋁價(jià)一鳴驚人呢？
　　或許不會(huì)如此。過(guò)去6年間，國(guó)內(nèi)電解鋁企業(yè)從150余家逐步減少至80余家，行業(yè)通過(guò)市場(chǎng)自身調(diào)節(jié)不斷重整淘汰落后產(chǎn)能，但年產(chǎn)能卻從2000萬(wàn)噸增加至4250萬(wàn)噸。顧馮達(dá)分析認(rèn)為，這主要?dú)w因于殘酷的產(chǎn)能優(yōu)勝劣汰背后消費(fèi)提速帶動(dòng)。近年來(lái)電解鋁的年均消費(fèi)增速近10%，且新增領(lǐng)域之廣在有色金屬中應(yīng)屬第一。隨著鋁行業(yè)在淘汰機(jī)制下產(chǎn)業(yè)集中度提升，規(guī)模集群效應(yīng)愈發(fā)凸顯，因此從政策角度來(lái)看，雖然目前國(guó)內(nèi)電解鋁仍是相對(duì)過(guò)剩的行業(yè)，但近年來(lái)控制產(chǎn)能政策已經(jīng)初見(jiàn)成效，產(chǎn)能增速下滑的趨勢(shì)已經(jīng)確立，供應(yīng)過(guò)剩時(shí)有發(fā)生，因此以環(huán)保及行政方式倒逼鋁行業(yè)復(fù)制黑色系去產(chǎn)能的可實(shí)現(xiàn)性值得考量。
　　有投資人士提醒，去年以來(lái)大宗商品的宏觀(guān)環(huán)境影響了個(gè)別品種走勢(shì)。對(duì)個(gè)別品種，比如鋁來(lái)說(shuō)，今年依然需要提防外溢性因素影響。
　　展望鋁市，顧馮達(dá)建議投資者跟蹤關(guān)注五大方面：一是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策與流動(dòng)性情況；二是產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)、新投產(chǎn)動(dòng)態(tài)；三是物流及供應(yīng)到貨情況、庫(kù)存水平；四是市場(chǎng)監(jiān)管動(dòng)態(tài)；五是期貨價(jià)差拐點(diǎn)信號(hào)。
　　顧馮達(dá)表示，今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)震蕩上漲受到政策題材及資金炒作等多重因素推動(dòng),目前國(guó)內(nèi)鋁價(jià)試圖重回14000元/噸大關(guān)以上，國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革及環(huán)保預(yù)期仍在，但庫(kù)存回升及供應(yīng)壓力巨大，投資者一方面需要警惕資金風(fēng)向突變，另一方面關(guān)注市場(chǎng)題材炒作夸大減產(chǎn)預(yù)期帶來(lái)的回落風(fēng)險(xiǎn)。從技術(shù)上看鋁價(jià)仍呈現(xiàn)雙頂形態(tài)威脅，現(xiàn)貨深度貼水構(gòu)成期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，警惕鋁價(jià)雙向波動(dòng)，建議產(chǎn)業(yè)客戶(hù)優(yōu)先參與套期保值鎖定利潤(rùn)。
　　從價(jià)位預(yù)測(cè)來(lái)看，吳玉新認(rèn)為，滬鋁主力合約前高14500元/噸-15000元/噸區(qū)域有較大壓力，上半年預(yù)計(jì)難以向上突破，鋁價(jià)沖高后將震蕩調(diào)整，下方支撐在13500元/噸附近，三季度后鋁價(jià)或再次沖擊新高。
　　從投資配置角度看，有投資人士認(rèn)為，2017年鋁市投資價(jià)值可能弱于其他有色金屬，但存在階段性和結(jié)構(gòu)性的布局機(jī)會(huì)。鋁價(jià)中期或先抑后揚(yáng)。未來(lái)鋁企利潤(rùn)修復(fù)后供應(yīng)增加是壓制鋁價(jià)上方空間的一大因素。同時(shí)下游數(shù)據(jù)是證實(shí)或證偽需求改善的關(guān)鍵?？沙掷m(xù)關(guān)注內(nèi)外反套機(jī)會(huì)，即買(mǎi)滬鋁拋倫鋁，做多滬倫比。