“即便是愛因斯坦，也不可能預(yù)測(cè)一周或者一年之后黃金價(jià)格的位置。”被稱為黃金帝國(guó)教主的BArrick黃金集團(tuán)主席Peter MUnk表示，盡管已和黃金打了三十年交道，每日每夜都在思考如何正確預(yù)測(cè)金價(jià)，但現(xiàn)在他依然沒有這個(gè)能力。
　　一連串奇怪的背離，讓市場(chǎng)感慨“金屬之王”的任性：上周二數(shù)據(jù)顯示黃金多頭大幅提升了倉(cāng)位，而上周四金價(jià)就迎來暴跌；市場(chǎng)齊聲認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)即將加息，但美元卻迎來跳水。即便放眼中期，今年以來金價(jià)漲了近10%，但A股市場(chǎng)的黃金股難現(xiàn)去年盛況……
　　黃金遭遇“美元劫”
　　上周，黃金價(jià)格一度跳水。3月2日，COMEX黃金期貨主力合約下跌了1.25%。另?yè)?jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，2月27日以來，COMEX黃金期貨主力合約下跌近2%。
　　美元揮起大棒是黃金受挫的主要原因。美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫上周五發(fā)表講話稱，如果決策者認(rèn)為就業(yè)和通脹繼續(xù)如預(yù)期一般發(fā)展，那么聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）在3月14-15日的會(huì)議上加息就可能是合適之舉。
　　3月3日美元遭遇迎頭痛擊，大幅下挫0.75%，一舉吐掉前兩日漲幅。在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期一路抬升的上周，美元指數(shù)僅累計(jì)上漲了0.25%。
　　Amherst Pierpont Securities首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Stephen Stanley在報(bào)告中指出，耶倫的講話為“市場(chǎng)預(yù)期的3月加息亮了最后的綠燈”。預(yù)計(jì)本周有三項(xiàng)數(shù)據(jù)支持加息，包括非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁、失業(yè)率下降、時(shí)薪同比增速加快。
　　對(duì)此，廣東盈瀚投資有限公司總經(jīng)理羅茜表示，上周四國(guó)際黃金價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，主要由于多位美聯(lián)儲(chǔ)官員集中拋出鷹派言論，令市場(chǎng)對(duì)于3月加息預(yù)期急劇上升，據(jù)估計(jì)加息概率足足翻了三倍有余。而緊接著周五美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫盡管言論力挺加息，但市場(chǎng)情緒相對(duì)平穩(wěn)，價(jià)格走勢(shì)探底回升，并未繼續(xù)下跌。這顯示目前市場(chǎng)對(duì)3月加息事件已經(jīng)有了相對(duì)充足的心理預(yù)期，目前價(jià)格已經(jīng)基本體現(xiàn)了加息影響，所以整體下行空間有限。
　　光大期貨分析師展大鵬也表示，市場(chǎng)一直存在著兩種較為矛盾的觀點(diǎn)，一是美聯(lián)儲(chǔ)加息有利于美元走強(qiáng)，二是特朗普新政對(duì)經(jīng)濟(jì)反作用較大，美元指數(shù)高位震蕩的表現(xiàn)就是兩種觀點(diǎn)博弈的結(jié)果。美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議前特別是有強(qiáng)烈加息意愿之時(shí)，美元指數(shù)呈現(xiàn)震蕩走強(qiáng)之勢(shì)；議息會(huì)議結(jié)束后市場(chǎng)更多關(guān)注特朗普新政，美元指數(shù)可能出現(xiàn)震蕩偏弱走勢(shì)。今年以來，美元指數(shù)與黃金負(fù)相關(guān)性變?nèi)?，究其原因今年黃金被賦予了更多意義，比如對(duì)沖美股強(qiáng)勢(shì)、對(duì)抗通脹以及地緣風(fēng)險(xiǎn)等，整體而言今年美元不確定性比黃金要強(qiáng)，黃金上半年一直表現(xiàn)為震蕩偏強(qiáng)。
　　“上周五美元大幅下跌主要原因是耶倫講話雖繼續(xù)表述了加息預(yù)期以及加息的必要性，但是其重點(diǎn)提及了貨幣政策對(duì)于目前經(jīng)濟(jì)的推升動(dòng)能已經(jīng)并不充足，未來需要關(guān)注的是財(cái)政政策，而特朗普的財(cái)政政策預(yù)期已經(jīng)延后，并且特朗普政策存在巨大的不確定性。”混沌天成研究院宏觀金融部負(fù)責(zé)人孫永剛說。
　　多頭依然增倉(cāng)
　　美國(guó)證券期貨交易委員會(huì)（CFTC）公布的COMEX黃金期貨持倉(cāng)報(bào)告顯示，截至2月28日的一周內(nèi)，對(duì)沖基金和投機(jī)者增持28408手黃金多頭合約，黃金凈多倉(cāng)增加了39256手，創(chuàng)下2016年9月來最大凈多倉(cāng)增幅。
　　2010年至今的數(shù)據(jù)顯示，COMEX黃金收盤價(jià)和CFTC黃金凈多持倉(cāng)的相關(guān)性僅為0.2396，雖然正相關(guān)，但是相關(guān)性較差。
　　金石期貨分析師黃李強(qiáng)表示，造成這種現(xiàn)象主要有兩方面原因：一方面，CFTC持倉(cāng)僅是影響金價(jià)走勢(shì)的因素之一，并且是相對(duì)次要的因素，因此在其他因素作用下，CFTC持倉(cāng)和金價(jià)走勢(shì)經(jīng)常出現(xiàn)背離；另一方面，資金通常對(duì)黃金趨勢(shì)看好的情況下才會(huì)增持多單，但是金價(jià)短期內(nèi)可能因?yàn)槠渌蛩爻霈F(xiàn)回調(diào)。
　　根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，一旦加息，黃金空頭將會(huì)獲利了結(jié)，金價(jià)反而因?yàn)榭疹^回補(bǔ)而出現(xiàn)反彈。加之市場(chǎng)對(duì)于通脹預(yù)期加強(qiáng)以及宏觀因素引發(fā)的避險(xiǎn)需求大增，資金對(duì)于黃金的配置需求反而上升，這是CFTC持倉(cāng)和金價(jià)走勢(shì)背離的主要原因。
　　方正中期高級(jí)宏觀研究員陳旭表示，美國(guó)CFTC持倉(cāng)報(bào)告公布的市場(chǎng)交易信息頻率為每周公布一次持倉(cāng)報(bào)告，雖然黃金凈多頭在截至2月28日的前一周出現(xiàn)大幅增加，價(jià)格出現(xiàn)小幅上漲并站上1250美元/盎司，但隨后受到美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的打壓，出現(xiàn)了大幅下挫。資金是驅(qū)動(dòng)行情的重要因素之一，行情的走勢(shì)仍要以基本面為依據(jù)，短期資金的進(jìn)出對(duì)于行情有一定的影響，但最終走勢(shì)將回歸基本面。
　　黃金股難重現(xiàn)去年漲勢(shì)
　　據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，今年金價(jià)（以COMEX黃金指數(shù)為例）大漲，漲幅一度超過9%，但沒能帶動(dòng)國(guó)內(nèi)黃金股重演去年上半年20-30%的大漲。
　　統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來，“龍頭股”山東黃金下跌2.3%，而去年同期，山東黃金漲幅約30%。此外，今年以來，赤峰黃金下跌2.59%，中金黃金也只是勉強(qiáng)上漲0.08%……
　　黃李強(qiáng)表示，造成這種背離原因主要有以下四點(diǎn)：首先，市場(chǎng)心態(tài)完全不同。去年黃金的上漲突破了近四年的下跌通道，改變了市場(chǎng)對(duì)于黃金的預(yù)期。而今年年初黃金的上漲更像是一波反彈，距離去年的高點(diǎn)還有一段距離。其次，黃金漲幅有限。目前來看，雖然今年黃金價(jià)格出現(xiàn)了上漲，但和去年31.89%的漲幅相比要小很多。再次，去年黃金股的上漲是伴隨著金價(jià)和上證綜指同時(shí)進(jìn)行的，在這種情況下，多重利多的共振使黃金股成為去年的明星股票。但是，今年以來上證綜指漲幅有限，黃金股在大盤的制約之下，表現(xiàn)難有起色。最后，目前股市仍然處于熊市的反彈階段，在這種情況下大多數(shù)股票很難有持續(xù)上漲的表現(xiàn)，經(jīng)歷過去年的上漲之后黃金股票的價(jià)格已經(jīng)處于相對(duì)高位，估值得到修復(fù)，資金再去推漲的成本較高，這也是黃金股票表現(xiàn)不佳很重要的原因。
　　羅茜指出，產(chǎn)品價(jià)格上漲雖會(huì)一定程度帶動(dòng)相關(guān)公司股價(jià)上漲，但期間并不存在必然聯(lián)系。股價(jià)能否上漲，主要受公司盈利狀況以及估值水平影響。盡管目前A股市場(chǎng)黃金上市公司整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，但估值水平卻處于相對(duì)高位，高于去年初黃金股的起漲水平。當(dāng)前主要的黃金公司PE值在50-60附近，處于歷史上高估值水平，所以股價(jià)上行空間不大，存在下行調(diào)整需求，故此并未能伴隨國(guó)際金價(jià)而上漲。
　　陳旭認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊并且今年有加息多次的預(yù)期導(dǎo)致中期角度金價(jià)走勢(shì)并不樂觀；從黃金股的估值上看，經(jīng)過去年股價(jià)有靚麗表現(xiàn)后，目前存在一定的估值修復(fù)壓力。