近期有色金屬走勢偏強。周三，滬銅1705合約延續(xù)前一日的強勢狀態(tài)，上漲2.59%，并升至一周高位，近兩日累計漲幅為3.1%；滬鋅1705合約日內(nèi)更是上漲3.54%，漲幅居期貨主力合約首位；滬鋁1705合約也上漲了1.43%。LME市場，倫銅、倫鋁、倫鋅等品種近兩日走勢同樣偏強。
　　還值得注意的是，LME市場金屬庫存出現(xiàn)集體下滑。3月28日數(shù)據(jù)顯示，LME銅庫存下滑2150噸至309225噸，LME鋁庫存下滑12975噸至1923300噸，LME鎳庫存下滑978噸至381180噸，LME鋅庫存下滑575噸至374150噸。
　　分析人士指出，首先，近期美聯(lián)儲官員傳遞出鴿派信號，利多有色金屬市場。其次，市場預(yù)期美國總統(tǒng)特朗普在醫(yī)保議案遇挫后，或?qū)⒛繕宿D(zhuǎn)向稅改和基建，有色金屬市場風險偏好顯著回升。此外，目前有色金屬期貨持倉方面也偏向于多頭。
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　　楚江新材：優(yōu)化傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，發(fā)展新興領(lǐng)域
　　通過優(yōu)化產(chǎn)品和服務(wù)，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)增長。公司已經(jīng)發(fā)布2016年度業(yè)績快報，2016年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入7，918，367，217.21元，同比減少1.16%；歸屬于上市公司股東凈利潤187，462，179.00元，同比增長166.10%。
　　公司凈利潤大幅增長的一個主要原因就在于公司的傳統(tǒng)銅基材料業(yè)務(wù)產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)增長，銷售毛利率上升。近年來，隨著市場消費增速放緩，在行業(yè)產(chǎn)能過剩的情況下，市場競爭進一步加劇。在此局勢下，公司通過積極優(yōu)化產(chǎn)品，提升服務(wù)質(zhì)量，最終實現(xiàn)了市場規(guī)模和經(jīng)濟效益的提升。
　　公司在在新興材料領(lǐng)域的技術(shù)實現(xiàn)突破的同時，利潤也得到了提升。公司業(yè)績大幅增長的另一個原因在于公司下屬子公司頂立科技的高端熱工裝備及新材料研發(fā)業(yè)務(wù)也帶來業(yè)績增長。頂立科技通過重點向優(yōu)質(zhì)客戶、高附加值的高端產(chǎn)品進行傾斜，實現(xiàn)利潤和服務(wù)雙升級。與此同時，通過技術(shù)攻關(guān)，公司在新材料、新裝備、新工藝方面獲得了進一步的突破，成功承接了高性能碳纖維生產(chǎn)線、透波體合成系統(tǒng)全套熱工裝備、高鐵剎車盤全系列熱工裝備和真空熱處理智能制造柔性生產(chǎn)線的制造。
　　定向增發(fā)助力公司轉(zhuǎn)型升級。公司已完成非公開發(fā)行，募集資金將分別投入“銅合金板帶產(chǎn)品升級、產(chǎn)能置換及智能化改造項目”、“智能熱工裝備及特種復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)化項目”和“年產(chǎn)1萬噸高性能鋰電池負極材料生產(chǎn)線建設(shè)項目”。上述項目建成后，將進一步夯實公司的主業(yè)基礎(chǔ)、完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極布局新材料市場，增加市場競爭力。
　　未來公司業(yè)績將實現(xiàn)穩(wěn)定增長。公司的行業(yè)地位較為突出，其傳統(tǒng)金屬材料產(chǎn)品產(chǎn)銷規(guī)模較為穩(wěn)定，而新興高端熱工裝備和新材料業(yè)務(wù)的盈利能力較強。預(yù)計公司17-18年每股收益分別為0.50元、0.65元。
　　*ST東鉭：2016年實現(xiàn)扭虧，但業(yè)績壓力依然存在
　　2016年業(yè)績符合預(yù)期：東方鉭業(yè)公布2016業(yè)績：營業(yè)收入8.7億元，同比下降19%；歸屬母公司凈利潤2900萬元，同比增長6.7億元，對應(yīng)每股盈利0.07元，實現(xiàn)扭虧，與業(yè)績預(yù)告一致，主要是由于2016年收到重組終止賠償款3.52億元?？鄯呛髢衾麧櫶潛p3.3億元，同比減虧3.4億元。評論：1）產(chǎn)銷量同比大幅下降。2016年公司產(chǎn)品產(chǎn)量/銷量9358/9446噸，同比下降48%/43%，主要是由于國內(nèi)外經(jīng)濟低位運行、行業(yè)產(chǎn)能過剩以及鉭鈮行業(yè)低迷，傳統(tǒng)產(chǎn)品需求萎縮。
　　鉭鈮產(chǎn)品毛利率同比下降1ppt至6%，主要是由于產(chǎn)品價格下跌，2016年金屬鉭均價同比下降15%；鈦及鈦合金制品毛利率-53%。
　　業(yè)績實現(xiàn)扭虧主要是由于獲得重組方的補償款3.52億元，增加了非經(jīng)常性損益。同時，通過精細化管理全年實現(xiàn)提質(zhì)增效約7000萬元，計提與轉(zhuǎn)回各項減值的差額對利潤的影響為2027萬元，財務(wù)費用減少2618萬元。
　　2017年目標：計劃實現(xiàn)盈利收入8.6億元。
　　發(fā)展趨勢：提質(zhì)增效、減虧脫困仍然是公司2017年的工作重點。目前鉭鈮產(chǎn)業(yè)增長緩慢，公司依然面臨主導產(chǎn)品量價齊跌，市場占有率不斷下降的困境。而同時新產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品仍處在拓展市場階段，應(yīng)收賬款數(shù)額大期限長，對公司的運營造成壓力。
　　盈利預(yù)測：考慮到金屬價格依然維持低迷，維持2017年全年每股盈利預(yù)測：0.72元不變，同時引入2018年每股盈利預(yù)測：0.46元。
　　估值與建議：目前，公司股價對應(yīng)6x2018eP/B。維持中性的評級和人民幣10.00元的目標價（對應(yīng)4.6x2018eP/B）。公司2016年憑借重組補償款實現(xiàn)扭虧摘帽，但主營業(yè)務(wù)壓力依然存在，經(jīng)營性扭虧仍待時日。
　　風險：需求不及預(yù)期，金屬價格大幅下跌。
　　中國中冶：業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成果初現(xiàn)，海外業(yè)務(wù)未來可期
　　房地產(chǎn)復(fù)蘇疊加資源板塊減虧，帶動業(yè)績同比增長11.96%，對應(yīng)EPS0.25。公司2016年收入2195.58億元，同比+1.03%；在主要業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)復(fù)蘇，資源開發(fā)業(yè)務(wù)虧損收窄22億元的情況下，實現(xiàn)歸母凈利潤53.76億元，同比+11.96%，EPS0.25元，符合預(yù)期。分業(yè)務(wù)看，工程承包/房地產(chǎn)開發(fā)/裝備制造收入同比+0.72%/+15.77%/-44.86%，實現(xiàn)毛利同比-11.21%/+56.91%/-14.69%。
　　毛利率略有下滑，期間費用保持穩(wěn)定。1）受營改增影響，公司核心業(yè)務(wù)工程承包毛利率下滑，致使公司綜合毛利率下降至12.84%，同比降低0.28個pct。分業(yè)務(wù)看，工程承包/房地產(chǎn)開發(fā)/裝備制造毛利率分別為11.05%/27.24%/10.83%，同比-1.49/+7.14/-2.73pct。2）公司期間費用保持穩(wěn)定，16年三費率6.52%，比去年增加0.03個pct；銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率同比+0.06/+0.12/-0.15pct。3）資產(chǎn)減值損失計提40.23億元，較去年少計提5.46億元，原因是固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和商譽等減值損失較去年計提下降。4）經(jīng)營現(xiàn)金流凈額185.59億元，同比增加20.84%。
　　非冶金工程占比持續(xù)提升，新興基建領(lǐng)域優(yōu)勢明顯。2016年公司新簽合同5024億元，同比+25.1%，其中，新簽非冶金工程合同4102億元，約占新簽工程合同的90%，比例創(chuàng)下新高；工程板塊營業(yè)收入中74.57%來源于非冶金工程，板塊結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級成果明顯。目前，公司已將基建領(lǐng)域作為轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)的主要發(fā)力方向，積極切入PPP市場，16年中標PPP項目122個，總投資2，537.85億元，帶動施工合同額1，750.5億元。公司在綜合管廊、海綿城市、特色主題等多個新興基建領(lǐng)域競爭優(yōu)勢明顯，尤其是綜合管廊市場，公司在市占率、施工里程等多項指標位居全國第一。
　　資源板塊有望逐步減虧，料將受益海外增長和新興領(lǐng)域拓展。受益于多晶硅與鎳價的企穩(wěn)回升，公司資源開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率改善至11.53%（去年同期為-9.30%），板塊虧損由上一年的31.15億元縮小至9.15億元。預(yù)計隨著上下游的改善，資源板塊將逐步減虧。2016年，公司新簽海外訂單573.1億元，同比+39.5%。2017年，預(yù)計公司海外布局重點有望更聚焦于“一帶一路”沿線國家及地區(qū)，并積極全面推進冶金和非冶金業(yè)務(wù)；國內(nèi)繼續(xù)深耕綜合管廊、特色主題、海綿城市等市場，積極拓展其他新興領(lǐng)域，進一步擴大現(xiàn)有優(yōu)勢。
　　盈利預(yù)測及估值。考慮到公司國內(nèi)業(yè)務(wù)充分受益于PPP政策，非冶金工程：業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型多點布局初見成效，同時海外業(yè)務(wù)具有較大潛力以及資源板塊逐步減虧，結(jié)合目前1-2月份訂單增速高達78.2%，維持17-18年預(yù)測0.34/0.40元，新增19年EPS預(yù)測0.44元。