事件描述公司發(fā)布2016年年報(bào)，2016年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收155.43億元，歸母凈利1.11億元，實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.05元。

事件評(píng)論

【1】盈利大增得益于鋁錠價(jià)格上漲和原料、電力成本下降。2016年鋁錠價(jià)格有所上漲，長(zhǎng)江有色、廣東南儲(chǔ)鋁錠現(xiàn)貨均價(jià)分別同比2015年上漲3.55%、4.14%。雖然漲幅有限，但成本端原料和用電成本下降明顯：2016年氧化鋁均價(jià)同比大幅下降約12%，平均用電成本同比下降約10%。成本端的有力支撐，使得公司鋁錠毛利率達(dá)到15.95%，同比提高12.21個(gè)百分點(diǎn)，為2004年以來(lái)最好水平。此外鋁加工產(chǎn)品毛利率達(dá)到16.77%，亦達(dá)到2005年年以來(lái)最好水平。受益于鋁錠銷售毛利的大幅提升，公司全年歸屬凈利同比大增315%。

【2】三項(xiàng)費(fèi)用同比基本持平，行業(yè)比較中仍有下降空間。2016年由于公司對(duì)使用壽命較長(zhǎng)的電解槽進(jìn)行修理等事項(xiàng)，導(dǎo)致管理費(fèi)用同比增加36.86%。但同比看銷售費(fèi)用下降4.56%仍屬出色，對(duì)比而言，2016年行業(yè)絕大多數(shù)企業(yè)銷售費(fèi)用同比增加。另外因?yàn)?016年募集資金37億，導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降約2億元，亦是業(yè)績(jī)直接助力。

綜合而言，三項(xiàng)費(fèi)用率11.82%同比基本持平，同行業(yè)對(duì)比處于中游，仍有較大下降空間。

【3】水電率一體化龍頭，有望受益于供給側(cè)改革。公司正著力提升上游鋁土礦、氧化鋁資源保障能力，文山和老撾產(chǎn)能投產(chǎn)將增加氧化鋁自給率，降低全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)成本。此外，積極發(fā)展鋁材加工、并進(jìn)入鋁空氣電池領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)了公司綠色低碳水電鋁加工一體化產(chǎn)業(yè)鏈橫向拓展和縱向延伸。水電率產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)將使公司在2017年供給側(cè)改革過(guò)程中有望較大受益。

【4】投資建議：預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.16、0.18、0.21元，對(duì)應(yīng)P/E為49.18X，42.90X，37.37X，增持評(píng)級(jí)。

【5】風(fēng)險(xiǎn)：鋁價(jià)波動(dòng)及下游需求收縮，供給側(cè)改革不及預(yù)期。