自4月下旬以來(lái)，由于市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒淡化，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng)，黃金價(jià)格連續(xù)4周下跌。而美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)負(fù)債表的話(huà)題，更是加快了金價(jià)的下跌速度，截至本周四，金價(jià)跌幅已逾4.7%。在利率不斷走高，全球金融環(huán)境流動(dòng)性趨緊的背景下，黃金遭遇了2017年以來(lái)最嚴(yán)重的拋售潮。不過(guò)，在刷新8周低位后，金價(jià)呈現(xiàn)了短時(shí)的持穩(wěn)跡象，預(yù)計(jì)后市隨著逢低買(mǎi)盤(pán)的介入，金價(jià)短時(shí)有望反彈。

　　美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)負(fù)債表話(huà)題一石激起千層浪
　　2016年下半年以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面向好，美聯(lián)儲(chǔ)在加息預(yù)期繼續(xù)升溫的同時(shí)，也將縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模提上日程。3月FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示，只要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)保持強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)將在今年晚些時(shí)候采取縮表措施。至此，市場(chǎng)對(duì)于“是否縮表”“何時(shí)縮表”等問(wèn)題的討論日漸升溫，市場(chǎng)實(shí)際利率持續(xù)走高，黃金作為無(wú)息資產(chǎn)，在4月下旬之后遭到拋售。
　　縮表與加息均為緊縮性政策，縮表能夠釋放長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，同時(shí)回收資金，標(biāo)的準(zhǔn)確，如果采用停止到期國(guó)債再投資的方式，到期收回本息相當(dāng)于直接回收基礎(chǔ)貨幣；對(duì)于通過(guò)提高資金成本、抑制貸款，從而減少貨幣供給的加息而言，優(yōu)勢(shì)主要在于市場(chǎng)信號(hào)清晰，短端利率準(zhǔn)確提升。目前全球央行已經(jīng)大幅擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表，任何資產(chǎn)出售都將帶來(lái)極大不確定性，考慮到各國(guó)仍需保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能，因此我們預(yù)計(jì)短時(shí)不會(huì)大幅縮表，縮表將是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，國(guó)債收益率上行期持續(xù)的時(shí)間也會(huì)較長(zhǎng)，金價(jià)也應(yīng)該趨于緩慢下跌，但近期受市場(chǎng)炒作預(yù)期影響，黃金價(jià)格呈現(xiàn)了快速下跌局面，存在非理性因素，這為后市反彈修正埋下了伏筆。

　　黃金仍是資產(chǎn)配置的必選項(xiàng)，市場(chǎng)存逢低買(mǎi)盤(pán)
　　當(dāng)前國(guó)內(nèi)投資環(huán)境仍有很多不確定因素，股市下行，房地產(chǎn)市場(chǎng)又有各種限購(gòu)措施，黃金仍是國(guó)內(nèi)投資者大類(lèi)資產(chǎn)配置的必選項(xiàng)。據(jù)香港統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，3月中國(guó)大陸自香港的黃金凈進(jìn)口規(guī)模較2月翻了一倍有余，且達(dá)到2015年來(lái)的最高水平。傳統(tǒng)需求大國(guó)印度黃金需求表現(xiàn)靚麗，第一季度黃金需求同比增長(zhǎng)15%。4月最后一周是印度傳統(tǒng)的佛陀滿(mǎn)月節(jié)，而4月印度現(xiàn)貨黃金相對(duì)于倫敦金溢價(jià)，反映出印度黃金需求大幅增長(zhǎng)，這不單單源于需求的季節(jié)性爆發(fā)，黃金價(jià)格低迷也是一個(gè)重要因素。
　　放眼全球，地緣局勢(shì)仍不穩(wěn)定，近日朝鮮關(guān)于繼續(xù)進(jìn)行導(dǎo)彈試射和核試驗(yàn)的言論，讓市場(chǎng)原本放松的神經(jīng)立刻變得緊張起來(lái)，日元和黃金短線急漲。另一方面，芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)波動(dòng)性指數(shù)(VIX，俗稱(chēng)恐慌指數(shù))近期持續(xù)下跌，一度刷新1993年該品種上市以來(lái)最低，表明市場(chǎng)過(guò)分樂(lè)觀，缺乏危機(jī)感。在前所未有的貨幣政策將全球股市推向非凡的牛市之后，在投資組合中配置黃金是一個(gè)明智的保護(hù)措施，市場(chǎng)存逢低買(mǎi)盤(pán)。
　　技術(shù)上看，從日線級(jí)別分析，金價(jià)纏繞在100日均線附近，MACD綠色動(dòng)能柱微幅收縮，RSI、KDJ等指標(biāo)位于低位，短時(shí)顯超賣(mài)，有反彈趨向；從4H級(jí)別來(lái)看，目前金價(jià)顯反彈跡象，金價(jià)多日未挑戰(zhàn)千二關(guān)口，顯示該區(qū)域存買(mǎi)盤(pán)，如果能在該水平持穩(wěn)，那么之后較大概率會(huì)反彈。關(guān)注下方支撐1208美元/盎司附近區(qū)域，上方阻力1235—1250美元/盎司區(qū)域。 （作者單位：招金期貨）