經(jīng)濟參考報:大宗商品“最好時光”完結(jié)?
2017年06月06日 9:55 5768次瀏覽 來源: 經(jīng)濟參考報 分類: 銅資訊 作者: 陳云富 王民 秦宏
“別人貪婪時恐懼,別人恐懼時貪婪。”這句股神巴菲特的經(jīng)典名言,“老期貨”王超算是對其有了更深的理解。
隨著2月中旬以來大宗商品市場的持續(xù)回落,作為擁有接近10年投資經(jīng)驗的投資者,王超頻頻被“打臉”。“商品市場的表現(xiàn)不僅未能如年初預(yù)期一樣持續(xù)走高,反而跌至2016年10月份左右的水平。”王超說,持續(xù)走低的商品價格,無論是做多的投資者,還是相關(guān)廠商都會倍感壓力,“最好的時光”是否已經(jīng)過去,成為不少投資者、行業(yè)人士心中最大的疑問。
大宗商品“坐過山車”
鋼材市場“一枝獨秀”
2016年大宗商品市場的輪動上漲,讓做多的投資者和相關(guān)企業(yè)賺得“盆滿缽滿”。進入2017年,不少投資者繼續(xù)寄希望這一上漲效應(yīng)會持續(xù)。“市場的亢奮是在春節(jié)過后,因為市場預(yù)期年后企業(yè)將會開工復(fù)工,從而帶動一定的采購需求。”王超表示,尤其是在政府推動基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)的背景下,投資者對“黑色系”、金屬的需求前景高漲。
然而市場的演繹大大超出投資者的預(yù)料。數(shù)據(jù)顯示,到5月31日,國內(nèi)市場追蹤一籃子大宗商品價格表現(xiàn)的文華商品指數(shù)已回到2016年10月底的水平附近,累計較年初的報價下跌超過5%,是2015年下半年以來的首個半年下跌。5月份,商品綜合價格指數(shù)也較前一月下跌3.5%,為連續(xù)第四個月來的下跌。
“說好的牛市,一不小心走出了持續(xù)下跌的熊市。”對此,期貨市場投資者林蘭調(diào)侃稱,年初市場高漲的熱情退去,經(jīng)歷持續(xù)回落“教育”后的投資者,逐漸趨于理性謹(jǐn)慎。
據(jù)統(tǒng)計,今年以來的市場持續(xù)回落,工業(yè)類商品、農(nóng)產(chǎn)品類商品都聯(lián)袂回調(diào)。其中追蹤一籃子工業(yè)品價格表現(xiàn)的工業(yè)品指數(shù)累計下跌7.4%,而一向價格較為平穩(wěn)的農(nóng)產(chǎn)品跌幅也不遜色,同期跌幅高達6.6%,亦創(chuàng)下2015年下半年以來最大跌幅。
目前,主要大宗商品價格不僅回吐年內(nèi)全部漲幅,一些品種價格甚至回到2016年中的水平。其中鐵礦石、螺紋鋼、鎳上漲后的短期跌幅基本都超過10%,鎳價回到2016年6月底的水平,煤炭市場的焦煤價格跌幅甚至超過20%,因宏觀意義較明顯而被稱為經(jīng)濟預(yù)測“博士”的銅價則下跌近7%,上海期貨交易所的銅期貨價格基本回到2016年12月中旬的水平。
主要工業(yè)類商品中,從年內(nèi)以來的情況看,“黑色系”煤炭、鐵礦石跌幅居前,其中鐵礦石期貨價格一度從年初的每噸550元,升至740元,再經(jīng)歷短短兩個多月時間從740元附近回落到430元附近的7個月低點,“坐過山車”般從上漲35%再回落超過40%。“鐵礦石是黑色原材料中供需基本面最弱的品種,投機性也常使其盡管常常跟隨鋼材等原材料價格波動,但漲跌幅遠超鋼材等其他品種。”西本新干線高級研究員邱躍成表示。
而在農(nóng)產(chǎn)品類商品中,大豆、谷物及油脂類商品都開啟大跌模式,其中油脂類品種的累計跌幅高達16%,是2008年金融危機以來半年跌幅最大的一次,彰顯出當(dāng)前大宗農(nóng)產(chǎn)品市場的極度弱勢。
主要大宗商品中,僅鋼鐵類產(chǎn)品較為堅挺。目前,上海期貨交易所上市的螺紋鋼期貨價格仍在每噸3200元附近徘徊,較去年底的報價水平上漲約11%。“原材料價格下跌,終端價格堅挺,使當(dāng)下生產(chǎn)建材的鋼廠享受最好的時光。”據(jù)西本新干線測算,到5月中下旬,鋼廠的噸鋼毛利達1200元/噸,刷新了多年以來的高點。
“最好時光”或已過去
市場環(huán)境迎大轉(zhuǎn)變
大宗商品位于國民經(jīng)濟的上游,市場的急劇變化除了資金推動外,市場變動反映出的其本身市場環(huán)境變化更值得關(guān)注。業(yè)界專家認為,大宗商品市場之所以呈現(xiàn)出大幅波動,主要仍是年初市場過高的預(yù)期遭遇市場環(huán)境的巨大變化,尤其是相對于2016年市場面臨的環(huán)境,資金面、供需形勢以及政策環(huán)境都已大不同。
一是在資金面上,隨著市場的持續(xù)回落,市場逐漸形成較一致的預(yù)期——年內(nèi)的資金市場環(huán)境相對于2016年而言,寬松的環(huán)境基本逆轉(zhuǎn)。“2016年的貨幣環(huán)境是寬松,而目前是在金融去杠桿。”邱躍成說,就市場參與者的情況來看,普遍認為資金面逐漸從較寬松的環(huán)境轉(zhuǎn)為中性偏緊的局面,且短期內(nèi)亦看不到松動的理由和跡象。
資金面是不少大宗商品市場參與者的“生命線”。業(yè)內(nèi)人士稱,比如對鋼鐵行業(yè)而言,補庫存特別是中間環(huán)節(jié)貿(mào)易都極度依賴銀行資金面的供給,資金成本高企、緊張的格局,以及市場逐漸從節(jié)后的旺季轉(zhuǎn)向消費淡季的情況下,市場對后期的預(yù)期并不樂觀。
二是在商品市場本身供需基本面上,即將到來的消費淡季,以及房地產(chǎn)市場的持續(xù)調(diào)控,都使市場需求環(huán)境與2016年迥異。行業(yè)第三方報價平臺上海有色網(wǎng)專家蔣寧說,有色金屬市場的形勢與經(jīng)濟大環(huán)境基本匹配,雖然分行業(yè)的狀況存在一定差異,但總體上而言,有色金屬已經(jīng)很難出現(xiàn)2016年出乎意料的需求增長情況。
蔣寧表示,以工業(yè)上廣泛應(yīng)用的銅來說,在銅的主要需求領(lǐng)域,由于政策調(diào)控,市場預(yù)期房地產(chǎn)行業(yè)的需求能與前一年持平或已是最好情況,而電力領(lǐng)域的需求盡管較正常,但年初西安地鐵線纜造假事件后,一系列的督查,也讓消費有所放緩,加上家電行業(yè)市場預(yù)期今年夏天的氣溫可能不會太高,也使其對銅原料的采購較謹(jǐn)慎。
三是在政策環(huán)境上,政策對供應(yīng)和需求的短期沖擊也大為減少。“比如煤炭行業(yè)就不會出現(xiàn)類似286個工作日限制產(chǎn)出的情況。”有業(yè)內(nèi)人士坦言,隨著供給側(cè)政策的不斷推進,政策面上對不少行業(yè)去產(chǎn)能雖然還在強化,但更多走向市場化、法制化、常態(tài)化,政策因素對生產(chǎn)以及市場需求的短期擾動因素大幅降低,市場炒作的空間不可避免下降。
到目前,市場對大宗商品后期的表現(xiàn)仍較謹(jǐn)慎。中國大宗商品研究中心對相關(guān)參與者的調(diào)查顯示,到5月份,市場信心已經(jīng)連續(xù)兩個月下降。“在鋼鐵行業(yè),中間商實際上從3月中旬開始就在降庫存,而鋼廠因為較高的利潤仍繼續(xù)生產(chǎn),使得目前鋼鐵庫存主要集中在鋼廠,而貿(mào)易商對后期持觀望的態(tài)度。”邱躍成說。
撥動制造企業(yè)敏感神經(jīng)
業(yè)績改善更需提質(zhì)增效
大宗商品價格變動不僅牽動投資者的心弦,也撥動制造企業(yè)敏感的神經(jīng)。尤其是業(yè)績對價格較敏感的鋼鐵等行業(yè),一些機構(gòu)甚至預(yù)期年內(nèi)鋼廠的盈利高點或已過去,受價格上漲帶動的業(yè)績改善持續(xù)性存疑。
事實上,隨著大宗商品價格的上漲,不少相關(guān)企業(yè)的業(yè)績都較“亮眼”。財政部公布的數(shù)據(jù)顯示,今年1月至4月,煤炭、鋼鐵、有色等去年同期虧損的行業(yè)持續(xù)保持盈利,同時石油石化等行業(yè)實現(xiàn)利潤同比增幅較大,而受上游價格上漲約束的電力等行業(yè)實現(xiàn)利潤同比降幅則較大。
上市公司發(fā)布的業(yè)績報告也顯示,煤炭行業(yè)一季度近九成企業(yè)凈利潤翻番,超過20%已發(fā)布業(yè)績報告的煤炭企業(yè)盈利增長超過23倍,其中平煤股份利潤同比增幅高達80倍。“但是煤炭產(chǎn)能過多的問題依然存在。”中國煤炭經(jīng)濟研究會秘書長梁敦仕表示,價格回升后一些停工企業(yè)還急于復(fù)產(chǎn),若所有煤礦開足馬力生產(chǎn),市場供大于求的問題難以避免。
同時,業(yè)內(nèi)人士也指出,相關(guān)行業(yè)盈利能力雖然得到提升,但運行質(zhì)量并沒有明顯提高。據(jù)河北一家鋼廠的高管介紹,去年二季度到今年一季度,鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)黃金期,但在去產(chǎn)能、環(huán)保檢查等多因素下,鋼鐵供應(yīng)減量,而由于基建等需求增長,使鋼鐵、煤炭等行業(yè)紅火起來,行業(yè)獲暴利,但企業(yè)的提質(zhì)增效意識并不強,2016年全國高爐的能耗比與前一年相比還有所上升。
在業(yè)內(nèi)人士看來,與大宗商品關(guān)聯(lián)度較高的行業(yè)中,有色行業(yè)的影響相對較小,“不同于鋼鐵、煤炭的‘靠天吃飯’,有色行業(yè)形成獨特的經(jīng)營模式。”上海期貨交易所理事張宜生表示,有色行業(yè)的長單點價,并充分利用期貨市場套期保值的模式,對原材料價格的敏感度較低。
為此,業(yè)界專家建議后期應(yīng)該要加大供給側(cè)改革力度,更多運用市場化、法制化的手段,推動優(yōu)質(zhì)企業(yè)做大做強,使企業(yè)更具競爭力。
一方面推動優(yōu)質(zhì)企業(yè)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品脫穎而出。推動在環(huán)保督查基礎(chǔ)上,形成工商、質(zhì)檢等督查機制,真正推動產(chǎn)品質(zhì)量提升,使優(yōu)質(zhì)企業(yè)更具議價能力。鋼之家總經(jīng)理吳文章說,價格大幅波動,市場就開始擔(dān)心鋼鐵行業(yè)的盈利能力,實際上,鋼鐵行業(yè)的盈利能力并不需要過多擔(dān)憂,真正需要直面的是行業(yè)的不公平競爭環(huán)境。
吳文章等專家表示,比如符合環(huán)保要求和不符合環(huán)保要求的產(chǎn)品成本截然不同,產(chǎn)品質(zhì)量符合國家要求和不符合國家要求的差異也較明顯,但這些產(chǎn)品都在市場流通,對優(yōu)質(zhì)企業(yè)也是一種傷害,行業(yè)應(yīng)該環(huán)保、安全、能耗、產(chǎn)業(yè)政策、質(zhì)量督查“五管齊下”,加大質(zhì)監(jiān)、工商對不符合質(zhì)量要求產(chǎn)品的督查,形成高壓,真正讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)勝出,達到供給側(cè)改革滿足市場不斷提升的需求的目的。
另一方面有色行業(yè)獨特的風(fēng)險管理經(jīng)驗也值得其他行業(yè)借鑒。江銅集團期貨部總經(jīng)理胡劍斌表示,江銅自期貨市場成立以來就從事套期保值業(yè)務(wù),從近年的實踐情況看,套期保值讓江銅的風(fēng)險對沖和盈利能力穩(wěn)步上升,其他企業(yè)可以借鑒江銅的模式,提高抗風(fēng)險能力,進而提高整個產(chǎn)業(yè)的運營能力和國際競爭力。(記者 陳云富 王民 秦宏)
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