在整個(gè)有色板塊中，滬鉛表現(xiàn)最強(qiáng)。自5月下旬以來(lái)，滬鉛價(jià)格漲幅超10%。鉛酸蓄電池消費(fèi)旺季來(lái)臨是鉛價(jià)上漲的主要原因，宏觀面平穩(wěn)、鉛精礦供應(yīng)偏緊以及再生鉛生產(chǎn)受限等因素也在一定程度上支撐鉛價(jià)。
　　宏觀面平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)前景良好
　　美聯(lián)儲(chǔ)于6月15日宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至1%—1.25%，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期，這也是2015年以來(lái)第四次加息。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將在今年開(kāi)始縮表。
　　歷史數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入加息周期后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體企穩(wěn)回升，而美聯(lián)儲(chǔ)的縮表周期意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能大幅改善，基本金屬價(jià)格整體處于回升態(tài)勢(shì)。
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的概率提高。央行在去杠桿的同時(shí)，運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動(dòng)性，以防對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。從中長(zhǎng)期來(lái)看，貨幣政策目標(biāo)是促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。
　　鉛酸蓄電池需求進(jìn)入旺季
　　鉛初級(jí)消費(fèi)主要集中在鉛酸蓄電池行業(yè)。鉛酸蓄電池的消費(fèi)旺季是夏季和冬季，因天氣的驟熱和驟冷，鉛酸蓄電池使用效能下降，電動(dòng)車更換電池需求大幅增加。鉛酸蓄電池的生產(chǎn)靈活:當(dāng)需求減少的時(shí)候，電池生產(chǎn)企業(yè)可以大面積停產(chǎn);當(dāng)進(jìn)入消費(fèi)旺季時(shí)，電池生產(chǎn)企業(yè)可以快速恢復(fù)生產(chǎn)。3—5月中旬，鉛酸蓄電池終端需求偏淡，加上鉛酸蓄電池庫(kù)存偏高，大部分鉛酸蓄電池生產(chǎn)企業(yè)減產(chǎn)。進(jìn)入6月消費(fèi)旺季后，動(dòng)力型鉛酸蓄電池需求好轉(zhuǎn)，企業(yè)開(kāi)工率明顯提高，對(duì)原生鉛的需求量增加。上期所鉛庫(kù)存自5月19日出現(xiàn)下降拐點(diǎn)，截至6月16日，鉛庫(kù)存較高位下降11%，預(yù)計(jì)后期仍存在下降空間。
　　當(dāng)前，市場(chǎng)較為關(guān)注再生鉛的情況。由于再生鉛的生產(chǎn)成本低于原生鉛，隨著環(huán)保檢查組的撤離，再生鉛企業(yè)是否會(huì)恢復(fù)生產(chǎn)？我們認(rèn)為，短期內(nèi)不會(huì)。環(huán)保檢查組雖然撤離，但環(huán)保檢查的機(jī)制依然存在。大型企業(yè)復(fù)產(chǎn)力度較弱，而中小型企業(yè)因缺乏環(huán)保設(shè)備，短期基本沒(méi)有復(fù)產(chǎn)可能。因此，當(dāng)前原生鉛對(duì)再生鉛的擠出效應(yīng)不明顯。
　　鉛精礦供應(yīng)尚未出現(xiàn)過(guò)剩
　　鉛價(jià)高位運(yùn)行帶動(dòng)部分鉛礦項(xiàng)目復(fù)產(chǎn)和投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2017年全球鉛礦新增產(chǎn)能有14.7萬(wàn)噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2016年新增產(chǎn)能2.4萬(wàn)噸。國(guó)際鉛鋅研究小組（ILZSG）數(shù)據(jù)顯示，1—4月，全球鉛精礦同比漲幅高出2016年9.36個(gè)百分點(diǎn)，表明鉛礦供應(yīng)恢復(fù)速度較快。但是由于低基數(shù)因素，即便鉛精礦產(chǎn)量大幅增加，供應(yīng)缺口也僅是縮窄而已，市場(chǎng)并未出現(xiàn)供過(guò)于求的情況，國(guó)內(nèi)外鉛精礦加工費(fèi)處于低位就是證明。
　　綜上所述，短期消費(fèi)旺季提高鉛需求，投資者樂(lè)觀情緒將再次推升鉛價(jià)。從全年的角度看，我們傾向于世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）全年鉛供應(yīng)缺口增大的預(yù)測(cè)，下半年鉛價(jià)成交重心將上移。