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      下半年鋅市仍有創(chuàng)新高的可能性

      2017年06月28日 9:53 6961次瀏覽 來源:   分類: 鉛鋅資訊   作者:

        在上一篇專題中,我們關(guān)注了鋅國內(nèi)市場近月升水極端高企的局面,之后市場發(fā)生了一系列變化,首先是有文章指責(zé)鋅市近月多頭有逼倉嫌疑,進(jìn)而引發(fā)政策風(fēng)險擔(dān)憂,導(dǎo)致近月合約高升水快速坍塌。半個月后的現(xiàn)在,我們看到市場近月合約高升水基本消失了,但有趣的是,近月合約再度回到了高升水坍塌、價格下跌之前的位置上,近月合約高升水回歸正常水平是由遠(yuǎn)月合約價格的上漲而帶來。與此同時,我們看到lme鋅價一周暴漲8.3%,現(xiàn)貨貼水快速收復(fù),逼近升水水平。
        現(xiàn)貨市場
        總體來看,現(xiàn)貨需求不強(qiáng),符合季節(jié)性特征。上海市場0#鋅錠均價 22950 元/噸,滬鋅震蕩上行,冶煉廠出貨積極,市場以進(jìn)口鋅交投為主,升水有所下調(diào),貿(mào)易商出貨不暢,下游觀望居多,整體成交清淡。天津市場0#鋅錠均價 23050 元/噸。冶煉廠發(fā)貨較少,市場可流通貨源較少,下游畏高情緒濃厚,雖然后來貿(mào)易商調(diào)價出售,但下游堅持剛需采購,整體成交不及昨日。
        供需格局
        全球鋅礦緊平衡。全球鋅礦供應(yīng)相比于2016年有所改善,根據(jù)安泰科和其他機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)來看,對于2017年鋅礦產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)的量最為樂觀的估計在70萬噸,而2015年末關(guān)停和退出生產(chǎn)的全球鋅礦產(chǎn)能大約在110萬噸,也就是說,假定這70萬噸全部在2017年年初投產(chǎn),且迅速滿產(chǎn),2017年年底相對于2015年年底來說也是有40萬噸的鋅礦差額。(當(dāng)然我們知道這個假設(shè)是非常極端的,考慮到復(fù)產(chǎn)周期,實際影響市場的量能有70萬噸的一半已經(jīng)相當(dāng)樂觀)我們知道2016年全年鋅礦加工費在下降,全年的鋅礦庫存在降,即使鋅礦產(chǎn)能開始增加,補(bǔ)充正常的礦庫存也是第一步,因此由于鋅礦復(fù)產(chǎn)帶來鋅礦迅速轉(zhuǎn)為過剩的預(yù)期,從歷史來看也是大概率被證偽。作為結(jié)果來看,港口礦庫存、鋅礦加工費等指標(biāo)仍處于低位也是明證。我們認(rèn)為鋅礦緊平衡的格局在今年下半年也是不會改變的。
        精煉鋅市場短缺。相對于2016年而言,精煉鋅供需顯著偏緊,2016年的鋅礦短缺是這一局面的直接原因,逐步下行的加工費對鋅冶煉環(huán)節(jié)構(gòu)成擠壓,2016年年末和今年3月中國鋅冶煉廠聯(lián)合減產(chǎn)檢修即是對上游壓力的反饋,作為結(jié)果我們看到國內(nèi)外顯性庫存屢創(chuàng)新低,現(xiàn)貨升水屢創(chuàng)新高的局面。我們知道,鋅的供應(yīng)無法短期通過廢舊金屬回收進(jìn)行補(bǔ)足,作為長期價格低迷和2011年以來淘汰落后產(chǎn)能的結(jié)果,2016年和2017年的鋅上游供應(yīng)具有量上的相對剛性。我們認(rèn)為,在鋅市場上,2017年的主導(dǎo)力量仍然是供應(yīng)的相對短缺,需求相對穩(wěn)定,鋅主要看汽車和建筑,今年汽車產(chǎn)銷同比增幅顯著下滑,而房地產(chǎn)近期受到資金和政策的影響表現(xiàn)也不樂觀,我們看到鍍鋅板的高庫存還是給需求一定的壓制??偟膩碚f是一個低基數(shù)、低增長的供應(yīng)配合一個高基數(shù)、低增長的需求,導(dǎo)致下半年的鋅現(xiàn)貨仍然維持強(qiáng)勢和短缺格局。
        盤面邏輯
        此前我們指出,現(xiàn)貨緊缺、供應(yīng)彈性小是近月合約的邏輯,宏觀預(yù)期和上游復(fù)產(chǎn)預(yù)期偏負(fù)面,供需環(huán)比趨弱是遠(yuǎn)月合約的邏輯。隨著遠(yuǎn)月貼水的修復(fù),我們認(rèn)為對于遠(yuǎn)端供需的預(yù)期已經(jīng)扭轉(zhuǎn),且大概率不會被證偽,下半年的鋅現(xiàn)貨仍然將維持強(qiáng)勢,在這樣的預(yù)期下,鋅的上漲是健康和合理的,是沒有被政策影響的市場行為,在這個基礎(chǔ)上,我們認(rèn)為鋅仍是有色市場、乃至于整個商品市場最為強(qiáng)勢的品種之一,下半年鋅市仍有創(chuàng)新高的可能性。

      責(zé)任編輯:付宇

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