自2月中旬以來，鋅價展開高位振蕩盤整走勢。筆者認為，目前鋅市多空因素交織：一方面鋅礦供應存在缺口，精煉鋅產(chǎn)量下降；另一方面，市場資金面偏緊，下游需求走弱。
　　鋅礦供應缺口收窄
　　目前，全球鋅礦供應偏緊格局未變。在鋅價高位振蕩的情形下，鋅礦山復產(chǎn)動力依舊存在，只是復產(chǎn)產(chǎn)量尚不能彌補供應缺口。2017年1—4月全球鋅礦山產(chǎn)量為426.9萬噸，較去年同期增加7%；1—4月全球鋅市供應短缺11.2萬噸，供應缺口較去年同期擴大，顯示鋅礦復產(chǎn)增量有限。海外礦山增量主要來自Antamina、韋丹塔等，預計增量在50萬噸左右。
　　國內(nèi)鋅礦山面臨著環(huán)保督查整頓，部分地區(qū)礦山開采受限，老礦區(qū)資源枯竭、品位下降，新增礦山投產(chǎn)速度較慢等問題，因此國內(nèi)鋅礦供給也是偏緊的。2017年1—5月中國鋅礦產(chǎn)量為244萬噸，較去年同期下降1.7%，預計今年國內(nèi)鋅礦增量在20萬噸左右。綜合海內(nèi)外礦山復產(chǎn)情況，預計今年全球鋅礦復產(chǎn)增量大概在70萬噸，供應缺口較去年將有所收窄。
　　鋅礦加工費方面，截至6月16日，國內(nèi)鋅礦平均加工費和進口鋅礦平均加工費分別為4050元/噸、60美元/噸，較2月底分別上升450元/噸、30美元/噸。鋅礦加工費低位上漲，顯示鋅礦供應緊張格局有所緩和。但與2015年的高加工費相比，現(xiàn)階段加工費還處于低位區(qū)間。
　　精煉鋅產(chǎn)量下降
　　由于鋅礦加工費一直處于低位，冶煉廠利潤未明顯好轉(zhuǎn)，加之環(huán)保督查趨嚴，上半年國內(nèi)冶煉廠集中檢修增多，精煉鋅產(chǎn)量下滑。1—5月精煉鋅產(chǎn)量為211.8萬噸，累計同比下降3.6%。鑒于鋅礦供應偏緊、精煉鋅產(chǎn)量下降，國內(nèi)鋅社會庫存、上期所鋅庫存、倫鋅庫存均出現(xiàn)回落。
　　截至6月12日，國內(nèi)鋅社會庫存為11.54萬噸，較2月底下降17.49萬噸。其中，上海、廣東、天津三地鋅庫存分別為5.77萬噸、2.78萬噸、2.51萬噸，較2月底分別下降7.75萬噸、8.42萬噸、1.31萬噸。
　　截至6月16日，上期所鋅庫存和倫鋅庫存分別為7.2萬噸、31.2萬噸，較2月底分別下降12.6萬噸、8.37萬噸。而5月底，隨著環(huán)保督查及冶煉廠檢修結(jié)束，冶煉廠開工率回升，6月精煉鋅產(chǎn)量有望恢復，屆時鋅庫存或出現(xiàn)緩慢回升。
　　終端需求顯著放緩
　　鋅需求主要集中在房地產(chǎn)、汽車、基建等領域。隨著地產(chǎn)調(diào)控升級，房地產(chǎn)銷售增速回落開始傳導至投資端，1—5月房地產(chǎn)投資增速、土地購置面積增速、房屋新開工面積增速均出現(xiàn)回落，預計在地產(chǎn)需求回落影響下，上述指標將繼續(xù)放緩。現(xiàn)階段，基建投資資金來源受制于財政收支壓力加大及貨幣政策偏緊影響，基建投資增速已連續(xù)三個月回落。1—5月，汽車產(chǎn)銷同比及環(huán)比增速均出現(xiàn)回落，顯示汽車購置優(yōu)惠減少后，汽車銷量已在去年底透支，預計后期汽車產(chǎn)銷增速將進一步放緩。
　　綜合來看，鋅礦原料短缺、精煉鋅減產(chǎn)、現(xiàn)貨持續(xù)升水等因素支持鋅價上行，但地產(chǎn)、汽車、基建等下游需求走弱會限制其上行空間。因此，鋅價上有阻力，下有支撐，區(qū)間振蕩格局未變。