上周國(guó)內(nèi)公布的工業(yè)企業(yè)盈利數(shù)據(jù)與制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，均顯示出國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)并非加速下滑，而是在放緩中出現(xiàn)反彈。6月官方制造業(yè)PMI指數(shù)為51.7，環(huán)比上漲并超預(yù)期，當(dāng)中值得注意的是新出口訂單的改善幅度為近年來較大。而境外經(jīng)濟(jì)體上半年良好的表現(xiàn)，也暗示了外需的穩(wěn)健。
　　與經(jīng)濟(jì)面的變化相比，市場(chǎng)預(yù)期的波動(dòng)表現(xiàn)的更為劇烈，對(duì)比前期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的下滑和金融監(jiān)管壓力下流動(dòng)性的緊張，市場(chǎng)預(yù)期從較為悲觀中有所反彈，帶動(dòng)了工業(yè)品的一波強(qiáng)勢(shì)拉漲。期銅兩市增倉(cāng)上行，創(chuàng)下3月份以來高點(diǎn)，國(guó)內(nèi)滬銅持倉(cāng)自前一周增加近7萬手至62萬手，于本輪拉漲中處于主動(dòng)地位。
　　我們認(rèn)為下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力不改，短期的向好持續(xù)性存疑。即使6月經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，但進(jìn)入3季度無論是發(fā)電耗煤量、鐵路貨運(yùn)量還是工業(yè)品生產(chǎn)都將面臨高基數(shù)的威脅。流動(dòng)性方面，央行在季度末前的貨幣投放令預(yù)期中緊張的局面并沒有發(fā)生，而我們認(rèn)為金融去杠桿的方向并不會(huì)動(dòng)搖，只是階段性與穩(wěn)增長(zhǎng)進(jìn)行權(quán)衡?；久娣矫妫珻SPT小組小幅調(diào)高現(xiàn)貨采購(gòu)的地板價(jià)暗示高干擾導(dǎo)致的精礦供應(yīng)緊張或暫告一段落，而金川本部合成爐將執(zhí)行檢修計(jì)劃預(yù)計(jì)減少精銅產(chǎn)量2.5萬噸左右，同時(shí)上周全球四地庫(kù)存6月環(huán)比減少約13萬噸。下半年來看，銅礦遠(yuǎn)期短缺預(yù)期下仍將頻發(fā)供應(yīng)端的干擾、冶煉端檢修后產(chǎn)量恢復(fù)性增加及新擴(kuò)建產(chǎn)能的投產(chǎn)形成博弈。短期來看，經(jīng)濟(jì)的韌性體現(xiàn)為終端消費(fèi)的穩(wěn)定，淡季不淡的表現(xiàn)也為銅價(jià)下方提供支撐，而悲觀預(yù)期修正下的反彈并不具備大漲的根基。預(yù)計(jì)本周銅價(jià)維持偏強(qiáng)震蕩，關(guān)注上方48000一線壓力或存回調(diào)走勢(shì)。