近期漲價概念股風潮此起彼伏，“鋁概念”漸成氣候。6月16日以來，滬鋁主力合約累計上漲7%。A股鋁概念順勢崛起，以中國鋁業(yè)為例，近一個月來漲幅累計超20%。

本輪上漲行情背后，供給側改革及環(huán)保政策引發(fā)了市場高度關注。眼下鋁價及鋁股均走到了機構此前預測的“頂部”。接下來，來自資金的選票究竟會投向何方？在分析人士看來，這取決于供給側改革會對電解鋁價格產(chǎn)生怎么樣的影響。

鋁概念動人心弦

昨日，中國鋁業(yè)為近期強勁的鋁概念添了一把柴。

消息人士稱，7月17日，中國鋁業(yè)在年中工作會中表示，公司2017年度上半年實現(xiàn)營業(yè)收入1530億元，同比增長53%；實現(xiàn)利潤11.2億元，同比增加14.1%。僅僅半年的利潤，就超過了過去八年中年度最高數(shù)據(jù)——9.75億元。

回顧近期上海期貨交易所滬鋁期貨主力走勢，從6月16日13530元/噸開盤價至昨日收盤14500元/噸，滬鋁在一個月時間內累計上漲7.1%。而相關股票價格彈性更加引人矚目，中國證券報記者發(fā)現(xiàn)，昨日有色冶煉加工板塊漲勢分化，鋁概念股整體領漲有色板塊，個股方面，昨日神火股份上漲7.36%，南山鋁業(yè)上漲1.47%，云鋁股份上漲1.34%。

中國鋁業(yè)在本輪行情中的表現(xiàn)尤為可圈可點。昨日中國鋁業(yè)（A股）大漲3.21%，盤中漲幅一度突破8%，6月13日以來累計漲幅為23.5%。在多頭熱烈氣氛感染下，昨日中國鋁業(yè)連續(xù)第四個交易日收陽，日內漲幅3.88%，尾盤報收4.55元/股，盤中創(chuàng)兩年新高。6月7日以來，中國鋁業(yè)累計上漲33.5%。

此前發(fā)布的摩根士丹利報告一語成讖。據(jù)其此前預測，內地鋁業(yè)供給側改革將從三方面加強，中國鋁業(yè)盈利對價格相當敏感，預計將成為受惠企業(yè)。

但值得注意的是，昨日中國鋁業(yè)（A股）資金凈流入明顯，而期市鋁盤主力合約則出現(xiàn)空頭大增局面。據(jù)統(tǒng)計，昨日中國鋁業(yè)（A股）主力資金凈流入狀態(tài)，超大單資金流入11.2億元；成交明顯放大。但周一滬鋁主力合約上，前20主力持倉席位所持空單卻大增7.36%，增加8226手至119923手。不過整體上，滬鋁總持倉大增3.1萬手。

此前，多家券商機構推薦認為，本輪鋁概念行情中，中國鋁業(yè)價格高點預期在4.8元—5元每股，當前價位在5.15元。期貨方面，在中國證券報日前調研時，中國鋁業(yè)方面有關負責人預測今年下半年鋁價高點在15000元/噸，目前價位在14500元/噸，不過這一判斷是基于當時供給側改革政策尚不夠明朗的情況而作出的。廣發(fā)證券日前發(fā)布的報告認為，結合國外貿(mào)易環(huán)境和國內政策導向，今年深入推進電解鋁去產(chǎn)能是大概率事件，電解鋁供給側改革將利好供需結構改善，鋁價有望上行。

資金“選票”投向何方

來自資金的選票究竟會投向何方？在分析人士看來，這取決于供給側改革會對行業(yè)產(chǎn)品價格產(chǎn)生怎么樣的影響。黑色系行情是去年改革下的一個經(jīng)典縮影。包括電解鋁在內的有色行業(yè)會否重新上演“黑色”奇跡？

在企業(yè)人士看來，未必如此。“去年煤炭行業(yè)，不僅有總產(chǎn)的限制，還有276天政策，以及去年運輸條件也加劇了價格上漲?？傮w來看，電解鋁的供給側改革沒有這么多利多共振。”

國信期貨有色金屬部門負責人顧馮達表示，2016年煤炭、鋼鐵供給側改革取得明顯成效，行業(yè)利潤和投資出現(xiàn)回暖。在此背景下，2017年國內實體行業(yè)供給側改革神話落實引發(fā)了高度關注。今年以來，相關部門表示供給側改革將會擴展至電解鋁等其他產(chǎn)能過剩行業(yè)，工信部提出將嚴控電解鋁產(chǎn)能。另外，在特朗普要求美國制造業(yè)回歸、美國利益優(yōu)先的理念下，中國出口貿(mào)易摩擦幾率加大，2017年有色行業(yè)調控力度加大將是大概率事件。

有色行業(yè)中，受到供給側改革影響最為突出的便是電解鋁行業(yè)。根據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，中國電解鋁長期保持迅猛增長，2009年至2016年間平均增速高達11.2%；2011年開始，在產(chǎn)能擴張和需求下滑疊加雙重壓力下，電解鋁生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營持續(xù)惡化，行業(yè)虧損面和虧損深度不斷擴大，導致在產(chǎn)產(chǎn)能持續(xù)減少；價格持續(xù)下跌導致鋁產(chǎn)業(yè)上、中、下游企業(yè)庫存持續(xù)減少，2015年社會總庫存降到很低水平。產(chǎn)量和庫存雙重減少導致2016年電解鋁出現(xiàn)長達9個月的供不應求局面。根據(jù)2017年二季度統(tǒng)計，目前全國電解鋁總產(chǎn)能約4100萬噸，其中運行產(chǎn)能3800萬噸，臨時關停超過300萬噸，另外還有在建產(chǎn)能700多萬噸。只有國內政策疊加推動淘汰落后產(chǎn)能執(zhí)行嚴苛，方能令2017年電解鋁產(chǎn)能增長態(tài)勢受限。

今年以來，鋁行業(yè)是否出現(xiàn)收縮？數(shù)據(jù)顯示，2017年一季度中國完成固定資產(chǎn)投資72億元，同比下降20.3%，其中鋁行業(yè)合計資產(chǎn)15406億元，同比增長5.8%，利潤總額207億元，同比增長83.7%。但從產(chǎn)能角度看，根據(jù)阿拉丁數(shù)據(jù)，截至2017年5月底，全國電解鋁總產(chǎn)能4343.7萬噸，運行產(chǎn)能3809.2萬噸，產(chǎn)能利用率87.69%。從月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，電解鋁產(chǎn)量持續(xù)穩(wěn)定保持20%左右較高速的增長水平。

“政策支撐鋁價高位運行的同時，也讓前期停產(chǎn)的合規(guī)產(chǎn)能有了復產(chǎn)的動力。”顧馮達說，下半年，根據(jù)資料統(tǒng)計，仍具有400萬噸左右電解鋁新增產(chǎn)能計劃投產(chǎn)。因此，在鋁價不出現(xiàn)大幅下挫并長期持續(xù)的情況下，下半年電解鋁供應將繼續(xù)維持當前的增速水平。

期價反彈遇阻 股票彈性較強

全球鋁市一盤棋。從全球供需來看，根據(jù)IAI數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年海外氧化鋁產(chǎn)量基本上維持增速持續(xù)回升的態(tài)勢。1-4月份，海外氧化鋁產(chǎn)量累計1708.4萬噸，同比增長4.1%。

顧馮達表示，從目前價格來看，預計海外氧化鋁繼續(xù)保持穩(wěn)定的供應狀態(tài)，同比增速波動不會太大。海外電解鋁產(chǎn)量則增速不如預期，1-4月份，海外電解鋁產(chǎn)量累計903萬噸，同比增長0.7%。近期，美國鋁業(yè)（Alcoa）稱已重啟了該公司位于澳洲維多利亞州的一個鋁冶煉廠的半數(shù)產(chǎn)能（該廠產(chǎn)能30萬噸），該廠去年12月遭受電力供應中斷后一直以1/3的產(chǎn)能運行。下半年，海外市場電解鋁企業(yè)沒有減產(chǎn)的動力，亞洲中東地區(qū)的電解鋁產(chǎn)量可能小幅回升，總體上下半年電解鋁產(chǎn)量可能繼續(xù)穩(wěn)步回升，增速可能回升至2%左右的較快增速。

但從國內因素考量，相關分析人才表示，剛剛過去的二季度鋁價整體表現(xiàn)出較強的抗跌性，因國家環(huán)保及去產(chǎn)能政策加碼預期較濃，對中國電解鋁產(chǎn)能增長和實際供應構成較大的不確定性，然而考慮到電解鋁生產(chǎn)利潤仍較豐厚，且國內鋁庫存居高不下，預計鋁價中期仍將圍繞13000-15000元/噸的大箱體區(qū)間運行，國家去產(chǎn)能政策及鋁上游的環(huán)保問題加碼將強化鋁價底部支撐。

分析人士表示，鋁價短期可能面臨見頂，相關股票可能存在更多參與機會，也需警惕利多兌現(xiàn)帶來的下跌風險。主要因為股票更多參考利潤邏輯。近年來，上市公司對期貨市場的參與令利潤保障度出現(xiàn)提升。通過申萬有色行業(yè)A股上市公司財報統(tǒng)計來看，涉及有色金屬上市公司百余家，其中明確公告參與套期保值的企業(yè)超60家，占比在近年來整體大幅提高。其中，中國鋁業(yè)、江西銅業(yè)、紫金礦業(yè)、閩發(fā)鋁業(yè)、云鋁股份、南山鋁業(yè)等均榜上有名。