近日，根據(jù)傳聞，山西省環(huán)保局已給全省各縣各個(gè)生產(chǎn)企業(yè)下發(fā)文件，要求：8月14日至9月14日，沒有三證的要配合環(huán)保，停產(chǎn)整改！十九大和全運(yùn)會(huì)期間，無論證件是否齊全，各生產(chǎn)企業(yè)全部停產(chǎn)！

山西地區(qū)是我國主要的鋁土礦生產(chǎn)地區(qū)，也是主要的氧化鋁生產(chǎn)地區(qū)。鋁土礦停產(chǎn)整頓會(huì)對(duì)氧化鋁的供應(yīng)以及鋁供需格局會(huì)有多大影響？

一、國內(nèi)鋁土礦供應(yīng)地位突出

根據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，中國鋁土礦儲(chǔ)量為7.8億噸。中國鋁土礦質(zhì)量較差，大部分都是以加工困難、耗能高的一水硬鋁石為主，而且適合露天開采的礦床大約只占到34%左右。中國鋁土礦主要分布在廣西、河南、山西、貴州和重慶等地。由于廣西近幾年鋁土礦探礦取得進(jìn)展，山西地區(qū)的鋁土礦儲(chǔ)量比重有所下降，但依然排在國內(nèi)第三。

由于國內(nèi)鋁土礦產(chǎn)量數(shù)據(jù)一直不是很清晰，我們以產(chǎn)量+進(jìn)口量-出口量作為中國鋁土礦的消費(fèi)量來估算國內(nèi)鋁土礦產(chǎn)量，由于中國鋁土礦出口量非常少，可以忽略不計(jì)。

根據(jù)阿拉丁數(shù)據(jù)，氧化鋁產(chǎn)量3516.04萬噸。海關(guān)數(shù)據(jù)1-6月鋁土礦進(jìn)口量3206.8萬噸。暫時(shí)不考慮鋁土礦庫存變化，1-6月估算國內(nèi)鋁土礦產(chǎn)量大概5583萬噸，國內(nèi)鋁土礦供應(yīng)占比63.52%，相比于去年74%左右有明顯下降，與今年進(jìn)口鋁土礦大幅增長(zhǎng)吻合。不過國內(nèi)鋁土礦在整個(gè)原礦供應(yīng)中地位仍然十分重要。

二、從氧化鋁生產(chǎn)來看山西鋁土礦限產(chǎn)

得益于氧化鋁價(jià)格去年的上漲以及今年仍維持相對(duì)較好的利潤(rùn)，今年國內(nèi)氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能持續(xù)增加，同時(shí)，開工率也持續(xù)處于相對(duì)高位。截止6月底，根據(jù)阿拉丁數(shù)據(jù)，國內(nèi)氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能7193萬噸，開工率90.81%。

根據(jù)阿拉丁數(shù)據(jù)，截止到7月底，全行業(yè)加權(quán)氧化鋁成本2343元/噸，按照當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格，全行業(yè)大多能夠盈利100多元/噸。從主要產(chǎn)區(qū)來看，我國氧化鋁主要產(chǎn)區(qū)分別是山東，山西以及河南和廣西。其中山西地區(qū)氧化鋁產(chǎn)量占比達(dá)到27.22%。

據(jù)了解，山東地區(qū)并不是鋁土礦主要產(chǎn)區(qū)，因此該地區(qū)氧化鋁生產(chǎn)所需要的原料基本上都是以進(jìn)口為主。每個(gè)月按照氧化鋁產(chǎn)量換算大致需要535萬噸鋁土礦。根據(jù)阿拉丁數(shù)據(jù)，國內(nèi)進(jìn)口礦月度消耗量大概550萬噸，因此可以大致認(rèn)為山西地區(qū)氧化鋁生產(chǎn)大部分原料來自于國內(nèi)山西地區(qū)。

因此，如果山西地區(qū)鋁土礦停產(chǎn)，將會(huì)造成當(dāng)?shù)匮趸X企業(yè)生產(chǎn)受到影響。但是氧化鋁企業(yè)會(huì)有一定的鋁土礦庫存儲(chǔ)備，因此生產(chǎn)上也不可能會(huì)大面積停產(chǎn)。根據(jù)我們了解，企業(yè)原料庫存一般都會(huì)有1個(gè)月左右的儲(chǔ)備，因此，如果鋁土礦停產(chǎn)時(shí)間在1個(gè)月以內(nèi)，則可能不會(huì)對(duì)氧化鋁生產(chǎn)造成太大的減量影響。時(shí)間太長(zhǎng)，則會(huì)造成較大的影響。不過，屆時(shí)隨著時(shí)間增加可能會(huì)造成當(dāng)?shù)劁X土礦價(jià)格的大幅上漲，一定程度上則會(huì)顯著壓縮當(dāng)?shù)匮趸X企業(yè)的生產(chǎn)利潤(rùn)。不排除停產(chǎn)時(shí)間長(zhǎng)導(dǎo)致鋁土礦價(jià)格上漲后侵蝕氧化鋁企業(yè)利潤(rùn)后導(dǎo)致氧化鋁生產(chǎn)受到影響。

三、從氧化鋁供需平衡測(cè)算鋁土礦停產(chǎn)影響

我們對(duì)國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量、進(jìn)口量與電解鋁產(chǎn)量進(jìn)行供需平衡測(cè)算，當(dāng)前國內(nèi)氧化鋁供需處于弱平衡格局，氧化鋁價(jià)格弱穩(wěn)。在不考慮山西減產(chǎn)的情況下，后期由于電解鋁絕對(duì)產(chǎn)量的下降，氧化鋁與電解鋁的供需狀態(tài)還難以改變，氧化鋁價(jià)格上也可能繼續(xù)弱穩(wěn)。從氧化鋁廠及進(jìn)口庫存來看，今年庫存量整體低于去年水平，最低量出現(xiàn)在5月份64萬噸。我們假設(shè)在停產(chǎn)期間氧化鋁庫存還能繼續(xù)下降來抵消減產(chǎn)影響，以30萬噸作為最大降幅。進(jìn)口氧化鋁量按照上半年月平均23.11萬噸作為基準(zhǔn)，其他地區(qū)氧化鋁產(chǎn)量環(huán)比維持穩(wěn)定。

我們按照一個(gè)月生產(chǎn)分別考察山西地區(qū)氧化鋁受到鋁土礦的影響而減產(chǎn)達(dá)到10%、20%、30%以及40%和50%狀態(tài)下來考察各情況下對(duì)于氧化鋁供需方面的影響。考慮到供給側(cè)對(duì)電解鋁影響，電解鋁產(chǎn)量環(huán)比以2%、4%以及6%的下降進(jìn)行分析。

在我們情景假設(shè)下，根據(jù)我們的測(cè)算，如果后期電解鋁產(chǎn)量維持平穩(wěn)，則山西地區(qū)氧化鋁產(chǎn)量需要減產(chǎn)30%以上，國內(nèi)氧化鋁供需弱平衡格局則可能轉(zhuǎn)為短缺狀態(tài)。而如果電解鋁產(chǎn)量下降幅度達(dá)到4%以上，則山西地區(qū)氧化鋁受到鋁土礦減產(chǎn)影響需要達(dá)到50%以上才能使氧化鋁出現(xiàn)短缺狀態(tài)。我們認(rèn)為后期電解鋁產(chǎn)量下降4%左右概率較大。

綜合來看，山西鋁土礦在國內(nèi)供應(yīng)地位突出，但停產(chǎn)的時(shí)間對(duì)氧化鋁生產(chǎn)帶來的影響會(huì)有所差異，時(shí)間越長(zhǎng)影響越突出。同時(shí)，國內(nèi)電解鋁供給側(cè)改革對(duì)于國內(nèi)氧化鋁的供需平衡也會(huì)有所影響。總體來說，1個(gè)月以內(nèi)的時(shí)間我們認(rèn)為中性偏多的狀態(tài)，超過1個(gè)月則利多更為突出。（中信期貨研究資訊）