因受供給側(cè)改革和采暖季限產(chǎn)預(yù)期影響，期鋁價格近日突破16500元/噸，創(chuàng)5年以來新高，同時現(xiàn)貨庫存累計增加至140萬噸以上，同樣達歷史高位，鋁價走勢與基本面嚴重背離。雖然當(dāng)前電解鋁基本面尚未構(gòu)成良好支撐，但隨著發(fā)改委后續(xù)對自備電廠管理從嚴，電解鋁生產(chǎn)成本將顯著增加，容易再次誘發(fā)資金介入炒作，長期利多因素更加顯著。
    從2017年第四季度開始，違規(guī)產(chǎn)能清退、采暖季限產(chǎn)、下游消費開始好轉(zhuǎn)以及環(huán)保和自備電廠補繳政府性基金使得原材料成本的上漲，鋁價或?qū)⒃賱?chuàng)新高。
    利用自備電廠加之不上網(wǎng)的低于全行業(yè)的平均電價的優(yōu)勢，信發(fā)、魏橋等民營企業(yè)迅速擴張電解鋁產(chǎn)能，成為行業(yè)的龍頭企業(yè)，但惡性擴張隨之也帶來了產(chǎn)能過剩等不利于行業(yè)發(fā)展的影響。隨著電廠以及電解鋁的產(chǎn)能的嚴重過剩，供給側(cè)改革隨之而來，在補繳自備電廠政府性基金以及清理違規(guī)自備電廠的政策下，自備電從“香餑餑”變成“眾矢之的”，民營龍頭企業(yè)將會面臨新的考驗。從另一角度考慮，繳納基金的實施將會使得電解鋁生產(chǎn)成本扁平化并且重心上移，有助于鋁價的上漲，在電解鋁供改以及采暖季限產(chǎn)的兩大推手下，鋁價從9700元/噸漲至16500元/噸，基金繳納或?qū)⒊蔀橹其X價的第三大推手。
    7月25日，在國家發(fā)改委和國家能源局召開的電改吹風(fēng)會上,國家發(fā)改委和國家能源局將提出針對自備電管理的解決措施，查處違法違規(guī)建設(shè)的自備電廠，全面清理自備電廠欠繳的政府性基金及附加，督促所有自備電廠公平承擔(dān)社會責(zé)任。
    截至2016年底，全國企業(yè)自備電廠裝機容量超過1.42億千瓦，較2015年同比增長16%，占全國電力總裝機的8.6%。其中，自備煤電機組裝機容量1.15億千瓦，占全部自備機組裝機總?cè)萘康?1%。2017年5月，國家發(fā)展改革委、國家能源局下發(fā)《關(guān)于開展燃煤自備電廠規(guī)范建設(shè)及運行專項督查的通知》，并會同工業(yè)和信息化部、財政部、環(huán)境保護部等部門赴新疆、山東、內(nèi)蒙古、江蘇、廣西、甘肅等地開展了燃煤自備電廠規(guī)范建設(shè)及運行專項督查。
    其中新疆、山東、內(nèi)蒙古、廣西、甘肅為電解鋁及燃煤自備電廠的集中地，電解鋁運行年產(chǎn)能共計2383萬噸，占全國電解鋁總產(chǎn)能的64%左右，其中使用自備電占比91.9%。

    表1、涉及地區(qū)電解鋁及自備電情況

    據(jù)了解河南地區(qū)自備電廠繳納上網(wǎng)費0.08元/度，政府基金0.06元/噸。我們同比類推此次繳納政府性基金為0.06元/度，按照生產(chǎn)1噸電解鋁使用13500度電計算，所涉及鋁企單單因電價影響成本上漲810元/噸，全國電解鋁生產(chǎn)平均成本上漲520元/噸。目前電解鋁生產(chǎn)完全成本主要集中在13300-13800元/噸，繳納政府基金后成本上漲至13800-14300元/噸，成本中樞明顯上移。
    表2、當(dāng)前全國電解鋁生產(chǎn)完全成本試算（元）

    據(jù)了解，廣西、山東大部分鋁企以及新疆個別鋁企自備電廠均不繳納政府性基金，已出文件也尚未提及從何時開始補繳，但是可以確定的是，此政策的執(zhí)行利好鋁價，并有利于從根本調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)果，規(guī)范產(chǎn)業(yè)體系。
    目前鋁價的走高多為對后期鋁市樂觀的預(yù)測導(dǎo)致資金的流入，基本面尚未形成有力支撐，據(jù)我的有色統(tǒng)計，目前鋁錠市場現(xiàn)貨10地庫存突破140萬噸，達到一個歷史高位，而鋁下游開工率僅有56%左右，短期內(nèi)我們預(yù)計鋁價震蕩偏強走勢。
    圖1、鋁錠現(xiàn)貨庫存（萬噸）

    四季度開始，違規(guī)產(chǎn)能的徹底清退、采暖季限產(chǎn)的實施，預(yù)計2017年年底電解鋁運行產(chǎn)能約3400萬噸，由于電解鋁復(fù)產(chǎn)的高成本，我們預(yù)計采暖季限產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)啟動可能不大，在政策的強壓下新投產(chǎn)產(chǎn)能也將會有所抑制，預(yù)計2018年電解鋁產(chǎn)量可控制在3700萬噸左右。據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，2016年中國電解鋁消費3210萬噸，按照2017年下游消費8%的增速，預(yù)計2017年中國遠慮消費3470萬噸，在國家促進鋁消費的前提下，預(yù)計2018年電解鋁消費量可達到3800萬噸，電解鋁供應(yīng)將會出現(xiàn)出口。除此之外，環(huán)保導(dǎo)致原材料價格的上漲、自備電基金繳納的預(yù)期推動生產(chǎn)成本的上漲，我們預(yù)計長期鋁價利多因為更為顯著，價格有望連續(xù)創(chuàng)造新高。