有色金屬近期在短暫休整之后再現(xiàn)普遍上漲，期鋅大漲至近十年來最高水平，而期鋁和期銅同樣位于2014年以來最高水平。在宏觀預期偏暖，供給側(cè)改革深化，環(huán)保因素引發(fā)供給收縮等預期的推動下，有色金屬吸引資金流入，呈現(xiàn)普漲爆發(fā)行情，在普遍的沖高之后，我們還是要回歸市場本源，分析宏觀后續(xù)影響，資金變化，以及真實的基本面供需，來看看有色后續(xù)進一步的發(fā)展動力。

一、宏觀面因素及環(huán)境變化

美國進入加息周期，并要縮減資產(chǎn)負債表。美聯(lián)儲7月FOMC貨幣政策會議的紀要：聯(lián)儲官員重申支持逐步加息的政策路徑，雖沒有透露縮表啟動的具體時間，但暗示可能就在9月宣布相關(guān)決定，預計只會溫和縮表；數(shù)名官員稱通脹風險可能偏下行；許多官員在會上指出，通脹低于2%通脹目標的時間恐怕比預料的更長。美聯(lián)儲會議紀要偏向鴿派，美元指數(shù)和美債收益率進一步下行。美元的走弱對于有色金屬價格起到了明顯的刺激作用。

國內(nèi)供給側(cè)改革受益的品種繼續(xù)處于主導位置，黑色系螺紋走勢方興未艾，有色金屬則在鋁去產(chǎn)能帶動下強勢跟隨。而鎳因不銹鋼原因處在跟隨波動的位置，在黑色有色雙料加持之下展開了強勁反彈。近期由于第四輪環(huán)保檢查，對部分鉛鋅企業(yè)開工率形成階段影響，令本就短缺的鋅供應雪上加霜。此外，新近出臺的世界金屬統(tǒng)計局數(shù)據(jù)。主要有色基本金屬上半年均不同程度呈現(xiàn)產(chǎn)不足需，也引發(fā)市場對于供應偏緊的憂慮，引發(fā)資金的積極響應。

二、資金推動變化

近期資金推動在有色品種中的體現(xiàn)較為明顯，在前期鋁獲得資金推動之后，近期的上漲主要是鋅獲得更多的資金推動，此外，銅和鋁也顯示出資金進入的跡象，鎳隨其后，跟漲較為明顯，而鉛、錫本身資金量小，更多受到其它品種的帶漲為主。

三、有色金屬基本面的變化

銅：龍頭品種淡定，上漲持續(xù)性待觀

1、供給

在本輪上漲的行情當中，銅的漲幅相對較弱，銅價中長期利多因素在于未來銅礦供應缺口，而短期供給彈性較?。恍枨蠖藷o論房地產(chǎn)基建還是家電電纜，目前來看均很難出現(xiàn)較大變動。在上游方面，經(jīng)歷了上半年的大面積罷工之后，下半年罷工對于影響的沖擊逐漸變小。當前少量的礦山逐漸投產(chǎn)，產(chǎn)量逐漸恢復，總供應量溫和恢復。但是從恢復速度較為緩慢，供應彈性不大。從加工費角度，當前加工費降至2006年牛市中期的水平或者2013年年初熊市初期的水平，處于合理區(qū)間，可操作幅度不大。

精銅供給方面，精銅生產(chǎn)持續(xù)回暖，7月精煉銅產(chǎn)量同比增長9.6%，至72.20萬噸。

2、庫存

而在庫存方面，上期所庫存7月中旬以來出現(xiàn)明顯上升，突破了20萬噸，同比增速接近20%，環(huán)比增速也已超過8%。而LME庫存則延續(xù)了微弱下滑的態(tài)勢，目前維持在28萬噸左右，但是相對于去年同期，仍然是有35%的增長。COMEX的銅市今年以來較為火爆，庫存保持一致保持穩(wěn)定上升的態(tài)勢，相對于去年同期，COMEX銅庫存已經(jīng)增加了168.11%，達到177918短噸。

3、進口

今年以來，廢銅進口呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，進口數(shù)量增速在18%以上，廢銅價差在年初銅價上漲的過程中一度拉大到7000元以上，遠超3000-4000的平均水平。受拉大的價差刺激，廢銅供應也顯著提升。但年終價差逐步回落，廢銅供應充足，在供給端給銅價造成一定壓力。7月“廢七類”禁令的雖然還未在供應端體現(xiàn)其影響，但在情緒上已經(jīng)限制銅價的下行空間。

4、需求

而在需求端，基建投資是今年拉動內(nèi)需圈定穩(wěn)增長的主要手段，但是資金短缺對投資增速有所影響，一季度21%的財政支出增速，二季度支出速度大幅放緩?？紤]到未來減稅降費的持續(xù)推進，未來基建投資增速或?qū)⒅饾u回落。而在主動補庫向被動補庫的過程中，工業(yè)企業(yè)利潤表現(xiàn)好于預期，考慮到需求回暖以及金融去杠桿等因素，即使房地產(chǎn)投資下降到8%，制造業(yè)和基建投資仍可以對固定投資增長形成支撐。而基建的問題在于下半年的赤字余額有限，低于去年同期水平。而且在防風險的大背景下，地方債務(wù)問題列為下半年工作重點，地方政府融資渠道被極大的限制高壓的房地產(chǎn)政策效果愈加明顯，但全國房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)仍然堅挺，商品房去化數(shù)據(jù)良好，待售面積加速減少。地產(chǎn)銷售的增長主要來源于三四線城市貢獻。從房地產(chǎn)的大環(huán)境下，短期的控房價方面，因城施策基本限制了一二線城市房屋的需求，短期需求向其他城市基礎(chǔ)。而控房價長效機制中，人才引流和增加供給將是不可或缺的手段。房地產(chǎn)企業(yè)土地購置面積和政府土地出讓金均在持續(xù)上升，房屋在建面積和新建開工總體保持穩(wěn)定。未來房地產(chǎn)在工業(yè)鏈條中的總需求至少不會出現(xiàn)崩塌。

總體來說，銅的供需格局并未出現(xiàn)太大變化。銅價長期走強的支撐因素是未來的供應缺口，短期的拉漲更多來源于情緒和資金的推動。我們認為，在短暫沖高之后，銅價將震蕩回落，未來一個月或?qū)⒃?0000-52000間構(gòu)筑震蕩平臺。

鋅：庫存壓力厚積薄發(fā) 驅(qū)動鋅價大漲

昨日倫鋅大幅上漲，突破3000美元重大關(guān)卡，漲幅達5.55%，帶動今日滬鋅強勢漲停幾近26000點高位，打開后續(xù)上漲局面。基本面上看，鋅價上漲有以下幾個驅(qū)動因素：

1、全球鋅市供需缺口逐步擴大

全球鋅市供給主要由礦產(chǎn)鋅維持，自2015年7月起全球鋅市供需平衡被打破，在15年末全球約有109萬噸的鋅礦產(chǎn)能關(guān)?；蛲顺錾a(chǎn)，16年長期處于鋅礦產(chǎn)量供不應求狀態(tài)，雖然2017年全球鋅礦供給回升，供需缺口收窄，但目前來看，仍然難以填補15年末短缺的產(chǎn)能，礦的緊張仍將制約精煉鋅的冶煉產(chǎn)量以及抬升精煉鋅價格的主要因素。據(jù)WBMS 8月16日公布數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月份，全球精煉鋅短缺已達37萬噸，5-6月供需缺口擴大18.9萬噸。該數(shù)據(jù)的公布或刺激市場情緒，成為此輪LME上漲的導火索。

2、鋅精礦供應緊張

今年自2月份以來持續(xù)進行的環(huán)保督查小組已經(jīng)進入到第五輪，據(jù)SMM調(diào)研報告，今年政府加大對礦山的安全檢查，部分小礦山因安全不過關(guān)被迫關(guān)停，且影響部分大中型礦山生產(chǎn)，有停產(chǎn)早復工晚的情況。截止至6月中旬，赤峰當?shù)氐V山復工極少。計劃 3 月投產(chǎn)的郭家溝礦因環(huán)保原因尚未完全釋放產(chǎn)量。南方礦山方面，據(jù)了解，云南、廣西和湖南以及福建等地礦山也受到環(huán)保影響產(chǎn)量釋放，4月22日水口山礦山系統(tǒng)也開始因環(huán)保問題停產(chǎn)，而截止至6月福建正常開工鉛鋅礦企業(yè)僅40%。目前來看受環(huán)保督察關(guān)停的企業(yè)多為中小企業(yè)，短期內(nèi)補齊手續(xù)達到環(huán)保標準困難重重，被關(guān)停礦山難以復產(chǎn)，大型鋅礦積極出貨但大多產(chǎn)能已達至瓶頸，國內(nèi)因環(huán)保督查持續(xù)加大難有大幅增產(chǎn)。國外方面，據(jù)泰克資源報道，今年鋅市整體加工費走低，基準價上調(diào)，價格分享取消，鋅礦市場仍然偏緊。據(jù)公開報道的最近要啟動的大型礦山為印度斯坦鋅的某礦，預計明年3-4月份才能投產(chǎn)，近期內(nèi)鋅精礦供應趨緊已是共識。

3、 庫存壓力厚積薄發(fā)

8月16日，LME庫存已降至25.07萬噸，為2008年12月以來的最低值，今年已累計下降41.4%，亞洲區(qū)庫存更是維持在700噸這樣聊勝于無的水平，滬鋅總庫存也在6-8萬噸的區(qū)間低位震蕩尚不及全國每月用鋅量的1/5，然而庫存的巨幅變動鋅價卻未帶來相應的價格上漲。過低的庫存極易受到市場消息的炒作，在短期時間內(nèi)巨幅波動，同時在臨近交易日時引發(fā)逼倉風險。6月交割日前夕的逼倉事件使部分投資者蒙受重大損失，現(xiàn)貨市場升水達至2000元/噸。交易所庫存下降的同時社會庫存也在持續(xù)消耗，較多企業(yè)庫存僅為去年的一半，現(xiàn)階段能維持生產(chǎn)但難以應對突發(fā)事件，補庫欲望強但畏高少采，隨著備用庫存的逐步消耗企業(yè)為維持生產(chǎn)的剛性需求將進一步推高鋅市價格。

結(jié)論：2017年鋅市場的主要邏輯還是從鋅礦緊張傳到至冶煉環(huán)節(jié)，鋅礦的持續(xù)短缺激化了加工費的博弈，鋅價的持續(xù)上漲激化了煉廠和下游企業(yè)之間的矛盾，由上游積極出貨下游畏高少采轉(zhuǎn)變?yōu)樯嫌蜗巯掠蝿傂璨少?，整個博弈又最終表現(xiàn)為庫存的持續(xù)下降。16日WBMS的全球精煉鋅缺口數(shù)據(jù)或成為導火索，刺激LME鋅價一度突破3000美元的心理關(guān)口直沖3150的高位，庫存壓力終厚積薄發(fā)轉(zhuǎn)為鋅價的上漲。綜合來看短期鋅強勢勢不可擋，上漲姿態(tài)持續(xù)，同時一定認清是外盤帶動內(nèi)盤，鎖定LME鋅價變動防范日盤夜盤間跳空風險。

鉛：跟風炒作嚴重 基本面或難支撐

近日鉛價表現(xiàn)較為強勁，8月17日滬鉛突破20000點高位單日漲幅達5.17%。但從整體來看，鉛價上漲更多的是跟隨其他市場或者跟隨題材炒作。

1、高再生率 供給彈性大

鉛和鋅不一樣的是鉛擁有極高的可再生可循環(huán)利用性，理論上鉛的回收利用率達至98%，而鋅除了煉廠的鋅塵、鋅粉、鋅泥外基本很難回收，因而鉛鋅即使同為關(guān)聯(lián)密切的伴生礦其供給關(guān)系也有很大差別。中國再生鉛占精煉鉛總產(chǎn)量的35%，而美國等達到80%以上，因而鉛市的供給彈性較大，現(xiàn)階段庫存雖然相較年初有較大幅度的下降但仍處于可控范圍之內(nèi)。據(jù)WBMS，截至2017年6月，全球鉛市總?cè)笨跒?9.5萬噸，5-6月缺口擴大2.3萬噸，整體來波動范圍不大。

2、過高鉛價擠占下游利潤空間

環(huán)保壓力仍是維持鉛價高位的關(guān)鍵，環(huán)保督查關(guān)停了部分違規(guī)的再生鉛生產(chǎn)企業(yè)，在短期內(nèi)很難恢復生產(chǎn)，但這部分供給缺口也在逐步被精煉鉛進口所彌補，2017年1-5月精煉鉛凈進口3.88萬噸，去年同期精煉鉛凈出口1.42萬噸，同比凈增長5.3萬噸。全球鉛市表現(xiàn)為內(nèi)強外弱，倫鉛很大程度上受滬鉛帶動影響。現(xiàn)有鉛價遠超市場預期，持證煉廠占有大部分利潤擠占下游電池等廠商生存空間，近月市場成交極為清淡，部分廠商提高電池價格仍難以為繼。

3、庫存仍處于可控范圍之內(nèi)

去年7月起，受供給側(cè)改革等多方面影響，我國礦產(chǎn)鉛產(chǎn)量持續(xù)下滑，直接導致市場庫存趨緊，國內(nèi)鉛價因此大幅上漲達至22760的歷史高位，滬鉛和倫鉛的錯配給予貿(mào)易商極大的進口利潤，煉廠積極出貨，貿(mào)易商積極進口。從今年年初以來，隨著全球經(jīng)濟好轉(zhuǎn)LME鉛庫存穩(wěn)步下降。截至8月16日，滬鉛總庫存為49121噸，滬鋅期貨庫存33，891噸，高于去年同期水平，更遠高于15年的歷史低點。倫鉛庫存149，225噸，較年初下降22%，但隨著高鉛價刺激再生鉛廠積極投產(chǎn)，現(xiàn)有庫存還處于可控范圍之內(nèi)。綜合來看，鉛市庫存的持續(xù)趨緊短時間內(nèi)不能給鉛價帶來有力支撐。

結(jié)論：鉛價近日上漲跟風炒作比較嚴重，近一周時間國內(nèi)滬鉛、倫鉛分別沉淀資金均只有6個億左右，前幾天持續(xù)下滑，目前為止今天滬鉛凈流入資金已達7336萬，短期內(nèi)或能追隨鋅價有所上漲。雖今天幾近漲停，但基本面上維持之前難以支撐高鉛價的觀點?，F(xiàn)有盤面整體邏輯應為鋅價帶動鉛價，倫鋅帶動滬鋅，倫鋅帶動倫鉛，滬鉛帶動倫鉛的邏輯。后續(xù)鉛市應首先關(guān)注倫鋅，再關(guān)注倫鉛，警惕內(nèi)盤跳空風險，若發(fā)現(xiàn)倫鋅繼續(xù)漲勢，倫鉛有所回落時及時撤出維持觀望，后續(xù)逢高做空為主。

鋁：電解鋁限產(chǎn)禁令頻發(fā) 資金追捧盤面大幅上漲

過剩的供給是電解鋁的常態(tài)，但是今年鋁的基本面出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變跡象。全球供給過過剩量收縮，向供需平衡方向轉(zhuǎn)變。全球經(jīng)濟呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢，鋁的需求量也呈現(xiàn)出不斷改善的態(tài)勢。而在黑色工業(yè)品的經(jīng)驗后，國內(nèi)方面更是對2017年重點的供給側(cè)改革品種電解鋁包郵極大預期。

在前期我國進口主要來源印尼和馬來禁礦后，我國目前進口主要來源逐漸轉(zhuǎn)為澳大利亞和幾內(nèi)亞，而目前印尼鋁土礦的出口逐漸恢復。與此同時，繼4月份第一船塞拉利昂鋁土礦到岸中國，5月我國又接收了第一船牙買加鋁土礦，在各大小國供應不斷穩(wěn)定的今天，仍有其他國家鋁土礦進入中國。馬來的開采禁令雖未取消，但對于市場的影響沖擊愈發(fā)的減弱，主要礦商維持正常甚至增量出貨。5月馬來進口量72萬噸，同比大增848.15%，環(huán)比增加19.21%，創(chuàng)年內(nèi)新高。整體來說看，鋁土礦供給仍然充足。

去年四季度氧化鋁供不應求使得價格大幅走高。高額的利潤刺激氧化鋁企業(yè)積極開工復產(chǎn)。今年大幅增加的產(chǎn)量對氧化鋁價格產(chǎn)生了明顯的壓制。從今年5月開始，氧化鋁跌破成本價和環(huán)保等因素的疊加，使得氧化鋁產(chǎn)能開始有所收縮，多家氧化鋁生產(chǎn)線停產(chǎn)檢修。

2、產(chǎn)能產(chǎn)量持續(xù)增漲

最新數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年中國電解鋁產(chǎn)量同比增加19.33%至1，840萬噸。2017年6月份中國電解鋁產(chǎn)量在317萬噸左右，環(huán)比增加0.16%，同比增加19.38%。由于今年上半年部分冶煉廠繼續(xù)復產(chǎn)或者投產(chǎn)，所以上半年中國電解鋁產(chǎn)量較去年同期有所增加。6月份，由于電解鋁行業(yè)供給側(cè)改革政策影響，山東魏橋和新疆嘉潤開始減產(chǎn)，所以6月份山東和新疆的電解鋁產(chǎn)量下滑。由于5月份寧夏青銅峽開始復產(chǎn)約10萬噸電解鋁，6月底復產(chǎn)完畢，6月份寧夏電解鋁產(chǎn)量增加6.14%至9.8萬噸左右。另外，由于甘肅東興和黃河水電再生復產(chǎn)，所以6月份甘肅省和青海省電解鋁產(chǎn)量分別增加2.4%和1.86%至19.13和22.8萬噸。

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會表示，據(jù)初步統(tǒng)計，截止2017年5月底，全國電解鋁總產(chǎn)能4102萬噸（不包含2016年永久關(guān)停的123萬噸）。目前，運行產(chǎn)能3800萬噸，臨時關(guān)停302萬噸。另外還有在建產(chǎn)能700多萬噸。有消息稱，目前產(chǎn)能置換指標炒到3000元/噸，而電解鋁的利潤也就1200元/噸左右，且指標剩余不到100萬噸。因此，違規(guī)電解鋁產(chǎn)能陸續(xù)關(guān)?？赡苄愿?。

3、庫存已達歷史高位

上期所鋁庫存今年以來不斷攀升，截至到8月9日，庫存量已經(jīng)累積到1302825噸，而年初這一數(shù)字僅有10萬噸。LME庫存則在今年出現(xiàn)連續(xù)下滑，從年初的2202175下降到了1302825噸（8月9日）。而在供給側(cè)題材方面。2016年以來，電解鋁產(chǎn)能利用率逐月回升，截至今年5月，產(chǎn)能利用率已達到87.69%，前五個月均超過了十三五產(chǎn)能利用率規(guī)劃。6月低臨近地方政府復核《行動方案》時點，魏橋關(guān)停25萬噸生產(chǎn)線，雖然數(shù)字對于國內(nèi)全年150萬噸的過剩量影響不大，起到了明顯的示范效應。三季度國家相關(guān)部委將對電解鋁行業(yè)進行專項抽查，參考黑色行業(yè)去產(chǎn)能經(jīng)驗，中央部門去產(chǎn)能力度明顯強于地方政府。此外，11月到3月份，“2+26”城市涉及電解鋁運行產(chǎn)能約150萬噸，占全國同期運行產(chǎn)能的 33%。還有近期山東發(fā)改委近日印發(fā)2017年煤炭消費減量替代工作行動方案，責令山東魏橋和信發(fā)關(guān)停電解鋁321萬噸。總體來說，政策托底鋁價，下行空間有限，但暴漲有悖于政策目標和實際供求關(guān)系，鋁價震蕩上漲概率較大。

3、 下游需求不溫不火

國際市場鋁需求預計穩(wěn)定在3%-5%的偏低速增長，Novelis高層周二表示，預計2017年鋁需求將增長4-5%。全球最大的鋁壓延產(chǎn)品制造商主要在于汽車和鋁罐行業(yè)。

2017年6月我國鋁材產(chǎn)量588.4萬噸，同比增長13%，1-6月累計產(chǎn)量3025萬噸，累計增長9%。中國2017年1-5月鋁材產(chǎn)量累計為2434.1萬噸，同比增8.30%。下游鋁材產(chǎn)量高增速使得電解鋁價格在供給不斷增強的背景下依然堅挺。

2017年6月汽車產(chǎn)銷環(huán)比和同比均呈小幅增長，汽車生產(chǎn)216.74萬輛，環(huán)比增長3.86%，同比增長5.42%；銷售217.19萬輛，環(huán)比增長3.62%，同比增長4.54%。上半年，汽車產(chǎn)銷同比增速比同期有所減緩，其中乘用車產(chǎn)銷增速同比下降明顯，商用車增速明顯高于同期。今年上半年汽車產(chǎn)銷1352.58萬輛和1335.39萬輛，同比增長4.64%和3.81%，增速比上年同期減緩1.83個百分點和4.33個百分點。

結(jié)論：金屬鋁供需格局已定，最大的變數(shù)和最主要的邏輯在于供給側(cè)改革。尤其是進入三季度后，減產(chǎn)信息不斷，題材不斷升溫。中央部委將對違規(guī)產(chǎn)能進行專項抽查和四季度則有違規(guī)整改以及“2+26”的環(huán)保限產(chǎn)，供給收縮對于鋁價形成重要支撐。但是85%的產(chǎn)能利用率、三年以來的最高水平庫存和地產(chǎn)政策收緊、汽車產(chǎn)銷大幅度下滑遙相呼應。供應端偏緊但需求端稍弱的疊加效應并不支持連續(xù)大幅上漲，三四季度將維持震蕩偏強格局。短期來看，在資金熱度褪去之后，鋁價上漲格局將有所回落，8月回踩15500-15700是大概率事件，長期來看由于政策面的支持，逢低買入是主要操作思路。

鎳：供需收緊有支持，跟隨波動略偏強

1、礦石供應問題顯現(xiàn)

全球礦石供應雖然比較豐富，但由于主產(chǎn)國的政策變化，對于礦石供應的預期也總在變化之中。菲律賓礦山及地質(zhì)科學局近期在報告中稱，菲律賓上半年鎳礦石產(chǎn)量總計為864萬干噸，去年同期為1138萬噸，下滑24%。該國多數(shù)產(chǎn)量運往中國來加工不銹鋼。

此外，國外其它礦山近期也出現(xiàn)了關(guān)停減產(chǎn)信息。日本住友金屬礦業(yè)有限公司表示，由于鎳價暴跌，以及所羅門群島（Solomon Islands）因礦業(yè)權(quán)益引起的法律糾紛，公司決定將退出在該島國的鎳礦勘探項目。公司表示將繼續(xù)通過菲律賓和印尼等國的項目尋求新的鎳資產(chǎn)。

第一量子礦物公司（First Quantum Minerals Ltd）周三表示，計劃下月開始暫停位于西澳洲的Ravensthorpe鎳礦運作，由于鎳價持續(xù)疲軟，受影響的雇員及合同工有大約450人。公司稱，該礦將停工，預計在10月初開始進行維護及保養(yǎng)。Ravensthorpe鎳礦在2016年生產(chǎn)了23624噸鎳。

礦石端的變化造成了一定程度的礦石緊張氣氛。不過，到國內(nèi)的礦石和鎳進口供應仍在以不同形式返回國內(nèi)暫無過度緊張的預期。不過隨著菲律賓雨季第四季度的來臨，或令供應緊張有所顯現(xiàn)。

2、供給變化

全球鎳供需變化延續(xù)產(chǎn)不足需方向變化，且缺口變大，對鎳價有支持。世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）周三公布的數(shù)據(jù)顯示，2017年1-6月全球鎳市供應短缺6.03萬噸，2016年全球鎳市供應短缺7.1萬噸。2017年6月末倫敦金屬交易所（LME）持有的報告庫存較2016年底減少600噸。2017年1-6月全球精煉鎳產(chǎn)量為81.32萬噸，需求量為87.35萬噸。1-6月礦山鎳產(chǎn)量為89.9萬噸，較2016年下降3.8萬噸。中國冶煉廠/精煉廠鎳產(chǎn)量較2016年減少2.8萬噸，表觀需求量較上年下降14.2萬噸，因俄羅斯削減鎳進口。全球表觀需求量較上年下降8.4萬噸。2017年6月，鎳冶煉廠/精煉廠產(chǎn)量為15.58萬噸，消費量為15.34萬噸。

上海有色網(wǎng)（SMM）獨立調(diào)研數(shù)據(jù)，2017年7月電解鎳樣本產(chǎn)量為13150噸，較6月份增加1170噸，增幅9.8%。樣本月產(chǎn)能21134噸，占全國95.4%，折合成全國產(chǎn)量為13784噸，1-7月全國累計產(chǎn)量89717噸，同比下降12%。從交易所庫存看，電解鎳國內(nèi)縮減顯著，成為鎳去庫存化的主要體現(xiàn)。

此外國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量也受到環(huán)保檢查，整體供應恢復彈性不足，這也是近期鎳市受到提振基本面支持。不過，需要注意的是，當前價格下，國內(nèi)很多鎳鐵廠大部分已可盈利，而11000美元如果到達，印尼前期關(guān)停的13家鎳鐵廠復產(chǎn)的可能性也會增大，因此近期鎳價上行會增加企業(yè)增產(chǎn)的需求。鎳價上漲也勢必會點燃印尼當?shù)劓囪F企業(yè)的生產(chǎn)情緒加之中資產(chǎn)能的大規(guī)模投放，后期對于國內(nèi)鎳金屬的供應將會形成壓力，屆時鎳價的上漲或也會受到抑制。后期的內(nèi)外盤復產(chǎn)節(jié)奏及進口變化值得進一步關(guān)注。

3、下游需求

從不銹鋼自身來看，前期庫存去化已經(jīng)起到令價格出現(xiàn)反彈的效果，但是持續(xù)的高度受到未來需求預期的反制約，暫時還下游表現(xiàn)冷靜，采購謹慎，市場暫無有太強烈的需求預期，和當前需求淡季有一定關(guān)聯(lián)。短期螺紋鋼等期貨創(chuàng)近期新高的漲勢形成了較強的溢出帶動效應，現(xiàn)貨不銹鋼冷軋上調(diào)報價，對于鎳市需求預期有所提振，后期仍會受黑色系走勢延續(xù)性，以及自身需求的反制約。

鎳價走勢后期繼續(xù)受宏觀、資金、周邊商品帶動影響料較為顯著，產(chǎn)業(yè)鏈條相關(guān)利潤也呈現(xiàn)正面變化會影響后期供應改善預期。鎳后期走勢將會受到不銹鋼實際需求變化以及鎳產(chǎn)業(yè)鏈供應調(diào)整節(jié)奏的影響。對于當前的強勁上行，且行且珍惜，不建議追漲，多單暫持有，階段還是以前期高點附近壓力能否突破為限。

綜合上述，有色金屬在上漲的帶動節(jié)奏和基本面上依然是各有差異的，在普漲之后的資金情緒退潮后，仍將回歸各自基本面的情況，因此仍宜謹慎區(qū)別對待。