近期鋁價(jià)經(jīng)過大幅上漲后開始調(diào)整，而鋁價(jià)上漲的主要原因是市場(chǎng)意識(shí)到了國(guó)內(nèi)下半年鋁去產(chǎn)能的力度將大幅加強(qiáng)，這給市場(chǎng)傳遞了一個(gè)明確的信息，鋁供給側(cè)改革正在逐步落實(shí)，電解鋁產(chǎn)能關(guān)停將嚴(yán)格執(zhí)行。問題的關(guān)鍵是，鋁價(jià)上漲的趨勢(shì)是否會(huì)繼續(xù)，目前的調(diào)整幅度有多大？

首先，從供應(yīng)量上，我們可以估算下半年鋁產(chǎn)能關(guān)停情況和9月底2+26城政策將帶來的影響。除山東省7月底前關(guān)停的321萬噸違規(guī)產(chǎn)能外，新疆、內(nèi)蒙、廣西等地區(qū)另有約122萬噸違規(guī)產(chǎn)能尚未關(guān)閉。

今年6月份國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能為3836.3萬噸，假設(shè)7月運(yùn)行產(chǎn)能仍未3836萬噸，那么進(jìn)入8月，運(yùn)行產(chǎn)能將降至3515萬噸。今年3月發(fā)布的《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》涉及的2+26城地區(qū)，加上河南省擴(kuò)圍的3個(gè)城市，共計(jì)31個(gè)城市范圍內(nèi)涉及的電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能為1311萬噸，涉及的氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能為3415萬噸。這里涉及到7月底山東魏橋和山東信發(fā)共計(jì)停產(chǎn)321萬噸的情況是否與9月底開始的取暖季違規(guī)產(chǎn)能減產(chǎn)30%有重疊以及具體計(jì)算上的不同。

若山東目前減產(chǎn)后31城剩余運(yùn)行產(chǎn)能仍以30%減產(chǎn)計(jì)算，那么從10月初開始，國(guó)內(nèi)鋁運(yùn)行產(chǎn)能將降低297萬噸，即3218萬噸。而若以1311萬噸計(jì)算得出取暖季停產(chǎn)393萬噸，山東魏橋在7月24日前已停產(chǎn)90萬噸，山東信發(fā)53萬噸，393萬噸中減去這143萬噸，則2+26城政策涉及的產(chǎn)能減少為150萬噸，那么10月初開始國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能為3365萬噸。

上述為關(guān)停部分的分析，接下來考慮新增產(chǎn)能與指標(biāo)置換部分，年初預(yù)期國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能493萬噸，上半年已新增200萬噸，剩余293萬噸，其中大約只有106萬噸能夠投產(chǎn)，其中目前明確有指標(biāo)的有20萬噸，后期能夠置換指標(biāo)的40萬噸。除新增產(chǎn)能之外，8月10日河南省政府出讓給內(nèi)蒙通遼企業(yè)20.7萬噸電解鋁項(xiàng)目產(chǎn)能指標(biāo)。以上產(chǎn)能指標(biāo)按照可能性及較慢投產(chǎn)速度來假設(shè)，并假設(shè)能蒙置換的產(chǎn)能已包含在目前運(yùn)行產(chǎn)能中，且以目前85.5%平均開工率計(jì)算，則10月新增17萬噸運(yùn)行產(chǎn)能，11月51萬噸新增，12月90.6萬噸新增。

復(fù)產(chǎn)情況方面，下半年最多有39萬噸產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，按照比較嚴(yán)苛的假設(shè)條件，直到12月復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能增加39萬噸。

以上，我們可以預(yù)期下半年各月的運(yùn)行產(chǎn)能了，7月為3836萬噸，8月為3515萬噸，9月為3515萬噸，10月為3255萬噸，11月為3289萬噸，12月為3367.6萬噸，預(yù)計(jì)下半年電解鋁產(chǎn)量大約為1725萬噸。

至于進(jìn)出口方面，因WBMS從年初以來發(fā)布的數(shù)據(jù)均顯示全球市場(chǎng)今年將呈供應(yīng)短缺情況，最新1-6月全球原鋁市場(chǎng)短缺為47.9萬噸，以此推算全球全年短缺96萬噸左右，國(guó)內(nèi)進(jìn)口量很難有所增加。

供應(yīng)方面，上半年電解鋁產(chǎn)量1661.7萬噸，凈進(jìn)口約7萬噸，可以預(yù)期目前全年產(chǎn)量為3387萬噸。而消費(fèi)端預(yù)期比較一致，大約在3500萬噸左右，全年消費(fèi)短缺預(yù)期為100萬噸左右。但具體分析，上半年全球除中國(guó)外鋁消費(fèi)為1460萬噸，近3年中國(guó)鋁消費(fèi)量與除中國(guó)外全球鋁消費(fèi)量比例平均值為1.154，可以估算國(guó)內(nèi)上半年鋁消費(fèi)約為1685萬噸，說明上半年鋁供需基本平衡，短缺將主要集中在下半年特別是9月底取暖政策開始執(zhí)行后。

就目前鋁價(jià)盤面上，鋁價(jià)8月4日前一直在12500—14850范圍內(nèi)震蕩，底部15000附近支撐較強(qiáng)，而3天內(nèi)上沖至16460附近，上漲速度過快，就周四與周五行情來說，鋁價(jià)進(jìn)入快速上漲后的回調(diào)期，而市場(chǎng)上關(guān)于電解鋁供給側(cè)改革的預(yù)期也開始恢復(fù)理性，鋁價(jià)從震蕩平臺(tái)上破幅度超過1600點(diǎn)，短期看鋁價(jià)從階段高點(diǎn)16460回調(diào)會(huì)有500點(diǎn)至1100點(diǎn)幅度，最大回調(diào)幅度為1350點(diǎn)左右，而最樂觀估計(jì)則是下周一鋁價(jià)即企穩(wěn)。長(zhǎng)期看，若供給側(cè)改革政策落實(shí)到位，鋁短缺下半年矛盾會(huì)更突出，鋁價(jià)趨勢(shì)仍然看多。

至于電解鋁與上游氧化鋁之間的供需關(guān)系。以上半年數(shù)據(jù)計(jì)算，氧化鋁產(chǎn)量為3722萬噸，凈進(jìn)口量135.9萬噸，折合電解鋁供應(yīng)量為1997.3萬噸，而電解鋁產(chǎn)量為1661.66萬噸，總的來看上半年氧化鋁是供大于求。進(jìn)入下半年，2+26城涉及的氧化鋁產(chǎn)能為1024萬噸，以6月氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能7193萬噸假設(shè)為8月運(yùn)行產(chǎn)能計(jì)算，折合電解鋁產(chǎn)能3724萬噸，對(duì)應(yīng)此時(shí)電解運(yùn)行產(chǎn)能為3515萬噸，取暖停產(chǎn)后10月初產(chǎn)能為6169萬噸，折合電解鋁產(chǎn)能將為3194萬噸，對(duì)應(yīng)此時(shí)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能為3255萬噸，氧化鋁供應(yīng)轉(zhuǎn)為小于電解鋁需求。因而氧化鋁行情近期可能進(jìn)入一輪下跌周期，但隨著氧化鋁價(jià)格下跌，主動(dòng)關(guān)停產(chǎn)能將會(huì)增多，隨著9月底2+26城政策落實(shí)氧化鋁也將迎來新一波行情。