近期鋁板塊的行情已經(jīng)反映了一部分的政策預(yù)期和鋁價(jià)上漲,但是站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn),我們認(rèn)為,未來(lái)1-2個(gè)季度該板塊的空間仍然可觀。首先:供改政策仍在不斷實(shí)施并存在超預(yù)期的可能,比如全國(guó)違法違規(guī)產(chǎn)能數(shù)據(jù)的超預(yù)期,采暖季錯(cuò)峰限產(chǎn)的基數(shù)的超預(yù)期(按照當(dāng)前環(huán)保至上的政策導(dǎo)向,完全有可能從嚴(yán)執(zhí)行,將加劇供給短缺局面);其次,鋁價(jià)上漲動(dòng)力十足,之前市場(chǎng)擔(dān)憂的庫(kù)存大將會(huì)逐步緩解,最新數(shù)據(jù)顯示,7月份全國(guó)鋁產(chǎn)量增速下滑,環(huán)比負(fù)增長(zhǎng),疊加9月份的開(kāi)工旺季,有望在8月底看到庫(kù)存拐頭的現(xiàn)象,我們看好鋁價(jià)上漲到20000元/噸。

推薦組合:根據(jù)彈性和估值水平,我們依次推薦神火股份、中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份、中孚實(shí)業(yè)、南山鋁業(yè)。

電解鋁供給側(cè)改革已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段:目前,鋁供改第二階段已經(jīng)結(jié)束,地方積極落實(shí)違規(guī)產(chǎn)能的出清行動(dòng),新疆方面,6月底,新疆嘉潤(rùn)已經(jīng)開(kāi)始減產(chǎn)15萬(wàn)噸電解鋁,新疆希望7月初開(kāi)始減產(chǎn),涉及到約540臺(tái)500千安的電解槽,已經(jīng)關(guān)停30-40臺(tái),計(jì)劃7月20日全部關(guān)停;山東方面:8月8日,山東省發(fā)改委下發(fā)文件責(zé)令山東魏橋和信發(fā)關(guān)停電解鋁321萬(wàn)噸,截止7月底,魏橋鋁電(集團(tuán))基本已確認(rèn)減產(chǎn)量140萬(wàn)噸,信發(fā)集團(tuán)(山東)已完成落實(shí)減產(chǎn)53萬(wàn)噸;目前,2017年中國(guó)電解鋁累計(jì)減產(chǎn)217.4萬(wàn)噸,因違規(guī)產(chǎn)能導(dǎo)致減產(chǎn)并已經(jīng)落實(shí)的減產(chǎn)量累計(jì)為191.1萬(wàn)噸。

“2+26”環(huán)保限產(chǎn)又將影響百萬(wàn)噸的產(chǎn)量:此次“2+26”涉及電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能約1156萬(wàn)噸/年,占全國(guó)總運(yùn)行產(chǎn)能的31%。根據(jù)阿拉丁的測(cè)算,采暖季4個(gè)月將減少電解鋁供應(yīng)量至少在100萬(wàn)噸以上,對(duì)2017年產(chǎn)量的影響為萬(wàn)噸。另外,因環(huán)保限產(chǎn)關(guān)停的產(chǎn)能很難再次開(kāi)啟,則此次環(huán)保停產(chǎn)對(duì)明年產(chǎn)量的影響將在328.5萬(wàn)噸左右。 預(yù)計(jì)今年四季度,電解鋁供不應(yīng)求的局面將來(lái)臨:鋁供改+環(huán)保限產(chǎn)對(duì)產(chǎn)能的影響至少在500萬(wàn)噸以上,而預(yù)計(jì)至年底形成的產(chǎn)能至多100萬(wàn)噸。據(jù)此,我們可以預(yù)計(jì)到今年年底,全國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能將大概率降至3400萬(wàn)噸左右。消費(fèi)方面,如果以7%的消費(fèi)增速保守估計(jì),今年國(guó)內(nèi)電解鋁的消費(fèi)量將達(dá)到3510萬(wàn)噸,而年底國(guó)內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能僅為3400萬(wàn)噸,即使這些產(chǎn)能做到100%的滿產(chǎn),市場(chǎng)依然面臨短期局面,缺口至少在100萬(wàn)噸以上,中國(guó)鋁市場(chǎng)供求關(guān)系將出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折。

成本支撐電解鋁價(jià)格易漲難跌:2017上半年中國(guó)煤炭、氧化鋁、炭陽(yáng)極價(jià)格全面呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì),國(guó)內(nèi)電解鋁生產(chǎn)成本延續(xù)2016年末上漲態(tài)勢(shì)。根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì),2017年5月,中國(guó)電解鋁行業(yè)平均含稅加權(quán)完全成本約14090元/噸,較年初上漲9.0%,為2014年9月以來(lái)最高水平。未來(lái),環(huán)保對(duì)行業(yè)的影響不僅限于電解鋁的減產(chǎn),煤炭、預(yù)焙陽(yáng)極等原材料供應(yīng)將同樣受限,成本的上升將支持電解鋁價(jià)格繼續(xù)高位運(yùn)行。